纪要涉及的公司 腾讯控股[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现超预期：2025年第一季度收入增长13%，non - GAAP利润增长22%，高于市场预期的10 - 11%收入增长和19%利润增长，主要因游戏和广告业务强劲[3] - 游戏业务表现亮眼：国内游戏收入增长24%，海外游戏收入增长23%（固定汇率28%）创八个季度新高，《王者荣耀》等手游及《西游记》表现优异，《西游记》四月日活峰值1200万，《荒野乱斗》等海外游戏推动流水增长，递延收入旺盛，二季度有望继续良好表现[2][5] - 广告业务增长显著：同比增长20%高于市场预期的18 - 19%，视频号广告增速超60%，加载率约3% - 4%有提升空间，通过提高加载率和CTR推动营收增长[2][6] - AI技术影响显著：广告领域提高曝光度和转化性能，提升观影时间和精准推荐能力促进营收；游戏领域AI智能体ANAP缩小与真人差距，提高用户体验与互动性[2][7] - DeepSig提升AMP智能性：使AMP智能性从60%提高到八九十，具备与真人对抗能力，提升用户留存时间，广告和游戏业务转化效能和沉浸时间提高，电商成立一级部门具战略意义[8] - AI基建商业化落地：腾讯云虽市占率次于阿里和华为，但双位数增长亮眼，企业服务双位数增长，内部资源先满足自身再对外释放巩固云基建角色[3][9][10] - 资本支出符合预期：2025年一季度资本支出占收入比重15%高于去年的12%，符合中信预期，全年收入预计增长10%左右，对应CapEx为900 - 1100亿区间[3][11] - 未来发展积极向好：基于AI与业务结合基本面改善，全年利润预期上升，估值16 - 17倍，公司推进AI应用落地，维持推荐评级[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 腾讯计提一次性40亿海外股权整合费用，但收入和利润仍显著超预期[4] - 电商广告市场巨大，占据广告收入40%以上，对公司未来广告增长潜力重要[8]