财务数据和关键指标变化 - 调整后每股净投资收益（Adjusted NII）为0.39美元，对应调整后净投资收益股权回报率为10.4%；调整后每股净收入为0.30美元，对应调整后股权回报率为8%；调整后每股净收入包含每股0.09美元的调整后净实现/未实现损失 [6] - 投资收入收益率降至10.8%，环比下降约40个基点；债务成本降至5.9%，环比下降30个基点；加权平均净投资利差降至4.9%，环比小幅下降10个基点 [28][29] - 每股资产净值（NAV）环比下降0.09美元，至15.04美元 [21] - 非应计投资占总投资公允价值的比例小幅增至70个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度总发放贷款2.989亿美元，其中1.595亿美元在交易完成时提供资金 [14] - 新发放贷款的加权平均息差较上一季度增加30个基点 [16][26] - 一级贷款继续占投资组合公允价值的约87% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度新投资活动非常有选择性，仅完成了所审查交易的2.3% [7][15] - 超过50%的新增贷款来自重复借款人 [15] - 作为牵头或唯一贷款人参与了93%的交易 [15] - 新增贷款的贷款价值比（LTV）通常在30% - 40%的中间范围 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略是为健康、有韧性的中等市场公司提供第一留置权优先担保贷款，这些公司由注重合作的私募股权赞助商支持 [3] - 优先考虑投资质量而非数量，专注于核心中等市场，认为该市场比大型借款人市场提供更好的风险调整后回报潜力 [14][15] - 计划优化资产负债表以提高收益，包括进一步优化借款成本和进行投资组合轮换 [23][24] - 行业内BDC经理之间的业绩差异在过去几个季度有所增加，公司预计未来这种差异将更加明显 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境充满挑战，公司本季度表现稳健，但市场情绪多变，政策不确定性异常高 [5] - 过去几年市场对宏观主题的共识预期多次出错，公司认为应选择有韧性的策略、保持谦逊并为多种情景做好准备 [37][38] - 公司投资策略具有韧性，借款人主要是美国企业，供应链以美国为中心，销售对象为美国客户，受关税和其他贸易相关问题的直接影响相对较小 [39] - 公司认为当前充满挑战和不确定性的环境将使具有强大业务和真正竞争优势的贷款机构脱颖而出，公司有望在业绩差异中处于有利地位 [44][45] 其他重要信息 - 公司庆祝上市15周年，自上市以来年化总回报率为9.6%，跑赢纯BDC、杠杆贷款指数和罗素2000指数 [4] - 董事会宣布每股0.39美元的定期季度分红，按2025年3月31日的每股资产净值计算，年化股息收益率为10.3%，股息覆盖率保持强劲 [22] - 公司利用有吸引力的股价交易水平，通过市价发行计划有选择地发行股票，并进行了增值性的股票回购 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待未来的基本派息情况？ - 公司面临利差和基准利率压缩的挑战，但有一些近期可操作的杠杆，包括4月4日对摩根大通信贷工具的定价下调、约80%的负债为浮动利率、适度增加财务杠杆以及下一季度天数增加带来的额外收益等，目前对派息情况感到满意，但会根据情况评估股息水平 [46][47][50] 问题2：本季度部署放缓且还款趋势较低的原因是什么？ - 市场交易活动显著减速，竞争激烈，利差压缩，公司因此谨慎行事，保留资金等待更好时机；同时，私募股权倾向于长期持有公司，等待更好的出售环境 [54][55][57] 问题3：关税审查中确定的公司情况如何，是否会对下一季度造成影响？ - 公司认为情况可控，目前确定约10%的投资组合有进出口相关风险，需要进一步研究，但不一定会受到影响；更担心的是二阶影响，如果不能达成更多贸易协议，市场可能会下滑 [58][59][60] 问题4：是否会继续专注于中等规模公司的贷款业务？ - 公司一直能够为不同EBITDA水平的私募股权公司提供贷款，核心业务是为EBITDA在3000万 - 7000万美元之间的中等市场公司提供服务，认为该市场的风险回报和竞争动态更具优势 [64][66][67] 问题5：本季度新增三家非应计公司是否有主题性原因或受关税影响？ - 没有主题性原因，也不受关税影响，市场上部分借款人出现信用压力，公司非应计情况反映了这一趋势 [68][69][70] 问题6：受关税影响的小部分公司如何反映在内部观察名单中，是否有公司风险等级下调？ - 目前这方面的影响还处于分析和传闻阶段，需要时间观察未来几个季度的结果，3月31日的季度财务结果中未体现关税的经济影响 [73][74] 问题7：投资组合中可能面临再融资和利率下调的比例是多少？ - 1月和2月有大量再融资活动，但现在几乎没有，市场从对借款人有利转向对贷款人有利，除非市场再次发生重大变化，否则公司不担心投资组合中的利差收紧再融资活动 [75][76] 问题8：4月市场波动期间，不同规模贷款人或借款人是否有明显趋势？ - 目前还处于早期阶段，市场波动有利于公司发挥优势和关系优势，公司在有吸引力的交易中获得了更多份额，但需要更多时间观察 [77][78]