核心观点 报告基于2026年3月2日至3月6日（本周）及近30天的机构调研数据，分析了市场关注的热门行业与公司动向。核心发现是机构关注方向出现向周期板块转移的迹象，基础化工成为本周新焦点[1][9]。同时，报告详细梳理了多家被重点调研公司的业务进展与战略规划，揭示了在数据中心液冷、核电、电力基础设施、全球产能布局等领域的投资机会[3]。 一、 机构调研热门行业情况 - **本周（2026/3/2-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度最高的三个一级行业依次为**机械设备、基础化工、电子**。其中，**电力设备**和**基础化工**的近5天调研机构家数较多[1][9]。与上周相比，**基础化工**成为机构关注的新焦点，显示机构关注方向朝**周期**板块转移[1][9]。 - **近30天（2026/2/7-2026/3/6）热点**：按机构被调研总次数排序，关注度较高的行业为**机械设备、电子、基础化工、电力设备**。其中，**电子**和**机械设备**的近一个月调研机构家数较多[1][12]。 二、 机构调研热门公司情况 - **本周（近5天）调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**冰轮环境**（3次）、**伟星新材**（1次）、**华锐精密**（1次）[2][16]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华利集团**（20家）、**银轮股份**（12家）、**开立医疗**（7家）[2][17][18]。 - **近30天调研热度排名**： - 按**调研次数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**华锐精密**（4次）、**冰轮环境**（4次）、**杰瑞股份**（3次）[2][19][22]。 - 按**调研家数**排名，且机构评级家数大于10家的公司前三名为：**百济神州-U**（268家）、**顺络电子**（151家）、**环旭电子**（113家）[2][20][21]。 三、 本周重点公司调研情况梳理 1. 华利集团 - **业务概况**：全球领先的运动鞋制造商，海外营收占比达**99.80%**。2025年1-9月实现营业收入**186.80亿元**，同比增长**6.67%**；归母净利润**24.35亿元**，同比下滑**14.34%**，主要受新工厂爬坡影响[23]。 - **调研要点**： - **美国关税影响**：公司表示尚未收到客户取消或减少订单的通知，且关税成本由品牌客户承担，不会直接影响制造商利润[3][24]。 - **产能与盈利**：2024年投产的四家工厂中已有三家达成阶段性盈利目标，包括印尼首厂“印尼世川”，标志着东南亚新产能爬坡取得关键突破[3][24]。 - **分红政策**：公司高度重视股东回报，2025年首次实施中期分红，半年度分红比例达**70%**。截至2025年9月末，合并报表未分配利润约**90亿元**[23][25]。 - **未来规划**：未来3-5年将重点在印尼新建产能[23][26]。 2. 银轮股份 - **业务概况**：中国领先的热管理系统解决方案提供商。2025年1-9月实现营业收入**59.86亿元**，同比增长**12.43%**；归母净利润**4.51亿元**，同比增长**18.76%**[27]。 - **调研要点**： - **重大订单突破**：全资子公司获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气处理系统项目定点，预计2026年四季度供货，**年销售额约1.31亿美元**，将在墨西哥工厂实施，标志着在北美电力基础设施配套领域实现关键突破[3][28]。 - **战略布局**：公司明确数据中心液冷“**1+2+N**”战略，已覆盖国内外头部客户[28]。 3. 冰轮环境 - **业务概况**：致力于人工环境控制与能源综合利用。2025年1-9月实现营业收入**48.35亿元**，归母净利润**4.28亿元**，销售毛利率**27.87%**[30]。 - **调研要点**：围绕**数据中心液冷、核电及余热锅炉（HRSG）**三大增长极展开[3][30]。 - **数据中心液冷**：旗下顿汉布什的磁悬浮离心机组等产品已服务国家超算广州中心等重点项目，正逐步替代螺杆机组成为IDC主流选择[3][31]。 - **核电领域**：聚焦核岛冷却与核能供热，服务20余座核电站，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目[31]。 - **HRSG业务**：联营公司烟台现代冰轮重工2024年HRSG营收超**7亿元**，2025年预计达**10亿元**[30][32]。 四、 重点公司盈利预测（基于报告数据） | 公司 | 代码 | 总市值（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2025E市盈率(PE) | 2026E市盈率(PE) | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 华利集团 | 300979.SZ | 541.1 | 34.0 | 40.2 | 46.9 | 15.9 | 13.5 | | 银轮股份 | 002126.SZ | 433.7 | 9.8 | 12.9 | 16.1 | 44.2 | 33.6 | | 冰轮环境 | 000811.SZ | 205.2 | 6.8 | 8.4 | 10.0 | 30.3 | 24.4 | *数据来源：报告中表5[33]*

关税政策与订单影响 - 美国依据《1974年贸易法》第122条宣布征收“全球进口关税”，有效期150天 [2] - 美国关税税率上调会增加客户销往美国市场的成本，但非美地区不受影响，关税成本最终由消费者承担 [2] - 目前客户没有取消或减少订单的情况，公司也未收到因关税调整出货计划的通知，各工厂正常生产 [2] 财务表现与展望 - 2025年1-9月毛利率同比有所下滑，主因新工厂处于爬坡阶段及产能调配 [3] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）[3][6] - 公司2021年现金分红占净利润比例约89%，2022年约43%，2023年约44%，2024年约70%，2025年半年度约70% [8] - 截至2025年9月末，公司合并报表未分配利润金额约90亿人民币，现金流状况良好 [8] 产能扩张与工厂运营 - 2024年投产的4家运动鞋工厂中，包括公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）[3] - 印尼世川工厂已在2025年第三季度达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）[5] - 公司未来3-5年主要将在印尼新建工厂并尽快投产 [6] - 产能扩张除新建工厂外，还可通过员工人数和加班时间控制保持弹性 [6] 客户与产品策略 - 公司执行多元化品牌策略，不断引进新客户并优化客户与产品结构 [4] - 平均单价波动与客户组合、产品组合变化有关，但与营业收入及毛利率变动趋势相关性很小 [4] - 公司适度的多元化客户结构增强了其在宏观经济不确定性中的业绩韧性 [2] 管理层观点 - 尽管部分品牌基于经济不确定性预告订单相对保守，但管理层对2026年业绩保持乐观 [2] - 针对印尼工厂，管理团队对其成熟后的盈利能力很有信心 [5] - 公司重视股东回报，在满足资本开支及运营资金需求外，会尽可能多分红 [8]

理财金额 - 2026年度公司委托理财及现金管理预计交易不超55亿元，闲置募集资金现金管理不超15亿元[2] - 截至公告披露日，最近十二个月累计使用闲置募集资金委托理财未到期余额128318万元[9] 理财赎回 - 公司赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，本金5756.37万元，收益17.47万元[4] 产品购买 - 印尼宇川此前买1400亿印尼盾定期存款，年化收益率4.5% [6] - 印尼宇川此次买740亿印尼盾定期存款，预期年化收益率4.25% [6] - 华利集团2025年7月4日买25000万元单位大额存单，预期年化收益率2.9% [10] - 华利集团购买多笔不同银行人民币结构性存款[11][12] - 印尼宇川购买多笔中国信托商业银行印尼子行定期存款，预期年化收益率4.25% - 4.5%[11][12]

股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数约为1.51万户 [2]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 服饰制造公司2026年1月营收表现分化，但展望2026年，订单有望在稳健中改善，盈利质量有望环比修复[1] - 从出口数据看，东南亚国家服饰出口表现持续好于中国，中长期产业链转移趋势仍在继续[2] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，看好其长期增长性，品牌服饰则关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股[3][4] - 行业库存基本健康，期待下游订单稳健改善，建议关注龙头制造公司[4] - 黄金珠宝行业在2025年业绩分化明显，2026年建议关注具有强产品差异性和品牌力的公司[8] 本周专题：部分服饰制造商1月营收公布，越南相关出口继续稳健增长 - 2026年1月，丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别变化-1.8%、+7.6%、+0.6%[1] - 丰泰企业2026年1月合并营收为68.3亿新台币，同比-1.8%；2025年全年累计合并营收为835.1亿新台币，同比-4.5%[13] - 儒鸿2026年1月累计营业额为35.8亿新台币，同比增长7.6%；2025年全年累计营业额为379.9亿新台币，同比增长3.2%[14] - 裕元集团2026年1月制造业务营收同比+0.6%；2025年全年累计同比+0.5%[18] - 2025年中国服装及衣着附件出口金额为1512亿美元，同比-5.0%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1426亿美元，同比+0.5%[21] - 2026年1月，越南纺织品出口金额为32.5亿美元，同比+8.3%；鞋类出口金额为20.5亿美元，同比+7.8%[21] - 2025年越南纺织品出口金额为396.4亿美元，同比+7.0%；鞋类出口金额为242.0亿美元，同比+5.8%[21] - 展望2026年，行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好，下游订单需求主基调为环比改善[22] - 部分品牌商收入表现强劲，如On品牌近3个季度收入同比分别增长43%、32%、25%；Amer最新季度收入同比增长30%[22] - Nike收入表现环比改善，其中北美地区收入同比正增长，库存已恢复健康[22] - 库存方面，Adidas自2024年收入恢复健康增长，当前对2026年积极备货；VF、UA最近两个季度存货周转天数开始同比下降[24] - 服饰制造板块投资建议：短期品牌商下单谨慎可能影响上游制造商利润率，但龙头公司具备韧性；中长期头部制造商有望持续享受份额提升[27] 本周观点：推荐运动鞋服优质标的，关注制造板块投资机会 - **运动鞋服板块**：2025年表现或仍优于鞋服大盘，公司库存管理能力卓越[28] - 推荐李宁，预计其2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年PE为17倍[3][28] - 推荐安踏体育，预计其2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年归母净利润增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为15倍[3][28] - 关注具备反转逻辑的Nike大中华区零售商滔搏，当前股价对应FY2026 PE为13倍[3][28] - 关注特步国际、361度[3][28] - **品牌服饰板块**：推荐海澜之家，预计其2025年归母净利润平稳略增，2026年拓店有望带动收入提速增长，当前股价对应2026年PE为12倍[4][29] - 关注罗莱生活，预计其2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（暂不考虑家具业务潜在商誉减值风险），当前股价对应2026年PE为15倍[4][29] - 关注波司登[4][29] - **纺织制造板块**：推荐申洲国际，对应2026年PE为11倍[4][27][30] - 推荐华利集团，公司2025年利润率承压，后续盈利质量有望逐步修复，对应2026年PE为14倍[4][27][30] - 推荐晶苑国际，对应2026年PE为10倍[4][27][30] - 关注伟星股份、开润股份[4][27][30] - **黄金珠宝板块**：2025年在金价上涨背景下公司业绩分化明显[8][30] - 推荐周大福，其FY2026Q3集团零售值同比+17.8%，对比Q2显著加速，当前股价对应FY2026 PE为18倍[8][30] - 推荐潮宏基，其2025年业绩预告预计归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元[8][30] 近期报告：晶苑国际深度研究 - 晶苑国际是服饰制造行业龙头之一，合作下游品牌包括优衣库、Levis、GAP、Adidas等[9][39] - 2024年公司收入同比+13%至24.7亿美元，净利润同比+23%至2.0亿美元[9][39] - 2025年上半年收入同比+12%至12.3亿美元，净利润同比+17%至0.98亿美元[9][39] - 公司积极布局一体化产业链，国际化布局早，2024年末在越南、中国、孟加拉国、柬埔寨、斯里兰卡的员工占比分别为54.3%、16.1%、11.3%、11.9%、5.9%[40] - 2025年上半年，休闲服、运动服及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣收入占比分别为28%、26%、21%、17%、9%[41] - 预计2025-2027年公司收入分别为27.4亿、29.8亿、32.5亿美元，同比增速分别为+11%、+9%、+9%[41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.32亿、2.65亿、2.97亿美元，同比增速分别为15.7%、14.2%、12.0%[41] - 公司现金流稳定，2024年派息比例提升至70%[42] - 给予“买入”评级，合理股价区间对应2026年PE为12.6~13.2倍[42] 本周行情 - 本周（2026年2月9日至2月13日），沪深300指数上涨0.36%，纺织制造板块下跌1.87%，品牌服饰板块下跌2.58%[34] - A股周涨幅前三为：华孚时尚（+2.08%）、日播时尚（+1.72%）、潮宏基（+0.66%）[34] - A股周跌幅前三为：菜百股份（-9.76%）、七匹狼（-8.82%）、三夫户外（-7.83%）[34] - H股周涨幅前三为：超盈国际控股（+5.62%）、安踏体育（+4.59%）、江南布衣（+4.49%）[34] - H股周跌幅前三为：天虹国际集团（-5.54%）、维珍妮（-3.24%）、波司登（-2.82%）[34] 本周原材料走势 - 截至2026年2月10日，国棉237价格同比上涨16%至25145元/吨[45] - 截至2026年2月14日，长绒棉328价格同比上涨8%至16088元/吨[45] - 截至2026年2月13日，内棉价格高于人民币计价的外棉价格3603元/吨[45]

事件概述 - 2026年2月，美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普的“对等关税”政策超越法定授权，依据《国际紧急经济权力法》征收的总额1750亿美元的关税需退还给美国进口商 [2] - 裁决公布后，富时中国A50指数期货直线拉升近1%，人民币短线走强 [2][40] 事件对中国宏观层面的影响 - 退税的直接对象是美国进口商，而非中国企业，从会计角度看属于美国内部资金流动 [6][10] - 影响主要通过供应链间接传递：从中国进口商品的美国企业获得退税后，将用于偿还拖欠中国供应商的货款、恢复或下达新订单 [12][15][16] - 此举可能促使部分因关税压力而转移至越南、墨西哥的订单回流中国，因为成本结构恢复正常后，性价比更高的中国供应链将重获青睐 [12][13] - 更深层的影响在于改变了市场预期：关税政策可能被推翻的不确定性，将减缓全球供应链从中国转移的速度，为中国产业链赢得时间窗口 [20][21][22] - 影响存在约束：退税是一次性且规模有限（1750亿美元），不足以完全逆转已发生的供应链转移；同时美国政策仍有变数，特朗普已启动《1974年贸易法》第122条，计划重新征收10%的全球关税 [24][25][27] 事件对A股市场的影响 - 短期直接影响市场情绪，有利于节后A股实现“开门红”，出口链板块预计迎来反弹 [40][46] - 影响是结构性的，核心在于美国客户（进口商）现金流改善后，将提升其中国供应商的业绩预期 [43][44] - 需关注五条投资主线： 1. **出口导向型板块**：直接受益于美国进口商恢复采购与补库存，包括家电、纺织服装、轻工制造、消费电子、机电设备等对美出口占比较高的行业 [52] 2. **国产替代与自主可控**：贸易摩擦长期背景下，半导体设备、军工、工业母机等领域的国产化是核心中长期方向 [53][55] 3. **战略资源与有色钢铁**：钢、铝、铜等的232/301条款关税仍保留，全球供应链扰动支撑资源品价格；退税带来的需求回暖也利好上游原材料 [56] 4. **内需消费**：白酒、食品、医药等板块受关税直接影响小，具备防御性和业绩韧性 [58][60] 5. **新能源与光伏**：美国进口成本下降有利于中国企业提升全球竞争力，海外订单有望加速回暖 [61][62] - 需规避的风险包括：对美出口占比过高且仍受新关税压制的企业、受美债收益率上行压制的高估值品种、过度依赖单一美国市场的公司 [63] - 长期看，事件的最大价值在于部分解除了“美国政策反复无常”这一最大不确定性，有助于稳定企业投资预期和估值逻辑 [65] A股核心受益标的梳理 - 根据五条主线梳理出50只关注标的，但其与退税事件的关联强度需分层看待 [70] - **第一梯队（强相关）**：逻辑最直接，美国进口商回血直接利好其中国供应商，包括美的集团(000333)、海尔智家(600690)、赛维时代(301381)、华利集团(300979)、科沃斯(603486)等 [95][99] - **第二梯队（中强相关）**：受益于美国进口成本下降带来的出海竞争力提升，包括宁德时代(300750)、隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、晶科能源(688223)等新能源光伏企业 [95][99] - **第三梯队（弱相关/平行逻辑）**：主要受自身逻辑驱动，如战略资源板块的北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、宝钢股份(600019)等，其逻辑与钢铝铜关税保留、通胀或避险相关，与退税本身关联不大 [96][99] - **第四梯队（微相关/防御属性）**：主要为内需消费板块，如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)等，基本不受关税或退税直接影响，主要体现防御价值 [96][99] - **第五梯队（几乎无关/独立逻辑）**：主要为国产替代方向，如中芯国际(688981)、北方华创(002371)、中航沈飞(600760)等，其长期逻辑是贸易摩擦加剧自主可控，与本次关税缓解事件在理论上是边际利空，但长期逻辑不变 [98]

核心观点 行业整体评级为“优于大市”[1] 报告核心观点是看好纺织服装行业在2026年体育大年背景下的投资机会 重点关注品牌服饰在春节旺季的消费催化以及上游纺织制造商的业绩弹性 具体看好在高端消费复苏和运动户外高景气度趋势下的品牌服饰 以及受益于世界杯订单和原材料价格上涨的纺织制造企业[5] 行情回顾与市场表现 - 2月以来A股纺织服装指数走势强于大盘 其中纺织制造板块表现优于品牌服饰 分别上涨3.6%和2.0%[1] - 2月以来港股纺织服装指数上涨4.4% 同样强于大盘[1] - 重点公司中 2月以来涨幅领先的包括安德玛(14.9%)、亚玛芬(9.7%)、江南布衣(9.6%)、天虹国际(8.1%)、儒鸿(8.1%)、阿迪达斯(7.9%)、李宁(6.7%)、安踏体育(6.3%)、华利集团(5.1%)、申洲国际(4.7%)和裕元集团(4.1%)[1] 品牌服饰渠道分析 - **全渠道表现**：12月服装社零同比增长0.6% 增速环比放缓 1月服装零售整体承压 主要因春节旺季错期 据运动零售商宝胜国际公告 1月经营收益下滑32.5%[1] - **电商渠道**：1月电商增速环比回升 预计主要受益于电商促销、春节前快递停运集中购买及全国降温[1] - **品类表现**：1月户外品类增长保持领先 运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比增长5%/17%/4%/-6%/2%[1] - **运动服饰品牌**：增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯(16%)[1] - **户外品牌**：蕉下(112%)、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲[1] - **休闲服饰品牌**：江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭(47%)快速增长[1] - **家纺品牌**：亚朵星球(52%)、罗莱家纺(20%)、水星家纺(8%)仍有较高增长[1] - **个护品牌**：淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝(20%)增速领先[1] - **小红书粉丝增长**：1月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯(12.5%)、安踏(9.6%)、lululemon(5.5%) 休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯(13.8%)、地素(3.4%)、MIUMIU(3.2%) 母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷(1.1%)、全棉时代(0.9%)、Babycare(0.7%)[1] 纺织制造与出口分析 - **宏观层面**：1月越南纺织品出口当月同比增长8.3% 鞋类出口当月同比增长7.8% 较上月增速提升 印尼/印度PMI环比均上升 分别+1.4/+1.8 越南PMI环比下降0.5 但仍维持在临界点50以上[1] - **原材料价格**：年初至今内棉、外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势 分别+3.0%/-2.5% 内外棉价差持续扩大 年初至今羊毛价格上涨15.3% 截至2月5日 相较去年同期上涨54.9%[1] - **微观层面（台企营收与展望）**：1月台企营收短期承压但有回暖迹象 全年展望普遍乐观、增长动能明确 以世界杯需求为契机扩张产能 关税与汇率影响趋缓[1] - **具体公司1月营收**：志强营收同比减少7.2% 儒鸿因船期递延营收同比增长7.6% 聚阳因去年同期基数较高营收同比下降19.2% 威宏因船舶周转率下降及新厂调整营收同比下降8.8% 广越受益于客户订单增长及结构优化营收同比增长2.4%[1] - **未来展望**：2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货 足球鞋及运动服饰订单增温 订单能见度延伸至2026年中 为优化成本并应对地缘风险 企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局[1] 专题梳理：纺服板块年度业绩预告 - 纺织服装板块百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、歌力思、九牧王等多家上市公司发布盈利预喜 净利润普遍约40%以上增长[2] - **百隆东方**：主因订单饱满、产能利用率提升及原材料成本下行推动[2] - **天虹国际集团**：主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动[2] - **歌力思**：主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy出表、汇兑收益等因素 实现扭亏为盈[2] - **鲁泰A、九牧王**：主因非经收益贡献增加[2] 专题梳理：乐欣户外招股书速览 - 乐欣户外作为全球钓鱼装备制造龙头 2024年以23.1%市场份额稳居全球第一[2] - 2025年1-8月实现收入4.6亿元（同比+18%）、净利润5624万元（同比+20%）[2] - 2025年1-8月毛利率27.7% 净利率12.2%[2] - 公司以代工业务为核心 2025年前八月收入4.3亿元（同比+19%） 与迪卡侬、Fox等全球头部品牌合作超10年[2] - 自有品牌方面 2017年收购英国Solar品牌 22-24年复合增速10%[2] - 客户较集中 前五大客户占比58%[4] - 产品销往40余国 其中欧洲市场占比73%[4] - 公司于2月10日在港交所上市 募资3.3亿港币 资金主要用于品牌升级与产能扩张[4] 投资建议 - **品牌服饰**：看好高端消费复苏 轻奢运动户外景气度高 建议把握品类分化趋势 看好高端细分与跑步赛道布局的品牌[5] - **重点推荐品牌**：安踏体育（中高端多品牌矩阵）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群）、特步国际、361度[5] - **非运动品牌**：建议重点关注稳健医疗（“品牌向上”策略下爆品持续涌现）和海澜之家（2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外有望加速开店）[5] - **纺织制造**：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖[5] - **纺织材料**：推荐新澳股份（羊毛价格上涨、接单回暖、渗透率提升）和伟星股份（接单改善、股权激励落地）[5] - **代工制造**：代工台企对2026全年展望乐观 主受世界杯相关订单催化 当前订单能见度高 重点关注申洲国际、华利集团[5] 重点公司盈利预测 - **安踏体育**：2025E/2026E EPS为4.72/4.98元 对应PE为16.6/15.8倍[6] - **李宁**：2025E/2026E EPS为1.01/1.08元 对应PE为20.3/18.9倍[6] - **特步国际**：2025E/2026E EPS为0.50/0.53元 对应PE为9.8/9.3倍[6] - **361度**：2025E/2026E EPS为0.60/0.65元 对应PE为8.8/8.1倍[6] - **稳健医疗**：2025E/2026E EPS为1.71/1.99元 对应PE为20.7/17.8倍[6] - **海澜之家**：2025E/2026E EPS为0.45/0.48元 对应PE为13.7/13.0倍[6] - **新澳股份**：2025E/2026E EPS为0.63/0.83元 对应PE为14.6/11.1倍[6] - **伟星股份**：2025E/2026E EPS为0.59/0.65元 对应PE为18.2/16.5倍[6] - **申洲国际**：2025E/2026E EPS为4.37/4.96元 对应PE为13.6/12.0倍[6] - **华利集团**：2025E/2026E EPS为2.85/3.48元 对应PE为17.4/14.2倍[6]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，认为2月应重点关注品牌服饰在春节旺季的催化以及上游供应商的业绩弹性[1][5] - 行业整体表现强于大盘，纺织制造子板块表现优于品牌服饰，多家公司发布盈利预喜，显示行业基本面回暖[1][2] - 2026年作为体育大年，冬奥会、世界杯等大型赛事有望催化运动产业链需求，运动户外赛道被长期看好[5] 行情回顾与市场表现 - 2月以来A股纺织服装指数走势强于大盘，其中纺织制造指数上涨3.6%，品牌服饰指数上涨2.0%[1] - 2月以来港股纺织服装指数上涨4.4%，同样强于大盘[1] - 重点公司中，2月以来涨幅领先的包括安德玛(14.9%)、亚玛芬(9.7%)、江南布衣(9.6%)、天虹国际(8.1%)、儒鸿(8.1%)、阿迪达斯(7.9%)、李宁(6.7%)、安踏体育(6.3%)、华利集团(5.1%)、申洲国际(4.7%)和裕元集团(4.1%)[1] 品牌服饰渠道动态 - **全渠道**：12月服装社零同比增长0.6%，增速环比放缓；1月服装零售整体承压，主要因春节旺季错期，据宝胜国际公告，其1月经营收益下滑32.5%[1] - **电商渠道**：1月电商增速环比回升，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比增长5%/17%/4%/-6%/2%[1] - 运动服饰中，增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯(16%)[1] - 户外品牌中，蕉下(112%)、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲[1] - 休闲服饰中，江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭(47%)快速增长[1] - 家纺品牌中，亚朵星球(52%)、罗莱家纺(20%)、水星家纺(8%)仍有较高增长[1] - 个护品牌中，淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝(20%)增速领先[1] - **小红书粉丝增长**：1月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯(12.5%)、安踏(9.6%)、lululemon(5.5%)；休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯(13.8%)、地素(3.4%)、MIUMIU(3.2%)；母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷(1.1%)、全棉时代(0.9%)、Babycare(0.7%)[1] 纺织制造与出口情况 - **宏观层面**： - 1月越南纺织品出口当月同比增长8.3%，鞋类出口当月同比增长7.8%，增速较上月提升[1] - 印尼/印度PMI环比均上升，分别+1.4/+1.8；越南PMI环比下降0.5，但仍维持在临界点50以上[1] - 年初至今内棉价格上涨3.0%，外棉价格下跌2.5%，内外棉价差持续扩大[1] - 年初至今羊毛价格上涨15.3%，截至2月5日，相较去年同期上涨54.9%[1] - **微观层面（台企代工）**： - 1月营收短期承压但有回暖迹象，全年展望普遍乐观、增长动能明确[1] - 志强1月营收同比减少7.2%，主因淡季影响[1] - 儒鸿1月营收同比增长7.6%，因去年12月部分船期递延至1月[1] - 聚阳1月营收同比下降19.2%，因去年同期美系客户赶在关税调整前积极拉货造成基数较高[1] - 威宏1月营收同比下降8.8%，因船舶周转率下降叠加柬埔寨新厂处于学习曲线调整阶段[1] - 广越1月营收同比增长2.4%，受益于既有客户订单延续增长叠加产能调配与接单结构优化[1] - **未来展望**：2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货，足球鞋及运动服饰订单增温，订单能见度延伸至2026年中，企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局[1] 专题研究：业绩预告与新股分析 - **纺服板块年度业绩预告梳理**：百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、歌力思、九牧王等多家上市公司发布盈利预喜，净利润普遍实现约40%以上增长[2] - 百隆东方主因订单饱满、产能利用率提升及原材料成本下行推动[2] - 天虹国际主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动[2] - 歌力思主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy出表、汇兑收益等因素，实现扭亏为盈[2] - 鲁泰A、九牧王主因非经常性收益贡献增加[2] - **乐欣户外招股书速览**： - 公司为全球钓鱼装备制造龙头，2024年以23.1%市场份额稳居全球第一[2] - 2025年1-8月实现收入4.6亿元（同比+18%）、净利润5624万元（同比+20%）[2] - 2025年1-8月毛利率27.7%，净利率12.2%[2] - 以代工业务为核心，与迪卡侬、Fox等全球头部品牌合作超10年；2017年收购英国Solar品牌[2] - 前五大客户占比58%，产品销往40余国，欧洲市场占比73%[2] - 公司于2月10日在港交所上市，募资3.3亿港币，资金主要用于品牌升级与产能扩张[2] 投资建议 - **品牌服饰**：看好高端消费复苏，轻奢运动户外景气度高，建议把握品类分化趋势，看好布局高端细分与跑步赛道的品牌[5] - 重点推荐安踏体育（中高端多品牌矩阵）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群）、特步国际、361度[5] - 非运动品牌，建议重点关注稳健医疗（“品牌向上”策略）和海澜之家（2026年加速开店）[5] - **纺织制造**：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖[5] - 纺织材料：推荐新澳股份（羊毛价格上涨、接单回暖）和伟星股份（接单改善、股权激励落地）[5] - 代工制造：代工台企对2026全年展望乐观，主受世界杯相关订单催化，订单能见度高；重点关注申洲国际、华利集团[5]

业绩总结 - 2026年度公司委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿，闲置募集资金现金管理不超15亿[2] - 公司赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，本金39555.84万元，收益191.76万元[4] - 多笔理财产品有对应收益，如兴业银行结构性存款等[5][6] 用户数据 - 无 未来展望 - 无 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司采取选高安全性产品、财务核算跟踪等措施应对委托理财风险[10] - 公司使用资金委托理财不影响日常经营和募集资金使用，可提高资金效率增加收益[11][12]

核心观点 - 华利集团股价于2月11日出现下跌，市场分析将其与三胎概念、体育产业及人民币贬值受益等主题关联，但公司近期面临主力资金持续流出、股东户数增加、以及净利润同比下滑的局面 [1][2][3][4][7] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主营业务为运动鞋履的开发设计、生产与销售 [2] - 公司服务于Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌 [2] - 公司开发、制造面向幼童的运动鞋，其服务的品牌很多包含儿童及幼童系列 [2] - 主营业务收入构成为：运动休闲鞋89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他8.31%，户外靴鞋2.07%，其他(补充)0.09% [7] - 公司海外营收占比极高，根据2024年年报数据为99.80% [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [7] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为24.35亿元，同比减少14.34% [7] - 公司A股上市后累计派现91.03亿元，近三年累计派现66.52亿元 [8] - 公司被列入高股息100、高派息等概念板块 [7] 股东与股本结构 - 截至1月30日，公司股东户数为1.61万，较上期增加11.03% [7] - 截至1月30日，人均流通股为72483股，较上期减少9.94% [7] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股350.46万股，相比上期减少217.77万股；易方达创业板ETF持股322.98万股，相比上期减少54.62万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股267.73万股，相比上期减少7.13万股；富国天益价值混合A/B退出十大流通股东之列 [8] 市场交易与资金动向 - 2月11日，公司股价跌2.31%，成交额1.15亿元，换手率0.20%，总市值576.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出1163.68万元，占成交额0.11%，在所属行业中排名30/32，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 所属行业当日主力资金净流出9764.64万元，连续3日被主力资金减仓 [4] - 近期主力资金净流入情况：今日-1235.35万元，近3日-1758.14万元，近5日-650.07万元，近10日-202.30万元，近20日-2926.27万元 [5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3041.75万元，占总成交额的4.14% [5] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为56.08元 [6] - 近期该股获筹码青睐，且集中度渐增 [6] - 目前股价靠近支撑位48.17元 [6]