纪要涉及的公司 呈和科技、美利肯公司、芜湖映日科技、唐山科奥 纪要提到的核心观点和论据 1. 经营业绩 - 2024 年营收 8.82 亿元，同比增长 10%，净利润 2.5 亿元，同比增长近 10%，连续十年双位数增长并创新高；合成树脂业务营收 5.11 亿元，同比增长 25%为核心驱动力，合成水滑石业务营收 1.17 亿元基本持平，抗氧剂业务营收 7063 万元因技改下滑，DNO 复合助剂业务营收 5772 万元、贸易业务营收 1.25 亿元均下滑[3] - 2025 年第一季度营收 2.2 亿元，同比增长 15%，净利润 7100 万元创单季度新高，各项主要业务均增长[2][4] 2. 中美贸易摩擦影响 - 2025 年 4 月起中国对美产成核剂加征超 100%关税，美利肯或涨价，透明成核剂豁免关税可能性不大，增刚成核剂无豁免可能，利好国产替代[5] - 下游有两个月安全库存，因关税政策不确定处于观望，供求正常，美利肯未涨价[8] - 关税政策实操细节待与海关确认，采购成本可能因关税增加[9] 3. 未来业绩预期 - 不考虑关税影响，维持 15%以上业绩增长预期，关税是成核剂业务国产替代机遇，将推动业绩增长[6][7] 4. 产能情况 - 成核剂单剂产能约 1 万吨，设计总产能 25760 吨，开工率约 40%，南沙工厂投产后产能充足[2][11][13] - 2024 年成核剂生产量 10800 吨，销售量 9727 吨，以复合成核剂为主[2][13] 5. 业务板块展望 - 水滑石产品近三年收入稳定在 1.16 - 1.18 亿元，受下游 PVC 行业受房地产市场影响需求下降影响，未来关注房地产对 PVC 需求影响[3][14] - 2025 年加大海外渠道拓展，中东、欧洲、东南亚及南美洲等优势地区业务预计成重要增长点，目前约 20%收入来自这些地区[16][17] - 抗氧剂业务预计 2025 年恢复增长，因唐山科奥技改完成[3][18] 6. 并购情况 - 计划以 18 亿估值收购芜湖映日科技 51%股权，预计 6 个月内披露正式方案，映日科技 2023 年营收 5.22 亿、净利润 1 亿且保持增长，并购有望加快显示面板业务拓展，增效材料有协同效应[3][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司股份回购及管理费用：2024 年 3 月完成 284 万股股份回购用于员工持股或股权激励，管理费用增加与业务增长和补充管理员有关[21] 2. 两桶油统计情况：按法人主体销售核算，未统计两桶油旗下所有主体合并数据，两桶油分公司合并计算、子公司独立计算，采购独立[23] 3. 水滑石海外市场拓展：2025 年设立海外业务团队，目标市场为中东、欧洲和东南亚地区[24] 4. 水滑石新兴应用领域进展：在氨纶和农膜领域已销售处于导入期，化妆品领域处于实验室研发阶段[25] 5. 水滑石替代情况：大部分应用领域可完全替代美利肯产品，特殊领域如较厚透明制品可能达不到预期，认证流程因客户而异[25] 6. 替代供应情况：国营炼化厂会提前处理供应商导入，美利肯涨价时公司能及时供应，已有客户在认证[26]