财务数据和关键指标变化 - 第四财季营收21亿美元，同比下降3%，符合下降2% - 4%的指引；下半年整体与去年持平，上半年下降7% [7][28] - 运营收入同比增长400个基点，达2200万美元，超指引 [7] - 毛利率同比提高560个基点至53.4%，主要因材料成本降低、滞销销售减少、折扣减少和库存质量提高 [7] - SG&A下降2%，因执行全面结构变革简化公司并实现长期增长 [7] - 净债务同比下降超四分之一，年末杠杆率下降1个百分点至4.1倍，有望实现2.5倍的中期目标 [8] - 第四季度调整后每股亏损13美分，去年同期为30美分 [30] - 全年调整后运营利润率同比提高10个基点 [31] - 年末库存下降4%，即7100万美元 [31] - 自由现金流3.13亿美元，加上非核心资产出售为4.01亿美元，与指引的4.4亿美元有差距，主要因营运资金的时间影响 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 Vans - 第四季度营收下降20%，上一季度下降8%；若调整战略行动，营收下降为高个位数，与上季度趋势一致 [10] - 60%的下降是因有意减少营收以消除无利可图或低效业务；25%由中国减少店面和渠道库存导致；35%由关闭美国价值门店、减少滞销销售和关闭美国自营店等行动导致 [11][12] - 非价值批发业务销售略有增长，关键账户销售增长两位数；40%的下降由DTC业务导致，主要因流量疲软 [12][13] - 毛利率同比显著提高 [12] The North Face - 第四季度营收增长4%，DTC增长9%，各地区均有正增长，美洲和EMEA地区实现两位数增长 [17] - 产品方面，户外服装表现突出，鞋类在各地区持续良好增长 [17] Timberland - 第四季度营收增长13%，批发和DTC业务全球均增长，低折扣推动利润率提高 [17] - 6英寸 premium 靴子势头持续，其他款式如 Stone Street 和 Mount Madison 也表现良好，美国搜索兴趣增长强劲 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - APAC地区第四季度营收增长2%，美洲和EMEA地区分别下降5%和2%，因有意减少促销活动 [29] - 美洲地区表现符合预期，排除Vans后与第三季度趋势大致一致 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施Reinvent计划，改善运营盈利能力，简化公司以实现长期增长 [7] - Vans采取战略行动，包括调整中国渠道、关闭价值门店、减少滞销销售等，以实现盈利增长 [11][12] - 注重产品创新，Vans专注鞋类，推出针对女性和年轻人的新产品；The North Face从每年开发两季产品转向四季 [15][92] - 推进品牌提升，通过渠道清理、提升门店和数字化市场体验等方式 [15] 行业竞争 - 面对关税和市场不确定性，公司采取长期视角和短期行动，利用资产轻模型和供应链多元化优势应对 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，但公司不受干扰，将利用其改善业务，转型进展顺利，有望实现中期目标 [22] - 对Vans前景有信心，认为正在采取正确决策，业务将逐步改善 [14][16] - 预计2026财年运营现金流和自由现金流同比增长，运营利润率将扩大 [33] 其他重要信息 - 公司预计2026财年关税实施将带来约1.5亿美元成本，若按计划实施，65%的影响将在2026财年体现，主要在下半年 [26] - 公司计划通过成本管理、选择性采购转移和定价行动抵消关税影响 [27] - 公司预计报告税率在未来1 - 2年将上升，且季度间会波动，但对现金税影响较小，将提供季度指引 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待全年毛利率进一步变化及长期结构情况，3.13亿美元自由现金流是否包含Supreme相关，如何从今年的3.13亿美元过渡到明年的预期增长 - 预计2026财年利润率将持续改善，有望实现投资者日设定的目标，但目前不具体指导毛利率和SG&A；3.13亿美元自由现金流不包含Supreme，未来将只讨论纯自由现金流，预计运营现金流和自由现金流明年将增长，幅度取决于资本支出情况 [42][43][44] 问题2: Vans采取的一次性战略重置行动何时结束，是否考虑采取更多行动使品牌恢复健康 - 中国渠道调整影响将持续到第二季度，然后在第三季度减弱，第四季度消失；关闭自营店、价值门店和减少滞销销售的影响也将在第四季度消失；目前未考虑采取更多战略重置行动 [54][55][56] 问题3: 预计自由现金流增长，3月到期的5亿欧元票据是 refinance 还是偿还，对现有品牌组合是否满意 - 预计通过自由现金流和动用部分循环信贷额度偿还到期债务，未来自由现金流将随运营表现和利润率改善而持续提高；对品牌组合满意，每年会与董事会进行审查，若有不合适的品牌会退出，但目前无重大调整 [63][64][65] 问题4: 如何看待资本支出和营运资金计划，Vans返校季战略有何不同 - 自由现金流与指引的差距是因提前支付款项避免潜在额外费用，该影响将在时间上反转；资本支出有计划，但目前不具体指导，会根据业务情况调整；Vans返校季战略注重领导团队建设、产品创新和渠道优化，Sun团队正在推进相关工作，新产品如Super Low Pro已取得良好开端 [76][77][80] 问题5: The North Face品牌健康状况，DTC业务春季势头变化，成本行动进展如何 - The North Face品牌表现良好，DTC销售强劲，鞋类业务全球增长，从两季产品开发转向四季将在未来体现效果；成本方面，已实现Reinvent第一阶段目标，第二阶段举措开始显现效果，SG&A在第一季度预计持平或略有下降 [90][91][95] 问题6: Vans非价值渠道需求能否抵消不利因素影响，DTC业务消费者需求和品牌热度情况，关税若通过定价抵消，库存何时影响财务报表，涉及哪些品牌和地区，定价有何考虑 - 四项战略行动影响将在第一、二季度持续，第三季度减弱，第四季度消失；DTC业务流量不足，正在通过产品创新和营销改进提高品牌热度；关税未缓解成本约1.5亿美元，若通过定价缓解需低至中个位数价格上涨，库存影响主要在下半年，具体品牌和地区不披露，公司将战略定价并结合成本管理和采购转移等措施应对 [110][112][120] 问题7: Advance 门店数量计划，是否会进一步减少股息以保存现金 - 门店数量已大幅调整，全球下降约8%，未来将继续优化，根据情况关闭、开设或改造门店；股息已两次下调至每年约1.4亿美元，会根据降低杠杆率的优先级考虑是否进一步调整，但目前暂无预期 [126][128][132] 问题8: 毛利率各因素（产品成本顺风、低促销和高库存质量）按渠道和品牌的关系及未来展望 - 公司认为这些不是临时提升毛利率的变化，而是根本性改善，预计将持续；Reinvent计划和相关举措将对所有品牌产生积极影响，有助于提高毛利率 [142][143][145]