纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国电动汽车（EV）和储能系统（ESS）电池行业、汽车行业 - 公司：宁德时代（CATL）、比亚迪（BYD）、特斯拉（Tesla）、亿纬锂能（EVE）、国轩高科（Gotion）、中创新航（CALB）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）、天齐锂业（Tianqi Lithium）等 纪要提到的核心观点和论据 电池价格情况 - 价格处于低谷但反弹不确定：电池价格已处于历史低位，目前行业平均磷酸铁锂（LFP）电池电芯价格约为345元/千瓦时（2024年底为380元/千瓦时），由于二季度电动汽车需求改善以及电池材料/组件供应商利润率承压（2025年一季度平均营业利润率为5%，2024年一季度为7%，2023年一季度为13%），进一步下跌空间有限，但由于下游电动汽车客户的普遍定价压力以及电池和电池组件产能过剩，价格难以改善，电动汽车/储能系统需求改善和供应链利润率稳定是价格反弹的关键[2]。 - 上游成本顺风与下游定价逆风：某些上游原材料因供应增加价格下跌，电池组件（包括正极、隔膜和电解液）年初至今平均价格下跌超过5%，这对电池制造商是成本利好，但5月电动汽车定价压力可能进一步加剧，如比亚迪和特斯拉近期采取激进价格行动，尽管电池制造商市场份额集中度高于电动汽车，但电动汽车的普遍定价压力仍可能对包括宁德时代在内的电池制造商产生连锁反应[3]。 关税影响 - 储能系统电池关税不确定性已被定价，贸易紧张局势缓和可能是催化剂：储能系统主要应用磷酸铁锂电池，其技术和供应链由中国供应商主导，在当前中美关税框架下（美国对中国的互惠关税在90天内降至10%），中国电池制造商有一定议价能力，能够将部分关税成本转嫁给下游客户，预计电池和电池组件公司将进一步扩大全球生产，以在中长期抵消关税相关风险[4]。 公司推荐 - 宁德时代是首选股票：看好宁德时代的稳健增长和有吸引力的估值（2025年预期市盈率18倍，PEG为1倍），维持买入评级，目标价322元，较当前水平有25%的上涨空间[5][48]。 行业数据表现 - 电动汽车电池：2025年第一季度中国电动汽车电池产量同比增长77%，销售量占产量的比例在3月逐步升至74%，安装量同比增长53%，LFP电池在电动汽车电池市场的安装份额在2025年第一季度升至81%[9][11][18][19]。 - 储能系统电池：2025年第一季度国内储能系统电池销售量为69GWh，同比增长219%，中国储能系统电池出口量在2025年第一季度为23.7GWh，同比增长3286%，占电池出口的39%（2024年第一季度为2%）[24][28][30]。 - 市场份额：2025年第一季度宁德时代在中国电动汽车电池市场的份额为44%，在中国LFP电动汽车电池市场的份额为39%，在全球电动汽车电池市场的份额为38%，在非中国电动汽车电池市场的份额为29%[13][15][20][22]。 原材料价格变化 - 碳酸锂价格：年初至今下跌14%[35]。 - 正极材料价格：LFP正极价格年初至今下跌6%，三元正极价格年初至今上涨9%[37]。 - 负极材料价格：年初至今相对稳定[39]。 - 隔膜价格：年初至今下跌5 - 7%[41]。 - 电解液价格：年初至今下跌4 - 10%[43]。 风险因素 - 行业风险：定价压力持续时间超预期、电动汽车和电动汽车电池需求低于预期、不利的关税政策[5]。 - 宁德时代风险：推出返利计划后平均销售价格和利润率承压、海外市场监管环境可能不利、海外扩张执行情况差于预期和不利的海外关税政策、电动汽车市场增长低于预期和市场份额获取低于预期、潜在的质量/知识产权纠纷（特别是在全球市场）[48]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级相关：汇丰银行股票评级的依据和标准，包括目标价格与当前股价的关系对应不同评级，以及不同时期的评级结构变化，截至2025年3月31日独立评级的分布情况（买入55%、持有39%、卖出6%）[51][52][56]。 - 公司披露：汇丰银行与宁德时代的相关业务往来和持股情况，如过去12个月为其管理或共同管理证券公开发行、预计未来3个月从其获得投资银行服务补偿、截至2025年4月30日持有其1%或以上的普通股、截至2025年5月12日持有其大量债务证券等[61][70]。 - 报告相关说明：报告的日期、市场数据日期、制作和签署时间、分发相关信息，以及不同地区报告分发的法律实体、适用范围和相关责任说明，同时强调报告不构成投资建议，汇丰银行对报告信息的准确性和完整性不承担责任等[70][71][73]。