涉及的行业和公司 - 行业：金融、能源、消费、工业、科技、医疗、房地产、电信、传媒、零售、汽车、航空、航运、农业、造纸包装等 - 公司：Airbus、Temu、ISRG、Immunome（IMNM）、Fibra Prologis（FIBRAPL）、Heathrow、Novartis、Atlas Copco、Schibsted（SCHA NO）、Amadeus、BMRN、Lonza Group、Victrex、Rémy Cointreau、Hammerson、SpringWorks Therapeutics Inc、Volaris、ProsiebenSat. 1 Media SE、Carter's Inc.、Columbia Sportswear、Gildan Activewear Inc.、Kohl's Corp.、LVMH、Macy's Inc.、NetApp, Inc.、INWIT、TRANSCANADA PIPELINES LTD、OMF、SMG、DO、NEFINA、GTLS、AMPBEV、W、WPP PLC、VOVCAB、Ardagh Group、Publicis、OneMain Finance Corp、Noble、Volvo Cars、SK hynix、Woodside、Nissan 等 核心观点和论据 风险资产与宏观经济 - 观点：美国股市收复大部分失地，但风险资产低估关税对美国经济的风险，美国衰退可能性仍高，债券可能跑赢股票 [5][12][14] - 论据：尽管政府立场有所软化，但关税问题仍严峻；储蓄率可能上升约 1.5 个百分点，导致消费下降约 1.5%，拖累经济增长；标普 500 在全面衰退中的公允价值比当前水平低 15 - 20%；债券市场预计联邦基金利率将在 3% 以上触底，符合轻度衰退情况 人工智能对投资格局的影响 - 观点：人工智能技术突破将对生产力、投资回报、资本收入份额和经济增长产生积极影响，推动股市表现、提高收益率和美元适度走强 [5][16][18][19] - 论据：回顾耐用消费品革命、互联网崛起和数据繁荣等技术进步阶段，发现经济增长和生产力加速、投资份额加深、资本回报加速、资本收入份额增加；技术在国际传播中可能导致国家间差异，美元前景取决于中美在人工智能竞争中的表现 石油市场 - 观点：尽管 2025 年第一季度基本面强于预期，但预计 2025 年和 2026 年石油供应过剩，下调 2025 年布伦特原油价格预测至 70 美元/桶，首次给出 2026 年预测为 62 美元/桶，油价未来几个月可能波动，除非贸易紧张局势显著缓解或欧佩克+采取更谨慎立场 [6][23] - 论据：预计 2025 年供应过剩 100 万桶/日，2026 年供应过剩 150 万桶/日；贸易紧张局势升级和欧佩克+政策转变导致基本面走弱；在贸易紧张局势缓和情景下，预计布伦特原油明年平均价格为 75 美元/桶；若贸易不确定性导致经济活动大幅放缓且欧佩克+维持当前计划，布伦特原油价格可能测试 50 美元/桶以下 美国股市 1Q25 财报季 - 观点：同比每股收益（EPS）增长较上季度放缓但仍尚可，市场对 2025 财年的预期接近分析师估计；若能量化关税和经济逆风并制定应对计划，“超预期但不提高指引”被视为成功；价格敏感终端市场面临风险 [26][27][28][31] - 论据：第一季度财报季中，同比 EPS 增长开局强劲（混合每股基础上为 7.9%，长期平均为 6.3%），EPS 惊喜率（10.2%，长期平均为 5.2%）和经营杠杆（EPS 增长 7.9% 对比营收增长 3.9%）表现良好；非亚马逊的非必需消费品和必需品行业早期业绩显示消费者疲软迹象，如 EPS 未达预期比例较高、同比净收入增长为负以及下调 2025 财年预测；航空公司撤回指引，卡车运输和电信行业也面临定价环境严峻和关税导致需求提前释放的问题 欧洲股市 - 观点：欧洲股市因贸易协议希望接近解放日前水平，但衰退言论增多；德国新政府组建进展顺利，预计财政扩张将从明年开始提振德国 GDP 增长；英国国内市场有望改善，预计英国央行将在 5 月会议上降息 25 个基点 [34][35][40][43] - 论据：特朗普团队采取更和解的态度，90 天宽限期和中国科技产品豁免带来贸易协议达成的希望，但市场突破解放日前水平缺乏基本面支撑，高频贸易数据下降，企业资本支出和就业可能受到影响；德国社会民主党批准联合政府协议，新政府将着手制定 2026 年预算；英国国债市场恢复平静，经济学家预计英国央行货币政策委员会将在 5 月会议上降息 25 个基点，并下调通胀预测 美国信贷市场 - 观点：股市忽略了喜忧参半的数据表现，但信贷市场表现不佳；技术面可能因收益率下降和投资级债券供应强劲而受到侵蚀，但企业盈利大多表现良好 [49][50][54] - 论据：第一季度 GDP 为 -0.3%，主要受净出口拖累，但企业投资和库存增加；制造业采购经理人指数（PMI）喜忧参半，外部贸易活动恶化；股市上涨，但投资级债券现金利差和高收益债券利差扩大；国债收益率下降可能导致利差扩大，投资级债券发行可能增加，影响其相对表现；信贷市场流动性良好，企业盈利表现较好，但消费者非必需消费品和能源行业出现负面惊喜的比例较高 欧洲信贷市场 - 观点：美国经济数据不佳，关税谈判消息可能增多，加上 5 月季节性表现不佳，对欧洲信贷市场持谨慎态度，建议逢高卖出 [62][63][64][65][71] - 论据：美国消费者信心指数降至 2020 年 5 月以来最低水平，商品贸易逆差扩大，第一季度 GDP 下降 0.3%，核心个人消费支出（PCE）通胀率上升，显示出滞胀迹象；欧洲第一季度 GDP 增长 0.4%，但受爱尔兰需求前置影响，国内增长动力较弱；美国经济疲软导致 iTraxx Main 指数隔夜波动加大；市场对关税的共识是大部分“互惠关税”将被协商取消，但当前估值下欧洲市场上行空间有限；沃尔沃汽车因关税取消 2025 - 2026 年指引，5 月季节性表现不佳 亚洲信贷市场 - 观点：短期内，亚洲信贷市场的反弹可能会进一步延续，建议采取选择性投资策略，关注融资或现金流清晰的高收益债券以及低现金价格/长期限的高等级债券 [77][78][79] - 论据：亚洲投资级和高收益债券利差从解放日后的高位有所收窄，印度高等级债券和印尼、马来西亚、菲律宾等期限较长的债券利差收窄幅度较大；一级市场活动近期恢复，主要集中在高等级债券领域，投资者需求强劲；中国资产管理公司（AMC）债券利差扩大，可能带来投资机会；韩国半导体制造商 SK hynix 和澳大利亚能源公司 Woodside 第一季度财报表现良好，但面临关税不确定性；巴基斯坦债券因地缘政治紧张局势下跌后有所反弹，维持增持评级；日产汽车下调盈利预测并被评级下调，面临运营压力和信用评级下行风险 新兴市场 - 观点：新兴市场经济体和资产前景充满不确定性，投资者对风险资产的兴趣可能受到抑制，不同国家和地区的情况可能因商品价格和融资策略的差异而有所不同 [95][98] - 论据：4 月新兴市场债券指数回报接近持平，新兴市场债券基金表现略逊于基准；墨西哥经济增长动力因关税不确定性减弱，通胀预期下降，预计前端利率将下降；新兴市场经济体整体表现相对有韧性，但前景正在恶化，政策制定者可能采取宽松政策；罗马尼亚将举行总统选举 利率市场 - 观点：在美国，维持对 5 年期美国国债的多头头寸，因为中期实际利率仍然较高；在欧洲，关注欧元区银行对欧洲政府债券（EGB）的需求；在英国，预计 5 月货币政策委员会会议将降息 25 个基点；在日本，利率可能受到外汇市场对联邦公开市场委员会（FOMC）会议反应的影响 [99][100][101][102][103] - 论据：美国劳动力市场虽有一定韧性，但面临不确定性，美联储可能维持政策利率不变，等待经济形势更加明朗；欧洲市场预期关税将导致经济疲软，但数据尚未体现，央行沟通将是关键；英国央行预计将降息并可能暗示 6 月进一步降息；日本央行本周维持政策利率不变，下调增长和通胀预测，暗示暂停加息 特朗普政策影响 - 观点：特朗普政府的贸易政策对全球经济和市场产生了重大影响，目前处于贸易协议谈判的关键阶段，达成协议的时间紧迫，市场可能低估了不确定性对实体经济的影响；在外交政策方面，乌克兰和平进程有一定进展，但中东和平仍面临挑战；财政政策方面，特朗普希望延长 2017 年的减税政策，但如何抵消成本是关键问题；监管政策方面，政府通过减少监管和裁员来提高效率，但效果存疑；移民政策方面，美国南部边境移民净流入大幅下降 [105][106][115][116][118][120][122] - 论据：特朗普实施的关税远高于年初预期，目前加权平均美国关税接近 25%，是年初的约 10 倍；贸易协议谈判时间紧迫，90 天内达成 90 个国家的协议难度极大；美国和乌克兰签署了矿产协议，但乌克兰和平进程仍面临障碍，中东和平进展缓慢；延长减税政策预计将在未来十年花费 4.6 万亿美元，如何抵消成本需要在国会解决；政府通过减少监管和裁员节省了约 160 亿美元，但对公共赤字的影响有限；美国南部边境移民净流入在 3 月降至零，移民总数大幅下降 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议和活动安排：文档中列出了未来一段时间内的会议和活动安排，包括与各公司高管的电话会议、行业研讨会、宏观经济分析会议等，涵盖了航空、化工、公用事业、科技、医疗、金融等多个领域 [9] - 评级变化：包含了众多公司的评级变化信息，涉及股票和债券评级，如对 Hammerson、NetApp 等公司的评级调整，以及对不同行业和公司债券的评级变化，为投资者提供了重要的投资参考 [157][165][166] - 数据来源和披露信息：详细说明了研究报告的数据来源，如 MSCI ESG Research LLC、Bloomberg 等，并对信息的可靠性和准确性进行了说明；同时，披露了研究报告的相关政策和程序，包括研究传播政策、冲突管理政策等，以及分析师的认证和利益冲突情况 [177][184][196][199]