运营数据 - 2024年公司实现上网电量2272.84亿千瓦时，同比增长6.13% [2] - 28台在运机组平均利用小时数约为7710小时，同比增长201小时 [2] - 2024年公司结算市场化电量约1157.9亿千瓦时，市场化电量比例约为50.9% [2] - 2024年全年公司共开展了20个换料大修，全年大修总天数约为713天，较2023年减少约207天 [2] 2025年计划 - 2025年一季度计划开展5个换料大修，包括1个十年大修和4个年度大修 [3] - 2025年公司将继续保持在运机组安全稳定运行，做好电力保供，努力实现机组多发满发 [3] - 2025年市场化电价总体预计将同比有所下降 [4] - 公司厂址储备位于国内前列，防城港、惠州、苍南等核电基地规划中多台机组的前期准备工作进展较为靠前 [4] 市场化交易 - 广东地区已签约市场化电量约320亿千瓦时，交易均价接近全市场交易均价 [3] - 福建宁德核电已签约市场化电量约197亿千瓦时，交易均价与宁德核电核准电价基本相当 [3] - 辽宁红沿河核电已签约市场化电量约324亿千瓦时，交易均价与红沿河核电核准电价基本相当 [3] - 广西市场化交易工作尚未结束，公司将继续跟踪防城港核电年度市场化电量签约情况 [3] 财务与项目 - 公司当前的有息负债利率主要与5年期以上LPR挂钩，随着市场利率的下调，公司存量及新增贷款的利息费用预计也将逐步有所下降 [4] - 公司正在根据控股股东避免同业竞争承诺的期限安排，推动在有关项目符合注入条件后注入公司 [4] 其他 - 公司目前共管理16台已核准和在建机组，2台处于调试阶段，3台处于设备安装阶段，2台处于土建施工阶段，9台处于FCD准备阶段 [2]

投资评级 - 报告维持中国广核（003816 SZ）的“持有”评级 [2] 核心观点 - 2024年公司运营管理的核电机组总发电量约为2421 81亿千瓦时 同比增长6 08% 总上网电量约为2272 84亿千瓦时 同比增长6 13% [3] - 2024年公司管理核电发电同比增加6 08% 其中4Q2024同比增长9 4% 主要系大修少于同期以及防城港 台山等带来的增量 [4] - 台山机组2024年发电同比增加52 05% 防城港核电发电同比提高18 88% 岭东核电全年发电同比降低6 95% [5] - 预计2025年投产惠州1号机组 资产注入延期1年 [6] - 下调2024-2026年公司归母净利润预测至108 02 110 52和112 23亿元 对应PE分别为17 6/17 2/16 9倍 [6] 财务数据与估值 - 2024E营业收入预计为865 19亿元 同比增长5% 净利润预计为108 02亿元 同比增长1% [8] - 2024E EPS预计为0 21元/股 市盈率预计为17 6倍 市净率预计为1 6倍 [8] - 2024E资产负债率预计为59 9% 流动比率预计为0 9 速动比率预计为0 7 [12] 公司动态 - 2024年完成17个机组大修+2个跨年大修 新开始1个年度换料大修 [4] - 防城港3号和4号机组2024年分别较同期多发近3个月和7个月电量 [5] - 大亚湾2号机组装机由984兆瓦变更为1026兆瓦 大亚湾核电站装机增加至2010兆瓦 [5] - 截至2024年12月31日 共管理16台在建核电机组 2台处于调试阶段 3台处于设备安装阶段 2台处于土建施工阶段 9台处于FCD准备阶段 [6]

投资者关系活动 - 活动形式为反向路演，旨在加强与资本市场的沟通 [2] - 参与机构包括中信证券、长江证券、中金公司等约35家机构，约40位分析师和投资者参加会议 [2] - 公司财务总监兼董事会秘书尹恩刚参与活动 [2] - 活动内容包括问答交流、实地参观大亚湾核电基地及核能科技馆 [2] 市场化交易与长协签订 - 2025年广东省安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约273亿千瓦时 [3] - 核电机组与售电公司可通过多种交易品种形成中长期合约电量、价格及曲线 [3] - 政府授权单向差价合约机制将应用于核电，授权合约电量为核电当月实际市场电量的90% [3] - 广东省年度长协合同预计在2024年12月中下旬完成签约 [3] 新项目准备与资本开支 - 公司厂址储备位于国内前列，防城港、惠州、苍南等核电基地多台机组前期准备工作进展靠前 [3] - 公司当前拥有8台在建机组，未来资本开支将逐步增加 [4] - 新建核电项目资金主要依赖银行贷款，预计资产负债率将有所上升 [4] - 公司将持续落实十四五分红承诺，并研究更长期的股东回报规划 [4] 技术研发与延寿进展 - 公司坚持“创新驱动发展”战略，系统实施四代堆型等战略专项 [4] - 公司正在稳步推进三代“华龙一号”技术批量化建设 [4] - 大亚湾1、2号机组自1994年投入商运以来，运行状态良好，距初始设计寿命40年还有约10年 [4] - 公司正着手安排大亚湾核电站两台机组延寿相关材料及准备工作 [4] 活动合规性 - 本次活动严格遵照相关监管要求开展，不涉及未公开重大信息泄露 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司经营稳健,台山机组发电量明显增长 [2][3] - 大修进程稳步推进,24年前三季度已按计划完成10个年度换料大修、4个十年大修和1个首次大修 [3] - 成长空间打开,今年新增6台核电机组获得核准,项目稳步推进 [3] - 预计24-26年公司实现归母净利润分别为118/125/135亿元,增速为9.8%/6.2%/7.8% [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入622.7亿元,同比增长4.06%;实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93% [1] - 2024年前三季度公司总装机容量为31.756GW,总发电量约1780.69亿千瓦时,较去年同期增长4.93%;总上网电量约1668.90亿千瓦时,较去年同期增长4.97% [2][3] - 预计24-26年公司营业收入和归母净利润将保持7%左右的增长 [3][4] - 公司资产负债率维持在59%左右,财务状况稳健 [5]

公司经营情况 - 前三季度实现上网电量1668.90亿千瓦时,同比增长4.97% [1] - 实现营业收入622.70亿元,同比增长4.06% [1] - 实现归母净利润99.84亿元,同比增长2.93% [1] - 管理的28台核电机组平均利用小时数为5700小时,同比提升108小时 [1] - 前三季度完成15个大修,大修天数约606天,较去年同期减少60天 [1] 市场化交易情况 - 上半年市场化交易电量比例约为51.2%,与去年同期基本持平 [1] - 平均含税市场化电价受不同地区市场化电价波动影响较去年同期有所下降,总体保持平稳 [1] 在建项目情况 - 截至9月30日,公司共管理16台已核准及在建机组 [1] - 其中1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段 [1] - 各项目工程建设总体按计划有序推进 [1] 财务指标 - 公司ROE和ROA指标均较去年同期下降0.2个百分点,总体保持平稳 [1] - 资产负债率为59.5%,比2023年末下降0.7个百分点 [1] - 前三季度经营活动产生的现金净流量为258.20亿元,较去年同期下降4.4% [1] 研发情况 - 公司研发费用主要受研发进度影响,预计全年研发费用与去年相比基本持平 [2] - 公司坚持"创新驱动发展"战略,系统实施四代堆型等战略专项,推动四代等核能先进技术的研发和建设 [3] 其他 - 大亚湾1、2号机组已运行约30年,距初始设计寿命40年还有约10年时间,公司正在着手安排延寿相关工作 [4] - 本次活动严格遵照相关监管要求开展,不涉及未公开重大信息泄露等情况 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入622.7亿元，同比增长4.06%；归母净利润99.84亿元，同比增长2.93% [1] - 2024年Q3单季度业绩增速明显，实现营收228.93亿元，同增11.31%；实现归母净利润28.74亿元，同增4.87% [1] - 新项目获批加速成长，宁德5号机组开始全面建设，至2030年核电确定性装机容量（含联营）提升至5113万千瓦 [1] - 费用控制良好，期间费用率下降1.34pct至10.56% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为118/123/133亿元 [1] - 2024-2026年预测PE分别为18/17/16倍 [1] - 2023年营业收入为825.49亿元，同比下降0.33% [9] - 2023年归母净利润为107.25亿元，同比增长7.64% [9] - 2023年资产负债率为60.19% [10] - 2023年ROIC为5.72%，ROE为9.47% [10]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级,目标价5.75元 [2] - 3Q24业绩基本符合预期,营收同比增长11.3%,归母净利润同比增长4.9% [8] - 电量同比增加,业绩稳健增长,主要受益于装机增长及台山核电重启 [8] 在建及储备项目情况 - 截至3Q24末,公司共管理16台已核准待FCD及在建核电机组,其中7台已开工,9台处于FCD准备阶段 [8] - 公司在建及储备装机较为充裕,远期成长空间广阔 [8] - 2024年8月,公司新核准6台核电机组,为近年最高 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年预测EPS分别为0.23/0.25/0.26元 [8] - 2024-2026年营收预计增长4.9%/5.7%/4.4%,净利润增长6.3%/8.5%/5.9% [9] - 2024-2026年ROE维持在9.5%-9.8%,资产负债率逐年下降至53.5% [10] 可比公司估值分析 - 中国广核当前PE为18.68倍,低于同行业平均水平 [11][12] - 中国广核当前PB为1.78倍,低于同行业平均水平 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度公司发电增速环比提升,防城港与台山贡献主要发电增量 [5] - 三季度新增核准6台机组,公司进入机组密集建设及投产期 [5] - 降息及融资并举,减轻公司财务成本压力 [5] 公司基本情况总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入622.70亿元,同比上升4.06%;归母净利润99.84亿元,同比增加2.93% [5] - 2024年前三季度公司运营管理核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时,同比上升4.93%;上网电量约为1668.90亿千瓦时,同比上升4.97% [5] - 公司共管理16台在建核电机组,其中1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段 [5] - 2025-2029年公司将陆续投产1、2、2、1、1台机组,支撑公司业绩稳定成长 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业总收入878.04亿元,同比增长6.5%;归母净利润121.96亿元,同比增长13.7% [6] - 2025年公司预计实现营业总收入921.94亿元,同比增长4.9%;归母净利润129.07亿元,同比增长5.8% [6] - 2026年公司预计实现营业总收入976.54亿元,同比增长5.9%;归母净利润139.78亿元,同比增长8.3% [6] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为36.3%、36.5%和37.0% [6] - 公司2024-2026年预计ROE分别为10.1%、10.1%和10.3% [6]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级，预计2024~2026年归母净利润分别为119.3亿元、129.6亿元和133.3亿元，EPS分别为0.24元、0.26元和0.26元，对应PE分别为18倍、16倍和16倍 [4] 核心观点 - 公司2024年1~3Q实现营收622.7亿元，同比+4.1%；Q3实现营收228.9亿元，同比+11.3% [2] - 1~3Q24归母净利润为99.8亿元，同比+2.9%；Q3归母净利润为28.7亿元，同比+4.9%，业绩符合预期 [2] - 新机投运和换料大修优化推动电量增长，1~3Q24上网电量为1668.9亿千瓦时，同比+4.97%，其中子公司贡献1303.3亿千瓦时，同比+5% [3] - 防城港3号机组和4号机组分别于3M23和5M24投运，台山核电换料大修时长减少，推动1~3Q24电量同比+52.9% [3] - 惠州1号机组完成热试，预计2025年并网，福建宁德电站5号机组已于7M24进入土建阶段 [3] 财务数据 - 预计2024~2026年营业收入分别为875.18亿元、945.35亿元和956.61亿元，增长率分别为6.02%、8.02%和1.19% [8] - 预计2024~2026年归母净利润分别为119.26亿元、129.60亿元和133.25亿元，增长率分别为11.21%、8.67%和2.81% [8] - 2024~2026年EPS分别为0.24元、0.26元和0.26元，PE分别为18倍、16倍和16倍 [4] - 2024~2026年ROE分别为9.93%、10.19%和9.92% [8] 经营分析 - 防城港3号机组和4号机组投运贡献电量增量，台山核电换料大修时长减少，推动电量大幅增长 [3] - 惠州1号机组完成热试，预计2025年并网，福建宁德电站5号机组进入土建阶段 [3] 市场评级 - 市场中相关报告评级为"买入"的占比最高，评分为1.00~1.27，表明市场普遍看好公司未来发展 [11][12]

报告公司投资评级 - 公司维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现营收228.9亿元,同比增长11.31%;实现归母净利28.7亿元,同比增长4.87% [2] - 扣非ROE小幅下降,主要受毛利率下降和研发费用率增加影响 [2] - 防城港4号机组和台山1号机组投入商运,对三季度电量贡献较大 [2] - 预计2024年四季度公司大修安排或少于去年同期,防城港4号机组和台山1号机组对发电量仍有拉动 [2] - 公司项目储备丰富,2025-2029年将陆续有机组投运,长期成长性确定 [3] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润111.2、121.4、130.2亿元,对应PE 19.16x、17.55x、16.37x [3][4] - 2023-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标预测 [4]