关税政策影响 - 美国对等关税政策落地待观察，目前未出现客户因关税大幅取消或减少订单情况，公司出货节奏未变，生产旺季订单饱满 [2] - 以往关税由品牌客户承担，多数客户未与公司商讨关税成本问题，不同盈利能力制造商面临压力有差异 [2] - 公司针对美国对越南、印尼关税加征假定不同情况拟定应对方案，并与客户密切沟通 [2] - 短期内公司不对整体产能建设做大改动，越南、印尼新工厂建设按既定节奏推进，投产节奏根据订单调节 [2] - 2024 年度越南工厂从当地采购原材料金额超采购总额 50%，来自中国大陆原材料占比降至约 30%，越南工厂来料加工模式进口原材料免税 [2][3] 产能布局规划 - 公司主要生产基地在越南，今年越南有新成品鞋工厂投产 [4] - 印尼生产基地预计产能 6000 万双以上，2024 年上半年开始投产，工厂建设完毕还需约 3 年 [4] - 公司在四川租赁厂房的成品鞋工厂于 2025 年第一季度投产 [4] 工厂差异情况 - 印尼对公司不陌生，新工厂处于投产初期未盈利，管理团队经验丰富，投产进度和前期运营符合预估 [5] - 综合考虑工作时长和工资水平，印尼和越南工厂用工成本预计差别不大；根据属地化报价原则，印尼工厂运转成熟后与越南工厂利润率预计差异不大 [5] 应对劳动力成本提升 - 越南劳动力成本提升不可避免，但投资环境对制鞋业仍有吸引力 [6] - 公司采用成本加成定价模式，会随人工工资调整销售价格 [6] - 公司已在印尼建设新工厂分散风险并把握成本优势 [6] 自动化发展情况 - 运动鞋生产全自动化有难度，自动化水平提升是不断完善的过程 [7] - 2024 年公司引进超 500 台龙门式智能裁切机和 4 条自动化成型线，推进产线自动化升级 [7] 分红情况 - 2021 年度两次分红，现金分红合计占全年净利润约 89%；2022 年年度现金分红占净利润 43%；2023 年年度现金分红占净利润约 44%；2024 年现金分红占净利润约 70% [8] - 公司利润分配兼顾股东利益和发展需要，未来几年资金开支处于高峰期，但积累较高未分配利润（2024 年末约 104 亿人民币），现金流好，满足开支后会尽可能多分红 [8]