财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入4.95亿美元，较去年第一季度增长1.9%；调整后EBITDA为2.359亿美元，较去年第一季度增长2.7%；调整后EBITDA利润率为47.7%，较去年增加34个基点 [9] - 综合来看，第一季度净收入4.979亿美元，较去年第一季度增长1.8%；调整后EBITDA为2.151亿美元，较去年第一季度增长2.8%；调整后EBITDA利润率为43.2%，较去年增加42个基点 [9][10] - 第一季度将43%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9300万美元，即每股0.88美元 [10] - 第一季度末公司现金及现金等价物为1.506亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元，净债务与EBITDA比率为4.1倍 [13] - 第一季度向Station HoldCo的有限责任公司单位持有人分配约2760万美元，其中包括向Red Rock Resorts分配约1610万美元，公司用该分配支付了此前宣布的每股0.25美元的A类普通股股息 [13] - 第一季度资本支出为6820万美元，其中包括约3220万美元的投资资本和约3600万美元的维护资本；预计2025年全年资本支出在3.5亿 - 4亿美元之间，较之前财报电话会议预期减少2500万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，多数数据库的纸牌和老虎机游戏持续表现强劲，客户参与度高且每次访问消费稳健，推动该季度博彩业务接近创纪录的收入和盈利能力 [11] - 非博彩业务中，酒店和餐饮部门第一季度表现强劲，酒店部门录得第二高的第一季度收入和利润，餐饮部门也因各门店客流量增加而接近创纪录表现 [11] - 团体销售和餐饮业务第一季度同比面临挑战，但已出现积极势头，预计2025年剩余时间表现将更强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 当地市场核心老虎机和桌游业务以及Carta数据库在第二季度表现稳定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是对现有物业进行再投资以提升设施，并专注于提供一流的客户服务，同时继续关注核心本地客户，拓展区域和全国客户群体 [8][10] - 持续推进Durango总体规划的下一阶段建设，包括增加超2.5万平方英尺的赌场空间、新建高限额老虎机区域和酒吧、新增230台老虎机（其中120台分配至高限额房间）以及建设近2000个车位的有顶停车场，项目总成本约1.2亿美元，预计12月底完工 [7][8] - 对Sunset Station和Green Valley Ranch物业进行投资，Sunset Station将继续翻新平台，增加新的乡村西部酒吧和夜总会、墨西哥餐厅、中心酒吧以及翻新赌场空间，预计总成本约5300万美元；Green Valley Ranch预计6月开始全面翻新客房、套房和会议空间，预计成本约2亿美元 [14][15] - 推进North Fork项目建设，预计2026年年中度假村开业，项目总成本约7.5亿美元，目前已成功完成建设融资，融资方案包括超2500万美元的循环信贷额度、3.4亿美元的延迟提取定期贷款A信贷额度和3.85亿美元的延迟提取定期贷款B信贷额度 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各方面表现强劲，拉斯维加斯业务实现了历史最高的第一季度净收入和调整后EBITDA，并保持接近创纪录的调整后EBITDA利润率 [4] - Durango赌场度假村持续增长，吸引新客户，增加了当地市场份额，预计将成为高利润率物业，且收入回填进度快于预期，预计未来几年将实现全面收入恢复 [5][6] - 公司对业务前景充满信心，认为当地市场的稳定性以及公司的高效商业模式和强大资产负债表使其能够应对任何经济衰退 [12][41] 其他重要信息 - 公司被评为拉斯维加斯谷地顶级赌场雇主，连续三年被认证为优秀工作场所，被《福布斯》评为美国最佳州内雇主之一，被《今日美国》评为最佳工作场所 [20] - 董事会宣布每股A类普通股1美元的特别现金股息，于5月21日支付给5月14日登记在册的股东；同时宣布每股A类普通股0.25美元的常规现金股息，于6月30日支付给6月16日登记在册的股东，2025年公司已向股东返还约1.59亿美元 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营成本增长平缓但利润转化率超60%的原因及其他潜在不利因素 - 体育赛事博彩表现更好带来了收益增长；工资方面，因去年夏季最低工资提高，工资上涨约2%；IT成本从资本支出转向运营支出；商品销售成本同比持平，公用事业成本下降超35%；保险成本上升可能在2025年带来一定挑战；Durango开业后的收入增长表明核心六项业务也在增长，且部分增长由高利润率的老虎机业务驱动 [24][25][27][28] 问题2: Red Rock的收入低谷情况及恢复时间 - 公司以Sunset和Green Valley为模板建模，预计回填通常在三年左右完成，预计对Red Rock的蚕食约为10%，目前回填进度比计划提前约六个月 [30][31] 问题3: 1.105亿美元资金返还的时间 - 该资金返还发生在第二季度 [32] 问题4: 支付特别股息是否与North Fork项目资本返还有关以及资本分配的平衡问题 - 特别股息体现了公司在长期增长投资和向股东返还资本之间的平衡策略；成功完成North Fork项目融资并返还1.1亿美元资本，加上资产负债表的实力和董事会对商业模式的信心，促使董事会决定此时奖励股东；公司自2021年以来已回购超1430万股，花费6.46亿美元，减少了超12%的股份数量，目前回购计划还有约3900万美元的额度，将根据情况灵活执行 [35][36][37] 问题5: 公司业务在经济衰退中的表现及与上一次金融危机的对比 - 回顾以往典型衰退，Red Rock在80年代初、90年代初和2000年代初的衰退中实现了增长；当地市场客户看重便利性、接近性和 affordability，支持即使在经济环境疲软时也能保持稳定的客流量，与拉斯维加斯大道在衰退中的表现不同；结合公司高效的商业模式和强大的资产负债表，公司有能力应对任何衰退 [39][40][41] 问题6: 建筑环境的不确定性对建设成本和开发计划的影响 - 公司与采购公司密切合作应对关税问题，部分材料受影响，但已成功在国内采购钢材和混凝土等材料，并通过其他渠道采购部分物品；预计对已宣布项目的影响在4% - 6%之间，通过管理应急措施和其他成本控制方法，认为不会对项目产生重大影响；未来合同将更详细地解决关税问题 [46][47][50] 问题7: 关税对运营成本和利润率的影响及应对措施 - 目前运营采购和成本未受到重大影响，希望通过替代采购和与供应商谈判来管理成本，将成本转嫁给客户是最后手段；在设计和施工方面，通过替代采购、材料替换和严格的成本控制来应对 [56][57] 问题8: 新增体育博彩产品TI的战略考虑 - 公司体育博彩业务表现强劲，新增非自有品牌的地点是为了在无法进入的地区提高市场渗透率，内华达州要求亲自注册，方便的注册地点有助于增加该部门的整体收入 [59][60] 问题9: 与VICI的合作及对未来使用REIT的看法 - 公司与VICI关系密切，此次部落交易中，VICI提供了一流的资本和良好的条款，对完成融资至关重要；目前未改变对未来使用REIT的看法 [70] 问题10: 公用事业成本下降35%的原因及未来趋势 - 无法预测未来能源成本走势，但通常是长期趋势，希望近期能受益于成本降低；成本下降主要是电力成本，受天然气价格驱动 [72][73] 问题11: 未来是否会运营租赁物业 - 公司不排除任何机会，但一直以来拥有自有物业表现良好，在经济下行时避免了租金等可变成本，未来仍会考虑各种机会 [76] 问题12: 数据库最低端客户情况及整体趋势 - 数据库最低端客户情况稳定；排除Durango开业初期的高注册量后，核心六项业务的新会员注册量本季度大幅增加；各年龄组的数据库数据同比均有所增长 [77][78][79] 问题13: 非博彩消费是否有变化 - 与Durango开业时的餐饮尝试相比，本季度餐饮客流量实际上有所增加，收入仅略有下降（不到2%），餐饮业务表现健康；酒店业务第一季度团体和餐饮销售对比困难，但运营团队通过批发和赌场客房回填，整体情况良好，2025年剩余时间和2026年的团体预订量大幅增加；夏季部分物业的改造可能会带来一定干扰 [84][85][86] 问题14: Red Rock收入回填提前六个月的原因及加州客户情况 - 回填提前可能是基于历史统计趋势，Red Rock是旗舰物业，位于高净值且快速增长的地区，周边Summerlin West的扩张将带来约34000个新屋顶；从公司角度看，加州驾车市场的客流量未受到重大影响，自COVID以来该市场每个季度都有所增长，2025年第一季度也保持增长，可能与加州汽油价格下降有关 [92][93][94] 问题15: 各项目的投资回报率情况 - 预计所有项目都有回报，Sunset项目的赛马和体育博彩以及部分赌场改造已获得良好的客户反馈和即时回报，随着新设施的开放，预计将吸引更广泛的人群；Durango项目将打造可能是拉斯维加斯最好的高限额老虎机房间，公司在高限额业务方面有出色的回报历史；Green Valley Ranch的客房和会议空间改造将立即影响平均每日房价和团体预订业务 [106][107][109] 问题16: 建设融资中的应计利息情况 - 1.105亿美元的资金返还基本还清了所有应计利息，目前剩余约6960万美元的本金，该票据立即开始按SOFR + 12%计息 [112] 问题17: 核心七处物业与其他物业的增长趋势对比及是否优先探索其他管理合同 - 从收入角度看，各类产品的趋势相似；公司一直关注部落博彩管理合同机会，但市场上此类机会不多，因公司过往业绩良好，有机会时会收到相关咨询，但预计未来不会有多个机会 [120][123][124]