纪要涉及的公司 西部超导 纪要提到的核心观点和论据 - 核心竞争力：公司是技术驱动型企业，有上级单位产业孵化研发体系和机制，具备推出新产品和方向的能力，能获高估值，业务放量可打开市场空间；有灵活激进激励机制，虽为国企但业绩释放动能强劲，2020 - 2022 年通过总包发放机制促进经营质量提升[3] - 业务表现 - 短期：受益于“十四五”钛合金业务筑底回升，2024 年二季度起业绩环比提升，2025 年一季报归母净利润同比增长超 50%，由钛合金业务带动[4] - 中期：超导线材和高温合金业务 2024 年进入放量期，2024 年超导线材全年产值达 13 亿元，毛利率与钛合金持平，为中期业绩提供支撑[5] - 长期：具备技术储备和产品积累优势，未来两到三年可能出现更多爆款产品推动发展[5] - 业务板块选择原因：基于时间序列和历史发展延续性，2003 年以低温超导线材为基本盘，因盈利能力弱依托上级单位技术储备开启钛合金生产，铌钛、铌三锡合金与钛合金生产工艺同源，快速进入航空领域；2015 年起高温合金成新方向，经技术积累 20 年底至 21 初正式供应并向军品端拓展[6] - 各阶段发展情况 - 2003 - 2010 年：主要进行低温超导线材供应，盈利能力有限，通过技术积累进入航空领域并占据垄断地位[7] - 2010 - 2015 年：双向同步发展低温超导线材与钛合金材料，拓展至多型号及兵器制造等领域[7] - 2015 年至今：高温合金成新方向，经技术积累 20 年底至 21 初正式供应，从民品端向军品端拓展，毛利率逐步提升[8] - 高温合金业务 - 发展情况：2015 年启动，20 年底、21 初正式供应，军品占比逐渐提升，20 - 24 年毛利率稳步提升，产值整体上升，2024 年受航发端清库存影响产业链中上游下沉，但总体仍增长[9] - 2025 年趋势：进入恢复期和上升期，迎来重要拐点，倾向高端牌号，基于型号需求排产规划体现成长韧性，市场份额有望提升，对盈利预测持乐观态度[10] - 各业务发展脉络：钛合金业务 2023 年清库存，2024 年进入上行阶段，2025 年动能良好；高温合金业务 2024 年完成清库存周期，2025 年二季度清库存接近尾声，将迎来产业趋势上行；超导线材业务不受清库存影响，一直高速发展，2024 年增速 30%，2025 年预计更高[11] - 基本面及财务状况：基本面稳定，是成长股属性，经历清库存周期后盈利能力维持较高水平，费用占比降低，研发费用占比超 5%；2023 年归母净利润下滑因库存周期波动，库存清理完毕有望回到上一轮高点；存货及固定资产自 21 年上行，高存货对应后续业绩释放动能及订单体量[12] - 超导线材业务前景：是未来核心主业和技术储备最深方向，布局磁悬浮、重离子加速器等医疗设备领域，处于技术积累和产品验证阶段，未产业化爆发，但已做好储备[13] - 核心业务情况 - MRI 核磁共振医疗方向：20 - 24 年带动公司显著发展，全球主要竞争者三家，公司凭产品成熟性和价格优势提升市场份额，2024 年达理想规模，未来成长空间大[20] - MCZ 直拉单晶硅磁体业务：下游为半导体和光伏，半导体业务有国产替代优势，随半导体产业上行，2025 年及未来有较好成长性[15] - 可控核聚变业务：受益于国内 EAST 和 CFETR 项目放量，2024 - 2027 年有强劲增长动能[15] - 钛合金业务 - 发展情况：是主支撑之一，与军工关联大，2024 年排产 7000 多吨，布局 11500 吨产能，通过提升熔炼效率提升实际产能；2024 年进入清库存恢复期，新型号产品储备和市场份额提升；2025 年产量预计达 1 万吨左右，同比增长 10% - 20%，高附加值、高毛利产品提升，盈利能力增强[17] - 未来趋势：2025 年产值预计增速 10% - 20%，已布局海洋、航天、医疗等新兴产业方向，将根据需求和盈利能力调整产品结构提升盈利能力[21] - MOCVD 业务前景：下游包括半导体和光伏，光伏是期权属性，半导体有国产替代空间，随半导体产业上行，业务预计有良好发展；2023 - 2024 年布局 MCC 产能规划，现进入释放期，领域成长性好[18] - 超导技术路径竞争：可控核聚变中高温超导与低温超导存在竞争，目前全球采用低温超导技术路径，产业化和商业化成熟，盈利能力高，短期内低温超导订单有持续性；高温超导是公司技术储备，若成本降低并产业化，公司有能力纳入生产[19] - 整体业绩预期及市值估值：短期业绩上行，中期有新型号迭代和业务带动，远期有新业务导入和产品爆发机会；2025 年全年业绩预计约 10 亿元，有超预期可能，明后年业绩增速保守估计约 20%；市值估值 30 倍上下有安全边际，随估值切换和新催化有股价上涨动能，建议关注高管增持节点判断 300 亿市值安全边际[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高温合金业务 2024 年产值约 3 亿，2022 年为 4.5 亿 - 5 亿，盈利能力从 2023 年的 15%提升至 2024 年的 30%以上，与图南股份和抚顺特钢等一线企业看齐[23] - 2025 年高温合金业务预计增速至少 50%，规模效应逐步体现，盈利能力进一步提升[4][23]