财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收89亿美元，有机增长5.4%，调整后每股收益1.62美元，增长11%，营收和每股收益均超预期 [46] - 2025财年全年营收有机增长5%，每股收益增长6%，按固定汇率计算增长10% [50] - 调整后毛利率65.1%，同比下降70个基点，按固定汇率计算不变；调整后营业利润率27.8%，增加90个基点，按固定汇率计算增加200个基点 [47][49] - 预计2026财年有机营收增长约5%，第一季度增长4.5% - 5%；预计每股收益增长约4%，第一季度每股收益在1.22 - 1.24美元之间 [50][54][55] - 预计2026财年关税对销货成本的净影响约为2 - 3.5亿美元 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务 - 第四季度增长8%，心脏消融解决方案、结构性心脏和心脏手术实现两位数增长，心脏节律管理实现高个位数增长 [8] - 心脏消融解决方案增长近30%，美国市场增长30%以上，国际市场增长20%左右 [8] - 心脏节律管理业务增长7%，除颤解决方案和心脏起搏疗法均实现高个位数增长 [11] - 结构性心脏业务增长10%，Evolut TAVR平台在美国、日本和新兴市场均有强劲增长 [12] 神经科学业务 - 颅骨和脊柱技术业务实现中个位数增长，美国市场增长7% [18] - 神经调节业务增长10%，疼痛刺激业务增长12%，美国市场增长15%；脑调制业务实现中个位数增长，国际市场增长9% [19][20] 医疗外科业务 - 外科业务增长2%，新兴市场和先进能源业务增长强劲 [22] - 糖尿病业务增长12%，连续六个季度实现两位数增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场增长5%，为15个季度以来最强劲的季度增长 [46] - 日本市场实现高个位数增长，西欧和新兴市场实现中个位数增长，印度、东南亚和东欧市场表现强劲 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划将糖尿病业务分拆为独立的上市公司，通过首次公开募股和分拆的方式进行，预计在18个月内完成 [28][41][42] - 加大对核心业务的投资，包括心脏消融、外科机器人和Ardian等领域，以实现未来增长 [52] - 继续推进产品创新和临床研究，加强市场开发和销售执行，以提高市场份额和竞争力 [11][13][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025财年取得了强劲的业绩，实现了两年半的中个位数营收增长，并转化为强劲的营业利润和每股收益杠杆 [58] - 公司拥有持久的增长驱动力，并且在其他业务中也有明确的增长前景，预计2027财年将恢复高个位数每股收益增长 [58][59][57] - 公司将继续努力管理外部因素对2026年指引的影响，通过成本控制和效率提升来应对挑战 [59] 其他重要信息 - 公司宣布将增加股息，这是连续第48年增加股息 [50] - 公司心血管业务负责人Sean Salmon将离职，Skip Keel将接任 [63][64] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新首席财务官的指导理念，营收方面对产品线的假设，4%每股收益增长（不包括关税）的保守考虑，以及2027财年高个位数每股收益增长的框架和可见性 - 公司对增长驱动力持乐观态度，市场增长强劲，公司在各市场有强大地位，增长潜力大，这些因素已纳入2026年和2027年的指引 [86][87][88] - 从盈利能力来看，运营利润增长约7%，显著高于营收增长，尽管研发投入增加，但仍有显著杠杆效应 [89] - 2026年每股收益增长面临税收和利息方面的压力，但公司将努力提高运营表现，在成本和税收方面寻找机会 [90][91][92] - 2027年预计将继续保持良好增长，新产品将推动增长，成本控制措施将继续推进，外汇将转为顺风，糖尿病业务分拆将带来每股收益增厚 [97][98][99] 问题2: 7%的运营利润是否包括关税，今年是否有额外一周，以及为何糖尿病业务在18个月后分拆仍会对今年每股收益产生不利影响 - 7%的运营利润不包括关税影响，关税对运营利润增长的影响在2.2 - 3.2个百分点之间 [105] - 糖尿病业务的压力主要来自Simplera产品的推出，随着生产规模扩大，成本将下降，对利润率的影响将改善 [106] 问题3: 不考虑货币和糖尿病分拆及股票回购的一次性收益，2027财年每股收益是否仍能实现高个位数增长 - 公司认为应关注业务的基本面，2025财年第四季度和下半年的业绩表现良好，即使没有外汇顺风和糖尿病业务，也有强劲的营收和盈利增长 [110][111] - 2027年预计将继续保持增长，成本控制将继续推进，外汇假设为持平，糖尿病分拆将带来增厚效应，但公司目标是在不依赖交易的情况下实现增长 [112][113] 问题4: 为何选择分拆糖尿病业务，是否考虑将公司拆分为四个独立业务，以及分拆糖尿病业务是否与加速营收增长的目标相悖 - 分拆糖尿病业务对双方都是双赢，糖尿病业务已准备好独立，分拆将确保其获得所需的资金和关注，实现全部潜力 [117][118] - 对于美敦力而言，分拆将使其更专注于高利润率增长驱动因素，加速向高利润率增长领域的发展，与公司核心优势保持一致 [119] - 其余三个业务板块具有规模和协同效应，共同发展更好，公司在这些业务中有强大的增长驱动力 [121] 问题5: 4%每股收益增长（不包括关税）的指引中，收益增长为何后端集中，是否是利润率的组合影响，以及能否承诺每股收益增长高于营收增长，无论外汇环境如何 - 第一季度营收通常较低，导致工厂吸收较低；公司在增长领域进行投资，回报将在下半年体现；第一季度有外汇逆风，后续将转为顺风，这些因素导致后端业绩更好 [127][128][129] - 公司认为可以实现每股收益增长高于营收增长，通过在运营中建立自然对冲、降低外汇风险，结合套期保值计划，有信心实现这一目标 [131][132][133] 问题6: 关于肾脏去神经支配和报销的准备情况，以及该业务的营收增长预期 - 公司的重点是开设准备开展新服务线的中心，包括培训医生、教育编码和计费等，同时支持医院建立服务线，以应对大量患者需求 [143][144] - 与脉冲场消融（PFA）不同，肾脏去神经支配业务的增长需要更长时间，因为需要排除高血压的其他原因，但这是一个庞大的患者群体，将成为公司重要的持久增长驱动力 [146][147] 问题7: 糖尿病业务的产品线规划、差异化和时间表 - 公司最近在美国批准了Sinclair resync产品，将在秋季有限推出，在欧洲已商业推出，预计销量将至少增长五倍 [152][153] - 已在4月向FDA提交了ACE泵和iAGC算法的申请，准备在获得批准后尽快推出 [153] - 有多种胰岛素选择，包括InPen已上市，下一代耐用泵预计在本财年末提交申请，随后是贴片泵 [154][155] - 第三代闭环算法将减少患者负担，提高临床效果，整个生态系统在外形、软件和算法方面都有显著改进，客户服务也是差异化因素 [156][157] 问题8: 确认运营利润增长7%是否包括所有投资和毛利率逆风，以及关税缓解的信心和脊柱业务的市场表现 - 运营利润增长7%在关税影响之前，关税对运营利润增长的影响在2.2 - 3.2个百分点之间 [160][161] - 脊柱业务市场需求稳定，技术是差异化因素，公司的Able生态系统具有竞争优势，吸引了客户和销售代表，市场增长稳定，公司竞争优势增强 [165][166][167] 问题9: 关于脉冲场消融（PFA）业务从10亿美元增长到20亿美元的增长预期 - 公司对PFA产品组合充满信心，Afera系统需求旺盛，资本系统的安装和导管销售增长不是线性的，供应链已大幅提升 [177][178][179] - Sphere three sixty和Pulse Select等产品具有竞争力，公司坚信业务能够翻倍，增长预期较近，但未给出具体时间框架 [180][181][182] 问题10: 脉冲场消融（CAS）业务中冷冻疗法的占比和定价情况，肾脏去神经支配（RDN）业务的患者覆盖子集，以及公司的投资组合管理策略 - CAS业务中冷冻疗法的占比将逐渐减少，但下降速度将放缓，这将有助于业务增长，冷冻疗法在不使用全身麻醉和成本受限的地区仍然是有价值的工具 [188] - 对于RDN业务的患者覆盖子集，公司向CMS提交的证据与指南和专业协会的建议密切相关，预计将覆盖那些尽管采取生活方式改变和药物治疗仍无法控制血压，以及因副作用无法服药的患者 [189] - 公司的投资组合管理是一个持续的过程，会继续寻找具有长期增长机会、高利润率和核心优势的领域，同时也会考虑进行并购和剥离，以支持强大的市场地位 [192][193][194] - 糖尿病业务分拆的首选路径包括首次公开募股（IPO）最多20%的股份，以筹集资金使新公司完全资本化，并可能用于美敦力的资本分配；随后进行分拆，将剩余股份与美敦力股东交换，永久减少美敦力的股份数量，该交易预计在18个月内完成，对美国联邦所得税免税 [196][197][198]