纪要涉及的公司 恒逸石化 纪要提到的核心观点和论据 - 经营情况 - 2025 年一季度效益约 5000 万人民币，量化板块利润 2600 万，PTA 板块盈利 1000 万，聚酯板块亏损 1 亿，景气内险板块亏损 7200 万，浙商银行盈利 2 亿，主营业务有压力，依赖浙商银行规模效益[3] - 2025 年二季度预计仍面临压力，上游炼化板块成品油价差低迷，化工品环比下跌约 20%，PTA 因检修供应端有支撑，瓶片旺季微亏，下游聚酯价格和油价下跌[2][4] - 产销率与开工率 - 4 月产销率 25 号后回升至 120%，5 月投产率预计不高，QY 和 LGY 约八成，TGY 九成，目前开工率约 95%，未减产[2][6] - 截至 2025 年 5 月，长丝库存良性，POY 和 FDY 库存约 10 天，FA、FTY 和 DTY 库存约 20 天；4 月产销率 PALMA 和 RPC 为 120%，DTM 为 100%；5 月 PY 和 FGY 产销率约 80%，DTY 约 90%[4][21] - 未来增量项目及资本开支 - 2025 年三季度起广西钦州一期 60 万吨聚酯纤维和 60 万吨锦纶项目投产，预计四季度满产，锦纶单吨现金流优于涤纶，对利润贡献正向，今年资本开支约 25 亿人民币[2][7] - 各板块产能情况 - 文莱炼厂设计产能 800 万吨，恒逸石化权益产能 560 万吨；PTA 总参控股产能 2150 万吨，权益 1050 万吨；瓶片参控股 530 万吨，权益 235 万吨；聚酯纤维总计 635.5 万吨[2][10] - 项目进展 - 杭州玉鼎 2023 年底拆迁，2025 年五月中旬杭州逸通 40 吨聚合基本建成，海晶新材料 25 吨聚合将建成，投运时间视市场行情而定[11] - 文莱二期项目规划调整，目标投资额降至 50 亿美金以下，专注成品油加芳烃 7500 度[12] - 恒逸石化二期舍弃烯烃部分，保留芳烃项目，改扩建工程进行中，目标成品油与化工品各占一半，可能倾向化工品[13] - 盈利承压原因 - 2024 年下半年，炼化板块受油价波动下跌，PS 与苯开工率提升致价差增长，蔚来加氢裂化装置着火，PDA 与瓶片投放量增加，导致业绩未达预期[14] - 油价影响及走势 - 2025 年油价下跌对公司效益不利，尤其聚酯板块，下游需求疲软，库存压力增大，希望油价温和上涨或触底反弹[15] - 短期内油价向上因素缺乏，特朗普政府打压能源价格，OPEC 增产，难以显著回升[16] - 中美关税战影响 - 对炼化板块影响小，对 PTA 和聚酯板块影响大，尤其聚酯板块，纺织服装出口美国占总需求约 30%，导致产销前置，外需恶化，目前负荷约六成且下降，4 月底后最坏情况已过，若谈判顺利有望带动 5 月需求回升[2][17] - 资产负债率管控 - 22 年底起资产负债率超 70%，因利润亏损和新投项目资本开支增加，预计 25 年起改善，通过降本增效、借入低成本资金降低负债率[18] - 降本增效措施 - 2024 年进行美元借款利率置换，一期项目贷款利率从约 7%降至约 5%，每年节省约 1 亿人民币财务费用[19] - 2025 年拓展职能端提升产能利用率，收缩供应链服务板块贸易规模，不再投资简单聚酯纤维项目[20] - 转债与股份回购 - 恒逸石化转债不停牌至 6 月 9 日，6 月 10 日重新计算，新一轮回收从 10 月 16 日开始，希望股东转股降低负债率，若无法转股公司有还款能力[23] - 公司总股本 10%接近回购上限，目前持有 9.98%股份，计划注销 6000 多万股，完成注销后继续回购优化资本结构[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 聚酯纤维方面，PCI 环比下跌 50%，FDI 环比下跌 100%，POY 现金流刚保本，小型聚酯纤维板块单吨净利润亏损，通过成本优势减亏但仍有亏损，浙商银行二季度投资收益不突出[5] - 2025 年二季度 POY 价差环比下降 50%，绝对价差约 140 元现金流仅能保本，FA、FTY 现金流亏损 70 元左右，环比下滑 140%，现金流情况不理想[22]