纪要涉及的公司 鑫磊股份、美亚光电、美凯 纪要提到的核心观点和论据 鑫磊股份 - 核心业务与发展趋势：核心业务为空气压缩机、暖通产品及相关技术研发 2022 - 2024 年营收从 7.1 亿增至 9.2 亿，复合增长率约 20%，净利润因磁悬浮产品研发投入下滑 战略一是传统空气压缩机业务稳步增长 10% - 20%，二是以磁悬浮技术为核心的暖通产品作为第二增长曲线 [2][4] - 空气压缩机领域发展历程：1996 年起步于活塞机制造，扩展至欧盟市场 2003 - 2004 年经历欧盟反倾销事件 2011 年开始生产螺杆机，2013 年全线螺杆产品达超一级能效标准 2016 年引入离心机制冷技术 2018 年延伸至磁悬浮创新领域，2022 年推出磁悬浮中央空调及变频螺杆中央空调 [6] - 磁悬浮技术在暖通产品中的应用：在暖通产品广泛应用，首创 8 公斤以上磁悬浮离心压缩机 空气源热泵匹数范围广，最大单头冷吨数达 1100 冷吨 双级压缩补气技术使制冷循环系统效率提高 5% - 6% 设备寿命长、效率高，稳定性与安全性好，COP 值高于国标 10% - 11.3%，IPLV 值高于国标 23.5 左右，能效行业领先 [7][8] - 极端工况表现：螺杆式中央空调能在 - 35℃到 - 45℃平稳运行，提供 85℃出水温度，应用于极寒极冻及特殊制冷场景 [9] - 成功案例：家用板块超 5 万客户选择新款空调产品 商用板块为多家酒店、医院实施节能改造，节能效率显著提升 集中供暖、工业和农业板块也有多个应用案例，节能效果良好 [10][11][12] - 磁悬浮压缩机业务：2024 年销售额约两千多万，占比不高 采用双渠道供应模式，ToB 面向整机厂家，ToC 面向终端客户 与传统螺杆机制冷设备相比节能率 30% - 50%，与传统油轴承技术相比节能率高出 10% - 15%，显著降低全生命周期成本 单价较传统有轴承压缩机高 20% - 30%，除变频器外核心零部件自主研发生产 与新加坡南洋理工大学合作开发磁悬浮技术 型谱齐全，运行范围广，可靠性高，具有差异化竞争优势 [13][15][17][18][19][20] - 磁悬浮压缩机在数据中心应用：未来几年数据中心对磁悬浮离心机制冷设备需求将显著增长，预计明年（2026 年）后年有 50%增长，近五年增长率约 10%，每年增长率达 30% 公司预计 2026 年上半年逐步上市或推广磁悬浮离心机制冷设备 [14] - 煤改电项目发展：2023 年开始接触煤改电行业，采取差异化战略，2024 年筛选评估项目并投标，实现销售目标 [22] - 未来业务展望：未来两年压缩机业务增速乐观，磁悬浮离心机市场容量大、国产替代潜力大 2025 年保守业绩目标 15 亿营收，未来工厂产能规划为百亿产能 [30][40] 美亚光电 - 门窗改造业务收入：2023 年和 2024 年门窗改造业务营收规模均接近两亿 [23] - 暖通空调设备：包括螺杆、活塞以及离心系统，活塞产品市占率处于行业前列，预计 2025 年营收增速 10% - 20% 正在拓展海外市场，与新能源汽车合作开发车载产品，离心和暖通产品是未来营收增长重要方向 [28] 美凯 - 地源热泵产品市场规划：原来直销并与政府项目合作，未来规划经销渠道，引进营销团队人员 扩展磁悬浮暖通设备，结合核心部件压缩机销售，形成多元化市场布局 [24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 合同能源管理模式：结合客户实际需求推广，但增速不大，每年基本持平，部分客户选择买断，公司未加大宣传力度 [31] - 各类压缩机业务毛利率：螺杆和活塞压缩机制品毛利率基本稳定，离心机制品刚起步，毛利率稍低，未来目标 40% - 50% [32] - 压缩机制品竞争优势：产品型谱多一个，自制率高达 85%以上，成本控制好、性价比高 能效比高出两到三个百分点，覆盖范围广、运行范围广 [33] - 渠道优势：产品线齐全，结合整机与机头销售，为客户提供多渠道、多方面选择 [34] - 一季度归母净利润增速：一季度归母净利润增速较高主要因政府收购拆迁验收收益，剔除后经营情况不及去年同期 [35] - 下游需求趋势：整体需求状况良好，主要集中在国内市场，欧洲市场也较稳定 [36] - 螺杆压缩机生产：一直生产有油和无油的螺杆压缩机 [37] - 无油螺杆压缩机国产化率：暂无具体数据统计，逐渐替代喷油螺杆及离心替换是趋势 [38] - 浙江省政府政策影响：关于小型螺杆机供应链改革对鑫磊市占率的影响需进一步关注 [39] - 磁悬浮离心机进展：预计下半年样机会出来，经检测后，2026 年上半年实现小批量量产 [41]