纪要涉及的公司 中国化学 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司地位与优势：中国化学是我国化学工业工程领域资质齐全、功能完备、业务链完整的公司，被称为化学工程的国家队，前身是1953年成立的国家重工业部化学工业管理局，具备长期项目和施工技术积累，在石油和化学工业工程领域服务量及项目量全球第一，承建过孟加拉吉大港尿素厂项目，2019年签订俄罗斯波罗的海化工综合体千亿订单，累计设计建造我国约90%的化工项目、70%的石油化工项目和30%的炼油项目[3]。 2. 发展策略：2021年起加速转型，打造“两商”战略，从单一工程设计和施工转向科研创新、化工实业、工程设计和施工的新发展模式，聚焦实业项目发展，通过自主研发、联合研发及并购重组有序推进，2024年高管变更，新任董事长在实业领域经验丰富[4]。 3. 经营情况：2017年以来营收和利润稳健增长，不受行业资本开支波动明显影响，近十年经营性现金流均为净流入，最近两年超80亿元且高于归母净利润，无重大减值或损失，经营稳健；2015 - 2024年境外收入从121亿元增长到462亿元，CAGR为16%，2024年海外毛利率升至10.5% [2][5]。 4. 财务表现：2025年一季度总营收447亿元，同比下降1%，归母净利润14.4亿元，同比增长19%，展现较强韧性；运用股权激励等市值管理工具，如2022年至今开展股权激励计划、大股东增持计划，发布估值提升计划公告[6][7]。 5. 经济环境影响：预计国内宏观经济环境偏宽松，财政支持力度加大、地产政策放松，利于下游增加资本开支，化工品可能涨价，中国化学主营业务有望获国内外需求共振，丰富的低碳技术储备助力主业发展[2][8]。 6. 化工行业趋势：2021 - 2022年化工行业资本开支大幅上行，后固定资产投资增速下行，但橡胶和塑料制品、化学纤维领域回暖，化工新材料领域建设需求待释放[9]。 7. 订单与煤化工前景：2024年新签和在手订单稳健增长，3月新签订单显著改善；煤化工是重要领域，新疆地区已披露煤化工项目金额超8000亿元，预计未来几年迎来建设高峰，公司承接能力强[10]。 8. 双碳影响：双碳背景下，降碳提效技改需求成行业增量来源，我国25%的煤制甲醇和40%的煤制乙二醇产能低于基准值需改造，重工业产能需更新迭代，潜在需求广阔[11]。 9. 海外市场：印度等国家基础化工产能建设规划强度大，“一带一路”国家油气资源丰富，投入资本开支意愿恢复，截至2024年公司在“一带一路”国家完成合同额超1000亿美元，有望受益于海外需求增长[12]。 10. 实业发展：依托各大主体建立业务版图，开发实业产品，己二腈项目技术壁垒高，可填补国内进口缺口挑战海外寡头地位；气凝胶、PPAT等项目体现技术经验，生产线稳定后业绩有望提升[13][15][16]。 11. 己二腈市场：国内己二腈市场高度依赖进口，英伟达投产使进口依赖度下降，公司提升生产负荷填补缺口，解决催化剂问题后装置具备满负荷生产能力，提高竞争力贡献盈利[14]。 12. 毛利率与盈利能力：化工实业毛利率约10%，因投产初期生产不稳定、资本开支大影响盈利能力，项目稳定后经营效益将优化[17]。 13. 央企优势：作为八大建筑央企之一，受益于下游需求释放和付款条件改善，在煤化工等领域资本开支回暖背景下订单稳健增长，推进实业新材料业务发展，有助于自主可控和增厚利润[18]。 14. 估值情况：目前估值处于八大央企中等偏上位置，经营质量优，实业业务估值提升空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为65亿、70.8亿和77.9亿元，同比增长14.3%、9%和10%，2025年约7.1倍PE，PB仅0.72倍，估值修复空间充足[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无