财务数据和关键指标变化 - 第一季度自挖矿哈希率从31.5 exahash提升至33.7 exahash，增长7%，接近同期全球哈希率10%的增幅 [12] - 一季度生产1530枚比特币，高于上一季度的1516枚，年初至今每百万完全摊薄股份的比特币持有量从44.3增加到47.4，比特币收益率达7%，季度末持有19223枚比特币，较2024年末的17722枚增长8% [13] - 一季度总营收1.614亿美元，较上季度的1.426亿美元增长13%，毛利润7360万美元，上季度为5570万美元，毛利率从39%提升至46% [14] - 一季度非GAAP调整后EBITDA为负1763万美元，上季度为2963万美元 [15] - 一季度净亏损2964万美元，即每股0.90美元，上季度净利润1364万美元，即每股0.43美元，主要因季度末比特币价格和有价证券市值调整损失2.08亿美元，还包括折旧摊销费用7790万美元和非现金股票薪酬费用2960万美元，现金SG&A费用4190万美元，含一次性诉讼费用860万美元和咨询费300万美元，剔除后为3060万美元，符合2025年每季度3000 - 3300万美元的指引 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币挖矿业务 - 一季度比特币挖矿收入1.429亿美元，较上季度的1.263亿美元增长13%，主要因哈希率增长7%和运营效率提升使比特币产量增加 [16] - 一季度比特币挖矿毛利率48%，与上季度的50%基本持平，直接挖矿成本（不含折旧）为每枚比特币43808美元，其中电力成本每枚比特币35313美元，占比81%，季度环比每千瓦时净电力成本从0.38美元降至0.34美元，直接非电力成本每枚比特币8495美元，占比19%，较2024年第四季度的21%下降，为连续第三个季度下降 [17] 工程业务 - 一季度工程收入1390万美元，较上季度的1160万美元增长20%，不包括公司为挖矿业务资本支出进行的640万美元内部采购，公司2025财年工程收入指引1亿美元包含约1600万美元内部采购，按GAAP会计处理不纳入合并报表，仍有望实现8400万美元的GAAP指引，预计未来季度收入将继续增长 [18] - 工程部门本季度实现盈利，毛利润210万美元，毛利率15%，上季度毛亏损240万美元，近期收购E4A Solutions助力工程部门盈利反弹，该季度为首次完整合并其财务结果 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球网络哈希率在一季度增长10% [12] - 目前约有5吉瓦数据中心容量用于生成式AI，预计到2030年2月需约30吉瓦 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - 公司一季度比特币挖矿业务平均正常运行时间近90%，提升了运营效率 [8] - 4月28日公司收购Rhodium的某些资产，包括其所有挖矿业务和Rockdale设施125兆瓦的合同电力，双方达成和解协议结束所有诉讼，此次收购可增强哈希率容量，减少运营损失和诉讼成本，符合公司精简运营、降低成本、资源向核心业务重新分配的长期目标 [9] - 公司一季度在建设数据中心业务上取得进展，完成可行性研究，通过土地收购扩大场地，加强团队专业知识，与潜在交易对手持续沟通，2025年公司主要目标是开发和租赁AI HPC数据中心 [11][30] - 公司倾向于以建造适用型数据中心作为实现资产价值最大化的路径，结构可多样，融资伙伴至关重要，顾问在这方面提供了帮助，虽对其他结构持开放态度，但目前市场趋势更支持建造适用型数据中心 [90][91] 行业竞争 - 公司电力战略使比特币挖矿成本在同行中处于较低水平，是行业竞争的关键差异化因素 [30] - 公司拥有电气工程项目制造部门，收购E4A增强电气工作和发电能力，有助于应对数据中心需求，在行业中形成差异化优势 [51][52] - 公司2023年与MicroBT签订长期矿机采购协议，一定程度上使2025年哈希率增长计划免受关税影响，而其他矿工可能因关税重新评估哈希率增长计划，公司有望借此获得市场份额 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币挖矿行业中，全球哈希率增长与市场信号存在滞后，当前哈希率增长可能源于半年前比特币价格上涨促使矿工部署算力，美国公开交易的比特币矿工仍在推动全球哈希率增长，预计未来将持续增长 [107][108] - 数据中心市场对电力的需求强劲，预计到2030年2月生成式AI所需数据中心容量将大幅增加，公司Corsicana设施在电力、土地、位置和可扩展性方面具有优势，适合数据中心开发，有望满足市场需求 [24][43] 其他重要信息 - 公司一季度资本支出4890万美元，主要用于Corsicana 600兆瓦变电站扩建和提升数据中心开发的可选择性，以及肯塔基州设施比特币挖矿哈希率增长 [22] - 公司为开发AI HPC数据中心业务，已确保Corsicana市政用水的地役权，收购额外土地，正在获取更多光纤容量，预计将连接数量从2个增加到4个 [22] - 公司通过出售月度比特币产量和与Coinbase建立比特币抵押信贷安排等方式融资，减少对ATM计划的依赖，以降低股东稀释，同时保持资产负债表强劲，并继续探索其他融资选择，目标是资产负债表上债务与比特币的比例不超过40% [10][60][61] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在大型灵活负载任务组的主要学习成果，以及从灵活电力负载转向冗余电力负载的情况 - 该任务组由德克萨斯州立法行动发起，公司密切参与公共政策工作，提供行业见解，其作用不仅是应对高价限电或参与辅助服务，还涉及电网对大型负载的一系列技术要求，公司在与电网运营商互动中积累的经验有助于其获取电力、土地和运营场地 [33][34][35] 问题2: 关键资本项目完成后，相关交易的潜在经济效益和资本支出目标 - 目前难以确定具体目标，公司关注能实现股东价值最大化的结构，当前工作是推进场地建设，使整体方案更具吸引力，随着与超大规模企业合作的推进，再评估开发成本等细节 [36][37] 问题3: 自关注AI HPC机会以来，与潜在租户沟通中需求、决策时间和语气的变化 - 需求持续强劲，超大规模企业和潜在融资伙伴认可公司能在2026年提供电力的价值，市场对数据中心容量需求大，预计到2030年2月将大幅增长，公司受到积极反馈 [42][43] 问题4: AI HPC项目的融资方式，是否会利用比特币储备 - 公司将选择能实现价值最大化和最低资本成本的融资方式，具体取决于交易对手条款，公司凭借顾问和潜在租户的质量，在融资方面有优势，目标是与优质对手合作，使现金流可证券化 [45][46] 问题5: 公司HPC业务中与PSS Metron垂直整合的作用，以及现场备用柴油发电的情况 - 垂直整合是公司的重要差异化因素，电气工程项目制造部门和收购的E4A增强了电气工作和发电能力，有助于满足数据中心需求和应对供应链风险，公司在备用发电方面有专业知识，但目前暂未透露相关储备和时间安排 [51][52][53] 问题6: 公司批准的1吉瓦电力中，用于HPC的400兆瓦是新增还是重新分配比特币挖矿电力 - 公司获批1吉瓦电力，其中400兆瓦用于比特币挖矿，600兆瓦可用于AI HPC数据中心交易，若经济条件有利，1吉瓦都有可能用于相关业务，核心是实现资产价值最大化 [54] 问题7: 公司与Coinbase的1亿美元信贷安排的时机和未来资本策略 - 公司本季度积极探索替代融资方式，减少对ATM计划的使用以降低股东稀释，与Coinbase的信贷安排开辟了新融资渠道，未来将继续在市场中寻求其他选择，同时控制资产负债表上债务与比特币的比例不超过40% [59][60][61] 问题8: 当前关税环境下全球哈希率趋势，以及公司增加市场份额的机会 - 关税影响许多矿工的增长计划，公司因与MicroBT的长期采购协议在2025年哈希率增长方面受影响较小，若比特币价格维持现状，全球网络哈希率年末增长可能放缓，公司凭借现有业务和低成本运营，有望获得市场份额并保持健康利润率 [62][63] 问题9: 公司Corsicana现有场地和待收购土地的HPC理论容量、开发步骤、时间线及与租赁谈判的关系 - 现有场地理论上可承载100 - 200兆瓦关键IT负载，具体取决于租户偏好，增加密度可能需更高成本，待收购土地需进行土木和电气工作，公司可立即启动第一阶段开发并并行推进后续阶段，这使公司在与超大规模企业谈判中更具优势 [67][68][69] 问题10: Rhodium建筑用于非比特币业务的可行性，以及改造用于HPC或利用Corsicana现有容量的决策过程 - 目前尚不确定如何利用收购的资产和电力容量，公司将选择价值最大化的方式，该建筑部分变电站已建成，有可能用于AI HPC数据中心开发，但公司可能在周边土地建设数据中心以利用现有电力 [72][73] 问题11: 公司电力基础设施是否受更高关税影响 - 公司工程部门生产的开关设备等国内采购不受关税影响，但其组件采购情况不确定，其他电气基础设施供应商，如中国生产的高压变压器等可能受关税影响，目前难以确定整体影响 [77][78] 问题12: 公司HPC业务未来12个月的客户相关里程碑 - 公司将继续组建内部团队，完成数据中心设计基础工作，最终目标是与租户签订租赁协议，融资也是重要里程碑，公司对该业务机会充满信心并积极推进 [80][81][82] 问题13: 租户协议达成前的潜在里程碑 - 通常在签订租赁协议前会有意向书（LOI），目前还不清楚其具体条款 [83] 问题14: 与Rhodium和解后现金运营费用的趋势，以及季度SG&A目标是否调整 - 公司2025年SG&A运营费用指引为每季度3000 - 3300万美元，不包括一次性非运营费用，如诉讼费用难以预测，公司还有与前托管客户GMO的未决诉讼，目前无法提供相关费用指引 [87][88][89] 问题15: 公司对交易结构选项的评估是否变化，是否进一步缩小选择范围 - 公司倾向于建造适用型数据中心作为最佳路径，结构可多样，融资伙伴至关重要，顾问提供了帮助，公司虽对其他结构持开放态度，但目前市场趋势更支持建造适用型数据中心 [90][91] 问题16: 公司未来持有和开采比特币的范围 - 公司有多种融资途径，会根据资本需求选择成本最低、稀释最小的方式，近期出售月度比特币产量是基于此考虑，未来将持续评估 [94][95][96] 问题17: 公司在Corsicana附近收购土地是否需常规审批流程 - 无需监管流程，公司已获批当地电力，购买额外土地只是简单的土地收购，可增加电力使用面积，与现有获批资产可互换 [97][98][99] 问题18: 潜在租户对Corsicana场地的反馈，以及是否有突出的潜在租户 - 由于场地位置适合多种数据中心应用，众多超大规模企业和大型公司都是潜在租户，顾问反馈与租户一致，公司根据反馈改善场地的土地、水和光纤连接，以提升吸引力 [102][103] 问题19: 全球哈希率近期上升的核心驱动因素、地区来源及可持续性 - 全球哈希率增长与市场信号存在滞后，当前增长可能源于半年前比特币价格上涨促使矿工部署算力，美国公开交易的比特币矿工仍在推动全球哈希率增长，预计未来将持续增长 [107][108] 问题20: 公司在Corsicana场地添加光纤线路的过程、是否外包及完成时间 - 添加光纤线路是公司自身为提升场地吸引力和租赁效率的举措，预计需12个月完成，将外包给第三方，场地靠近达拉斯一级数据中心市场，可利用当地大量光纤资源，且两个场地间有潜在运行暗光纤的可能 [112][113][114] 问题21: 公司Corsicana场地使用燃气轮机作为备用电源的机会 - 公司认为柴油发电是Corsicana场地提供备用冗余电力的理想方式，收购的E4A在天然气发电方面有专业知识，若有机会使用天然气提供备用发电，公司具备相应能力 [117] 问题22: 公司目前是否有意向书（LOI），以及超大规模企业是否倾向于让比特币矿工建造动力外壳 - 目前没有意向书，公司认为建造适用型数据中心对自身是价值最大化路径，但对其他结构持开放态度，超大规模企业考虑多种选择，公司目标是实现资产价值最大化 [122][123]