财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入同比增长46.5%至8.08亿人民币，受季节性因素影响，环比增长不明显，与上一季度基本持平 [14] - 2025年第一季度毛利率提高至28.6%，同比增加2.7个百分点，环比增加1.6个百分点，主要得益于国际市场更有利的收入结构和成本优化举措 [15] - 公司连续六个季度实现非GAAP运营利润为正，2025年第一季度达到1.06亿人民币，非GAAP运营利润率同比增加9个百分点，主要受国际业务增量贡献和运营杠杆驱动 [15] - 2025年第一季度经营现金流流入2.07亿人民币，高于上一年同期的400万人民币，反映了业务规模增长和营运资金效率提升 [15] - 截至2025年3月31日，公司包括现金及现金等价物、受限现金、各类短期和长期存款及投资在内的金融资产总额为162亿人民币，低于2024年12月31日的169亿人民币 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国电子烟出口同比下降，主要因部分国家对一次性电子烟产品或电子烟产品实施禁令、征收消费税以及加强监管执法 [7] - 以英国为例，在一次性电子烟禁令宣布后，分销商积极响应，大烟雾产品需求稳步增加，但在禁令正式实施前，小烟雾一次性电子烟仍占主导地位，预计禁令6月全面实施后，大部分小烟雾一次性电子烟用户将在年底前转向替代品，主要是大烟雾设备 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自去年下半年推出多款大容量大烟雾产品，包括一次性、封闭式系统烟弹和开放式系统烟弹设备，凭借先进的内部产品开发能力，能快速推出符合市场和用户趋势的合规产品 [13] - 公司采用稳健的库存管理系统，降低潜在意外监管变化的风险，通过在多个全球市场运营，降低对单一主要市场的依赖 [13] - 公司在国际市场扩张上保持谨慎，预计还需1 - 2个季度评估和决定是否进一步拓展市场 [21] - 公司获取市场份额的策略主要集中在产品开发和渠道策略两方面，产品开发上会根据市场趋势和销售数据优化产品组合，渠道策略上采用本地化分销和零售方式，在部分亚洲市场引入特许经营模式，建立本地团队收集零售数据 [29][30] - 与传统烟草公司相比，公司组织更灵活，能更快将产品推向市场并响应趋势和监管变化；与多品类运营的同行相比，公司专注细分领域，能深入了解市场并优化策略；与主要专注分销的品牌相比，公司长期坚持合规驱动，内部研发能力确保产品符合监管和用户需求，系统管理支付条款和库存可降低运营风险 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年电子烟行业面临全球审查和更严格的监管环境，监管变化促使行业创新，如一次性电子烟禁令推动了替代品的开发，大烟雾趋势从欧洲蔓延至亚洲和全球，虽增加了电子烟液消费量，但降低了每毫升平均售价，导致行业美元价值下降，2025年是行业大烟雾转型的过渡年，预计明年行业美元价值增长将与电子烟液消费增长更一致并恢复正常增长轨迹 [7][9][11][12] - 公司有信心在行业今年负增长的情况下实现正美元增长，随着全球扩张，公司有能力推动可持续增长并为股东创造长期价值 [14][18] - 东南亚电子烟规则更严格、指南更清晰，北亚国家在审查或考虑引入国家标准，欧洲和大洋洲关注环境问题，如英国和新西兰即将实施一次性产品禁令，这些变化推动创新，公司凭借强大的内部产品开发能力能适应监管变化，认为监管要求提高将使小玩家更难跟上，公司长期合规的做法有利于长期可持续成功 [22][23] - 中国大陆监管框架自2022年推出管理措施和新国家标准后保持稳定，公司在新规则下取得商业进展，如推出一次性产品获积极反馈，打击非法市场有所改善，实现了适度的同比收入增长，但受非法产品主导市场影响仍有限，认为推动中国合法市场增长的最佳方式是鼓励批准合规且有竞争力的产品，若无重大监管变化，预计合法市场将保持稳定或仅有适度增长 [35][36] 其他重要信息 - 会议讨论包含前瞻性信息，受美国1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款保护，这些声明存在固有风险和不确定性，公司及其关联方、顾问和代表无义务更新前瞻性信息，除非适用法律要求 [4][5] - 公司财报电话会议包含未经审计的GAAP财务指标和非GAAP财务指标，财报新闻稿中有非GAAP指标与GAAP指标的对账 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 海外扩张进展及后续季度进入或巩固新市场的计划 - 公司在国际市场扩张上保持谨慎，鉴于全球宏观和监管环境变化，预计还需1 - 2个季度评估和决定是否进一步拓展市场 [21] 问题2: 监管变化对业务的潜在影响及应对挑战的计划 - 东南亚规则更严格、指南更清晰，北亚国家审查或考虑引入标准，欧洲和大洋洲关注环境问题，如英国和新西兰即将实施一次性产品禁令，这些变化推动创新，公司凭借强大的内部产品开发能力能适应监管变化，认为监管要求提高将使小玩家更难跟上，公司长期合规的做法有利于长期可持续成功 [22][23] 问题3: 欧洲从一次性电子烟向大烟雾产品的过渡进展及未来产品趋势 - 以英国为例，在一次性电子烟禁令宣布后，分销商积极响应，大烟雾产品需求稳步增加，但在禁令正式实施前，小烟雾一次性电子烟仍占主导地位，预计禁令6月全面实施后，大部分小烟雾一次性电子烟用户将在年底前转向替代品，主要是大烟雾设备，未来大容量产品趋势不会无限延续，当前产品已接近用户携带和使用的便利上限 [27][28] 问题4: 进一步获取市场份额的策略及在营销和渠道开发方面的竞争优势 - 策略主要集中在产品开发和渠道策略两方面，产品开发上会根据市场趋势和销售数据优化产品组合，渠道策略上采用本地化分销和零售方式，在部分亚洲市场引入特许经营模式，建立本地团队收集零售数据，这些举措虽可能增加短期销售费用，但从长远看能使RTM策略更有效 [29][30][31] 问题5: 欧洲品类转换中的竞争格局及与全球领先品牌相比的优势，以及国内业务潜在监管变化和未来增长预期 - 在欧洲品类转换中，公司凭借全面的产品组合、清晰的产品管线、敏捷的供应链、强大的分销和零售渠道、灵活的组织、专注细分领域、长期合规驱动和内部研发能力等优势，有信心获取更多市场份额；中国大陆监管框架自2022年以来保持稳定，公司在新规则下取得商业进展，打击非法市场有所改善，实现了适度的同比收入增长，但受非法产品主导市场影响仍有限，认为推动中国合法市场增长的最佳方式是鼓励批准合规且有竞争力的产品，若无重大监管变化，预计合法市场将保持稳定或仅有适度增长 [34][35][36]