财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP每股账面价值为13.28美元，经济账面价值为13.84美元，较去年12月均下跌不到1% [10] - 第一季度GAAP收益为4120万美元，即每股基本普通股收益0.32美元 [10] - 第一季度净利息收入增长至5750万美元，推动GAAP收益增长 [10] - 第一季度Lima One贡献了540万美元的抵押贷款银行业务收入，低于第四季度的850万美元 [11] - 第一季度宣布将普通股股息提高至每股0.36美元 [11] - 第一季度可分配收益为3050万美元，即每股基本普通股收益0.29美元，低于第四季度的0.39美元 [12] - 季度末后，估计经济账面价值自第一季度末以来下降了约2% - 4%，主要是由于利差扩大 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 非QM贷款业务 - 第一季度采购了3.83亿美元的非QM贷款，平均票面利率为7.8%，加权平均贷款价值比为65% [16] - 3月发行了第17次非QM贷款证券化产品，出售了2.83亿美元的债券，平均票面利率为5.58% [16] 机构MBS业务 - 第一季度增加了机构MBS投资组合，规模增至16亿美元，重点是购买票面利率为5.5%、略低于面值的低溢价债券 [17] Lima One业务 - 第一季度Lima One发放了2.13亿美元的商业用途贷款，平均票面利率为9.7%，贷款价值比为65% [19] - 第一季度出售了7000万美元的新发放租赁贷款，贡献了200万美元的抵押贷款银行业务收入 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度固定收益市场总体向好，10年期国债收益率在1月14日达到4.79的峰值，季度末收于4.2 [5] - 1 - 2月信用利差有所收紧，3月因市场关注贸易政策公告而略有扩大 [6] - 自季度末以来，非QM贷款AAA级利差从135个基点扩大至最高175个基点，最近几周收紧至160个基点 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目前的投资策略集中在非QM、BPL和机构MBS三个领域 [15] - 计划在利差有吸引力的情况下继续扩大机构MBS投资组合 [17] - Lima One通过招聘贷款人员来提高业务量增长，预计下半年将取得成效 [20] - 非QM贷款市场在市场动荡中仍有流动性，证券化交易持续获得超额认购 [16] - 商业用途贷款市场竞争环境未出现明显变化，各机构根据市场定价进行调整 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月2日以来贸易政策的不确定性给金融市场带来了波动，固定收益和抵押贷款市场受到影响 [8] - 公司的投资策略、风险管理和融资措施在市场动荡中表现有效，总追加保证金要求仅不到2000万美元 [8] - 预计未来几个季度可分配收益将更加波动，但这些不利因素是短期的，随着问题资产的解决和资本的重新配置，可分配收益将与股息趋于一致 [12][14] 其他重要信息 - 公司整体杠杆率在季度末为5.1倍，有追索权杠杆率为1.8倍，均比去年年底略高0.1倍 [7] - 整个贷款组合的60天以上逾期率稳定在7.5%，非QM、SFR、遗留RPL、NPL等业务的逾期率与去年年底基本持平 [20] - 单户过渡性贷款组合的逾期率有所上升，但实际逾期贷款仅增加了200万美元 [21] - 多户贷款业务在本季度解决了3500万美元的逾期贷款，并收到了超过1亿美元的还款 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率互换到期对第二季度的增量影响是多少？ - 第二季度的影响与第四季度剩余到期部分的情况一致，第一季度到期和第二季度额外到期的1亿美元利率互换的影响约为0.02 [24] 问题2: 贷款解决的时间和金额能否量化？ - 时间难以确定，受法院、借款人等多种因素影响，但预计未来一年左右，多户过渡性贷款组合的大部分信用折价将得到清理 [25][26] 问题3: 各资产类别的回报率如何？ - 机构MBS和非QM贷款可实现中高两位数的回报率，BPL业务由于短期性质和循环证券化，回报率可能超过20% [27] 问题4: 贷款解决的实际情况与账面价值的关系如何？ - 总体来看，贷款解决情况基本与账面价值相符，公司对资产的估值有信心，使用多种定价服务并进行团队审核 [31][32] 问题5: 新BPL业务的市场重点和机会如何？ - 重点仍然是新建、过桥和翻新业务，过去一个季度新建业务占比较大，由于房地产交易水平下降和房价上涨，翻新业务机会减少 [34] 问题6: 第二季度经济账面价值的变化情况如何？ - 相对于3月的经济账面价值13.84美元，预计下降2% - 4%，且该数据已扣除股息应计 [38][40] 问题7: 非QM贷款业务的卖家数量和增长机会如何？ - 卖家数量每季度在4 - 8家之间，公司认为有增长机会，但需要考虑资本和其他资产类别的竞争 [42][43] 问题8: 非QM贷款证券化的定价和机会如何？ - 上次证券化交易AAA级利差为135个基点，市场利差曾扩大至175 - 180个基点，目前稳定在160 - 170个基点，交易仍获得超额认购，ROE基本保持不变 [45][46] 问题9: 利率波动对Lima One业务的需求、竞争和买家偏好有何影响？ - 保险公司对Lima One贷款产品的需求仍然强劲，竞争环境未出现明显变化，各机构根据市场定价进行调整 [51][52] 问题10: 机构投资组合的对冲和规模如何确定？ - 公司使用互换进行对冲，市场通常关注与国债的利差，使用互换对冲可额外获得20 - 30个基点的利差，预计投资组合规模可在几个季度内达到20亿美元，届时再评估市场情况 [53][54] 问题11: 投资组合对利率上升的凸性风险由什么驱动？ - 不仅是机构MBS投资组合，非QM贷款也有一定贡献，公司采用更保守的方法计算凸性，实际情况可能与模型有所不同 [59][60] 问题12: Lima One贷款组合违约的原因和关税的影响如何？ - 违约原因包括高利息费用、项目延期、许可证问题、材料供应问题等，关税对违约的影响预计不大，但公司在预算中考虑了更大的应急费用 [62][63]