财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净亏损5.95亿美元，合每股亏损1.90美元，而2024年第一季度净利润为12亿美元，合每股盈利3.75美元 [12] - 排除与西海岸资产相关的11亿美元税前（8.77亿美元税后）资产减值损失后，2025年第一季度调整后净利润为2.82亿美元，合每股盈利0.89美元，2024年第一季度为13亿美元，合每股盈利3.84美元 [12] - 第一季度股东回报支付率达73%，1月董事会批准将季度现金股息提高6% [8] - 第一季度资本投资6.6亿美元，其中5.82亿美元用于维持业务，其余用于业务增长；归属瓦莱罗的资本投资为6.11亿美元 [15] - 第一季度向股东返还6.33亿美元，其中3.56亿美元为股息，2.77亿美元用于回购约210万股普通股 [16] - 截至3月31日，总债务85亿美元，总融资租赁义务23亿美元，现金及现金等价物46亿美元，净现金债务资本化比率为19%，可用流动性（不包括现金）为53亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 2025年第一季度炼油业务运营亏损5.3亿美元，2024年第一季度运营收入为17亿美元；调整后运营收入为6.05亿美元，2024年第一季度为18亿美元 [12] - 2025年第一季度炼油吞吐量平均为280万桶/日，产能利用率89%，现金运营成本为每桶5.07美元 [13] - 预计2025年第二季度炼油吞吐量：墨西哥湾沿岸175 - 180万桶/日，中部地区38.5 - 40.5万桶/日，西海岸24 - 26万桶/日，北大西洋32 - 34万桶/日；现金运营成本为每桶5.15美元 [18] 可再生柴油业务 - 2025年第一季度运营亏损1.41亿美元，2024年第一季度运营收入为1.9亿美元 [13] - 2025年第一季度销售平均为240万加仑/日，预计2025年销售量约为11亿加仑，运营成本为每加仑0.53美元 [13][19] 乙醇业务 - 2025年第一季度运营收入为2000万美元，2024年第一季度为1000万美元，调整后运营收入为3900万美元 [13] - 2025年第一季度产量平均为450万加仑/日，预计第二季度产量为460万加仑/日，运营成本平均为每加仑0.41美元 [13][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国轻质产品需求略高于去年，产品库存低于去年同期，炼油利润率在本季度有所改善 [8] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/日，本季度新增炼油产能约64万桶/日，但有两家炼油厂关闭，总产能为41万桶/日 [29] - 轻质产品总库存降至五年平均范围以下，目前比五年平均水平低3600万桶，比去年同期低800万桶；汽油库存接近五年平均范围底部，柴油库存接近2022 - 2023年的历史低点 [30] - 进入驾驶季节，汽油基本面良好，需求与去年持平或略高，西海岸汽油处于12年同期低点；柴油需求强劲，美国柴油库存接近历史低点，但仍有套利机会将产品运往国内外市场 [31][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进圣查尔斯的SEC装置优化项目，预计成本2.3亿美元，2026年投产，以提高高价值产品收率 [9] - 寻求围绕现有炼油资产的短周期、高回报优化项目 [9] - 公司致力于股东回报，保持强劲的财务状况和运营灵活性 [8][10] - 可再生柴油市场在新的PTC制度下寻求新的平衡，公司将调整运营和合同以获取PTC [61][64] - 乙醇业务方面，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格较低，若汽油需求增加，乙醇业务将在第二和第三季度表现更强 [152][153] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油系统进行了大量维护活动，可再生柴油业务利润率环境严峻，但第一季度仍取得积极成果 [7] - 预计驾驶季节前产品供需紧张和低库存将支撑炼油基本面，长期来看，产品需求将超过供应 [10] - 可再生柴油市场有望在下半年改善，公司平台在合规项目和市场准入方面具有优势 [74] - 乙醇业务目前处于周期中期，若汽油需求增加，前景将更乐观 [153] 其他重要信息 - 2025年公司仍预计资本投资约20亿美元，其中约16亿美元用于维持业务，其余用于增长 [18] - 2025年预计G&A费用约为9.85亿美元 [21] - 第二季度预计净利息费用约为1.35亿美元，折旧和摊销费用约为7.8亿美元，其中包括与贝尼西亚炼油厂关闭计划相关的1亿美元增量费用 [20][21] - 4月9日公司墨西哥进口许可证被临时暂停，后已恢复，此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89] 问答环节所有提问和回答 问题1: 精炼产品的市场供需动态以及原油价差和质量折扣情况 - 第一季度批发系统销售略低于历史水平，产品出口同比增加但低于第四季度，主要因炼油厂维护；汽油销售同比增长1%，柴油增长6%，柴油需求受农业需求和寒冷天气推动 [25][26][33] - 全球轻质产品需求同比增加约100万桶/日，库存降至五年平均范围以下，汽油和柴油基本面良好，但炼油利润率未充分反映基本面，可能受经济不确定性影响 [29][30][36] - 原油价差受关税和制裁讨论影响，难以判断方向；利多因素包括美国墨西哥湾沿岸炼油厂关闭、加拿大产量增加和欧佩克+增产 [37][39] 问题2: 第二季度指导低于预期是否因维护，以及维护对下游装置运行的影响 - 第二季度指导较低主要因维护，特别是北大西洋和中部地区；若前端装置关闭，下游装置运行取决于能否获得原料，中部地区和北大西洋较难，墨西哥湾沿岸相对容易 [47][48][52] 问题3: 关闭半岛炼油厂的原因以及威尔明顿炼油厂的未来风险 - 加利福尼亚州长期推行远离化石燃料的政策，监管和执法环境严格，自新冠疫情以来多家炼油厂关闭；威尼斯炼油厂运营地区监管更严格，维护成本高于威尔明顿 [58][59] 问题4: 可再生柴油市场的正常化路径、时间以及45Z税收抵免情况 - 第一季度因催化剂更换影响产量和利润率；1月获得PTC指导，2月调整运营和合同以获取PTC，但第一季度仅部分捕获；未来有望获得符合条件的PTC信用 [62][63][64] - 市场正在寻求新的平衡，预计下半年改善；D4 RIN产量下降，若义务增加或RIN银行收紧，市场可能改善 [69][74][84] 问题5: 可再生柴油市场供应是否会恢复，以及墨西哥炼油业务进口许可证暂停情况 - 目前RD和BD产能远超RIN义务，BTC取消后边际生产商停产；若RIN价格上涨，下半年可能有增量生产 [79][81][87] - 4月9日进口许可证被临时暂停，原因是墨西哥海关调查，但公司合规，现已恢复；此次事件是墨西哥打击非法燃料进口的一部分 [89][90][91] 问题6: 公司在宏观不确定时期如何利用资产负债表进行股票回购，以及柴油库存与利润率的关系 - 公司资产负债表强劲，有足够灵活性，将继续用多余自由现金流进行股票回购 [97][98] - 美国柴油库存接近历史低点，但出口套利机会开放，表明国内外市场需求强劲；喷气燃料需求年初强劲，未来可能转弱，若航空需求下降，可能增加汽油需求 [100][101] 问题7: 第二季度吞吐量是否固定，以及贝尼西亚炼油厂关闭计划是否可能改变 - 目前第二季度计划基于市场情况制定，若市场改善将最大化吞吐量；维护导致指导较低，而非需求预期下降 [104][105][106] - 目前计划关闭贝尼西亚炼油厂，正在与加州相关部门沟通以减少影响，但监管和政策环境复杂 [111][112][113] 问题8: 西海岸资产减值情况以及未来资本支出影响 - 对威尼斯和威尔明顿炼油厂进行减值评估，因战略替代方案评估认为账面价值不可收回，减值损失分别为9亿美元和2.3亿美元 [118][119][120] - 威尼斯炼油厂运营成本高、EBITDA低、资本投入大、现金流低；未来资本支出决策需综合考虑设施历史表现和未来需求 [123][125] 问题9: 雷明顿炼油厂上次重大检修时间以及未来计划，SEF生产预期和第二单元FID时间 - 雷明顿炼油厂最近一次重大检修是去年的FCC单元，但公司无法评论未来检修计划 [129] - 第二季度SAF未达到最大产能，部分产品出口欧洲更经济，但市场兴趣和合同在增加；需观察市场发展和政策确定性，再决定是否建设第二单元 [134][137][138] 问题10: PAD5地区未来情况以及乙醇业务动态和前景 - 加州未来几年可能汽油供应短缺，柴油市场供应充足但可能因意外停产出现波动，且影响通常短暂 [148][149] - 乙醇业务目前与去年情况相似，预计玉米价格持平或低于去年，天然气价格低，若汽油需求增加，第二和第三季度表现将更强 [152][153] 问题11: 美国天然气价格上涨对运营成本的影响，以及欧洲天然气价格下降对资产运营的影响 - 美国天然气市场波动大，公司谨慎采购，按需购买；彭布罗克工厂天然气价格未影响运营模式，通常会进行燃料来源优化 [159][160][161] 问题12: 关闭威尼斯炼油厂的一次性现金影响以及是否可作为美国炼油厂退出成本的代理 - 公司在8 - K文件中披露了相关预计金额；库存现金回收较快，其他现金支出和房地产收益需数年时间 [166][168][169] 问题13: 美国LPG关税对原料成本和石脑油价格的影响 - 目前未对美国贸易流量和市场价格造成重大干扰，影响有待观察；中国和委内瑞拉的情况可能使石脑油价格在5月后变弱 [171][173] 问题14: 全国E15推广的势头以及对公司业务的影响 - 中西部地区E15推广面临复杂性，消费者接受度和供应链转换存在问题；全国范围内推广尚远，美国乙醇产量不足以支持E15，可能需进口 [177][180][183] 问题15: 第二季度炼油业务捕获率是否会逐季改善 - 捕获率受多种因素影响，如夏季从汽油池中提取丁烷可能不利；维护对吞吐量影响大时，对捕获率影响较小 [186][187]