涉及的行业和地区 涉及全球多个国家和地区的经济情况，包括美国、中国、欧洲（欧元区、英国、挪威、瑞典等）、拉丁美洲（巴西、墨西哥、智利等）、亚洲（日本、韩国、印度、中国香港、中国台湾等）、中东和非洲（以色列、南非、土耳其等） 核心观点和论据 1. 美国经济 - 关税调整与经济前景：本周美国将对华关税降至近40%，有效关税税率降低近10个百分点，但仍从年初的3.5%升至约14% 。贸易缓和使不再预期美国衰退，上调2025年GDP预测至增长0.6%，降低通胀预测，因关税转嫁减少 。不过，GDP避免衰退且核心PCE通胀预计仍维持在3.5%，将美联储政策正常化重启推迟至12月 [2][9] - 经济增长影响因素：关税升降对应美国财政立场转变，但仅关税变动不太可能引发衰退 。贸易战、移民和DOGE等威胁释放负面信心冲击，企业情绪陷入衰退区域，与关税上调相互作用，加上供应链中断预期和金融条件收紧，曾预计美国在2H25陷入衰退 。当前13.4%的关税税率仍相当于GDP的1.25%的大幅增税，4月CPI显示部分进口份额大的商品有涨价压力，预计未来几个月CPI将大幅上升 。政策波动导致政策不确定性飙升，可能抑制全球商业支出决策，但财政政策更具刺激性，众议院计划明年实施近1%GDP的净刺激措施，有望支撑美国和全球经济扩张 [3][9][14] - 贸易谈判与风险：贸易紧张局势有所缓解，预计7月8日不会恢复难以捉摸的解放日关税，但10%的普遍关税似乎是底线，待决的232调查可能导致未来行业关税增加，美国有效税率可能在未来几个月上升，衰退风险仍高达40% 。与欧盟和亚洲的谈判仍紧张，中国关税降低后，亚洲其他国家转运中国商品的激励增大，美国可能打击转运行为，马来西亚、新加坡和越南风险最大 。与欧盟的谈判也需关注，欧盟提出多种提议，但美国可能坚持10%的最低关税和额外增加，欧盟不太可能接受，报复风险高 [15][17][18] - 经济数据表现：5月地区联储调查显示有所改善，下周的5月PMI初值将更清晰反映情况 。4月工业生产和零售销售数据收缩，因前期提前采购的影响消退，但不应过度解读这些下降 。美国消费价格（CPI）预计未来几个月将大幅上升 [12][14] 2. 中国经济 - GDP增长与政策调整：中美关税回调使2025年中国GDP拖累降至-1.5个百分点，为之前预测的一半，不再预计7月额外发行1万亿元政府债券，将2025年增长预测上调0.7个百分点至4.8%（2Q - 4Q GDP增长从1.3%上调至3.0%），但较前两季度仍大幅放缓 。4月信贷报告疲软，表明前期政策刺激可能在消退，下调全年社会融资总量（TSF）增长预测至8.3% 。随着贸易战降温，人民币贬值压力缓解，预计央行在2H25进行两次10个基点的降息 [20][21] 3. 欧洲经济 - GDP增长预测调整：上调美国和中国GDP增长预测后，小幅上调西欧GDP增长预测，但增长仍预计放缓 。欧盟与美国的谈判困难，抵制10%的基线关税和部分行业关税，新关税仍将实施（如制药行业），德国财政政策转变的提振作用可能比预期慢 。将欧元区今年剩余时间的增长预测上调0.25个百分点，预计英国和斯堪的纳维亚的增长拖累减小，但英国增长仍将从1Q大幅放缓 [24] - 货币政策调整：欧洲央行仍处于宽松模式，但因增长压力略有减轻，减少部分宽松措施 。预计欧洲央行6月降息，3Q减少一次降息，终端利率预测从1.5%上调至1.75% 。预计英国央行在2H25按季度降息，8月降息，取消9月降息，年底利率为3.75% 。取消瑞典央行解放日后增加的两次降息中的一次 。将挪威央行宽松政策启动时间从9月推迟至12月 [25] 4. 拉丁美洲经济 - GDP增长预测调整：之前预测的2H25 GDP连续下降被放缓但正增长取代 。预计墨西哥今年衰退幅度从0.7%收窄至0.5%，但消费增长疲软，投资受不确定性和选举后影响阻碍 。巴西受近期美国和中国经济改善的影响较小，6月可能有最后一次25个基点的加息，活动放缓将支持通缩，巴西央行可能在12月开始宽松政策 。智利、哥伦比亚和秘鲁预计分别减少25bp、75bp、100bp的降息，智利下次降息推迟至10月 [26] 5. 日本经济 - GDP增长预测下调：1Q25 GDP报告显示四年来首次负增长，主要因服务出口放缓，国内需求好于预期 。尽管美国和中国经济增长上调减少了外部拖累，但仍将2025年预测下调0.3个百分点至1% 。预计国内需求保持韧性，日本央行将继续政策正常化，但速度较慢，预计下次加息在10月 [27] 6. 新兴亚洲经济 - GDP增长与前景：新兴亚洲经济受益于美国进口需求的提前采购，原本预计1Q增长3%后，2Q放缓至1.5%，但因美国和中国增长上调带来的出口需求增加，以及提前采购可能持续到2Q（如台湾和新加坡4月贸易报告所示），2Q增长可能维持在近3%的水平 。但预计2H增长将放缓，因提前采购的影响消退 。通胀温和和货币政策收紧将使该地区央行继续宽松，但增长压力减小意味着马来西亚降息幅度从100bp减少至50bp 。中国商品转运是谈判的关键紧张源，美国政府的态度将起重要作用 [29] 7. 全球经济 - GDP和CPI预测：1Q25全球实际GDP增长跟踪估计本周持平于2.3%，2Q GDP预测上调至1.9%，2Q核心CPI预测维持在3.2% [41] - 经济活动与风险：全球商品部门进入2Q有相当大的动力，4月全球汽车销售增长1.0%，资本支出预测模型显示4月仍在积聚动力 。特朗普政府对华立场转变使贸易战缓和，将美国/全球衰退的可能性从60%降至40% [50] - 经济数据表现：约25%跟踪的经济体过去30天数据超预期，GDP预测模型显示50%的这些经济体2Q增长有上行风险 。基于所有经济指标的美国衰退概率本周降至43% 。1Q全球资本支出模型估计升至2.4%，2Q资本支出跟踪升至5.7% 。基于大通消费卡数据，预计美国5月零售销售控制指标环比增长0.54% 。三个月至3月全球零售销售增长4.4%，4月汽车销售势头升至9.0% [55][57][59][62][64] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 美国与海湾国家关系：美国与海湾国家关系升温，本周特朗普访问后签署了加强经济一体化的协议 。沙特阿拉伯承诺投资6亿美元并从美国进口，卡塔尔和阿联酋分别承诺1.2万亿美元和1.4万亿美元的“经济交流”，主要在未来十年内进行 。这些协议将使海湾国家获得美国先进半导体，但2025年经济影响可能有限，更注重增加贸易流量而非投资 。阿联酋和卡塔尔有大量双顺差，能为美国提供净资金，沙特阿拉伯因低油价和国内大型项目支出高而受限 [19] 2. 央行沟通与政策预测：本周G - 4央行通信显示不同国家的鹰鸽得分变化 。J.P.摩根对政策利率的预测修订指数显示发达市场和新兴市场的政策利率预测变化情况 [68][69][71]