涉及行业和公司 - 行业：宏观、海外科技、医药、钢铁、化妆品、汽车、钴锂小金属、种植、工程机械、铁路设备、石油化工、食品饮料、投资银行业与经纪业 - 公司：谷歌、苹果、英伟达、AMD、惠泰医疗、爱博医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、微电生理、澳华内镜、开立医疗、新产业、大博医疗、春立医疗、三友医疗、天富能源、联想集团、洋河股份、金地集团、中国海诚、中国电信、大华股份、锐捷网络、新宙邦、九号公司 - WD、瑞达期货、伊之密、广发证券、古麒绒材、玉柴国际、MTU - Yuchai、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、科前生物、海大集团、晨光生物、隆平高科、荃银高科、丰乐种业、康农种业、苏垦农发、北大荒、乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份、圣农发展、益生股份、立华股份、三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、柳工、中国中车、中国通号、新奥股份、九丰能源、中国石化、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、三只松鼠、盐津铺子、有友食品、劲仔食品、洽洽食品、卫龙美味、青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、百润股份、农夫山泉、华润饮料、华润啤酒、百龙创园、千禾味业、海天味业、宝立食品、中炬高新、华泰证券、中国银河、中金公司 H、中信证券 核心观点和论据 宏观 - 核心观点：消费和基建表现较好，但地产、出口、生产有压力 [1] - 论据：商品消费中汽车消费表现突出，服务消费受节假日影响有波动但整体边际改善；基建专项债发行进度加快，地产市场依旧承压；越南出口受抢出口和转口贸易影响表现强劲，国内港口运行放缓；生产领域整体边际走弱，发电耗煤、钢铁等行业生产指标多数下滑；除水泥外，其他工业品库存大多回升；消费品价格边际回升、工业品价格整体回落；资金利率继续下行，美元指数回升，人民币持续升值 [2] 海外科技 - 核心观点：谷歌发布新模型、特朗普政府拟撤销 AI 芯片出口限制、苹果欲在浏览器中加入 AI 搜索功能，维持行业增持评级 [3] - 论据： - 谷歌发布 Gemini 2.5 Pro（I/O 版），优化日常编程任务，支持创建基于智能体的工作流程，在前端开发和视频内容分析上表现出色，可通过相关平台获取 [4] - 特朗普政府拟撤销拜登时代 AI 扩散框架，取消 AI 芯片出口三档限制，受消息提振，英伟达一度上涨 3%，AMD 也小幅走高 [5] - 苹果欲在浏览器中加入 AI 搜索功能，谷歌股价周三一度大跌超 9%，苹果也一度跌近 3% [6] 医药（医疗器械） - 核心观点：2024 年医疗器械国内市场受集采等影响阶段承压，出海产业趋势向好，25 年内需逐步改善，业绩有望持续复苏，推荐国产替代加速、海外持续突破的器械龙头 [7] - 论据： - 医疗设备：2024 年国内市场收入承压，2024Q1 - 2025Q1 医疗设备板块收入同比增速 1%/0%/ - 4%/1%/ - 5%；2024 年 12 月以来医院月度招标数据持续改善，下游库存逐步消化，业绩有望环比复苏；国产龙头市场份额有望提升，海外市场业绩有望保持快速增长 [8] - 医疗耗材：2024 年部分高值耗材企业国内增速回落，但严肃医疗耗材整体相对刚需，手术量持续增长，部分龙头公司实现稳健增长，2024Q1 - 2025Q1 医疗耗材板块分别同比增长 13%/27%/12%/14%/5%；电生理领域有望继续保持较快增长，骨科板块走出集采影响实现恢复性增长 [9] - IVD：2024Q1 - 2025Q1 体外诊断板块收入同比增速 - 11%/0%/3%/ - 10%/ - 15%；2024 年以来国内 IVD 行业量价承压，海外市场成为重要增长点，龙头企业带动海外市场实现较快增长 [10][11] 钢铁 - 核心观点：维持“增持”评级，长期产业集中度提升、高质量发展是趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将受益 [21] - 论据： - 上周钢价环比下降，受五一假期影响需求环比下降，库存由降转升，预期假期影响消退后需求有望环比回升，库存有望重回降库趋势，但短期需求或边际趋弱，库存降速或将收窄；2025 年国内需求有望逐步企稳，供给端存在进一步减产甚至停产的可能 [18][22][24] - 全国 247 家钢厂高炉开工率上升，247 家钢企盈利率环比上升 [19][23] - 上周铁矿石现货价格下降，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格下降；测算螺纹钢和热卷生产利润下降 [20] 化妆品 - 核心观点：看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的 [27] - 论据： - 营销节奏不断前移、平台竞争更加激烈，天猫、抖音、京东三大平台均提前开启大促，流量竞争加剧 [28] - 外部拓宽流量入口、内部补贴扶持品牌，各平台推出相关计划和政策助力商家 [28] - 平台从推行低价模式向平衡用户体验和商家增长阶段转变，国货发力产品创新升级，有望在流量加持下实现多点爆发 [29] 汽车 - 核心观点：维持行业“增持”评级，推荐相关标的 [30] - 论据： - 近一周申万汽车指数上涨 2%，新能源整车指数上涨 1%，汽车零部件指数上涨 2%，商用车指数持平；4 月全国乘用车市场零售同比增长 17%，新能源市场零售渗透率 52.3% [32] - 玉柴国际 AIDC 柴发业务高速发展，旗下 MTU - Yuchai 公司 2024 年营收增速达到 37%，净利润率 17.8% [33] 钴锂小金属 - 核心观点：锂市场深度调整，钴市场弱稳运行，镍市场价格小幅上涨，上游供给项目开始出清 [35][36][37] - 论据： - 锂市场：受供需错配及库存高位影响，价格大幅下探、成交清淡、市场情绪偏弱，快速下跌的价格包含悲观预期，短期或企稳修复但难大幅回暖 [35] - 钴市场：受原料高位与下游观望交织影响，价格波动有限，成交清淡，供应端维持减产节奏，市场静待政策与需求端指引 [36] - 镍市场：在原料供应趋紧与成本支撑下价格小幅上涨，前驱体厂补库需求支撑价格上行，整体材料价格仍面临锂盐价格下跌带来的下行压力 [37] 种植 - 核心观点：生猪产能增长，猪价稳定；关注黄淮海旱情，把握粮价景气机遇；宠物经济蓬勃发展，推荐相关标的 [39][40][41] - 论据： - 生猪养殖：猪价节后稳定，产能继续增长，预计肥标差倒挂将持续，价格预期持续平淡弱势 [39] - 种植：黄淮海区域出现旱情，影响小麦正常灌浆；上周粮价保持上涨，粮价景气有望推动种植效益提升 [39][40] - 宠物：它博会规模创新高，国产品牌保持较强的创新迭代能力 [40] 工程机械 - 核心观点：2025 年行业机遇和挑战并存，机会大于风险，推荐相关标的 [42] - 论据： - 2025 年 4 月国内挖机销量同比快速增长，1 - 4 月共销售挖掘机 83514 台，同比增长 21.4% [43] - 主要工程机械月工作时长同比增加，开工率同比略有下滑，庞源租赁塔吊吨米利用率改善明显 [45] - 大部分工程机械主机厂美国敞口较小，贸易摩擦风险可控 [46] 铁路设备 - 核心观点：铁路、城轨建设投资维持高景气，轨交设备有望受益，推荐相关标的 [47] - 论据： - 1 - 4 月份全国铁路固定资产投资同比增长 5.3%，五一假期铁路客货运两旺，预计全年铁路行业投资额将保持稳健增长 [48] - 中越加快推进两国铁路互联互通，CR450 将在渝厦高铁进行高速试验，轨交装备海外市场需求较大，出海有望加速 [48] - 中国中车电池动力机车下线，中标地铁车辆大单 [49] 石油化工 - 核心观点：2025 年 4 月欧美天然气价格下降，中国天然气价格保持稳定，价差扩大，推荐拥有接收站资源的公司 [53][56] - 论据： - 欧洲天然气价格下降，受天气转暖、注库目标灵活性提升、美国关税政策等因素影响，截至 4 月 26 日，相比三月末下降 15% [53] - 美国天然气价格下降，受气温变暖、需求减弱、关税政策等因素影响，截至 4 月 26 日，相比三月末下降 26% [54][55] - 中国天然气价格 4 月保持稳定，多地液厂检修和复工影响供应量，节前备货需求和原料气竞拍价格对价格形成支撑 [55] - 4 月国内外 LNG 价差持续扩大，中美天然气价差为 9.65 美元/mmbtu，相比 3 月底扩大 0.88 美元/mmbtu；中欧天然气价差为 1.54 美元/mmbtu，相比三月底扩大 1.87 美元/mmbtu [56] 食品饮料 - 核心观点：推荐白酒、大众品、啤酒、饮料、成长品类、调味品等板块相关标的 [57] - 论据： - 2025Q1 主动偏股类公募基金食品饮料重仓配置比例环比下行，位列各行业第五 [58] - 分子板块看，白酒板块低增、龙头突出，其他板块除食品加工外配比均呈环比下降 [58] - 2025Q1 食品饮料各子板块内个股配比变动分化 [59] 投资银行业与经纪业 - 核心观点：推荐业绩持续改善及有并购预期的券商股 [64] - 论据： - 4 月存量及新发基金规模环比下滑，主要是债券类基金下滑 [62] - 机构资金流出纯债，流入固收 + 及股指产品 [63] - 利率及权益波动行情致规模承压，向 ETF、FOF 产品创新及 AI 变革寻求突破 [63] - 市场交投持续活跃有望支撑券商业绩，波动利率环境下头部券商业绩确定性更强 [64] 其他重要但可能被忽略的内容 - 天富能源 2024 年计提信用减值损失增加致归母净利下降，25 年电价略下调但成本端有望同步改善，低电源成本不断建设，区域互济电网逐步形成 [65][66][68] - 联想集团 25Q1 全球 PC 出货量同比增长，推出超级智能体矩阵和创新交付模式，有望引领 AI PC 生态建设 [69][70] - 洋河股份持续调整，业绩寻底，维持“增持”评价，调整目标价 [72]