行业投资评级 - 报告给予公用环保行业“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 8月全社会用电量再破万亿，用电负荷创历史新高，但受台风和强降雨影响，居民用电同比下降 [1][18] - 中东地缘风险加剧，叠加供暖季临近，欧亚天然气价格高位震荡，美国气价因供需两旺低位回升 [28] 电力板块总结 8月电力生产情况 - 8月规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8% [7] - 火电发电量6020亿千瓦时，同比下降4.3%，是发电量下降主因 [7] - 水电发电量1522亿千瓦时，同比增长2.8%，增幅减缓 [7] - 核电发电量467亿千瓦时，同比增长9.4% [7] - 风电发电量728亿千瓦时，同比增长7.9%，因风资源恢复增幅较大 [7] - 光伏发电量700亿千瓦时，同比增长10.3% [7] - 8月火电对发电量增幅贡献度为355%，水电为-54%，核电为-53%，风电为-70%，光伏为-86% [8] 1-8月电力生产情况 - 1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [12] - 水电发电量9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达41.9%，贡献最大增幅 [12] - 光伏发电量4811亿千瓦时，同比增速10.6%，增幅贡献度达30% [12] - 火电发电量42170亿千瓦时，同比增速0.9%，增幅贡献度达24% [12] - 核电发电量3271亿千瓦时，同比增速1.6%，增幅贡献度3% [12] - 风电发电量7196亿千瓦时，同比增速0.5%，增幅贡献度2% [12] 8月全社会用电情况 - 8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%，再破万亿 [18] - 用电负荷创历史新高，达15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共7天超过上年最大负荷 [18] - 第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7% [20] - 第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4% [20] - 第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1% [20] - 城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%，受台风和强降雨影响，空调用电明显减少 [18][20] - 8月各产业用电增幅贡献度：第二产业83%，第三产业61%，第一产业3%，居民-45% [20] 1-8月全社会用电情况 - 1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [18] - 第一产业用电量1046亿千瓦时，同比增长3.3% [23] - 第二产业用电量44880亿千瓦时，同比增长4.4% [23] - 第三产业用电量14256亿千瓦时，同比增长7.1% [23] - 城乡居民生活用电量11132亿千瓦时，同比增长0.3% [23] - 1-8月各产业用电增幅贡献度：第二产业64%，第三产业32%，第一产业1%，居民1% [23] - 二产中工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2% [19] - 计算机通信设备用电量增长7.5%，汽车制造业增长7.6%（其中新能源车整车22.2%），通用设备制造业增长7.6%，专用设备制造业增长8.2%，电气机械增长12.3% [19] - 第三产业中充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%；互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [19] 电力投资分析意见 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司 [26] - 煤电联营：推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力 [26] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [26] - 新能源：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [26] - 零碳园区：推荐协鑫能科 [27] - 气电：建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气 [27] - 热电联产：推荐物产环能 [27] 燃气板块总结 全球天然气价格动态 - 截至9月18日，美国Henry Hub现货价格$2.97/mmBtu，周度环比涨幅9.86% [28] - 荷兰TTF现货价格€79.00/MWh，周度环比跌幅2.55% [28] - 英国NBP现货价格196.70 pence/therm，周度跌幅1.06% [28] - 东北亚LNG现货价格$27/mmBtu，周度环比涨幅3.85% [28] - LNG全国出厂价6223元/吨，周度环比涨幅1.93% [28] 美国天然气市场 - 美国天然气活跃钻机数134台，环比增长二台 [31] - 截至9月11日，美国天然气库存32980亿立方英尺，环比前一周增加440亿立方英尺，较近5年均值高3.7% [31] - 9月至今美国本土48州天然气产量达1132亿立方英尺/天，高于8月1122亿立方英尺/天的历史最高值 [31] - 受夏季气温高于历史平均，气电需求维持高位，累库速度放缓 [31] - 截至9月18日，NYMEX Henry Hub主力合约价格$2.91/mmBtu，环比上涨2.86% [32] 欧洲天然气市场 - 截至9月18日，欧盟国家天然气库存量784.25太瓦时，整体库存水平69.31%，约为2021-2025五年均值的81.2% [36] - 中东地缘紧张局势延续，胡塞武装对沙特地区袭击，带动欧洲气价高位震荡 [36] - 欧盟总存储水平处于多年低位，气温降低后需求增加，供暖季临近基本面压力增加 [36] - 截至9月18日，ICE NBP主力期货合约价格环比下跌0.05%，英国NBP现货价格196.70 pence/therm，环比下跌1.06% [36] - ICE TTF主力期货合约环比持平，荷兰TTF现货价格€79.00/MWh，环比下跌2.55% [36] 东北亚LNG市场 - 11月运至东北亚LNG现货价格$27/mmBtu，环比增长3.85% [45] - 中东冲突加剧，霍尔木兹海峡海运基本处于中断状态，卡塔尔LNG供给恢复遥遥无期 [45] - 欧洲库存低位及南亚地区需求旺盛，全球LNG供给竞争加剧，推高东北亚LNG现货价格 [47] 中国LNG市场 - 截至9月18日，LNG全国出厂价6223元/吨，环比上涨1.93% [49] - 海气价格受地缘政治影响持续上涨，新一轮原料气竞拍大幅涨价，带动国产LNG价格走高 [49] - 截至9月13日当周，LNG综合进口价格5049元/吨，环比上涨2.57%，同比上涨40.54% [49] 天然气投资分析意见 - 推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商：新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源 [51] - 港股城燃公司PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置性价比极高，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源 [51] 一周行情回顾 - 本期（2026/9/14~2026/9/18），电力设备和环保相对沪深300跑赢，电力、公用事业、燃气相对沪深300跑输 [58] 公司及行业动态 - 河南完善价格机制促进新能源发电就近消纳，源网荷储一体化等项目负荷、电源、储能均位于同一用地红线内的，整体视为工商业用户 [57] - 山东发文征求意见，竞价入选风电项目原则上应一次性全容量并网，确需分批的最多分两批 [59] - 宁夏发布美丽宁夏“十五五”规划，推进零碳园区、碳足迹体系建设，力争新能源装机突破1亿千瓦 [60] - 南方区域调频辅助服务市场交易实施细则（2026年版）发布，调频市场出清价格不超过15元/兆瓦 [61] - 湖南推动多用户绿电直连，项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30% [62] - 电投绿能披露2026年半年度分红派息实施公告，每10股派发现金红利0.22元，累计分红0.8亿元 [63] - 晋控电力完成经营范围工商变更登记 [63] - 佛燃能源139名激励对象可解除限售1014.65万股 [63] - 晶科科技以自有资金2亿元认缴天津砺思星深股权投资合伙企业份额，聚焦人工智能领域 [64] - 福龙马与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元，期限3年 [64] - 福龙马拟现金收购环海环保100%股权，交易对价2.57亿元 [64] - 伟明环保中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [64]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2026年8月全社会用电量同比增长1.7%，用电负荷创历史新高 [4] - 国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作，多措并举加快推进煤炭稳产保供 [4] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著 [4][93] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/9/14-2026/9/18），SW公用指数下跌1.01% [10] - 细分板块中，SW风电上涨0.14%，SW光伏发电下跌1.00%，SW水电下跌0.56%，SW火电下跌1.88%，SW燃气下跌1.93% [10] - 个股涨幅前五为：闽东电力（41.2%）、中闽能源（11.6%）、胜通能源（8.1%）、露笑科技（5.1%）、德龙汇能（4.0%） [10] - 个股跌幅前五为：大唐新能源（-11.2%）、美能能源（-9.6%）、华银电力（-9.5%）、水发燃气（-8.2%）、港华智慧能源（-8.1%） [10] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电 - 2026M1-7全社会用电量6.14万亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较2025M1-7提高0.2个百分点 [14] - 第一产业用电量同比增长3.5%，第二产业同比增长4.7%，第三产业同比增长7.4%，居民城乡用电同比增长1.3% [14] - 2026年8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%，用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦 [4] - 8月第一产业用电量169亿千瓦时，同比增长2.7%；第二产业用电量6124亿千瓦时，同比增长2.4%；第三产业用电量2155亿千瓦时，同比增长5.1%；城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0% [4] - 8月高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2%，其中计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [4] - 8月充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%；互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [4] 2.2. 发电 - 2026M1-7累计发电量5.7万亿千瓦时，同比增长3%，增速较2025M1-7提升约1.7个百分点 [25] - 火电发电量同比增长1.8%，水电同比增长8.8%，核电同比增长0.4%，风电同比下降0.8%，光伏同比增长11.4% [25] 2.3. 电价 - 2026年9月全国平均电网代购电价（算术平均数）为343元/MWh，同比下降11.1% [37] 2.4. 火电 - 2026年9月18日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为979元/吨，同比上涨40.06%，周环比下跌0.31% [43] - 2026年9月月均价为968元/吨，同比2025年9月上涨277元/吨 [43] - 截至2026年7月31日，中国火电累计装机容量达到15.8亿千瓦，同比提升6.3% [46] - 2026年1至7月，中国火电新增装机容量5030万千瓦，同比上升19.8% [46][51] - 2026年1至7月，中国火电利用小时数2260小时，同比下降107小时 [54] 2.5. 水电 - 2026年9月18日，三峡水库站水位161.27米，蓄水水位正常 [57] - 2026年9月18日，三峡水库站入库流量12,000立方米/秒，同比下降52.57%；出库流量8,750立方米/秒，同比下降66.22% [57] - 截至2026年7月31日，中国水电累计装机容量达到4.6亿千瓦，同比提升3.4% [64] - 2026年1至7月，中国水电新增装机容量684万千瓦，同比增长16.1% [64] - 2026年1至7月，中国水电利用小时数1874小时，同比提升102小时 [64] 2.6. 核电 - 2026年已核准机组8台，2019-2026年核准6/4/5/10/10/11/10/8台 [70] - 2019至2026年中国合计已完成核准机组64台，其中中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别24/22/12/6台 [70] - 截至2026年7月31日，中国核电累计装机容量达到0.7亿千瓦，同比提升8.5% [71] - 2026年1至7月，中国核电新增装机容量362万千瓦 [71] - 2026年1至7月，中国核电利用小时数4285小时，同比下降301小时 [71] 2.7. 绿电 - 截至2026年7月31日，中国风电累计装机容量达到6.9亿千瓦，同比提升19.5%；光伏累计装机容量达到12.9亿千瓦，同比提升16.1% [78] - 2026年1至7月，中国风电新增装机容量4707万千瓦，同比减少12.3%；光伏新增装机容量8615万千瓦，同比下降61.4% [78] - 2026年1至7月，中国风电利用小时数1050小时，同比下降179小时；光伏利用小时数637小时，同比下降41小时 [78] 3. 重要公告 - 佛燃能源控股子公司南沙仓储申请强制执行1.39亿元业绩补偿款及违约金 [91] - 中国电力2026年上半年收入224.57亿元，同比下降5.87%；普通股股东应占利润12.73亿元，同比下降50.8% [91] - 华润电力2026年8月附属电厂售电量226.28亿千瓦时，同比增长2.9% [91] - 港华智慧能源2026年上半年营业额113.28亿港元，同比增长9%；股东应占溢利6.90亿港元，同比下降9% [91] - 新奥能源2026年上半年营业额570.21亿元，同比增长2.4%；公司拥有人应占溢利26.67亿元，同比增长9.8% [91] - 水发燃气收到高密豪佳20%股权收购纠纷一审判决，需支付股权转让款1.356亿元及逾期利息 [91] - 华电辽能拟向持股85%的多伦公司增资1.70亿元，用于建设内蒙古多伦县200MW/800MWh磷酸铁锂构网型储能电站 [91] - 珠海港参股20%的珠海风电公司拟以300MW金湾海上风电场申报公募REITs，预计发行规模45亿至50亿元 [92] - 中国电力与控股股东国家电投签订环保服务框架协议 [92] - 深圳燃气大朗电厂拟建设2台470MW燃气热电联产机组，总投资不超过24.24亿元 [92] - 贵州燃气拟发行股份购买贵州页岩气勘探开发有限责任公司100%股权 [92] - 金开新能参与设立的天津金开国鑫战新产业投资基金完成工商登记，基金认缴规模5.01亿元 [92] - 长源电力控股子公司随州公司2台660MW机组火储联合调频技术改造EPC项目完成公开招标 [92] - 嘉泽新能申报的国金嘉泽新能源公募REITs取得关键进展，上交所出具无异议函，证监会准予注册 [92] - 大唐新能源2026年8月完成发电量19.24亿千瓦时，同比下降9.80% [92] 4. 投资建议 - 绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐紫金龙净 [93] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H [93] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力 [93] - 核电：成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [93]

报告行业投资评级 - 报告给予公用环保行业“看好”评级 [2] 报告的核心观点 - 8月全社会用电量再破万亿，用电负荷创历史新高，但受台风和强降雨影响居民用电下降 [1][21] - 中东地缘风险加剧，欧亚天然气价格高位震荡，美国气价因供需两旺底部回升 [32] 电力：8月用电再破万亿 负荷创历史新高 - 8月发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，火电发电量下降是主因 [10] - 8月火力发电6020亿千瓦时，同比下降4.3% [10] - 8月水力发电1522亿千瓦时，同比增长2.8% [10] - 8月核能发电467亿千瓦时，同比增长9.4% [10] - 8月风力发电728亿千瓦时，同比增长7.9% [10] - 8月光伏发电700亿千瓦时，同比增长10.3% [10] - 2026年1-8月发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [15] - 1-8月水电发电量9027亿千瓦时，同比增加7.8%，增幅贡献度达41.9% [15] - 1-8月光伏发电量4811亿千瓦时，同比增速10.6%，增幅贡献度达30% [15] - 1-8月火电发电量42170亿千瓦时，同比增速0.9%，增幅贡献度达24% [15] - 8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7% [21] - 8月用电负荷创历史新高，达15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦，共7天超过上年最大负荷 [21] - 8月第一产业用电量同比+2.7%，第二产业+2.4%，第三产业+5.1%，城乡居民生活用电量-4.0% [21] - 2026年1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [21] - 1-8月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长3.3%、4.4%、7.1%和0.3% [21] - 1-8月二产和三产的增幅贡献度分别为64%和32% [22] - 8月工业用电量6065亿千瓦时，同比增长2.7%，高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2% [22] - 计算机通信设备用电量增长7.5%，汽车制造业增长7.6%（其中新能源车整车22.2%），通用设备制造业增长7.6%，专用设备制造业增长8.2%，电气机械增长12.3% [22] - 8月充换电服务业用电量172亿千瓦时，增速51.2%，互联网数据服务用电量102亿千瓦时，增速37.9% [22] - 报告推荐具备调峰兜底能力的大水电，看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [30] - 报告推荐煤电联营企业，推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等 [30] - 报告建议关注核电公司中国核电、中国广核（A+H） [30] - 报告看好2027年新能源供需格局改善，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [30] - 报告推荐零碳园区建设相关公司协鑫能科 [30] - 报告建议关注气电公司广州发展、深圳能源、深圳燃气 [30] - 报告推荐热电联产公司物产环能 [30] 燃气：中东局势升级 欧亚气价高位震荡 - 截至9月18日，美国Henry Hub现货价格为$2.97/mmBtu，周度环比涨幅9.86% [32] - 荷兰TTF现货价格为€79.00/MWh，周度环比跌幅2.55% [32] - 英国NBP现货价格196.70 pence/therm，周度跌幅1.06% [32] - 东北亚LNG现货价格为$27/mmBtu，周度环比涨幅3.85% [32] - LNG全国出厂价6223元/吨，周度环比涨幅1.93% [32] - 截至9月18日，NYMEX Henry Hub主力合约价格为$2.91/mmBtu，环比上涨2.86% [36] - 截至9月11日，美国天然气库存32980亿立方英尺，环比前一周增加440亿立方英尺，较近5年均值高3.7% [35] - 9月至今美国本土48州天然气产量达1132亿立方英尺/天，高于8月1122亿立方英尺/天的历史最高值 [35] - 截至9月18日，欧盟国家天然气库存量为784.25太瓦时，整体库存水平位于69.31%，约为2021-2025五年均值的81.2% [40] - 截至9月13日当周，LNG综合进口价格为5049元/吨，环比上涨2.57%，同比上涨40.54% [53] - 报告推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源 [55] - 报告推荐港股城燃公司，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源 [55] 一周行情回顾 - 本期（2026/9/14~2026/9/18），电力设备和环保相对沪深300跑赢，电力、公用事业、燃气相对沪深300跑输 [63] 公司及行业动态 - 河南完善价格机制促进新能源发电就近消纳，适用范围为源网荷储一体化、绿电直连、虚拟电厂、智能微电网、零碳园区等项目 [62] - 山东发文征求意见，竞价入选风电项目原则上应一次性全容量并网 [64] - 宁夏发布美丽宁夏“十五五”规划，推进零碳园区、碳足迹体系建设 [65] - 南方区域调频辅助服务市场交易实施细则（2026年版）发布，出清价格不超过15元/兆瓦 [66] - 湖南推动多用户绿电直连，项目年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60% [67] - 电投绿能披露2026年半年度分红派息实施公告，每10股派发现金红利0.22元，累计分红0.8亿元 [68] - 晋控电力完成经营范围工商变更登记 [68] - 佛燃能源披露限制性股票激励计划解除限售条件成就，139名激励对象可解除限售1014.65万股 [68] - 晶科科技以自有资金2亿元认缴天津砺思星深股权投资合伙企业份额 [69] - 福龙马与华为云计算签署环卫自动驾驶技术开发合同，总金额2亿元 [69] - 伟明环保中标“沿黄区域生活垃圾焚烧发电项目”，总投资约2.81亿元，设计日处理垃圾500吨，特许经营期40年 [69]

业绩总结 - 2023 - 2025年和2026年1 - 6月，公司营业收入分别为825.49亿元、789.45亿元、756.97亿元和314.83亿元[43] - 2023 - 2025年和2026年1 - 6月，公司利润总额分别为205.31亿元、216.28亿元、184.25亿元和113.68亿元[43] - 2023 - 2025年和2026年1 - 6月，公司净利润分别为170.46亿元、174.68亿元、147.31亿元和93.24亿元[43] - 2023 - 2026年6月30日，公司资产总计从415.25亿元增至591.22亿元，增幅42.38%[125] - 2023 - 2026年6月30日，公司负债合计从249.95亿元增至403.48亿元，增幅61.43%[127] 债券相关 - 公司2026年度第九期中期票据续发募集金额为9亿元，期限3年，无担保，信用等级为AAA[6] - 公司待偿还债券余额为212.9922亿元，其中超短期融资券40亿元、中期票据124亿元、可转债48.9922亿元[24] - 本期中期票据簿记建档日和发行日为2026年9月22日，缴款日和起息日为2026年9月23日，上市流通日为2026年9月24日，本息兑付日为2029年9月23日[25] 人事变动 - 2025年12月11日，公司董事兼总裁高立刚因到龄退休辞职，同日董事会同意聘任董事庞松涛为公司总裁，任期至2027年12月31日[18][19] - 2026年6月29日，独立非执行董事李馥友因连续任职满六年、徐华因个人职业发展规划辞职[19] - 2026年8月3日，2026年第二次临时股东会同意委任成卫和彭毅为独立非执行董事，任期至第四届董事会届满[19][20] 股权交易与合并 - 2015年4月30日公司向中广核收购台山核电12.5%的股权及台山核电产业投资有限公司60%的股权，直接或间接持有台山核电51%股权[54] - 2016年11月30日，公司分别将持有阳江核电12%和5%股权转让给中电核电(阳江)有限公司[56] - 2025年1月公司同一控制下控股合并中广核全资子公司台山第二核电100%股权[65] - 2025年10月公司同一控制下控股合并中广核持有的惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权和惠州第三核电100%股权，取得湛江核电100%股权[67] - 2026年6月公司同一控制下企业合并中广核持有的苍南核电46%股权、苍南第二核电51%股权[70] 子公司情况 - 广东核电合营有限公司2025年末总资产1405788.40万元，2026年上半年末为1244529.70万元[71] - 岭澳核电有限公司2025年度营业收入533195.27万元，2026年上半年为215717.21万元[73] - 岭东核电有限公司2025年度净利润144769.22万元，2026年上半年为98699.21万元[74] - 阳江核电有限公司2025年末所有者权益2555047.50万元，2026年上半年末为2384905.11万元[76] 财务比率 - 最近三年及一期销售电力收入占营业收入比例分别为75.73%、83.52%、81.59%、95.91%[106] - 近三年及一期销售电力成本占营业成本比例分别为64.04%、75.28%、74.99%和94.65%[111] - 近三年及一期销售电力营业毛利润占营业毛利润比例分别为96.54%、97.28%、95.61%和97.42%[113] - 近三年及一期公司营业毛利率分别为35.97%、37.43%、31.99%、45.54%[115] - 近三年及一期销售电力毛利率分别为45.85%、43.60%、37.49%和46.26%[115]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入（维持）” [5] 核心观点 - 火电板块因前期煤价上涨和红利投资占优，市场开始预期27年年度长协电价情况，若27年煤价调整，火电盈利有进一步修复空间，且短期科技反弹后火电估值回落，板块具备较强配置逻辑 [3] - 火电行情有望演绎至27年电价年度长协落地兑现，建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展） [3] - 算电协同板块核心逻辑之一是科技资金外溢和板块轮动，当前科技板块反弹，算电板块经历前期调整或随板块β有一定反弹，应关注超跌、布局具备增量项目的相关标的 [3] - 红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，短期受科技反弹和板块前期涨幅影响股价承压，但Q4板块具备反弹及配置窗口期 [4] 电力板块本周回顾 本周事件回顾 - 8月规上工业发电量9438亿千瓦时，同比下降0.8%，1-8月规上工业发电量66476亿千瓦时，同比增长2.4% [7] - 8月规上工业火电同比下降4.3%，降幅比7月扩大0.8个百分点；水电增长2.8%，增速放缓3.9个百分点；核电增长9.4%，增速加快2.8个百分点；风电增长7.9%，增速加快3.4个百分点；太阳能发电增长10.3%，增速加快4.7个百分点 [7] - 8月全社会用电量10332亿千瓦时，同比增长1.7%，用电负荷创历史新高达到15.6亿千瓦，较上年最大负荷高4969万千瓦 [7] - 1-8月全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3% [9] - 1-8月第一产业用电量1046亿千瓦时，同比增长3.3%；第二产业用电量45297亿千瓦时，同比增长4.4%；第三产业用电量14256亿千瓦时，同比增长7.1%；城乡居民生活用电量11132亿千瓦时，同比增长0.3% [9] - 8月高技术及装备制造业用电量1222亿千瓦时，同比增长7.2%，其中计算机通信设备（7.5%）、汽车制造业（7.6%，新能源车整车22.2%）、通用设备制造业（7.6%）、专用设备制造业（8.2%）、电气机械（12.3%）用电量较快增长 [7][8] - 8月充换电服务业用电量172亿千瓦时，同比增长51.2%；互联网数据服务用电量102亿千瓦时，同比增长37.9% [8] - 1-8月充换电服务业用电量1147亿千瓦时，同比增长55.1%；互联网数据服务用电量695亿千瓦时，同比增长42.5% [9] - 8月城乡居民生活用电量1883亿千瓦时，同比下降4.0%，下降原因主要是2026年8月台风、强降雨较2025年8月增多，空调用电明显减少 [8] - 8月江苏全省发电量733.70亿千瓦时，同比下降2.65%，年累计发电量5001.61亿千瓦时，同比增长6.08% [6] - 8月江苏全社会用电量936.94亿千瓦时，同比下降0.78%，年累计全社会用电量6145.93亿千瓦时，同比增长3.64% [6] - 1-8月云南规模以上工业发电量3014.14亿千瓦时，同比增长0.8%，其中火力发电量下降5.3%，水力发电量下降0.6%，风力发电量增长2.5%，太阳能发电量增长18.8%，清洁电力占发电量比重达87.6% [7] - 华润新能源8月售电量56.88亿千瓦时，同比增加15.25%，其中风力发电项目售电量38.90亿千瓦时，同比增加15.78%，太阳能发电项目售电量17.99亿千瓦时，同比增加14.13% [7] - 中国电力上半年总营业收入224.57亿元，同比减少5.87%，税前利润36.39亿元，同比减少35.12%，净利润12.73亿元，同比减少50.8% [7] - 国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，要求各产煤省和煤炭企业全力做好煤炭稳产保供相关工作 [9] 本周数据跟踪 - 截至26年09月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为977元/吨，较上周五（09月11日，989元/吨）下跌12元/吨 [10] - 截至26年09月18日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚）价格为950元/吨，与上周五持平；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混）价格为1015元/吨，与上周五持平 [10] - 本周（26.09.14-26.09.18）广东现货平均结算电价445.69元/兆瓦时，较上周（352.06元/兆瓦时）上涨 [11] - 本周山西现货出清价格318.92元/兆瓦时，较上周（376.20元/兆瓦时）下跌 [11] - 本周安徽现货出清价格373.26元/兆瓦时，较上周（352.22元/兆瓦时）上涨 [11] - 9月全国电网代理购电价格同比大幅下行，8月有6个区域月度代理购电价格同比上涨，分别为陕西（+5.3%）、贵州（+2.7%）、河南（+3.6%）、广东（+0.6%）、深圳（+0.6%）、四川（+0.4%） [12] - 9月全国共有6省市系统运行费超0.1元/kWh，分别是湖南、吉林、辽宁、黑龙江、广西、蒙东，15省市系统运行费较上月环比上涨，其中贵州上涨幅度高达914.96% [12] - 2026年9月煤电容量补贴同比普遍大幅上涨，由2024-2025年的不低于30%提升至2026年不低于50%，9月最高的前五名分别为吉林（93.9元/MWh）、黑龙江（77.4元/MWh）、湖南（69.2元/MWh）、广西（49.7元/MWh）、甘肃（47.3元/MWh） [13] - 9月新能源机制电价差价结算损益最高的前五名为海南（98.0元/MWh）、新疆（87.8元/MWh）、湖南（85.3元/MWh）、黑龙江（57.1元/MWh）、云南（48.0元/MWh） [14] - 广西核电差价合约费用确认0.030元/千瓦时（8月为0.019元/千瓦时），辽宁核电差价合约费用确认0.066元/千瓦时（8月为0.062元/千瓦时），月环比均扩大 [15] - 2026年全国已有18个地区调整了燃煤容量电价标准，辽宁省最高为370元/kW·年，吉林、甘肃、云南均为330元/kW·年，天津、四川为231元/kW·年，其余区域为165元/kW·年 [16] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块下跌1.01%，在31个SW一级板块中排名第25，沪深300下跌0.06%，上证综指上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.52% [26] - 细分子板块中，火电下跌1.88%，水电下跌0.56%，光伏发电下跌1%，风力发电上涨0.14%，电能综合服务下跌1.99%，燃气下跌1.93% [26] - 本周公用事业涨幅前五的个股分别为闽东电力（+41.21%）、中闽能源（+11.55%）、大连热电（+10.5%）、金房能源（+7.31%）、恒盛能源（+5.83%） [32] - 本周公用事业跌幅前五的个股分别为华银电力（-9.49%）、水发燃气（-8.17%）、贵州燃气（-6.72%）、华电辽能（-6.51%）、湖南发展（-6.25%） [32] - 2026年至今公用事业涨幅前五的个股分别为华电辽能（+378.95%）、金房能源（+140.4%）、豫能控股（+132.88%）、华电能源（+120.5%）、德龙汇能（+93.75%） [33] - 2026年至今公用事业跌幅前五的个股分别为上海电力（-31.54%）、大众公用（-30.16%）、中泰股份（-22.86%）、西昌电力（-18.36%）、百川能源（-18.15%） [33] 具体公司及标的建议 - 建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力 [3] - 建议关注上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展） [3] - 建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源 [3] - 建议关注为数据中心供电的电力运营商福能股份、龙源电力（H） [3] - 截至9月18日股价，核心红利标的中国广核股息率（TTM）为2.03%、长江电力股息率（TTM）为3.54%、国电电力（26年预计分红0.22元/股，对应股息率4.2%） [4]