财务数据和关键指标变化 - 一季度GAAP净收入为1.459亿美元，即每股1.77美元；GAAP账面价值为每股21.17美元；经济回报率为9.2% [13] - 一季度可分配收益净收入为3350万美元，即每股0.41美元；经济净利息收入为7230万美元；平均生息资产收益率为5.9%；平均资金成本为4.4%；净利息利差为1.5% [14] - 一季度总杠杆为3.9:1，Rico杠杆为1.2:1；公司期末总现金和无抵押资产为6.97亿美元 [14] - 一季度经济净利息收入平均股本回报率为11.2%，GAAP平均股本回报率为25.9%，EAD平均股本回报率为8.1% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 帕利塞兹咨询服务公司管理的第三方贷款同比增长43%，一季度增加15亿美元，达到近240亿美元 [7] - 公司将表内资产与管理的他人资产相加，规模接近370亿美元，涵盖住宅抵押贷款市场多个领域，由超26亿美元股权支持 [7] - 公司执行多项资产交易，包括行使非REMIC证券化赎回权、发行新证券化产品、收购和证券化非QM贷款、购买机构指定池、结算住宅过渡贷款等 [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国债收益率在一季度上涨36个基点，信用利差扩大，投资级和高收益公司利差分别扩大14和60个基点，非QM AAA利差扩大25个基点，BBB利差扩大10个基点 [21] - 机构当前息票OAS与掉期利差在18个基点范围内交易，与国债利差在13个基点范围内交易，季度末基本不变 [21] - 2月全国房价同比增长3.9%，德州和佛罗里达市场持平或下跌，东北部城市及芝加哥和克利夫兰涨幅在6% - 8%；二手房库存同比增长20%，但仍比疫情前低约46%；30年抵押贷款平均利率约7%；现房销售年化率降至400万套，为2009年2月以来最慢；单户住宅开工量较上季度下降14% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造混合型抵押REIT，实现多元化和抗风险能力，计划多元化投资组合、增加经常性费用收入、增加流动性并寻找增值平台机会 [11][12] - 公司持续增加第三方贷款管理规模，增加能带来回报、流动性和灵活性的机构RMBS资产 [10][11] - 公司在资产配置上保持谨慎，对资本部署设定较高门槛，重点关注构建能在周期中实现有吸引力风险调整回报的持久投资组合，强调机构MBS和MSRs领域，并继续评估非QM和DSCR贷款 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续适应新政府政策优先事项，利率波动在2月中旬前得到控制，2月19日后飙升，3月初达到峰值后缓解；4月初因美国关税宣布再次出现波动，市场预期增长放缓、通胀风险增加 [19][24] - 尽管市场波动，但公司成熟的再履约贷款组合表现符合预期，系列拖欠率稳定在8.9%，提前还款率降至5.5% [24] - 公司认为当前交易具有基础性，反映了有机生成资本、增强流动性和使投资组合更具弹性和选择性的能力，为应对市场波动做好了准备 [29] 其他重要信息 - 公司在一季度进行多项证券化和再融资交易，释放1.87亿美元现金用于再投资，同时增加约1100万美元年度利息支出，盈亏平衡资本回报率约为5.8% [28][29] - 公司在4月市场波动期间表现出韧性，负债结构限制了追加保证金通知，到4月中下旬开始有选择地增加机构MBS敞口 [30] 问答环节所有提问和回答 问题1: 二季度迄今账面价值“略有下降”的具体数值是多少？ - 截至周二，账面价值下降约40个基点 [35] 问题2: 重新证券化释放的1.87亿美元投资资本的部署时间及股息考虑？ - 目前已部署约三分之一至40%，主要投入机构MBS，预计未来四到八周根据现金储备等情况战术性部署剩余资金 [36][38] - 股息问题将在未来一个月左右开始考虑，鉴于市场波动，目前过早考虑 [39] 问题3: 第三方业务未来一两年的增长潜力如何？ - 公司认为该业务有增长潜力，取决于抵押贷款市场走向，包括现有客户业务增长和新客户增加 [42][43] 问题4: 二季度初账面价值持平，信用利差是否已从4月扩大中完全恢复，账面价值持平的因素有哪些？ - 信用利差从4月高点回落约一半；账面价值受资产和负债影响，贷款价值因信用利差扩大而下降，与证券化债务的变化相互抵消 [45][46] 问题5: 二季度对冲到期后，投资组合久期如何？ - 公司对冲短期回购的浮动利率风险，当前对冲主要不是为保护账面价值；对冲到期会增加对浮动利率负债的敞口，但对账面价值波动影响不大；公司通过增加机构成分和MSRs平衡信用组合的久期波动 [51][52] 问题6: 可部署资本除1.87亿美元外是否还有其他金额？ - 除重新证券化释放的1.87亿美元，还通过再融资两个结构化回购设施提取约1亿美元可投资现金，总计2.87亿美元可用于投资 [53][55] 问题7: RPL组合、非QM和新发行贷款等资产类别对更高拖欠率的敏感度如何？ - RPL组合拖欠率在同类产品中属正常水平，约10%且长期稳定，借款人有大量权益；非QM组合拖欠率呈上升趋势，公司会持续监测；鉴于市场权益和信贷基本面，对违约和拖欠增加风险担忧不高 [59][60][62] 问题8: 两个新贷款设施的提前还款率、是否针对次级证券、交易对手是银行还是非银行？ - 公司不会透露提前还款率，资产多为保留的衍生品头寸；交易通过银行关系完成 [64] 问题9: 结构化回购设施是否有追加保证金假期？ - 设施为非按市值计价或有限按市值计价，4月波动期间追加保证金通知限制在2000万美元以内，体现了融资线路结构优化的成效 [65]