财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为3000万美元，调整后EBITDA为5.94亿美元 [16] - 与第四季度相比，调整后毛利润减少800万美元，主要由于吞吐量下降和有利的收入确认累计调整未在第一季度重现 [16] - 第一季度运营和维护费用环比略有下降，但预计第二和第三季度将适度上升 [16] - 第一季度经营活动现金流为5.31亿美元，自由现金流为3.99亿美元，2月支付第四季度分配后自由现金流为5800万美元 [17] - 1月初用手头现金偿还6.64亿美元高级票据，季末净杠杆率略低于3倍，计划6月初用手头现金和自由现金流偿还2025年到期的剩余高级票据 [17] - 4月宣布每单位0.91美元的季度分配，较上一季度增长4%，将于5月15日支付给5月2日登记在册的单位持有人 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气业务 - 第一季度天然气吞吐量环比下降2%，主要因DJ盆地和粉河盆地产量下降，部分被南德克萨斯和犹他州资产的产量增长抵消 [9] - 第一季度每千立方英尺调整后毛利润较上一季度增加0.05美元，主要因西德克萨斯综合体固定回收合同下的多余天然气液量增加和天然气液价格上涨 [10] - 预计第二季度每千立方英尺调整后毛利润与第四季度更接近，因预计多余天然气液量减少和第二季度NGL价格下降 [10] 原油和NGL业务 - 第一季度原油和NGL吞吐量环比下降6%，运营的原油和NGL吞吐量环比下降3%，主要因股权投资吞吐量减少以及DJ和特拉华盆地产量下降 [9] - 第一季度每桶调整后毛利润较上一季度增加0.17美元，主要因股权投资分配支付时间的影响，运营基础上每桶调整后毛利润相对持平 [11] - 预计第二季度每桶调整后毛利润与第四季度更接近，因股权投资分配更趋正常化 [11] 采出水业务 - 第一季度采出水吞吐量环比下降2%，因特拉华盆地油井投产时间和本季度回收活动略有增加 [10] - 第一季度每桶调整后毛利润下降0.02美元，符合预期，因与Oxy签订的新采出水修正案和服务成本费率重新确定于1月1日生效 [11] - 预计第二季度每桶调整后毛利润与第一季度一致 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计全年天然气和采出水投资组合平均吞吐量同比实现中个位数百分比增长，原油和NGL实现低个位数百分比增长，不包括2024年初完成的非核心资产出售相关的产量 [12] - 预计特拉华盆地所有三条产品线的平均吞吐量同比将略有增长，该盆地将继续成为2025年吞吐量增长的主要动力 [12] - 预计DJ盆地天然气平均吞吐量同比持平，原油和NGL持平至略有下降 [13] - 预计粉河盆地天然气、原油和NGL平均吞吐量同比略有增加 [14] - 预计2025年下半年初，犹他盆地其他资产的天然气吞吐量将实现显著增长，受威廉姆斯山西管道扩建和金德摩根阿尔塔蒙特管道与切佩达工厂的连接推动 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是资本的谨慎分配者，重大扩张项目如门通3号、北洛文和探路者项目都有大量最低产量承诺支持，可在商品价格波动时提供调整后EBITDA和自由现金流稳定性，帮助实现目标回报 [19] - 公司自成为独立合伙企业以来，实现了领先的资本回报率，并在中游同行中保持了最高的ROCE正变化率之一，强分配收益率使其在中游同行和标准普尔500指数各行业中实现了领先的总资本回报率 [20] - 公司计划保持净杠杆率在3倍或以下的强劲资产负债表，以追求增长并增加分配 [20] - 公司在并购市场关注机会，若市场持续波动，希望卖家的价格预期相应改变，目前业务发展团队很忙 [24][25] - 探路者项目寻求MVC类型承诺和一系列商业结构，已有锚定托运商，有大量产能待填充以推动回报率高于典型中游回报率 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司完成了特拉华盆地北洛文工厂的调试，于2月中旬投入运营，增加了约13%或每天2.5亿立方英尺的西德克萨斯天然气处理能力，通过固定费用处理协议使公司受益，并减少了卸载需求 [5] - 公司自2020年初以来采取了重大措施加强资产负债表、优化资产组合、降低运营成本和产生大量自由现金流，目前拥有合伙企业历史上最强劲的资产负债表、投资级信用评级、净杠杆率低于3倍和约24亿美元的流动性，有财务选择和灵活性应对和利用市场和商品价格周期波动 [6] - 公司稳定的长期合同结构、积极的客户参与和战略供应链采购有助于财务弹性，合同中的服务成本保护和最低产量承诺可在商品价格波动时提供更可预测的现金流 [8] - 公司与客户保持密切沟通，可根据客户需求快速减少资本支出，2025年潜在的直接关税风险极小，因已从国内钢厂订购了建造探路者采出水管道所需的所有管道，且大部分使用美国生产的材料 [8] - 目前不改变2025年财务指导范围，较低的商品价格环境可能影响盈利能力，但预计全年结果仍在指导范围内 [18] 其他重要信息 - 公司宣布Bob Phillips加入董事会担任独立董事，他为董事会带来了丰富的中游知识和专业经验，将有助于公司执行资本高效增长战略，为所有利益相关者创造长期价值 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在增长放缓环境下，公司资本分配优先级如何重新排序 - 公司战略和优先级未改变，若环境放缓、有机增长机会减少，公司有能力利用潜在收购机会，也会继续在股票回购或进一步减少债务方面保持机会主义，但目前并购市场资产活动活跃，公司业务发展团队很忙 [24][25] 问题2: 公司全年剩余时间的指导是否意味着下半年表现更强，哪些盆地推动增长 - 公司前景无重大变化，预计产量会有所回升，增长继续由西德克萨斯和犹他州推动，粉河盆地也有一些增长，公司正在该地区进行投资以期待2026年的发展，若活动发生变化，可轻松调整资本，目前一切与指导一致 [26][27] 问题3: 探路者项目的合同情况如何，与客户的讨论进展怎样，主要目标是与第三方签订照付不议合同还是有一定产量风险的固定费用承诺 - 探路者项目的讨论进展比预期好，受到生产客户和其他中游企业的关注，公司寻求MVC类型承诺和一系列商业结构，已有锚定托运商，有大量产能待填充以推动回报率高于典型中游回报率 [32][33][34] 问题4: 公司与生产商客户的对话有多新，是否考虑到了近期生产商宣布的资本支出削减和钻机减少情况 - 公司商业团队与客户实时沟通，目前未看到足够的活动或前景变化来改变指导，包括资本支出方面，部分宣布资本变化的客户尚未调整井数或生产前景，公司客户组合情况良好，有更多资本灵活性，对前景有信心并会密切关注情况 [43][44][45] 问题5: 在商品价格跌至特定水平导致二叠纪增长持平、天然气增长温和的情况下，公司情况如何 - 这种情况更多影响公司的增长前景，而非对自由现金流产生重大负面影响，若客户减少项目并撤回资本，公司可在资本分配方面更具机会主义，公司有强大的有机增长故事，若情况转变也有潜在的整合故事可发展，还会关注单位价格 [47][48] 问题6: 公司杠杆率已低于3倍目标，股票回购如何融入资本分配优先级 - 若股权回报率超过有机或无机增长机会，且风险较低，公司会考虑股票回购，但目前项目回报仍高于回购股票的风险调整后回报，资本分配顺序为优先追求有机增长，其次是无机增长（并购等），最后是股票回购，公司以维持或增加分配为资本分配的指导原则，会谨慎考虑股票回购对流通股和股票技术交易的影响 [53][54][55] 问题7: 公司的并购是针对盆地内的附加项目，还是会考虑盆地外的不同类型资产 - 公司收购战略未改变，认为成功的收购需带来附加价值，因此更倾向于盆地内机会或对现有产品和服务活动的附加项目，除非有客户或机会能降低进入新盆地的风险并带来价值，否则很可能集中在核心业务和核心地理区域 [60][61] 问题8: 幻灯片24中提到的28亿立方英尺/天的天然气MVC或服务成本保护以及原油和NGL方面的合同主要在哪里，MVC和服务成本合同的比例如何 - 大部分MVC和服务成本合同在西德克萨斯和DJ盆地，二叠纪市场更多是奉献市场，粉河盆地也是奉献市场，DJ和二叠纪有一些优质的遗留合同 [62] 问题9: 在二叠纪生产环境持平且撤回粉河盆地增长项目的情况下，公司今年的支出预算会怎样，应将资本支出视为当前指导范围的低端还是接近维持性资本支出水平 - 若出现这种情况，且发生时间较早，资本支出可能是指导范围的低端，甚至更低，公司资本支出很大程度上取决于生产商的情况，可根据变化迅速延迟、取消或暂停大多数项目 [67][68]