纪要涉及的公司和行业 - 公司：嘉化能源 - 行业：蒸汽供应、氯碱、脂肪醇、氧化铝、PPC 纪要提到的核心观点和论据 嘉化能源核心业务优势 - 蒸汽业务：嘉兴港区唯一蒸汽供应站，煤热联动定价确保稳定毛利 2025 年预计蒸汽销售量达 923 万吨，同比增长约 12%，未来几年增速或维持在 6%-7%；通过优化锅炉工艺，每年节约 2 万吨标煤成本，保证蒸汽产量且单价和单吨毛利稳定，煤炭价格波动时调整毛利率维持单吨毛利 50 元以上[2][4][12][19] - 氯碱业务：拥有自发电优势，降低烧碱生产成本；位于长三角核心消费区域，需求旺盛；年监控产能约 29.7 万吨，毛利率高于同行 10 - 15 个百分点；推进危废处理技改扩展产能[2][7][15] - 脂肪醇业务：年实际产量可达 30 万吨，紧邻下游龙头企业赞宇科技，管道直接供货减少运输成本；2025 年三季度计划扩展 15 万吨新产能，总投资额不超 6 亿元，未来发展空间充足且盈利能力稳健；2025 - 2027 年增速超 5%[2][4][8][19] 公司盈利情况 - 营收贡献：最大贡献来自蒸汽、氯碱和脂肪醇，蒸汽靠煤热联动定价，绿电自发电降低烧碱成本，脂肪醇供货优势及扩产提升盈利能力[5] - 利润占比：脂肪醇、蒸汽及聚碳酸酯（PPC）占公司利润 90%以上[5] - 利润预期：预计 2024 年 EPS 为 0.84 元，2026 年为 0.96 元，2027 年为 1.09 元，对应利润体量分别为 11.67 亿、13.32 亿和 15.12 亿元[4][19] 股东回报 - 分红：过去几年股息率稳定在 50%左右，2024 - 2026 年预计分红率仍维持 50%左右[9][21] - 回购：过去每年回购 1 - 2 亿元用于注销，2025 年 4 月发布新计划，未来 12 个月内回购不低于 4 亿、不高于 6 亿元，500 万股用于股权激励，其余注销，整体股息率接近 10%[9][21] 行业政策影响 - 2024 年供热文件要求关停供热半径 30 公里内小型燃煤设施，发挥 30 万千瓦以上热电联产，形成区域性壁垒，推动行业整合和集中发展，利好嘉化能源[2][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 嘉兴港区发展：紧邻上海等城市，地理位置优越；化工企业众多，对化工品需求旺盛；有浙北唯一出海口，吸引企业入驻；园区基础设施完善，促进一体化发展[11] - 氯碱行业情况：产能增速约 3 - 4%，市场较分散；需求 2019 - 2024 年增速约 4%，出口面向澳大利亚和印尼[13] - 氧化铝市场趋势：2025 年规划新增产能 1000 万吨，总产能达 9000 万吨左右；期货及现货表现良好，但价格下行使部分产能延迟投产，长期供需向好[14] - PPC 项目影响：2026 年有望扩容推动营收增长，但短期内净利率亏损，长期有望改善盈利状况[20] - 公司资产负债：2024 年底资产负债率为 22.669%，可利用低利息贷款调节负债结构；现金流稳定，业务利润超 10 亿，具备资本开支能力并维持股东回报[22] - 股权投资优势：业务依托内需，像公用事业公司，现金流稳健、股东回报好；有新项目具成长性；估值相对偏低，推荐作为投资标的[24]