纪要涉及的公司 新泉股份[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现 - 2024 年营收 132 亿元，同比增长 25.5%，归母净利润 9.77 亿元，增长 20%，毛利率 19.6%，虽略有下滑，但考虑会计政策变更影响，实际盈利能力稳中有升[2][4][5] - 2025 年一季度营收 35.2 亿元，同比增长 15.5%，归母净利润 2.1 亿元，同比微增，虽毛利率和净利率下滑，但考虑特斯拉 Model Y 更新换代周期影响，仍创历史新高，奇瑞和吉利贡献主要增量[2][6] - 短期业绩增长来源 - 新产品放量：外饰件在奇瑞大规模放量，预计今年收入达 12 - 13 亿元；乘用车座椅通过收购安徽瑞奇拓展，预计全年贡献收入 6 - 7 亿元[2][7][8] - 海外市场扩展：通过 local for local 模式应对地缘政治风险，马来西亚和墨西哥工厂已投产，斯洛伐克工厂即将投产[2][9] - 墨西哥工厂情况 - 2024 年收入 6 亿元，2025 年预计达 25 亿元，利润率高于国内，产能利用率迅速提升至 80% - 90%，接近满产状态[2][11] - 2026 年随着特斯拉 Robotaxi 等新车型投产和放量，收入规模有望进一步提升，还将承接北美新客户订单需求[12] - 投资逻辑与业绩预测 - 公司是国内领先汽车零部件供应商，核心产品仪表板总成收入占比约三分之二，国内市场占有率接近 20%，下游重点客户众多，未来有望凭借新品类及海外需求实现业绩翻倍成长，转型为综合性内外饰整体解决方案全球供应商龙头，目前估值处于底部区间[3] - 预计 2025 年收入约 170 亿元以上，对应利润约 13 亿元以上，对应当前估值不到 16 倍，随着特斯拉改款车型放量，全年业绩有望环比持续增长，营业利润率有望提升[4][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年毛利率下滑主要因会计政策变更，原销售费用中的质保金计入主营业务成本，追溯调整影响金额约 1.5 亿元，相对 2023 年提升 0.6 个百分点[5] - 2025 年一季度奇瑞乘用车累计产量 60 万，同比增长 28%；吉利累计产量 66.5 万，同比增长 43%；同期国内乘用车市场批发累计销量 639 万，同比增速仅 15%；特斯拉中国工厂一季度累计产量 17 万多，下滑 22%，3 月产量恢复至 7.6 万台，同比基本持平[6] - 外饰件 2024 年因良品率问题量未完全起来、利润率较低，今年随着放量和良品率提升，预计产品利润率将进一步提升，与内饰件相当[7] - 乘用车座椅通过内生与外延并举发展，收购安徽瑞奇 70%股权，目前产能 30 - 40 万套水平，将进一步扩产，还积极进行特斯拉北美座椅赛道开发[8] - 马来西亚工厂与吉利合作建厂，当地市场体量不大，每年约 80 万辆水平，宝腾作为第二大主机厂每年约 20 - 30 万辆水平，总体业务体量较小[9] - 斯洛伐克工厂主要对应特斯拉柏林工厂的售后需求[13]