财务数据和关键指标变化 - 本季度净开117家新店，使门店总数达2889家；同店销售额增长13.5%；总收入增长35%，达170亿比索；息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长超12%，达7.05亿比索；经营活动产生的现金流达11亿比索，同比增长49%；期末净现金头寸约16亿比索，另有1500万美元现金 [5] - 销售费用占收入的百分比从10.2%略增至10.3%；管理费用占收入的百分比从3.5%增至4.1%，其中包括约8400万墨西哥比索的非现金股份支付，约占50个基点 [8][9] - EBITDA增长12.7%，达7.05亿比索，但利润率从4.9%降至4.1%，主要因加大投资以支持加速增长 [10] - 2024年3月负营运资金为48亿比索，2025年3月为65亿比索，约占总收入的10.5% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 公司同店销售额与Antad相比，差距显著且在扩大 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续加大投资以支持未来增长，认为这一策略已被证明有效，将带来更高的增长率和股东价值 [13][14] - 开店策略是在拓展新区域的同时，增加现有运营区域的门店密度，目前现有区域仍有很大的开店空间 [22] - 计划推出Yema品牌，但其推出速度将与其他门店不同 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩感到满意，认为在当前市场环境下，持续的执行能力和有吸引力的价值主张使其能够加速增长并扩大市场份额 [4] - 尽管分析师认为墨西哥消费者面临压力并削减了支出，但公司销售未受影响，因其提供高价值产品和基本商品，在消费者试图省钱时反而受益 [78] - 公司业务模式具有很强的韧性，能够抵御各种不利环境，如通胀、衰退等，甚至在这些环境中受益 [79][80] 其他重要信息 - 公司的业务模式产生显著的负营运资金，从而从负营运资金的变化中产生大量现金流，且增长一直是自我融资的 [11][12] - 公司认为股票薪酬是一项高回报的投资，它带来了公司的快速增长和高效运营，且股票薪酬是非现金费用，在建模时需注意避免双重计算 [95][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待公司在人才和新配送中心的投资，以及新配送中心在现有贸易区域增加密度与进入新区域市场的分配情况 - 公司投资的标准是回报，增加人才密度是为未来增长做准备，是关键竞争优势和增长驱动力；配送中心的开设基于门店位置，目的是提高物流效率，现有区域仍有增加门店密度的空间 [17][18][22] 问题2: 销售费用中某些增长投资（如配送中心、新店）的时间安排及其对第一季度的影响，以及如何看待销售费用作为未来利润率杠杆的主要驱动因素 - 由于加快开店速度，需先支付新店和配送中心的初始投资，收入随后才会产生；从单位层面看，老门店仍有杠杆效应，新店的单位经济效益基本符合预期；配送中心将在未来三到六个月内开业，开业后将主要降低物流费用 [33][34][35] 问题3: 第一季度基于股份的费用大幅增加，这是新常态还是特殊情况 - 今年剩余时间该费用约占销售额的1.2%，这与去年年底授予的期权和受限股票单位有关，并非第一季度的特殊情况，且股票薪酬对公司业绩有积极影响，将继续实施 [38][39] 问题4: 第一季度毛利率的动态变化，包括客户环境疲软和竞争对手的影响，以及今年抵消费用压力的能力 - 毛利率受规模扩大和产品定价管理的影响，季度间会有波动，但长期来看会稳步改善；人员费用因工资增长和新店员工培训而增加，但会被销售增长稀释 [45][46][47] 问题5: 本季度销售在客流量和客单价之间的细分情况，以及自由现金流生成趋势是否会持续 - 客流量和客单价均有稳健增长，各占50%；现金流生成与负营运资金和营运资金变化有关，应从长期来看，虽然各季度会有波动，但总体趋势向上，公司会将现金再投资于新店和增长 [53][54] 问题6: 墨西哥逐步减少工作周对运营门店的潜在影响及应对措施，以及Yema品牌的战略规划 - 公司有兼职员工，可通过调整人员安排来应对，初期劳动力成本可能会有小幅度上升，但随着销售增长，成本占比将最终稳定并下降；Yema品牌很成功，很可能会推出，但推出速度与其他门店不同 [59][60][63] 问题7: 公司同店销售与Antad相比差距扩大的原因 - 公司为客户提供更好的价值主张，不断改进产品组合；公司提供基本商品，受消费者预算削减的影响较小；公司业务模式具有韧性，且产品种类有限，具有可持续的竞争优势 [67][68] 问题8: 2024财年现金转换周期略有上升的趋势是否会持续，以及与供应商的关系如何演变 - 应付账款和库存预计在可预见的未来保持稳定，季度间的小波动属正常；与供应商的关系一直很强，且随着规模扩大而增强，不会刻意从供应商处获取更好的条款和条件 [73][74] 问题9: 如何理解公司所说的“具有挑战性的消费环境”，以及如果墨西哥近期未与美国达成贸易协定，对墨西哥国内消费的影响 - 分析师认为墨西哥消费者面临压力并削减了支出，但公司销售未受影响，因其提供高价值产品和基本商品；公司业务模式具有韧性，能抵御各种不利环境，甚至在这些环境中受益 [78][79][80] 问题10: 在当前消费者和关税背景下，与供应商的对话如何演变，是否有提高效率的举措，以及如何分配潜在节省的成本 - 公司与供应商密切合作，长期规划，关于提高效率的问题早已讨论和规划，随着规模扩大，效率提高，节省的成本将公平分配；与商业品牌供应商的关系也很好，但规划期限可能不如自有品牌供应商长；若因关税等因素导致原材料价格上涨，通常会转嫁到消费者身上，但公司产品受价格上涨影响较小 [86][87][88] 问题11: 如何看待股票薪酬，尤其是在长期内，以及如何看待未来稀释和管理层出售股份的问题 - 公司坚信股票薪酬是高回报的投资，带来了公司的快速增长和高效运营，且是非现金费用，建模时需注意避免双重计算；公司曾发布稀释的示例，约6000万股已全部计入；管理层出售股份是出于税务考虑，出售比例很小 [95][96][101]