融资进展 - 2025年5月21日公司股东大会批准申请注册与发行银行间多品种债务融资工具议案[3] - 2025年9月8日公司收到《接受注册通知书》，注册有效期两年[4] - 2026年3月17日完成2026年度第三、四期超短期融资券发行，18日资金到账[4] 融资数据 - 第三期超短期融资券发行总额10亿元，票面利率1.50%[5] - 第四期超短期融资券发行总额10亿元，票面利率1.50%[5] 资金用途 - 本次超短融募集资金用于子公司偿还借款[5]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 發行2026年度第三期及第四期超短期融資券 本公告乃中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則（「上市規則」）第13.09條及香港法例第571章《證券及期貨條例》第 XIVA部項下內幕消息條文而作出。 茲提述本公司日期為2025年9月10日的公告，內容有關本公司於中華人民共和國 （「中國」）境內註冊發行多品種債務融資工具(TDFI)已在中國銀行間市場交易商協 會成功註冊，本公司在註冊有效期內可分期發行超短期融資券（「超短融」）、短期 融資券、中期票據、資產支持票據、綠色債務融資工具、定向債務融資工具等產 品。 本公司不是失信責任主體。 1 本次超短融發行的有關文件將在上海清算所（網址： http://www.shclearing.co ...

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点是推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [10][22] - 公用事业方面，看好火电盈利维持合理水平、新能源发电盈利趋于稳健、核电盈利稳定、高分红水电防御属性凸显、燃气及清洁能源装备制造等细分领域 [4][22] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [4][23] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.19%，公用事业指数上涨3.07%，环保指数上涨0.79%，相对收益率分别为2.88%和0.60% [1][14][24] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第4和第7名 [1][14][24] - 电力子板块中，火电上涨1.97%，水电上涨1.58%，新能源发电大幅上涨10.84% [1][14][25] - 水务板块上涨0.86%，燃气板块下跌0.07% [1][14][25] 重要政策与事件 - 中国于3月10日宣布加入由22国发起的《三倍核能宣言》，旨在推动全球核能可持续发展，目标是在2050年将全球核能增至三倍 [2][15][122] - “十五五”规划纲要全文于3月13日正式公布 [3][16] 专题研究：“十五五”规划纲要梳理 - **核心约束性指标**：包括到2030年，单位GDP二氧化碳排放累计降低17%、非化石能源消费比重达25%、地级及以上城市PM2.5浓度降至27微克/立方米以下、优良水体比例达85%、单位GDP用水量下降10%、森林覆盖率达25.8% [17] - **能源公用事业规划**： - 构建清洁低碳安全高效能源体系，推进大型清洁能源基地建设，目标海上风电累计并网装机超1亿千瓦，沿海核电运行装机达1.1亿千瓦左右 [17] - 重点建设“沙戈荒”新能源基地，西电东送能力提升至4.2亿千瓦以上 [17] - 加快智能电网建设，新增抽水蓄能装机1亿千瓦左右，基本建成全国统一电力市场体系 [18] - 实施节能降碳改造，目标实现节能量1.5亿吨标准煤以上，年替代煤炭消费量3000万吨 [18] - **环保行业规划**： - 推进蓝天、碧水、净土保卫战，目标氮氧化物、挥发性有机物排放量分别下降8%以上，基本消除县乡黑臭水体 [19] - 实施固体废物综合治理，大宗固体废弃物年利用量达45亿吨左右 [19] - 加强生态保护修复，如“三北”工程区林草覆盖率目标达40.9%，新增水土流失治理面积600万公顷 [20] - **市政公用事业规划**： - 实施城市更新，改造城镇燃气管网20万公里、排水管网17.5万公里、污水管网10万公里 [21] - 推进城乡水务一体化，建设现代化水网 [21] 投资策略与重点公司推荐 - **公用事业**： - **火电**：因煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][22] - **新能源发电**：政策支持盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [4][22] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐重组标的电投产融 [4][22] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][22] - **燃气及装备**：推荐具有海气贸易和特气业务的九丰能源，以及进军核能装备的西子洁能 [4][22] - **环保**： - **成熟运营板块**：水务与垃圾焚烧行业自由现金流改善，呈现“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][23] - **科学仪器**：中国市场规模超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [4][23] - **废弃油脂资源化**：欧盟可持续航空燃料（SAF）强制掺混政策在即，国内行业有望受益，推荐山高环能 [4][23] 行业重点数据一览 - **电力行业**： - 2025年1-12月，全国规模以上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [45] - 2025年，全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0% [55] - 2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，占全社会用电量比重64.0% [68] - 截至2025年底，全国发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [71] - **碳交易市场**： - 本周（3月9日-13日）全国碳市场碳排放配额总成交量2，172，501吨，总成交额170，289，421.30元；收盘价较上周五下跌0.02% [103] - 截至3月13日，全国碳市场累计成交量882，021，327吨，累计成交额58，940，473，685.17元 [103] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格689元/吨，郑商所动煤期货主力合约价801.40元/吨，均与上周持平 [111] - **天然气价格**：3月13日国内LNG出厂价格指数为4，881元/吨，较上周上涨535元/吨 [118]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业：中国“十五五”规划纲要发布，明确了新型能源体系建设方向，强调风光水核多能并举，并设定了2030年核电、海上风电、抽水蓄能的具体装机目标，同时“算电协同”成为新亮点，为火电、绿电等带来结构性机会 [1][3][6][7] - 天然气行业：中东紧张局势影响全球液化天然气供给，导致恐慌溢价，但本周情绪有所缓解，欧亚气价出现小幅回落，地缘政治仍是短期核心影响因素 [1][3][14] 根据目录总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - 政策规划：“十五五”规划纲要提出推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动 [3][6] - 具体目标：规划为核电、海上风电、抽水蓄能设定了2030年装机目标，分别为1.1亿千瓦、1亿千瓦以上、新增1亿千瓦左右，以2025年装机为基准，对应增长幅度分别为76%、113%、152% [3][7] - 基地建设：规划统筹建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地，并加强分布式能源开发利用 [6][8] - 系统建设：着力构建新型电力系统，包括加快智能电网建设，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，并基本建成全国统一电力市场体系 [6] - 算电协同：规划强调“算电协同”，突出“绿电+算力”，提出加快建设全国一体化算力网，推进算力资源绿色化发展 [3][7] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 价格动态：截至3月13日，全球主要天然气市场价格出现分化，美国Henry Hub现货价格周环比上涨10.27%至3.20美元/百万英热，而荷兰TTF、英国NBP、东北亚LNG现货价格则分别下跌1.92%、5.44%、13.33%，中国LNG全国出厂价周环比下跌12.31%至4881元/吨 [3][14] - 驱动因素：全球季节性需求回落，但地缘政治（中东紧张局势影响卡塔尔LNG供给）是近期影响气价的核心因素，本周恐慌情绪有所缓解导致欧亚气价回落 [3][14] - 区域分析： - 美国：国内供需保持相对宽松，天然气产量达1098亿立方英尺/日，出口能力已达上限，气价维持低位震荡 [14][15] - 欧洲：库存水平为331.87太瓦时，约占五年均值的69.6%，地缘政治因素导致价格震荡，但较上周高位回落 [20] - 亚洲：受卡塔尔LNG供给中断影响，全球LNG供给短期缩窄约20%，亚洲地区供给压力或长期维持，东北亚LNG价格虽从高位回落但仍处于历史高位 [14][28][29] 3. 一周行情回顾 - 市场表现：报告期内（2026年3月9日至3月13日），公用事业、电力、环保、电力设备板块均跑赢沪深300指数，燃气板块跑输沪深300指数 [36] 4. 公司及行业动态 - 政策动态：国家能源局强调将安全生产要求贯彻于“十五五”新型能源体系建设规划全过程 [39] - 项目进展： - 储能：内蒙古2026年第一批独立新型储能项目清单公布，中节能呼和浩特25万千瓦/100万千瓦时项目获批 [42] - 风电：全球在建最大陆上风电项目——沙特PIF5夏奇拉1GW风电项目进入主体工程建设阶段；国家能源集团黑龙江桦通100兆瓦风电场全容量并网 [43][44] - 核电：长三角首台“华龙一号”机组——中广核浙江三澳核电1号机组首次并网成功，预计2026年上半年正式投产 [45] - 绿电直连：中国石油塔里木油田“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”获批，为中国石油首个此类项目 [46] - 新型电力系统：云南文山丘北200兆瓦/400兆瓦时独立储能项目入选国家第一批新型电力系统建设能力提升试点名单 [47] - 公司公告：包括大唐发电发行中期票据、华能国际发行超短期融资券、武汉天源变更募资用途及投资储能项目、高能环境2025年净利润同比增长73.94%等 [48][49] 5. 投资分析意见 - 火电：推荐受益于算力需求、位于算力高速发展区域的华北（大唐发电、建投能源）、华东（申能股份、浙能电力）、华南（广州发展、华润电力）的火电企业 [3][10] - 水电：看好资本开支下降、降息周期中财务费用改善的大水电公司，如国投电力、长江电力、川投能源、华能水电 [3][10] - 核电：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][10] - 绿电：新能源入市规则推出增强存量项目收益稳定性，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][10] - 零碳园区：推荐能提升绿电消纳、降低算力企业成本的协鑫能科、南网能源 [3] - 气电：广东容量电费提升利好区域气电盈利，建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - 天然气：推荐具备国际长协与贸易网络的LNG贸易商（新奥股份、九丰能源等）以及受益于高气价的非常规气资源商 [3][34] - 环保：推荐受益于自来水涨价的中山公用，以及绿色甲醇投产、商业航天设备高增的中集安瑞科，稳健红利资产如永兴股份、瀚蓝环境等亦被推荐 [3] - 前沿技术：关注可控核聚变低温环节（中泰股份、冰轮环境）及氢能制氢环节（华光环能） [3]

业绩总结 - 2025年1 - 9月，公司实现营业总收入1111.91亿元，净利润184.72亿元，经营活动净现金流505.10亿元[55] - 2025年1 - 6月营业毛利润率为34.99%，总资产报酬率为6.31%，净资产收益率为9.91%[135] - 2025年6月30日流动比率为0.90，速动比率为0.67，资产负债率为60.23%[135] 财务数据 - 公司待偿还债券余额117亿元，其中中期票据48亿元、超短期融资券20亿元、可转债49亿元[22] - 2025年9月30日，公司货币资金为285.27亿元，较2022年末增长约92.22%[108] - 2025年9月30日，公司应收账款为69.39亿元，较2022年末下降约53.54%[108] - 2025年9月30日，公司预付款项为244.66亿元，较2022年末增长约39.75%[108] - 2025年6月30日，发行人有息债务余额为2086.21亿元[132] - 2025年6月30日，发行人间接融资中信用借款1476.26亿元占比72.43%，质押借款561.99亿元占比27.57%[146] 公司治理 - 2025年12月11日，董事兼总裁高立刚因到龄退休辞职[16] - 2025年12月11日，董事会同意聘任董事庞松涛为公司总裁，任期至2027年12月31日[17] 融资信息 - 公司于中国银行间市场交易商协会注册多品种债务融资工具(TDFI)，无明确注册金额[2][5] - 2026年度第三期超短期融资券续发，发行金额为10亿元，期限268天，无担保，信用等级AAA[5] - 本期超短期融资券发行日为2026年3月17日，缴款日为2026年3月18日，起息日为2026年3月18日，上市流通日为2026年3月19日，本息兑付日为2026年12月11日[22][23] - 募集资金10亿元全部用于子公司偿还金融机构借款本金及利息，其中本金8.31亿元，利息1.69亿元[35][37] 项目进展 - 陆丰核电一期核准装机容量2×124.50万千瓦，在建装机容量1×124.50万千瓦，总投资413.84亿元；陆丰核电5、6号机组核准装机容量2×120.00万千瓦，在建装机容量1×120.00万千瓦，总投资382.17亿元[96] - 2022年4月20日，陆丰5、6号机组获国务院核准，2022年9月8日陆丰5号机组开工，2024年4月29日进入设备安装阶段；2023年8月26日陆丰6号机组开工，2025年7月14日进入设备安装阶段[98] - 2024年8月19日，陆丰1号机组获国务院核准，2025年2月24日开工进入土建施工阶段[100] 关联交易 - 2025年1 - 6月向关联方销售电力29.60亿元，占营业收入7.56%[156] - 2025年1 - 6月向关联方出售商品/提供劳务5.43亿元，占营业收入1.39%[156] - 2025年1 - 6月向关联方提供建筑安装及设计服务74.32亿元，占营业收入18.97%[156] 其他 - 公司向中广核收购台山第二核电100%股权[157] - 截至2025年6月30日，受限资产总额162.04亿元，占总资产比例3.71%[180] - 截至2025年6月30日，金融衍生工具期末金额2354.1万元，占公司报告期末净资产比例0.02%[181] - 公司从多家金融机构获得授信额度总计5242.62亿元，已使用2088.75亿元，未使用3153.87亿元[186]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业：十五五规划纲要发布，明确新型能源体系建设方向，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动，并强调“算电协同” [1][3][7] - 燃气行业：中东紧张局势影响全球液化天然气供给，导致恐慌溢价，但本周情绪有所缓解，欧亚气价出现小幅回落 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - 十五五规划纲要提出加力建设新型能源基础设施，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源 [3][7] - 规划对核电、海上风电、抽水蓄能分别设定了2030年装机目标：核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，抽水蓄能新增投产装机容量1亿千瓦左右 [3][8][9] - 以2025年装机为基准，核电、海风、抽蓄到2030年的增长目标分别为76%、113%、152% [3][8] - 规划强调“算电协同”，加快建设全国一体化算力网，推进算力资源绿色化发展 [3][8] - 规划内容还包括建设“沙戈荒”等大型风电光伏基地、沿海核电基地、重大水电及水风光一体化基地，并加强电力输送通道和互济工程建设 [7][9] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 截至3月13日，全球主要天然气市场价格表现分化：美国Henry Hub现货价格为$3.20/mmBtu，周环比上涨10.27%；荷兰TTF现货价格为€51.00/MWh，周环比下跌1.92%；英国NBP现货价格为126.00 pence/therm，周环比下跌5.44%；东北亚LNG现货价格为$19.5/mmBtu，周环比下跌13.33%；中国LNG全国出厂价为4881元/吨，周环比下跌12.31% [3][16] - 地缘政治扰动是近期影响气价的核心因素，全球季节性需求回落，供需基本面影响较小 [3][16] - 美国天然气供需保持相对宽松，出口能力已达上限，气价维持低位震荡 [3][16][17] - 欧洲天然气库存量为331.87太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的69.6%，地缘政治导致价格高位震荡，但本周较上周高位有所回落 [22] - 卡塔尔LNG产能暂停导致全球LNG供给短期内缩窄约20%，其出口主要面向亚洲，多个亚洲国家正寻求现货进口，亚洲地区供给压力或将在较长时间内维持 [16][30][31] 3. 投资分析意见 - **火电**：火电稳定的容量收入来源对冲电量电价波动风险，盈利结构转向多元化，其托底作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [3][11][13] - **水电**：水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，看好折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [3][11] - **核电**：核电燃料成本占比低，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][11] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][11] - **零碳园区**：零碳园区提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源 [3][11] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3][11] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升，油价回落与LNG供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业，同时推荐产业一体化天然气贸易商 [3] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地，叠加长鑫科技IPO受理，推荐中山公用；中集安瑞科绿色甲醇投产且商业航天设备有望高增，予以推荐；矿山绿电逻辑兑现，推荐龙净环保；稳健红利资产持续推荐多家环保公司 [3] - **其他**：可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [3] 4. 公司及行业动态 - 国家能源局会议强调将安全生产要求贯彻于新型能源体系建设“十五五”规划等政策制定和落实全过程 [42] - 内蒙古自治区2026年第一批独立新型储能建设项目清单公布，中节能呼和浩特新城区25万千瓦/100万千瓦时电网侧独立储能示范项目获批 [45] - 全球在建最大陆上风电项目——沙特PIF5夏奇拉1GW风电项目首台风机基础混凝土完成浇筑，项目总装机3GW，建成后年发电量可达38亿千瓦时，减少碳排放超310万吨 [46] - 七国集团能源部长声明称，将密切关注能源市场，准备在必要时采取一切必要措施应对中东局势影响 [46] - 国家能源集团黑龙江桦通风电场实现全容量并网，总装机100兆瓦，配套10兆瓦/20兆瓦时储能系统 [47] - 山东省加快源网荷储一体化试点建设，统筹实施42个试点项目，“聊热入济”全线贯通投运，供暖能力超1亿平方米 [47] - 长三角首台“华龙一号”核电机组——中广核浙江三澳核电项目1号机组首次并网成功，预计2026年上半年正式投产，全部建成后年发电能力预计超540亿千瓦时 [48][50] - 中国石油塔里木油田“阿克苏沙雅县富满区块光伏绿电直连项目”正式获批，为中国石油首个“绿电直连”项目 [50] - 国家能源局公布第一批新型电力系统建设能力提升试点名单，云南文山丘北独立储能项目（220千伏宝池储能站）入选，规模为200兆瓦/400兆瓦时，每年可调节电量5.8亿千瓦时 [51] - 多家上市公司发布重要公告，涉及中期票据发行、权益变动、募集资金用途变更、项目投资、激励计划、发电量数据及年度报告等 [52][53]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 核心观点 - “十五五”规划明确能源领域具体目标，包括“十五五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低17%、“十五五”末非化石能源消费总量比重达25%（较2025年提升3.7个百分点）、实施非化石能源十年倍增行动[6] - 具体装机目标包括：核电运行装机达1.1亿千瓦以上、海上风电累计并网装机1亿千瓦以上、抽水蓄能新增投产装机1亿千瓦左右、西电东送能力达到4.2亿千瓦以上[6] - 政策体现出坚定低碳转型，从能耗考核转向碳排放考核，并重视储能及特高压等配套消纳设施建设[6] - 规划强调电力市场价格体系改革，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，加快健全适应新型能源体系的价格机制[6] - 建立体现电能量、调节、环境、容量等多维价值的多元电价体系是主要方向，火电及水电等可调节电源有望受益于调节及容量市场，可再生能源有望受益于环境市场溢价提升[6] - 美伊冲突导致海外天然气价格维持高位，预计2026~2027年国际天然气价格中枢将高于市场预期[6] - 春节后公用事业板块底部上涨，本周（2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点[6] - 行业作为重要实物资产，在国际秩序重构背景下有望价值重估[6] 行业动态跟踪总结 - **电价**：本周（2026年3月7日~13日）广东省日前电力市场出清均价周均值为319元/兆瓦时，同比下跌51元/兆瓦时（-13.8%）；1Q26至今均价为299元/兆瓦时，同比下跌31元/兆瓦时（-9.4%）[9][10] - **电价**：本周（2026年3月6日~12日）江苏省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，周环比上涨19元/兆瓦时（+6.6%）[9] - **电价**：本周（2026年3月6日~12日）山西省日前市场算术平均电价周均值为215元/兆瓦时，同比下跌72元/兆瓦时（-25.0%）；1Q26以来均价为226元/兆瓦时，同比下跌72元/兆瓦时（-24.2%）[10] - **动力煤**：截至2026年3月14日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价729元/吨，周环比下跌14元/吨（-1.9%）；内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价537元/吨，周环比下跌6元/吨（-1.1%）[12][13] - **动力煤**：截至2026年3月13日，广州港Q5500印尼煤库提价为869元/吨，周环比上涨13元/吨（+1.6%）；与秦港煤价差为140元/吨，价差周环比扩大27元/吨[15] - **动力煤**：截至2026年3月14日，秦皇岛港煤炭库存为655万吨，周环比增加70万吨（+12.2%）；全国25省电厂煤炭库存量为11287万吨，周环比减少109万吨（-1.0%），日耗煤量为500万吨，周环比减少46万吨（-8.4%）[22] - **天然气**：截至2026年3月13日，荷兰TTF天然气期货结算价为50.1欧元/兆瓦时，周环比下跌3.3欧元/兆瓦时（-6.1%），同比上涨8.0欧元/兆瓦时（+19.1%）；美国NYMEX天然气期货收盘价为3.13美元/百万英热单位，周环比下跌0.05美元/百万英热单位（-1.6%）[25] - **天然气**：截至2026年3月13日，中国液化天然气出厂价为4881元/吨，周环比上涨535元/吨（+12.3%）[27] - **水文**：1Q26以来三峡平均出库流量8119立方米/秒，同比上涨2.2%；本周（2026年3月8日~14日）三峡周平均出库流量8793立方米/秒，同比上涨12.7%[30] 上周行情回顾总结 - **行业表现**：本周（2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点[38] - **子板块表现**：本周子板块涨幅为：风电（+8.5%）、光伏（+5.3%）、火电（+2.0%）、水电（+1.6%）、燃气（-0.1%）[40] - **个股表现**：A股涨幅前五为华电能源（+51.4%）、协鑫能科（+42.6%）、中绿电（+33.4%）、节能风电（+29.6%）、ST金鸿（+24.6%）；跌幅前五为水发燃气（-15.3%）、特瑞斯（-15.2%）、廊坊发展（-12.1%）、桂冠电力（-10.1%）、凯添燃气（-8.4%）[44] 投资建议与标的 - **整体看好公用事业板块**，受益于实物资产价值重估及电力市场化价格改革[6] - **火电**：因容量电价补偿比例提升及现货市场全面铺开，商业模式改善，预计2026年行业分红能力及意愿提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力[6] - **燃气**：全球地缘冲突背景下天然气价格中枢或超预期，关注上游气源资产，相关标的为首华燃气、新天然气[6] - **水电**：商业模式优秀且度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电，相关标的为长江电力、国投电力、桂冠电力、川投能源、华能水电[6] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的为中国广核[6] - **风光**：碳中和预期下电量增长空间高，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的龙头，相关标的为龙源电力[6]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - “十五五”规划明确能源领域具体目标，包括“十五五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低17%、“十五五”末非化石能源消费总量比重达25%（较2025年提升3.7个百分点）、实施非化石能源十年倍增行动[6] - 规划提出核电运行装机达1.1亿千瓦以上、海上风电累计并网装机1亿千瓦以上、抽水蓄能新增投产装机1亿千瓦左右、西电东送能力达到4.2亿千瓦以上[6] - 政策持续坚定低碳转型，从能耗考核转向碳排放考核，并重视储能及特高压等新能源消纳基础设施建设[6] - 规划强调电力市场改革，目标到2030年基本建成全国统一电力市场体系，加快健全适应新型能源体系的价格机制，推进各类电源上网电价市场化改革[6] - 建立体现电能量、调节、环境、容量等多维价值的多元电价体系是主要方向，火电及水电等可调节性电源有望受益于调节及容量市场发展，可再生能源有望受益于环境市场溢价提升[6] - 美伊冲突导致海外天然气价格维持高位，预计2026~2027年国际天然气价格中枢将高于市场预期[6] - 春节后公用事业板块底部上涨，本周（2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点[6] - 公用事业板块作为重要实物资产，在国际秩序重构背景下有望价值重估[6] 投资建议与投资标的 - 整体看好公用事业板块，因其有望受益于实物资产价值重估及电力市场化价格改革[6] - 火电：2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善，预计行业分红能力及意愿均有望提升[6] - 火电推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)[6] - 燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或超预期，国内上游气源资产有望受益[6] - 燃气相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)[6] - 水电：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电[6] - 水电相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)[6] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[6] - 核电相关标的：中国广核(003816，未评级)[6] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头[6] - 风光相关标的：龙源电力(001289，未评级)[6] 行业动态跟踪：电价 - 广东：2026年3月7日~13日，日前电力市场出清均价周均值为319元/兆瓦时，同比下跌51元/兆瓦时（-13.8%）[9] - 广东：1Q26至今日前电力市场出清均价均值为299元/兆瓦时，同比下跌31元/兆瓦时（-9.4%）[9][10] - 江苏：2026年3月6日~12日，日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，周环比上涨19元/兆瓦时（+6.6%）[9][10] - 山西：2026年3月6日~12日，日前市场算术平均电价周均值为215元/兆瓦时，同比下跌72元/兆瓦时（-25.0%）[10] - 山西：1Q26以来日前市场算术平均电价均值为226元/兆瓦时，同比下跌72元/兆瓦时（-24.2%）[10][11] - 山西：2M26中长期交易电价同比下跌12.0%[11] 行业动态跟踪：动力煤 - 秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价：截至2026年3月14日为729元/吨，周环比下跌14元/吨（-1.9%），同比上涨47元/吨（+6.9%）[12][14] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价：截至2026年3月14日为537元/吨，周环比下跌6元/吨（-1.1%）[12] - 广州港Q5500印尼煤库提价：截至2026年3月13日为869元/吨，周环比上涨13元/吨（+1.6%），同比上涨75元/吨（+9.4%）[15] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差为+140元/吨，价差周环比扩大27元/吨[15] - 秦皇岛-广州海运煤炭运价指数：截至2026年3月13日为52.2元/吨，周环比上涨9.6元/吨（+22.5%）[15] - 秦皇岛港煤炭库存：截至2026年3月14日为655万吨，周环比增加70万吨（+12.2%），同比减少65万吨（-9.0%）[22] - 中国主流港口煤炭库存：截至2026年3月9日为6413万吨，周环比增加89万吨（+1.4%）[22] - 全国25省电厂煤炭库存量：截至2026年3月12日为11287万吨，周环比减少109万吨（-1.0%），同比增加347万吨（+3.2%）[22] - 全国25省电厂日耗煤量：截至2026年3月12日为500万吨，周环比减少46万吨（-8.4%），同比减少28万吨（-5.3%）[22] 行业动态跟踪：天然气 - 荷兰TTF天然气期货结算价：截至2026年3月13日为50.1欧元/兆瓦时，周环比下跌3.3欧元/兆瓦时（-6.1%），同比上涨8.0欧元/兆瓦时（+19.1%）[25][26] - 美国NYMEX天然气期货收盘价：截至2026年3月13日为3.13美元/百万英热单位，周环比下跌0.05美元/百万英热单位（-1.6%），同比下跌0.9美元/百万英热单位（-22.4%）[25][26] - 中国液化天然气出厂价：截至2026年3月13日为4881元/吨，周环比上涨535元/吨（+12.3%），同比上涨314元/吨（+6.9%）[27][28] - 中国进口天然气现货到岸价：截至2026年3月13日为16美元/百万英热，周环比下跌0美元/百万英热（-1.2%），同比上涨3美元/百万英热（+26.9%）[27][28] 行业动态跟踪：水文 - 三峡水库水位：截至2026年3月14日为164米，同比上涨0.4米（+0.3%）[30] - 三峡水库周平均入库流量（3月8日~14日）：7757立方米/秒，同比下跌12.0%[30] - 三峡水库周平均出库流量（3月8日~14日）：8793立方米/秒，同比上涨12.7%[30] - 1Q26以来三峡平均出库流量：8119立方米/秒，同比上涨2.2%[30][31] 上周行情回顾 - 本周（2026/3/9~2026/3/13）申万公用事业指数上涨3.1%，沪深300指数上涨0.2%，万得全A指数下跌0.5%[38][39] - 公用事业指数跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑赢万得全A指数3.6个百分点[38] - 子板块周涨幅：水电上涨1.6%、火电上涨2.0%、风电上涨8.5%、光伏上涨5.3%、燃气下跌0.1%[40][41] - 子板块相对沪深300涨跌幅：水电+1.4个百分点、火电+1.8个百分点、风电+8.3个百分点、光伏+5.1个百分点、燃气-0.3个百分点[40] - 年初至今子板块涨幅：水电上涨4.9%、火电上涨16.4%、风电上涨19.8%、光伏上涨32.7%、燃气上涨14.0%[41][42] - A股公用事业涨幅前五个股：华电能源(+51.4%)、协鑫能科(+42.6%)、中绿电(+33.4%)、节能风电(+29.6%)、ST金鸿(+24.6%)[44] - 港股公用事业涨幅前五个股：江山控股(+20.8%)、中国港能(+15.7%)、丰盛控股(+13.4%)、中广核电力(+6.1%)、新天绿色能源(+5.6%)[44]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 《“十五五”规划纲要》细化了新型能源体系目标，提出非化石能源十年倍增行动，并首次将绿色氢能等纳入新产业新赛道，旨在破解新能源消纳难题、保障能源安全和开辟新增长点 [1][5] - 报告预计“十五五”期间将基本建成全国统一电力市场体系，电力商品的电能量、调节、环境、容量等多元价值将得到进一步理顺和兑现，利好具备灵活性、可靠性的电源 [2][5][33] - 投资主线分为电力领域和非电领域：电力领域关注清洁能源装机增长和电价机制理顺；非电领域关注氢能和绿色燃料在政策驱动下的需求爆发 [2][39][40] 根据相关目录分别进行总结 积极稳妥推进双碳目标，非化石能源十年倍增 - 政策转向：2026年政府工作报告从能耗双控转向碳排放双控，将年度目标从“单位GDP能耗降低3%”调整为“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”，为企业使用绿电抵扣碳排放、促进经济增长打开空间 [9][10] - 培育新增长点：2026年首次提出培育氢能、绿色燃料等新增长点，以及实施算电协同等新基建工程，体现出更强的前瞻性 [9][10] - 具体发展模式：“十五五”规划纲要重点培育绿氢、算电协同等新能源多元化利用模式，包括拓展绿氢在交通、电力、工业等领域应用，发展绿色氢氨醇，推动绿电与算力协同布局 [5][10][11] - 集成融合发展：新能源集成融合发展模式多元，包括多维度一体化开发、多产业协同发展、多元化非电利用三个方面，具体有风光氢储、新能源供热供暖、算电协同等多种模式 [11][12][13] - 量化装机目标：“十五五”规划纲要提出抽水蓄能新增装机1亿千瓦、海上风电累计装机1亿千瓦、核电累计装机1亿千瓦、西电东送能力达到4.2亿千瓦等具体目标 [5][15] - 十年倍增预测：报告预测到2035年，非化石能源总装机将达到48.3亿千瓦，较2025年增长105%，完成十年倍增目标。其中，风电、太阳能、水电、核电装机将分别达到13亿千瓦、25亿千瓦、8.8亿千瓦、1.5亿千瓦，较2025年分别累计增长103%、108%、96%、140% [5][18] - 年均新增装机预测：基于国家自主贡献目标，预计“十五五”期间新能源仍是新增装机主体，年均新增装机约2.32亿千瓦（其中风电7200万千瓦、光伏1.6亿千瓦），略低于“十四五”期间的年均2.6亿千瓦 [19][21] 全国统一电力市场建成，电价机制进一步理顺 - 建设力度加强：2026年政府工作报告对全国统一大市场建设的约束性和实践性大幅加强，从行政指导升级为立法保障和清单化管理，并首次提出推进公用事业和公共服务价格改革，预计全国统一电力市场建设将加快 [24][25] - 明确时间表：政策目标为到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系。“十五五”规划纲要提出基本建成全国统一电力市场体系的目标 [5][27][30] - 市场交易规模：2025年全国电力市场交易电量达6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比例约64%。其中，省内交易电量5.05万亿千瓦时，跨省跨区交易电量1.59万亿千瓦时 [30][35] - 电力多元价值：新型电力系统需要激活电力商品的多元价值，包括电能量价值、调节价值、环境价值和容量价值。报告预计“十五五”期间电价机制将从以电能量价值为主向多元价值并重转变 [5][33][37] - 能量价值：通过中长期和现货市场体现，2025年市场化交易电量占比已达64% [30][34] - 调节价值：通过辅助服务市场体现，已实现6大区域、33个省区电网全覆盖 [37] - 环境价值：通过绿电绿证市场体现，2023年国家电网经营区域绿电交易达611亿千瓦时，绿证交易达2364万张 [37] - 容量价值：主要通过煤电容量电价机制（2024-2025年回收30%固定成本，2026年起不低于50%）和抽水蓄能两部制电价等政策保障，尚未建立独立容量市场 [37] 投资建议及盈利预测 - 电力领域投资建议：关注清洁能源装机增长和电价机制理顺带来的投资机会 [2][39] - 碳价上行有望强化绿电的电价优势，利好新能源和水电；核电未来亦有望受益于低碳价值体现 [39] - 系统调节需求增加，利好具备灵活性和可靠性的火电、水电的容量价值与调节价值兑现 [2][39] - 建议关注个股包括：火电板块的华能国际、国电电力、大唐发电、建投能源；水电板块的长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力；核电板块的中国广核、中国核电；新能源板块的龙源电力、三峡能源、绿发电力 [2][39] - 非电领域投资建议：关注氢能和绿色燃料在国内外政策驱动下的需求爆发 [2][40] - 认为“十五五”期间氢能、绿色燃料产业将迎来需求快速增长 [40] - 建议关注布局绿色氢氨醇赛道的电投绿能、佛燃能源、嘉泽新能，以及布局可持续航空燃料领域的海新能科和其上游UCO环节的朗坤科技 [2][40] - 重点公司盈利预测：报告列出了包括华能国际、长江电力、中国核电等在内的多家重点公用事业公司截至2026年3月11日的股价、2024-2027年每股收益预测及市盈率，并均给予“推荐”评级 [42][46]

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点认为，在碳中和背景下，应关注新能源产业链与综合能源管理领域的投资机会 [9][24] - 具体投资策略围绕“十五五”规划加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系展开，推荐多个细分领域的龙头企业 [1][3][14][24][25] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数下跌1.07%，公用事业指数上涨3.42%，环保指数下跌1.41%，周相对收益率分别为4.49%和-0.34% [1][13][26] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别处于第3和第12名 [1][13][26] - 电力子板块中，火电上涨3.41%，水电上涨4.73%，新能源发电上涨3.36%，水务板块下跌0.95%，燃气板块上涨2.47% [1][13][27] 重要政策与事件 - 2026年政府工作报告和“十五五”规划纲要（草案）发布，提出“十五五”期间能源综合生产能力达到58亿吨标煤，加快构建新型能源体系 [1][14][126] - 推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，实施非化石能源十年倍增行动 [1][14] - 设定2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，“十五五”期间累计降低17%的目标 [1][14] - 2026年中央和地方预算草案提出大力支持可再生能源发展 [130] - 生态环境法典草案将提请全国人大会议审议，这是中国第二部以“法典”命名的法律 [132][133] 专题研究：八大算力枢纽绿电直连机会 - 在国家“东数西算”与“双碳”目标推动下，绿电直连成为八大算力枢纽节点重要发展方向 [2][15] - **内蒙古枢纽**：乌兰察布市投运全国首个数据中心源网荷储一体化绿电直供项目，整合200兆瓦风电、100兆瓦光伏和45兆瓦/180兆瓦时储能，年供绿电8.48亿千瓦时；和林格尔新区数据中心绿电使用占比超86%，绿色算力电价约0.33-0.36元/千瓦时，吸引46家数据中心入驻，总算力达10.1万P [16] - **甘肃枢纽**：庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目首批机组并网，推动庆阳电网总装机突破1000万千瓦，其中新能源装机超800万千瓦 [17] - **宁夏枢纽**：大唐中卫云基地数据中心绿电供应项目包含500兆瓦光伏（已并网）和1500兆瓦风电（在建），已开始向数据中心提供绿电 [18] - **贵州枢纽**：贵安新区数据中心集群广泛使用水电、风电，PUE值普遍控制在1.2以下 [19] - **京津冀枢纽**：张家口怀来合盈数据采用“绿电聚合供应”模式，聚合9个百兆瓦级或千兆瓦级风光电场，实现就近供电消纳 [20] - **长三角枢纽**：上海临港海底数据中心项目采用“海上风电直联+海水自然冷却”技术，设计PUE不高于1.15，绿电供给率超95% [21] - **粤港澳大湾区枢纽**：韶能股份成立子公司投资建设韶关数据中心集群源网荷储一体化绿色供电项目 [22] - **成渝枢纽**：雅砻江流域建成全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心，提供峰值算力约600 PFLOPS [23] 投资策略与重点公司推荐 公用事业 - **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][24] - **新能源发电**：政策支持发展，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [3][24] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐重组标的电投产融 [3][24] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [3][24] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][25] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][25] 环保 - **类公用事业机会**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][25] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][25] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，原材料需求增加，行业有望受益，推荐山高环能 [3][25] 行业重点数据一览 电力行业 - **发电量**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97，159亿千瓦时，同比增长2.2% [47] - **用电量**：2025年全社会用电量累计103，682亿千瓦时，同比增长5.0% [57] - **电力交易**：2025年1-12月，全国市场交易电量66，394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0% [70] - **装机容量**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能装机12.0亿千瓦（+35.4%），风电装机6.4亿千瓦（+22.9%） [73] - **设备利用小时**：2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，同比减少312小时 [73] - **代理购电价格**：2026年3月，全国有数据披露的省级电网区域代理购电价格中，28个省同比降低，19个省环比降低 [99] - **出厂价格指数**：2026年2月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低5.5%，环比下降3.9% [101] 碳交易市场 - **国内碳市场**：本周（报告期）全国碳市场碳排放配额总成交量560，500吨，总成交额45，565，750.00元；收盘价较上周五上涨1.68% [105] - **国际碳市场**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为69.91欧元/吨CO2e，较前一周增长0.09% [110] 煤炭与天然气价格 - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格为689元/吨，较上周增加4元/吨；郑商所动力煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平 [116] - **天然气价格**：本周国内LNG出厂价格上涨，3月9日液化天然气出厂价格指数为5077元/吨，较上周上涨1384元/吨 [122] 行业动态摘要 - **山东新能源就近消纳政策**：发布征求意见稿，明确新能源就近消纳项目电价政策 [128] - **国家能源局绿色燃料座谈会**：强调发展绿色燃料产业对保障能源安全、促进绿色发展的重要性 [129] - **江苏电力市场规则**：明确电力中长期绿电交易最小时段为小时 [131] - **多家公司项目进展**：上海电力两个海上风电项目获核准，总装机60.48万千瓦；太阳能科技收购金华风凌100%股权；黔源电力2025年预计归母净利润同比大增160%-190% [138][140]