纪要涉及的公司 乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现优异：自 2023 年 8 月上市以来业绩持续超预期增长，2023 - 2025 年一季度营收同比增幅分别为 27%、21%、35%，规模归母净利润同比增幅分别为 62%、46%、37%，净利率从 2022 年的 7.82%提升至 2025 年一季度的 13.81%[2][3] - 业务结构优化：自有品牌业务占比持续提升，2024 年自有品牌营收约 35 亿元，占比达 68%，代工业务占比不足 1/3[2][4] - 高端产品增长超预期：弗列加特猫粮 2024 年营收达 5 亿元，2025 年预计翻倍，在 618 榜单中表现出色；麦富迪品牌下的 Buff 和来福系列定位中高端，未来贡献将加速[2][8] - 存在预期差：市场通常线性外推，对自有品牌预计 30%左右增长，代工业务预计 20%左右增长，但弗列加特等高端产品增长超预期，突破临界值后可能非线性增长[5] - 利润率有提升空间：2025 年一季度饲料添加剂水平达 13.8%，超珀莱雅长期净利润水平，未来随着高端化提升，净利率预计继续突破，中国市场潜力远超当前预期[2][6] - 成长空间巨大：中国宠物食品市场与美国相比有巨大成长空间，美国终端零售市场规模远超中国，人口比例显示中国有三倍以上成长空间，美国头部公司市占率接近 50%，而中国龙头乖宝市占率仅约 6%，中国市场至少还有 15 到 20 倍成长空间[3][7] - 新品牌有潜力：2024 年推出的新狗粮品牌汪珍纯定价中高端，随着小型犬粮市场增长迅速，未来两三年可能重点打造，作为新的增长点[3][9][10] - 投资建议积极：尽管短期可能过热，但乖宝宠物和中宠股份仍有巨大成长空间，建议在月度跟踪数据未变差之前，小跌小买、大跌大买，享受未来 3 到 5 年快速增长[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 乖宝宠物期间因汇率或原材料波动有所影响，但整体仍保持 20%以上的营收增长和 35%以上的利润增长[3] - 2025 年公司没有特别重点营销汪珍纯品牌[9] - 昨日整个宠物食品板块大涨后，交易外溢到二三线宠物食品公司及宠物用品和宠物医疗相关板块[11]