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Fosun Pharmaceutical_ 1Q25 Behind; Innovative Transition Ongoing
复星医药复星医药(SH:600196)2025-05-06 10:28

纪要涉及的行业和公司 - 行业:中国医疗保健 [65] - 公司:复星医药(Fosun Pharmaceutical)、三生制药(3SBio)、爱康控股有限公司(Adicon Holdings Ltd)等众多医疗保健相关公司 [66][68][70] 纪要提到的核心观点和论据 复星医药 - 核心观点:复星医药正加速转型,聚焦药品/医疗技术创新和国际化,但短期内集采、Gland Pharma表现不佳、亏损医院和CART业务仍对盈利有影响 [7] - 论据 - 财务数据:2025年第一季度营收94亿元(同比下降7%),经常性净利润9.42亿元(同比下降33%),低于市场预期;制药业务营收67亿元,净利润7.4亿元,均同比下降约10%;器械业务营收17亿元(同比增长2%),利润持平;服务业务营收9.45亿元(同比下降2%),利润4.64亿元(2024年第一季度亏损8700万元) [3][6] - 业务发展:增持复宏汉霖股份至63.43%;持续剥离非核心资产,预计获得50亿元现金;优化研发资源 [6][7] - 管线催化剂:2025年有多个产品有进展,如Serplulimab(PD - 1)向美国FDA提交一线广泛期小细胞肺癌生物制品许可申请;FCN437c(CDK4/6)有望获批用于二线乳腺癌;FCN - 159(MEK1/2)有望获批用于NF1 - 儿科朗格汉斯细胞组织细胞增多症和ECD - 成人;复宏汉霖多款药物有2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)数据读出 [4][6] 摩根士丹利评级及估值 - 评级:对复星医药股票评级为“Equal - weight”(持股观望),行业观点为“Attractive”(有吸引力) [6] - 估值:采用现金流折现法对公司三个业务板块进行估值,加权平均资本成本(WACC)为8.1%,终端增长率为3%,长期净资产收益率(ROE)为11.2%,20年达到稳定状态,长期债务资本比率为33% [9] 风险因素 - 上行风险:生物类似药销售快速增长、CAR - T疗法快速普及和适应症扩展、有利的政府政策、产品提前上市 [11] - 下行风险:政府对药品价格的控制、管线重大挫折、仿制药和生物类似药集采、医院并购估值上升 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师认证:Clinton Ng、Yanru Tao、Alexis Yan, CFA等分析师保证报告中对公司及其证券的观点准确表达,且未因表达特定推荐或观点而获得直接或间接补偿 [15] - 利益冲突披露:摩根士丹利与报告覆盖的公司存在业务往来,可能存在利益冲突,投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素 [6][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 股票评级说明:摩根士丹利采用相对评级系统,包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight,与传统的Buy、Hold、Sell不同,投资者应仔细阅读评级定义和完整报告 [26][28][29] - 行业基准说明:不同地区的行业表现基准不同,如北美为标准普尔500指数,拉丁美洲为相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数等 [34] - 研究报告相关政策:摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场情况适时更新,部分报告定期更新;研究报告不构成投资建议,投资者应独立评估投资并咨询财务顾问 [41][46] - 合规及使用说明:摩根士丹利研究报告的传播受不同地区监管,使用需遵守相关条款和隐私政策;报告中的信息基于公开信息,但不保证准确完整 [51][55][58][59][60][62][63]