纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国公用事业 [5][67] - 公司：CGN Power Co., Ltd、China Gas Holdings、China Resources Gas Group Ltd、China Resources Power、ENN Energy Holdings Ltd、Huaneng Power International Inc.、Kunlun Energy、China Longyuan Power Group、China Yangtze Power Co.、Goldwind、Guangdong Investment、Hangzhou First Applied Material Co. Ltd、Henan Pinggao Electric、Hoyuan Green Energy Co. Ltd、JA Solar Technology Co Ltd、Jiangsu Zhongtian Technology Co. Ltd.、Jinlei Technology Co Ltd、LONGi Green Energy Technology Co Ltd、Ming Yang Smart Energy、NARI Technology、Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd、Riyue Heavy Industry Co., Ltd.、Shanghai Electric、Sinoma Science & Technology Co. Ltd.、Titan Wind Energy Suzhou Co Ltd、Tongwei Co. Ltd.、XJ Electric、Zhejiang Chint Electrics、Xinyi Solar Holdings Ltd [67][69] 纪要提到的核心观点和论据 市场电价方面 - 核心观点：CGN整体市场电价下降，主要受现货市场交易影响 [3][5][6] - 论据：2025年第一季度，CGN整体市场电价为0.36元/千瓦时，同比下降3.46分；广东市场电量占比36.5%，同比上升8.7个百分点；2024年第一季度，CGN净现货市场电力采购约4亿千瓦时，销售利润率超10分/千瓦时，而2025年第一季度，约3000万千瓦时电力以约0.29元/千瓦时售往现货市场，拉低整体市场电价 [3][6] 辽宁辅助服务费用节省方面 - 核心观点：辽宁开展电力现货市场试运行，使CGN旗下红沿河项目辅助服务费用节省 [4][6] - 论据：辽宁省3月开始电力现货市场试运行，红沿河项目辅助服务费用节省约5亿元；按计划，该省年底将开始持续现货市场运营 [4][6] 项目储备方面 - 核心观点：CGN有丰富的在建项目储备 [4][6] - 论据：CGN现有核电基地至少有10个机组待建，未来几年有望获批 [4][6] 估值方法方面 - 核心观点：对CGN Power采用13倍的2025年预期每股收益市盈率倍数进行估值 [14][15] - 论据：公司新项目发展趋势较过去几年有所加速，随着电价风险逐渐被消化，市盈率倍数应接近2016年水平 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各地区市场电价变化：广东市场电价同比下降8.2分至0.33元/千瓦时，广西市场电价同比下降6.9分，辽宁和福建基本持平 [6][9] - 机组停运计划：第一季度完成5次，第二季度和第三季度计划各6次，第四季度计划2次 [6][9] - 研发成本和税收情况：全年研发成本与2024年相当，第一季度税收增加是由于一次性调整 [6][9] - 风险因素：上行风险包括利用率高于预期、上网电价上调、直供电价折扣降低、新项目获批；下行风险包括利用率低于预期、上网电价下调、直供电价折扣增大、新项目投产延迟 [17][18] - 摩根士丹利相关业务关系：截至2025年3月31日，摩根士丹利持有Goldwind、JA Solar Technology Co Ltd、LONGi Green Energy Technology Co Ltd等公司1%以上普通股；未来3个月，摩根士丹利预计从China Gas Holdings等公司获得或寻求投资银行服务补偿；过去12个月，摩根士丹利从China Gas Holdings等公司获得非投资银行服务补偿，为China Gas Holdings等公司提供投资银行服务，为China Gas Holdings等公司提供非投资银行证券相关服务 [23][24][25][26][27] - 股票评级和行业观点定义：摩根士丹利采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight；行业观点包括Attractive、In - Line、Cautious [28][34][37] - 研究报告相关政策和规定：摩根士丹利研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策等 [48][51][52]