财务数据和关键指标变化 - 第一季度，公司净亏损1.73亿美元，即每股亏损2.78美元；调整后净亏损1.44亿美元，即每股亏损2.32美元；调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为2650万美元 [21] - 从2024年第四季度到2025年第一季度，调整后EBITDA增加的主要驱动因素：一是炼油业务增加4220万美元，主要归因于第一季度利润率环境改善和吞吐量增加；二是物流部门连续第二个季度表现强劲，调整后EBITDA达1.17亿美元，较上一纪录季度增加900万美元；公司部门成本较上一时期略有增加，约180万美元 [21] - 第一季度经营活动现金流使用6200万美元，包括当期净亏损和2600万美元的与时间相关的营运资金流入；投资活动支出3.15亿美元，包括收购Gravity支付的1.8亿美元和物业、厂房及设备增加的1.36亿美元；融资活动现金流入2.65亿美元，包括3200万美元的股票回购、1600万美元的股息支付和2200万美元支付给公众单位持有人的DKL分配 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 第一季度，公司按计划进行了停产检修，系统为汽油旺季做好了准备；EOP计划有望在年中实现约8000万美元的炼油过程和商业领域增量收益 [14] - 各炼油厂第一季度吞吐量及相关指标：Tyler炼油厂吞吐量约6.9万桶/日，生产利润率为7.82美元/桶（含计划烷基化装置停产的不利影响0.7美元/桶），运营费用为5.69美元/桶；第二季度预计吞吐量在7.3 - 7.7万桶/日之间。El Dorado炼油厂吞吐量约7.6万桶/日，生产利润率为3.83美元/桶，运营费用为5.16美元/桶；第二季度计划吞吐量在8 - 8.4万桶/日之间。Big Spring炼油厂吞吐量约5.9万桶/日，生产利润率为4.86美元/桶（含计划停产的不利影响1.7美元/桶），运营费用为8.36美元/桶；第二季度预计吞吐量在6.7 - 7.1万桶/日之间。Cross Springs炼油厂吞吐量约8.5万桶/日，创历史新高，生产利润率为6.4美元/桶，运营费用为5.36美元/桶；第二季度计划吞吐量在8.2 - 8.6万桶/日之间。公司第二季度系统吞吐量目标在30.2 - 31.8万桶/日之间 [14][15][16][18] - 第一季度，供应和营销业务亏损2370万美元，其中批发营销亏损约870万美元，沥青业务贡献为 - 850万美元，供应业务亏损640万美元，均受季节性低需求趋势影响 [19] 物流业务 - DKL第三方现金流占比提高至约80%，本周宣布的另一项公司间交易使DK的财务流动性增加约2.5亿美元，有助于维持资产负债表实力 [8] - DKL的两项水资源收购业务表现良好，新的天然气处理厂将支持其现金流和分配增长；其在新墨西哥州Lea县的天然气处理业务有强劲的增长前景，且是少数具备酸性气体收集和酸性气体注入能力的中游公司之一 [8] - DKL有望实现2025年4.8 - 5.2亿美元的EBITDA指引，但与同行相比仍被低估 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度炼油利润率环境较第四季度有所改善，且吞吐量环比增加，推动炼油业务EBITDA增长 [21] - 近期，裂解价差在过去几周上涨3 - 4美元，供应和营销业务的RAC需求强劲，净回值向好 [42] - 西南地区市场，公司未看到汽油和柴油裂解价差低于五年平均水平的情况，如供应的亚利桑那市场汽油等级表现强劲 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“分部加总”战略，朝着中游业务脱并表目标迈进，本周宣布的公司间交易进一步提高了DKL的第三方现金流占比，改善了DK的财务流动性 [7][8] - 公司致力于企业优化计划（EOP），目标是从2025年下半年开始每年提高现金流8000 - 1.2亿美元，目前有信心至少实现1.2亿美元的现金流改善 [10] - 公司采取安全可靠运营、推进服务部门工作、加强公司间协议等措施，提升整体运营水平 [6] - 公司在资本配置上采取纪律性和平衡性的方法，进行反周期股票回购，同时支付股息，致力于为股东创造价值 [10][11] - 公司期待EPA根据可再生燃料标准（RFS）给予小型炼油厂豁免，认为这将为公司带来巨大价值，包括追溯到2019年的豁免申请 [12][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油利润率环境持续具有挑战性，比中期周期低约4美元，但公司在转型之旅中取得了进展，对2025年及以后的前景感到兴奋 [5] - 公司系统为汽油旺季做好了准备，EOP计划有望实现增量收益，对短期和长期的机会感到兴奋 [20] - 公司对DKL的全年EBITDA指引充满信心，认为Permian地区的业务有良好的发展机会，如Midland地区的水资源收购超出预期，Delaware地区有低盈亏平衡点和独特的酸性气体业务 [30][31][32] - 公司对EPA在特朗普总统领导下给予小型炼油厂豁免持乐观态度，认为这将支持国内能源生产 [12] 其他重要信息 - 2025年资本支出主要集中在上半年，第一季度资本支出为1.33亿美元，其中约7200万美元用于DKL的增长资本支出，5200万美元用于Libbey II天然气厂建设 [23] - 第二季度展望：预计运营费用在2.15 - 2.25亿美元之间，一般及行政费用（G&A）在5200 - 5700万美元之间，折旧及摊销（D&A）在9500 - 1.05亿美元之间，净利息费用在8000 - 9000万美元之间 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：DKL全年EBITDA指引的相关因素及Permian活动变化对前景的影响 - 公司将Permian活动分为Midland和Delaware两部分。Midland地区是成熟产区，水资源收购超出预期，与生产商的合作确保了稳定的业务量；Delaware地区盈亏平衡点低，公司在该地区有未开发的业务量，且拥有独特的酸性气体业务，因此对DKL全年表现充满信心，重申了指引 [30][31][32] 问题2：资本回报战略、当前股息收益率的可持续性以及股票回购与股价和去杠杆化的平衡 - 公司的企业优化计划（EOP）旨在提高自由现金流，目前已看到改善，预计下半年至少增加1.2亿美元的现金流。在资本配置上，公司在周期内优先进行股票回购，同时采取平衡的方法，既进行回购又改善资产负债表，认为公司股价被低估，将持续为股东创造价值 [33][34][37] 问题3：供应和营销业务第二季度的趋势，批发营销和沥青业务是否会进一步改善 - 公司认为市场情况向好，RAC需求强劲，净回值和裂解价差表现良好，对第二季度业务持积极态度；批发业务条件与第四季度相似，沥青业务第一季度是季节性最弱季度，目前第二季度开局良好，但未提供具体指引 [41][42][44] 问题4：西南地区市场情况及是否会在夏季改善 - 公司未看到西南地区汽油和柴油裂解价差低于五年平均水平的情况，供应的亚利桑那市场汽油等级表现强劲 [46] 问题5：小型炼油厂豁免（SRE）是仅针对未来还是包括追溯申请 - 公司的SRE申请包括追溯到2019年的部分，认为这将带来巨大价值，且对获得豁免持乐观态度，申请既包括追溯部分也包括未来部分 [51][52] 问题6：EOP计划是否有超出1.2亿美元目标的上行空间及潜在驱动因素 - 公司表示有超出1.2亿美元目标的上行空间，但未给出具体指引，整个组织正在为此努力 [60] 问题7：EOP计划实施后，炼油业务能否在扣除检修费用后产生可持续的自由现金流 - 公司对EOP计划充满信心，从长期来看，尽管过去九个月资本支出较大，但公司维持了强大的资产负债表和良好的流动性。随着EOP计划在下半年推进，预计现金流将得到改善，且下半年资本支出有限 [62][66][68] 问题8：公司间交易的情况及是否还有进一步行动，资产是否已处于合适位置 - 公司间交易旨在推进中游业务脱并表目标，目前已将炼油相关活动从DKL转回DK，将中游相关活动从DK转移至DKL，整体对两个实体的影响不大，但解锁了约2.5亿美元的信贷额度，提高了DKL第三方EBITDA贡献至约80%，进一步推动了两家公司的经济分离 [76][77] 问题9：物流业务的并购情况及原油价格回调和一些勘探生产公司活动减少是否有影响 - 公司正在发展成为一家中型中游公司，在并购方面，以提供价值给单位持有人和股东为目标，选择合适的时机和工具，未对当前并购情况发表评论 [79][80] 问题10：El Dorado炼油厂改善的驱动因素及后续持续改善的步骤 - 从第四季度到第一季度，El Dorado炼油厂实现的毛利润率较基准裂解价差提高了1美元，第一季度每桶实现了0.8美元的改善，有望在本季度末实现每桶2美元的年度目标。这些改善来自结构、物流和商业方面的改进，如增加喷气燃料生产、催化剂更换和其他工程技术，预计将产生5000万美元的增量价值 [86][87] 问题11：第一季度财报是否反映了公司间调整和去年修订及延期计划后的正常运营水平，是否还有其他因素 - 公司间交易主要是为了将资产置于合适的位置，对DKL和DK的EBITDA影响相对较小；去年8月宣布的修订及延期合同，预计仍有6000万美元将在今年逐步回到DK [92][93] 问题12：第二季度运营费用指引高于预期的原因及下半年趋势 - 第二季度运营费用增加的主要原因是新增了天然气厂，且公司对第二季度吞吐量给出了强劲指引；预计下半年运营费用将进一步改善，公司在运营费用控制方面取得了良好进展，G&A费用已降至项目开始时的约一半 [99][100][101]