纪要涉及的行业或者公司 中国人保、中国财险 纪要提到的核心观点和论据 投资策略 - 未来三年将二级市场投资占比提高 5 个百分点，2025 年提高 2 个百分点，目前投资占比在 8% - 9% [1][2][3] - 关注国家引领的科技创新类股票和稳定收益的沪深 300 成分股，投资策略不因风险因子差异改变 [1][3] - 已将 OCI 股票投资考核周期延长至三年，设净值正收益底线要求，利于投资收益稳定和新兴产业板块配置 [1][4] 业务表现 - 2025 年一季度承保财务损益同比大幅增长与寿险业务有关，分红险投资收益好使客户份额增加 [1][5] - 二季度财险业务预计延续一季度良好表现，投资环境积极，对城保业务乐观 [1][5] - 2025 年一季度财险业务承保利润 66.5 亿元，同比增长 183%，综合成本率下降 3.4 个百分点，归因于自然灾害损失减少和内部控成本 [1][5] 行业趋势 - 车险增速低位增长受经济增速放缓和监管政策影响，公司注重优化业务结构，有信心将 2025 年综合成本率从 97%降至 90% [2][9][10] - 非车险业务提出综合成本率达 99%目标，需优化业务结构，可能致业务增速下降，预计今年试点险种费用率至少降 1 个百分点，未来下降空间比车险大 [2][13][15] 市场估值 - 港股市场上中国财险与中国人保集团估值相关性高，财险因股息率上涨压力大，集团估值相对低，市场关注利差风险制约股份买卖 [22] - 集团健康险板块产品结构对利率敏感性低、盈利模式稳定获市场认可，人身险业务被低估，健康险未来发展空间大 [22][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 对大型保险集团公司增资安排保持关注，但暂无更多信息 [1][4] - 公司对兼并重组需求小，财险全国网点全覆盖，人身险随财险网络发展，更注重精细化队伍管理，中小公司可能有兼并重组需求 [2][8][9] - 2025 年一季度车险综合成本率约 94%，个人非车险综合成本率优于车险，政府业务农险综合成本率表现良好，政府板块健康险和意外险综合成本率约 100 出头，法人业务上半年数据参考意义不大 [9] - 二季度通常灾害少，市场预期三季度台风等灾害或带来挑战，若情况改善有助于提升全年业绩预期和明确股价走势判断 [7] - 新旧准则下费用口径变化使费用下降在旧准则当期体现多，新准则未来体现多，今年车险和非车险费用率预计持续优化 [6] - 客户对分红险接受度高，公司二季度进行分红险销售培训，三季度推进业务，全年首年期交目标 21 亿元，10 年期以上保费目标约 6 亿元 [17][19] - 公司从 2024 年开始应对个险报行合一，从产品到队伍等方面基本做好准备 [18] - 欢迎保险资金走出去政策，但受额度及汇率波动风险影响，境外投资选择少，截至 2024 年底境外投资规模占比不到 2%，固收部分仅占 20% [20][21] - 一季度末 IFCI 权益资产占金融资产比重环比下滑是短时间波动，公司持续加大 OCI 类资产比例，降低 TPL 类资产比例 [21] - 新准则落地后长端利率上行使部分险企投资表现承压，需理解债券波动及长端利率对公司估值影响 [21] - 公司将大比例债券放 OCI 和 AC 分类，降低 TPL 中债券比例，提升业绩稳定性 [22]