纪要涉及的公司 万物新生（RERE.US）及其旗下业务AHS Recycle、PJT 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现 - 2025年Q1净收入同比增长27.5%，达46.53亿元人民币，超指引 [2][3][24] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，达1.1亿元人民币，非GAAP运营利润率达2.4% [3] - 净产品收入增长28.8%，主要因在线消费电子产品销售增加；服务收入达3.9亿元人民币，增长14.2%，多品类回收贡献大 [24] - 1P业务商品成本增至36.2亿元人民币，毛利率从去年同期10.9%提升至15.2% [25] - 履约费用按GAAP和非GAAP分别增长38.1%和40.2%，达4.3亿元人民币；销售和营销费用按GAAP增长30.4%，达4.2亿元人民币，净销售和营销费用增长72.8%，达3.9亿元人民币；GAAP一般行政费用下降14.1%，至6300万元人民币，非GAAP一般行政费用增长2.2%，至5900万元人民币；技术和内容支出按GAAP增长9.6%，至5500万元人民币，非GAAP增长16.5%，至5300万元人民币 [26][27][28][29] - 非GAAP净利润达1.1亿元人民币，同比增长39.5%，非GAAP运营利润率从去年同期2.2%提升至2.4% [29] 2. 业务增长驱动因素 - 自营（1P）业务加速增长，持续投资并优化履约能力，提升供应获取和品牌认知，提高ToC零售销售组合渗透率 [4] - 国家对智能手机和数码产品的补贴，使京东平台C2B消费电子回收价值同比增长超50% [2][6] - 与京东的长期供应链合作，增强用户体验和履约效率，降低补贴门槛，促进以旧换新业务增长 [8] 3. 各业务板块表现 - 自营产品业务：2025年Q1收入同比增长28.8%，剔除苹果官方回收计划和海外业务高基数影响后，产品收入同比增长超50% [2][5] - EP ToC业务：2025年Q1收入同比增长73.5%，零售收入占比三分之二；按需翻新试点项目有效利用零售能力，AHS Recycle官方店网络收入同比增长超160% [2][12] - 苹果官方以旧换新业务：收入同比下降，但运营效率提升使利润率显著改善 [13] - PJT业务：注册商户超百万，活跃交易商户两位数增长，二手电子交易市场费率提高24个基点；2025年3月在深圳华强北开设首家线下旗舰店，采用仓库到零售模式，减少库存成本和物流延迟 [15][17] - 多品类回收服务：2025年Q1总交易价值和收入同比近三倍增长，黄金回收增长快，奢侈品回收服务费略有增加，整体费率稳定；用户体验通过优化SOP和内部能力显著改善 [22] - 寄售业务：2025年Q1全品类销售同比增长2.2倍，未来计划将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 4. 市场策略与发展计划 - 增强以旧换新供应链和服务，通过新媒体渠道、创意营销和网红合作加强品牌建设，丰富AHS Recycle服务选项，加速回收渠道增长 [9] - 探索与直播平台网红合作，开放1P和3P库存及供应链，创建特色买家模式，提升服务循环 [19] - 支持二手行业小商户，扩大商户参与，加强后台支持系统，提高产品周转率，将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 5. 补贴影响与市场潜力 - 国家补贴推动国内新智能手机出货量同比增长9%，京东新消费电子销售增长强劲，联合关键回收渠道加速业务增长 [30] - 手机在二手消费电子总交易量中占比约70%，国内回收和以旧换新计划渗透率目前为个位数，有望提升至超20% [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年地球日，AHS Recycle与12家国内领先消费品牌合作，通过线上线下联合活动推广回收和循环经济倡议 [10] 2. 2025年Q1末，AHS Recycle全国门店总数达1886家，净增458家，在三个一线城市将部分加盟店转为自营模式 [35] 3. 同期，AHS Recycle上门履约团队同比增加约360人，达约1000人，增强多市场履约能力，提升用户满意度 [36] 4. 2025年第一季度回购约120份美国存托股份（ADS），总计1070美元，截至3月31日，已回购总计1070份ADS，价值2710美元 [29] 5. 截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资基金、应收账款和第三方支付服务提供商总计278亿元人民币，财务储备充足 [29]