业绩总结 - Delek US在2017年第四季度每股净收入为2.56美元，调整后的每股净收入为0.50美元，调整后的EBITDA为1.54亿美元[5] - 2017年全年，Delek US的调整后EBITDA为502.7百万美元，而2016年为-155.9百万美元[121] - 2017年第四季度的EBITDA为148.3百万美元，较2016年同期的52.4百万美元增长了183%[121] - 2017年净收入为288.8百万美元，而2016年为-153.7百万美元[121] - 2017年第四季度的净收入为18.9百万美元，全年净收入为69.4百万美元[132] 用户数据 - 截至2017年12月31日，Delek US的现金余额为9.318亿美元，债务为14.656亿美元[5] - 2017年第四季度可分配现金流为21.9百万美元，全年可分配现金流为85.0百万美元[128] - 2017年第四季度的覆盖率为0.96x，全年覆盖率为0.97x[128] 市场扩张与并购 - Delek US在2017年7月1日完成了对Alon USA Energy的收购，收购了剩余的53%股份[5] - 预计2018年将实现105-120百万美元的协同效应，较原目标85-105百万美元有所上调[39] - Big Spring物流资产的收购预计年化EBITDA为4020万美元，收购价格为3.15亿美元，EBITDA倍数为7.8倍[65] - 与Green Plains Partners的合资企业预计2019年年化EBITDA为1920万美元，收购价格为1.385亿美元[68] 新产品与新技术研发 - Krotz Springs的烷基化项目预计年EBITDA为3500万至4000万美元，目标在2019年第一季度完成[45] - Paline Pipeline的扩建将原油管道的处理能力从35,000 bpd提升至42,000 bpd，预计年化EBITDA提升800万美元[64] 未来展望 - 预计2018年和2019年，Delek US的原油生产将增长60万桶/日[20] - 2018年，Permian盆地的管道利用率预计将保持在90%以上[24] - 预计通过剥离加州非核心资产可节省4000万至4500万美元的成本[55] 负面信息 - 2017年，Delek US的利息支出为89.8百万美元，较2016年的52.9百万美元增加了69%[121] - 2016年净现金来自经营活动为87.7百万美元，2017年为100.7百万美元，增长约14.0%[128] 其他新策略 - Delek US的常规季度股息从每股0.15美元增加至0.20美元，增幅为33%[5] - DKL的分配目标为每单位至少10%的年增长率，持续至2019年[81] - DKL在2017年第四季度的分配增长了93.3%[83]

公司概况 - 公司是美国下游能源领域的重要企业，专注于炼油和物流业务，将原油转化为汽油、柴油和航空燃料等关键燃料，并管理相关产品的运输和储存基础设施 [1] - 凭借位置优越的炼油厂和综合物流能力，公司在维持稳定燃料供应链方面发挥重要作用 [1] 股票表现与市场观点 - 股票价格受原油价格波动、炼油利润率和行业趋势等因素影响，呈现显著波动，部分投资者看好其长期增长潜力，而另一些则对短期风险持谨慎态度 [2] - 过去一年股价下跌20.5%，表现逊于炼油与营销油气子行业（下跌13.8%），反映出投资者对公司特定因素的担忧 [15] 战略举措与增长动力 - 企业优化计划（EOP）进展顺利，目标在2025年下半年实现至少1.2亿美元的年现金流改善，已通过提高Cross Springs炼油厂吞吐量和El Dorado成本节约取得初步成果 [4][10] - 中游业务分拆（Delek Logistics, DKL）持续推进，第三方EBITDA占比提升至80%，近期内部交易为公司增加2.5亿美元流动性，同时提升DKL独立价值 [5][10] - 逆周期股票回购和股息政策显示信心，2025年第一季度回购3200万美元股票并支付1600万美元股息 [6][10] 炼油业务与需求前景 - 尽管第一季度利润率同比下降近30%，但炼油厂在夏季驾驶季前准备充分，第二季度吞吐量指引显示利用率提升，El Dorado炼油厂利润率增加80美分/桶 [7][11] - 季节性需求复苏可能进一步推高炼油利润率 [7] 潜在催化剂与风险 - 美国环保署（EPA）可能批准的小型炼油厂豁免（SRE）或带来超3亿美元的财务收益，当前政治环境对此有利 [8] - 西南部炼油市场竞争激烈，汽油和柴油裂解价差低于五年平均水平，区域供应过剩可能抑制利润率恢复 [13] - 对二叠纪盆地原油供应的依赖带来风险，若该地区产量下降可能推高原料成本，削弱公司成本优势 [14] 行业对比与替代标的 - 同行业中，Subsea 7（市值51.4亿美元）专注于海底工程和能源项目服务，Paramount Resources（市值19.9亿美元）主攻加拿大油气勘探，RPC（市值9.7931亿美元）提供油田设备和服务 [22][23][24]

公司业绩 - 2025年第一季度调整后每股净亏损2.32美元 超出市场预期的2.27美元亏损 较去年同期41美分亏损显著扩大 [1] - 净收入同比下降18.2%至26亿美元 较市场预期低2.08亿美元 [1] - 调整后EBITDA亏损2650万美元 较去年同期1.587亿美元盈利大幅下滑 [2] 业务板块表现 - 炼油板块EBITDA亏损2740万美元 较去年同期1.101亿美元盈利恶化 主要因炼油裂解价差下降29.8% [4] - 物流板块EBITDA同比增长16.9%至1.165亿美元 主要受益于W2W资产注入及两次中游资产收购 [6] 资本运作 - 季度股息维持每股25.5美分 将于2025年5月19日派发 [2] - 当季回购3200万美元股票 [3] - 对Delek Logistics持股比例降至63.4% 因完成Gravity Water Midstream收购 [3] 财务状况 - 运营支出同比下降10.7%至28亿美元 资本支出1.326亿美元 [7] - 截至2025年3月底 现金余额6.238亿美元 长期债务28亿美元 债务资本比87.6% [7] - 剔除DKL后净债务2.679亿美元 [8] 未来展望 - 2025年第二季度预计原油加工量29.2-30.8万桶/日 总加工量30.2-31.8万桶/日 [10] - 企业优化计划预计在2025年下半年产生1.2亿美元年化现金流改善 [12] - DKL预计全年EBITDA 4.8-5.2亿美元 第三方业务贡献将提升至80% [13] 同业动态 - Liberty Energy一季度每股盈利4美分 略超预期 但较去年同期48美分下降 [16] - Halliburton一季度每股盈利60美分 符合预期 北美业务疲软致同比下滑 [18]

公司收购与业务转移 - 2025年第一季度物流部门完成Gravity收购，交易总价3.008亿美元，含2.093亿美元现金和217.5209万个Delek Logistics普通股单位[169][176] - 2025年1月2日，Delek Logistics以3.008亿美元收购Gravity Water Intermediate Holdings LLC 100%股权[176] - 2025年5月1日，公司将Delek Permian Gathering采购和混合业务转移至Delek Logistics，取消5880万美元应付账款[178] - 2025年5月1日，公司与Delek Logistics修订并重述El Dorado铁路设施吞吐量协议，还签订资产购买协议，将以2500万美元现金购买相关资产，预计2026年1月1日完成交易[179] - 2024年7月公司与FEMSA签订零售收购协议，9月30日完成出售4家全资子公司100%股权，涉及249家零售燃料和便利店[181] - 2025年1月2日，德莱克物流以3.008亿美元收购Gravity全部股权，其中现金支付2.093亿美元，发行217.5209万个普通股单位[184] - 2025年5月1日，公司与德莱克物流达成额外协议，将德莱克二叠纪集输采购和混合业务转移至德莱克物流，2026年1月1日将埃尔多拉多铁路设施资产转回炼油分部，交易将增加合并财务可用性约2.5亿美元[194] 协议修订与签订 - 2025年2月21日，DK Trading & Supply, LLC与Citigroup Energy Inc.修订库存中介协议，将期限从2026年1月31日延长至2027年1月31日[177] - 2025年2月21日，DKTS修订库存中介协议，将协议期限从2026年1月31日延长至2027年1月31日，并增加提名机制[194] - 2025年2月24日，公司与德莱克物流签订普通股购买协议，截至2026年12月31日，最高可回购1.5亿美元普通股，第一季度回购并注销24.3075万个普通股单位，花费1000万美元，截至3月31日，剩余授权金额为1.4亿美元[194] 报告分部划分 - 2024年第二季度公司重新划分报告分部，将美国西南部沥青码头合资企业50%权益运营结果归入炼油分部[182] 业务产能与资产情况 - 截至2025年3月31日，炼油分部总铭牌产能为30.2万桶/日，其中泰勒炼油厂7.5万桶/日、埃尔多拉多炼油厂8万桶/日、大斯普林炼油厂7.3万桶/日、克罗茨斯普林斯炼油厂7.4万桶/日[184] - 截至2025年3月31日，公司持有德莱克物流63.4%的股份，物流分部拥有约398英里原油运输管道、约406英里成品油管道和约1400英里原油集输系统（其中489英里已停用），总有效壳容量约1120万桶[185] - 2025年4月，德莱克物流新天然气处理厂投产，产能约1.1亿立方英尺/日，预计年息税折旧摊销前利润约4000万美元[194] 市场趋势与价格数据 - 2025年全球原油和成品油市场供需存在不确定性，预计未来6 - 12个月炼油产能合理化将降低成品油库存，原油需求持续上升[196] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有WTI Midland和WTI Cushing原油的季度平均价格数据（文档未给出具体价格）[199] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有WTI Cushing与Brent、WTI Midland与WTI Cushing、LLS与WTI Cushing的价格差异数据（文档未给出具体差异）[203] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有墨西哥湾沿岸汽油、美国高硫柴油和美国超低硫柴油的季度平均价格数据（文档未给出具体价格）[209] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有墨西哥湾沿岸5 - 3 - 2 ULSD、3 - 2 - 1 ULSD和2 - 1 - 1 HSD/LLS裂解价差的季度平均数据（文档未给出具体价差）[213] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有可再生识别号（RINs）价格波动数据（文档未给出具体价格）[218] - 2025年第一季度与2024年各季度相比，有瓦哈（二叠纪盆地）和亨利枢纽（墨西哥湾沿岸）每百万英热单位天然气的季度平均价格数据（文档未给出具体价格）[220] 财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，公司通过股息和股票回购向股东返还4740万美元资本[172] - 2025年第一季度，公司回购并注销200.942万股普通股，花费3150万美元，截至3月31日，股票回购计划剩余授权金额为5.121亿美元[194] - 2025年第一季度炼油业务EBITDA为 - 1620万美元，2024年为1.051亿美元；物流业务EBITDA 2025年为8550万美元，2024年为9970万美元[228] - 2025年第一季度净收入为26.419亿美元，2024年为31.28亿美元；2025年第一季度净亏损为1.585亿美元，2024年为2520万美元[229] - 2025年3月31日止三个月合并净亏损归因于德莱克为1.727亿美元，合每股基本亏损2.78美元，2024年同期亏损3260万美元，合每股基本亏损0.51美元[232] - 2025年第一季度净收入26.419亿美元，2024年同期为31.28亿美元，减少4.861亿美元，降幅15.5%[233] - 2025年第一季度材料及其他成本23.995亿美元，2024年同期为27.329亿美元，减少3.334亿美元，降幅12.2%[233] - 2025年第一季度运营费用2.124亿美元，2024年同期为2.149亿美元，减少250万美元，降幅1.2%[234] - 2025年第一季度折旧和摊销费用1.013亿美元，2024年同期为9170万美元，增加960万美元，增幅10.5%[235] - 2025年第一季度其他运营净收入700万美元，2024年同期为170万美元，增加530万美元[239] - 2025年第一季度净利息支出8410万美元，2024年同期为8770万美元，减少360万美元，降幅4.1%[240] - 2025年第一季度权益法投资收益1330万美元，2024年同期为2190万美元，减少860万美元[241] - 2025年第一季度持续经营业务所得税收益3680万美元，2024年同期为760万美元[241] - 2025年第一季度，持续经营业务经营活动净现金使用量为6210万美元，2024年同期为提供1.609亿美元[284][285] - 2025年第一季度，持续经营业务投资活动净现金使用量为3.146亿美元，2024年同期为3260万美元[284][286] - 2025年第一季度，持续经营业务融资活动净现金提供量为2.652亿美元，2024年同期为使用1.939亿美元[284][287] - 2025年第一季度实际资本支出为1.326亿美元，全年资本支出预测为4.05亿美元，预测金额可能因项目成本、范围和完成时间的意外增加而变化[293] - 截至2025年3月31日，公司总流动性为18.107亿美元，包括11.869亿美元未使用信贷额度和6.238亿美元现金及现金等价物[279] - 2025年第一季度，公司回购并注销200.942万股普通股，花费3150万美元，截至3月31日，股票回购计划剩余授权金额5.121亿美元[279] - 2025年4月29日，董事会批准每股0.255美元的季度现金股息[279] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为6.238亿美元，长期债务总额约为30.353亿美元，信用证发行额约为3.83亿美元，循环信贷额度下未使用的信贷承诺或借款基数可用性约为1.1869亿美元[289] - 2025年3月31日较2024年12月31日，长期本金债务增加2.673亿美元，主要源于Delek Logistics循环信贷额度下净借款增加[289] - 2025年3月31日，公司库存中介义务为4.336亿美元，产品融资负债总额为2.372亿美元，均需在未来12个月内偿还[290] 炼油业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度炼油业务收入26.083亿美元，2024年同期为31.083亿美元；炼油业务EBITDA为 - 1620万美元，2024年同期为1.051亿美元[244] - 2025年第一季度炼油业务总销售体积平均日产量294,892桶，2024年同期为306,567桶；原油利用率为90.1%，2024年同期为90.9%[252] - 炼油业务收入在2025年第一季度减少5亿美元，降幅16.1%，部分被美国墨西哥湾沿岸高硫柴油平均价格上涨8.7%抵消[259] - 材料及其他成本在2025年第一季度减少3.69亿美元，降幅13.0%，部分被可再生燃料识别码（RINs）定价上涨抵消[260] - 运营费用在2025年第一季度减少770万美元，降幅4.6%，主要因员工成本降低[261] - 炼油利润率在2025年第一季度减少1.31亿美元，降幅48.8%，利润率从8.6%降至5.3%，部分被租赁费用减少抵消[262] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）在2025年第一季度减少1.213亿美元，主要因裂解价差下降导致炼油利润率降低[267] - 2025年第一季度，美国墨西哥湾沿岸汽油平均价格下降10.8%，超低硫柴油（ULSD）平均价格下降12.6%[264] - 2025年第一季度，WTI库欣原油平均成本从每桶77.01美元降至71.47美元，降幅7.2%；WTI米德兰原油平均成本从每桶78.55美元降至72.52美元，降幅7.7%[265] - 2025年第一季度，5 - 3 - 2裂解价差下降26.5%，3 - 2 - 1裂解价差下降26.7%，2 - 1 - 1裂解价差下降37.1%[266] - 2025年第一季度，大斯普林炼油厂向其他德莱克部门的精炼产品销售从每日20326桶降至10866桶[258] - 各炼油厂2025年第一季度产品产量和吞吐量多数较2024年同期有不同程度变化，运营费用也有增减[254][256] 物流业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度物流业务收入2.499亿美元，较2024年的2.521亿美元减少220万美元，降幅0.9%[269][271] - 2025年第一季度物流业务材料及其他成本1.291亿美元，较2024年的1.237亿美元增加540万美元，增幅4.4%[269][272] - 2025年第一季度物流业务运营费用4090万美元，较2024年的3190万美元增加900万美元，增幅28.2%[269][277] - 2025年第一季度物流业务EBITDA为8550万美元，较2024年的9970万美元减少1420万美元，降幅14.2%[269][278] 金融衍生品与风险管理 - 截至2025年3月31日，公司未平仓商品衍生合约（不包括交易衍生合约）的公允价值总计为0.1亿美元，名义合约总量涉及原油、库存、精炼产品、裂解价差和可再生识别号（RINs）等[303] - 截至2025年3月31日，公司未偿还浮动利率借款约为16.337亿美元，有一项名义金额为5亿美元的浮动利率转固定利率的利率衍生协议，利率衍生负债的估计公允价值为0.2百万美元[304][305] - 假设利率变动1%，考虑利率互换后，对公司2025年3月31日未偿还浮动利率债务的年化影响将使利息费用变动约1130万美元[306] - 公司通过商品衍生合约和未来购买承诺管理市场指数定价风险，偶尔会将商品衍生合约指定为现金流量套期[302] - 公司会进行商品衍生品交易活动以利用原油供应和定价季节性获取增量收益，截至2025年3月31日无未平仓交易商品衍生合约[307] 债务评级影响 - 公司债务评级由美国主要评级机构确定，评级下降可能影响新信贷融资的利率和进入债务市场的能力，增加提供额外信用证或现金抵押品的可能性[291][292]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度，公司净亏损1.73亿美元，即每股亏损2.78美元；调整后净亏损1.44亿美元，即每股亏损2.32美元；调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为2650万美元 [21] - 从2024年第四季度到2025年第一季度，调整后EBITDA增加的主要驱动因素：一是炼油业务增加4220万美元，主要归因于第一季度利润率环境改善和吞吐量增加；二是物流部门连续第二个季度表现强劲，调整后EBITDA达1.17亿美元，较上一纪录季度增加900万美元；公司部门成本较上一时期略有增加，约180万美元 [21] - 第一季度经营活动现金流使用6200万美元，包括当期净亏损和2600万美元的与时间相关的营运资金流入；投资活动支出3.15亿美元，包括收购Gravity支付的1.8亿美元和物业、厂房及设备增加的1.36亿美元；融资活动现金流入2.65亿美元，包括3200万美元的股票回购、1600万美元的股息支付和2200万美元支付给公众单位持有人的DKL分配 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 第一季度，公司按计划进行了停产检修，系统为汽油旺季做好了准备；EOP计划有望在年中实现约8000万美元的炼油过程和商业领域增量收益 [14] - 各炼油厂第一季度吞吐量及相关指标：Tyler炼油厂吞吐量约6.9万桶/日，生产利润率为7.82美元/桶（含计划烷基化装置停产的不利影响0.7美元/桶），运营费用为5.69美元/桶；第二季度预计吞吐量在7.3 - 7.7万桶/日之间。El Dorado炼油厂吞吐量约7.6万桶/日，生产利润率为3.83美元/桶，运营费用为5.16美元/桶；第二季度计划吞吐量在8 - 8.4万桶/日之间。Big Spring炼油厂吞吐量约5.9万桶/日，生产利润率为4.86美元/桶（含计划停产的不利影响1.7美元/桶），运营费用为8.36美元/桶；第二季度预计吞吐量在6.7 - 7.1万桶/日之间。Cross Springs炼油厂吞吐量约8.5万桶/日，创历史新高，生产利润率为6.4美元/桶，运营费用为5.36美元/桶；第二季度计划吞吐量在8.2 - 8.6万桶/日之间。公司第二季度系统吞吐量目标在30.2 - 31.8万桶/日之间 [14][15][16][18] - 第一季度，供应和营销业务亏损2370万美元，其中批发营销亏损约870万美元，沥青业务贡献为 - 850万美元，供应业务亏损640万美元，均受季节性低需求趋势影响 [19] 物流业务 - DKL第三方现金流占比提高至约80%，本周宣布的另一项公司间交易使DK的财务流动性增加约2.5亿美元，有助于维持资产负债表实力 [8] - DKL的两项水资源收购业务表现良好，新的天然气处理厂将支持其现金流和分配增长；其在新墨西哥州Lea县的天然气处理业务有强劲的增长前景，且是少数具备酸性气体收集和酸性气体注入能力的中游公司之一 [8] - DKL有望实现2025年4.8 - 5.2亿美元的EBITDA指引，但与同行相比仍被低估 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度炼油利润率环境较第四季度有所改善，且吞吐量环比增加，推动炼油业务EBITDA增长 [21] - 近期，裂解价差在过去几周上涨3 - 4美元，供应和营销业务的RAC需求强劲，净回值向好 [42] - 西南地区市场，公司未看到汽油和柴油裂解价差低于五年平均水平的情况，如供应的亚利桑那市场汽油等级表现强劲 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“分部加总”战略，朝着中游业务脱并表目标迈进，本周宣布的公司间交易进一步提高了DKL的第三方现金流占比，改善了DK的财务流动性 [7][8] - 公司致力于企业优化计划（EOP），目标是从2025年下半年开始每年提高现金流8000 - 1.2亿美元，目前有信心至少实现1.2亿美元的现金流改善 [10] - 公司采取安全可靠运营、推进服务部门工作、加强公司间协议等措施，提升整体运营水平 [6] - 公司在资本配置上采取纪律性和平衡性的方法，进行反周期股票回购，同时支付股息，致力于为股东创造价值 [10][11] - 公司期待EPA根据可再生燃料标准（RFS）给予小型炼油厂豁免，认为这将为公司带来巨大价值，包括追溯到2019年的豁免申请 [12][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油利润率环境持续具有挑战性，比中期周期低约4美元，但公司在转型之旅中取得了进展，对2025年及以后的前景感到兴奋 [5] - 公司系统为汽油旺季做好了准备，EOP计划有望实现增量收益，对短期和长期的机会感到兴奋 [20] - 公司对DKL的全年EBITDA指引充满信心，认为Permian地区的业务有良好的发展机会，如Midland地区的水资源收购超出预期，Delaware地区有低盈亏平衡点和独特的酸性气体业务 [30][31][32] - 公司对EPA在特朗普总统领导下给予小型炼油厂豁免持乐观态度，认为这将支持国内能源生产 [12] 其他重要信息 - 2025年资本支出主要集中在上半年，第一季度资本支出为1.33亿美元，其中约7200万美元用于DKL的增长资本支出，5200万美元用于Libbey II天然气厂建设 [23] - 第二季度展望：预计运营费用在2.15 - 2.25亿美元之间，一般及行政费用（G&A）在5200 - 5700万美元之间，折旧及摊销（D&A）在9500 - 1.05亿美元之间，净利息费用在8000 - 9000万美元之间 [24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：DKL全年EBITDA指引的相关因素及Permian活动变化对前景的影响 - 公司将Permian活动分为Midland和Delaware两部分。Midland地区是成熟产区，水资源收购超出预期，与生产商的合作确保了稳定的业务量；Delaware地区盈亏平衡点低，公司在该地区有未开发的业务量，且拥有独特的酸性气体业务，因此对DKL全年表现充满信心，重申了指引 [30][31][32] 问题2：资本回报战略、当前股息收益率的可持续性以及股票回购与股价和去杠杆化的平衡 - 公司的企业优化计划（EOP）旨在提高自由现金流，目前已看到改善，预计下半年至少增加1.2亿美元的现金流。在资本配置上，公司在周期内优先进行股票回购，同时采取平衡的方法，既进行回购又改善资产负债表，认为公司股价被低估，将持续为股东创造价值 [33][34][37] 问题3：供应和营销业务第二季度的趋势，批发营销和沥青业务是否会进一步改善 - 公司认为市场情况向好，RAC需求强劲，净回值和裂解价差表现良好，对第二季度业务持积极态度；批发业务条件与第四季度相似，沥青业务第一季度是季节性最弱季度，目前第二季度开局良好，但未提供具体指引 [41][42][44] 问题4：西南地区市场情况及是否会在夏季改善 - 公司未看到西南地区汽油和柴油裂解价差低于五年平均水平的情况，供应的亚利桑那市场汽油等级表现强劲 [46] 问题5：小型炼油厂豁免（SRE）是仅针对未来还是包括追溯申请 - 公司的SRE申请包括追溯到2019年的部分，认为这将带来巨大价值，且对获得豁免持乐观态度，申请既包括追溯部分也包括未来部分 [51][52] 问题6：EOP计划是否有超出1.2亿美元目标的上行空间及潜在驱动因素 - 公司表示有超出1.2亿美元目标的上行空间，但未给出具体指引，整个组织正在为此努力 [60] 问题7：EOP计划实施后，炼油业务能否在扣除检修费用后产生可持续的自由现金流 - 公司对EOP计划充满信心，从长期来看，尽管过去九个月资本支出较大，但公司维持了强大的资产负债表和良好的流动性。随着EOP计划在下半年推进，预计现金流将得到改善，且下半年资本支出有限 [62][66][68] 问题8：公司间交易的情况及是否还有进一步行动，资产是否已处于合适位置 - 公司间交易旨在推进中游业务脱并表目标，目前已将炼油相关活动从DKL转回DK，将中游相关活动从DK转移至DKL，整体对两个实体的影响不大，但解锁了约2.5亿美元的信贷额度，提高了DKL第三方EBITDA贡献至约80%，进一步推动了两家公司的经济分离 [76][77] 问题9：物流业务的并购情况及原油价格回调和一些勘探生产公司活动减少是否有影响 - 公司正在发展成为一家中型中游公司，在并购方面，以提供价值给单位持有人和股东为目标，选择合适的时机和工具，未对当前并购情况发表评论 [79][80] 问题10：El Dorado炼油厂改善的驱动因素及后续持续改善的步骤 - 从第四季度到第一季度，El Dorado炼油厂实现的毛利润率较基准裂解价差提高了1美元，第一季度每桶实现了0.8美元的改善，有望在本季度末实现每桶2美元的年度目标。这些改善来自结构、物流和商业方面的改进，如增加喷气燃料生产、催化剂更换和其他工程技术，预计将产生5000万美元的增量价值 [86][87] 问题11：第一季度财报是否反映了公司间调整和去年修订及延期计划后的正常运营水平，是否还有其他因素 - 公司间交易主要是为了将资产置于合适的位置，对DKL和DK的EBITDA影响相对较小；去年8月宣布的修订及延期合同，预计仍有6000万美元将在今年逐步回到DK [92][93] 问题12：第二季度运营费用指引高于预期的原因及下半年趋势 - 第二季度运营费用增加的主要原因是新增了天然气厂，且公司对第二季度吞吐量给出了强劲指引；预计下半年运营费用将进一步改善，公司在运营费用控制方面取得了良好进展，G&A费用已降至项目开始时的约一半 [99][100][101]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损1.73亿美元，即每股亏损2.78美元；调整后净亏损1.44亿美元，即每股亏损2.32美元；调整后EBITDA为2650万美元 [19] - 与2024年第四季度相比，2025年第一季度EBITDA增加，主要驱动因素为炼油业务增加4220万美元，物流业务调整后EBITDA达1.17亿美元，较上一纪录季度增加900万美元；企业部门成本较上一时期略高，约180万美元 [19][20] - 第一季度运营现金流使用6200万美元，包含当期净亏损及约2600万美元与时间相关的营运资金变动；投资活动3.15亿美元，包括收购Gravity支付的约1.8亿美元及PP&E增加的1.36亿美元；融资活动2.65亿美元，包括3200万美元股票回购、1600万美元股息支付和2200万美元向公众单位持有人支付的DKL分配款项 [20] - 第一季度资本支出1.33亿美元，约7200万美元用于物流部门，其中5200万美元与Libbey II天然气厂建设相关，其余主要用于炼油部门的计划维持性资本项目 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 炼油业务 - 泰勒工厂第一季度总产量约6.9万桶/日，生产利润率为7.82美元/桶，运营费用为5.69美元/桶；第二季度预计总产量在7.3 - 7.7万桶/日之间 [13][14] - 埃尔多拉多工厂第一季度总产量约7.6万桶/日，生产利润率为3.83美元/桶，运营费用为5.16美元/桶；第二季度计划产量在8 - 8.4万桶/日之间，第一季度实现约0.8美元/桶的改进，符合2美元/桶的运行率目标 [14][15] - 大斯普林工厂第一季度总产量约5.9万桶/日，生产利润率为4.86美元/桶，运营费用为8.36美元/桶；第二季度预计产量在6.7 - 7.1万桶/日之间 [15][16] - 克罗斯斯普林工厂第一季度总产量约8.5万桶/日，创历史新高，生产利润率为6.4美元/桶，运营费用为5.36美元/桶；第二季度计划产量在8.2 - 8.6万桶/日之间 [16] - 第二季度隐含系统产量目标在30.2 - 31.8万桶/日之间 [17] 供应和营销业务 - 第一季度供应和营销业务亏损2370万美元，其中批发营销亏损约870万美元，沥青业务贡献 - 850万美元，供应业务亏损640万美元，均受季节性低需求趋势驱动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几周裂解价差上涨3 - 4美元，供应需求反应积极 [41] - 西南地区市场，亚利桑那市场的汽油等级表现强劲，公司未看到疲软情况 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进转型之旅，重点关注安全可靠运营、中游业务剥离、企业优化计划（EOP）以及股东友好和强大资产负债表 [4][5][8] - 中游业务剥离方面，本周宣布另一项公司间交易，使DKL第三方现金流增至约80%，改善DK财务流动性约2.5亿美元，公司有信心有序完成DKL剥离，为股东和单位持有人创造价值 [6][7][8] - EOP计划旨在从2025年下半年开始将DK现金流提高8000 - 1.2亿美元，公司有信心每年通过EOP实现至少1.2亿美元的现金流改善 [9] - 公司致力于资本分配的纪律性和平衡性，第一季度进行了反周期股票回购，支付1600万美元股息并回购3200万美元股票 [9][10] - 公司认为DKL在天然气加工业务有强劲增长前景，受益于二叠纪盆地天然气增长，且是少数拥有酸性气体收集和酸性气体注入能力的中游公司之一，但目前仍被低估 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管炼油利润率环境持续具有挑战性，比中期周期低约4美元，但公司在运营绩效、EOP计划和服务部门工作方面取得进展 [4] - 对2025年及以后的DK前景感到兴奋，认为公司资产定位良好，市场条件积极，短期和长期都有机会 [11][18] - 对EPA根据可再生燃料标准（RFS）给予小型炼油厂豁免持乐观态度，认为当前政府和EPA支持国内能源生产 [11] 其他重要信息 - 公司预计2025年第二季度运营费用在2.15 - 2.25亿美元之间，G&A在5200 - 5700万美元之间，D&A在9500 - 1.05亿美元之间，净利息费用在8000 - 9000万美元之间 [22][23] - 公司认为EOP不仅能降低成本，还能提高利润率，G&A数字下降，运营费用符合指导，埃尔多拉多的捕获率上升 [33][34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈DKL全年EBITDA指导以及二叠纪活动变化对前景的影响 - 二叠纪活动可分为三个区域，米德兰地区成熟且活动良好，公司的水业务收购超出预期，有稳定的业务量；特拉华地区盈亏平衡点低，公司在该地区位置优越，工厂扩建完成后可增加业务量，且公司的酸性气体业务独特，因此公司重申DKL的指导，并看好其全年表现 [28][29][30] 问题2: 请谈谈资本回报战略、当前股息收益率的可持续性以及股票回购和平衡股价与去杠杆化的考虑 - 公司约一年前启动EOP计划，目标是实现自由现金流，预计下半年至少改善1.2亿美元，且未来还有更多机会 [31][32] - 在资本分配上，公司在周期开始前就表示会进行股票回购，采取股票回购和改善资产负债表的平衡方法，认为公司股价被低估，股东回报是一种理念 [35][36] 问题3: 供应和营销业务在第二季度的趋势如何，批发营销和沥青类别是否会进一步改善 - 市场情况良好，RAC需求强劲，净回扣和裂解价差趋势积极，公司对第二季度持乐观态度 [40][41] - 第四季度供应和营销业务按批发、沥青和供应三个方面划分，批发情况与第四季度相似，第一季度是沥青业务的季节性最弱季度，但由于EOP的实施，业务有1000万美元的改善；第二季度开局良好，但最终结果有待观察 [42][43] 问题4: 西南地区市场情况如何，是否有结构性变化，夏季是否会改善 - 西南地区市场表现强劲，西海岸的问题影响到亚利桑那市场，公司供应的亚利桑那市场汽油等级表现良好，未看到疲软情况 [44] 问题5: SREs是仅针对未来还是也包括追溯性的 - SREs包括追溯性和前瞻性，追溯可至2019年，对公司价值巨大，公司对此持乐观态度 [49] - 去年DC巡回法院裁决后，公司的SRE请愿书被送回EPA，2019 - 2020年遵守这些请愿书的总成本接近3亿美元，2021 - 2024年的合规成本远高于当前市值，公司认为根据法律应获得SREs，对EPA授予豁免持乐观态度 [50][51][52] 问题6: EOP是否有超出1.2亿美元目标的上行机会，潜在驱动因素是什么 - 公司虽未给出超出1.2亿美元的指导，但认为有上行机会，整个组织正在为此努力 [57] 问题7: 炼油业务在实现EOP成本节约后，能否在扣除周转费用后产生可持续的自由现金流 - 公司对EOP有信心，已看到埃尔多拉多、成本基础、KSR、大斯普林可靠性和泰勒工厂的改善 [59][60] - 第一季度超过80%的资本支出用于高增值增长，主要在DKL，2025年资本支出主要集中在上半年，公司在具有挑战性的利润率环境下保持了强大的资产负债表和良好的流动性，通过EOP下半年现金流改善将超过1.2亿美元，且下半年资本支出有限，对未来发展有信心 [60][61][63] 问题8: 请解释公司间交易情况，是否还有更多交易，资产是否已处于合适位置 - 公司的目标是进行剥离，目前已从约一年前的79%降至略低于60%，同时DKL的EBITDA从3.85亿美元增加到中点5亿美元，第三方业务从约40%增加到约80%，DK的分配也有所增加 [68][69] - 此次公司间交易是为了清理DK和DKL之间的合同，将炼油相关活动从DKL移回DK，将中游相关活动从DK移至DKL，整体对两个实体影响不大，但可释放约2.5亿美元的信贷额度，使DKL的第三方EBITDA贡献在预计基础上增至约80%，推动两家公司的经济分离 [71][72] 问题9: 公司在并购领域的情况如何，原油价格回调和一些E&P活动减少是否有影响 - 公司正在发展成为一家中型中游公司，提供石油、天然气和水服务 [73] - 在并购方面，公司不追求交易数量，而是以向单位持有人和股东提供价值为目标，选择合适的工具和时机，考虑的三个主要标准是自由现金流、对杠杆的增值和对覆盖率的增值 [73][74] 问题10: 埃尔多拉多工厂利润率提高的原因及后续改进措施 - 从第四季度到第一季度，埃尔多拉多工厂的毛利润率较基准裂解价差提高了1美元，第一季度实现了0.8美元/桶的改进，有望在本季度末实现2美元/桶的年度目标 [80] - 这些改进是结构性的，包括工艺、物流和商业方面，如增加喷气燃料生产、催化剂更换和其他工程技术，预计埃尔多拉多工厂将在三个方面产生5000万美元的增量价值 [81] 问题11: 第一季度收益是否反映了公司间调整和去年修订及延期计划后的正常运行率，是否还有其他因素 - 公司认为主要是业务在改善，而不是这些交易的影响 [84] - 最新一轮公司间交易旨在将资产置于合适位置，预计对DKL和DK的EBITDA影响相对较小；去年8月宣布的修订及延期合同，预计仍有6000万美元将在今年逐步回到DK [86][87] 问题12: 考虑到周转活动减少，对未来运营费用指导感到惊讶，与去年下半年相比有差距，原因是什么 - 第一季度和第二季度运营费用增加的主要驱动因素是新增的天然气厂，且第二季度产量指导强劲，公司预计全年运营费用将进一步改善，G&A已降至项目开始时的约一半 [92][93][94] 问题13: 运营费用在下半年的趋势如何 - 公司目前不适合给出这么远期的指导，但表示乐观 [95]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为26 4亿美元 同比下降18 2% [1] - 每股收益(EPS)为-2 32美元 去年同期为-0 41美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期8 54% 但EPS低于预期2 20% [1] 运营指标 - Big Spring炼油厂日处理能力59 415桶 超过分析师平均预估59 045桶 [4] - El Dorado炼油厂日处理能力75 761桶 高于分析师预估74 416桶 [4] - Tyler炼油厂每桶加工利润782万美元 超过分析师预估726万美元 [4] - 总炼油日处理量289 203桶 高于分析师预估285 445桶 [4] 业务板块表现 - 炼油业务营收26 1亿美元 同比下降16 1% 但高于分析师23 6亿美元预估 [4] - 物流业务营收2 499亿美元 同比下降0 9% 低于分析师2 595亿美元预估 [4] - 公司及其他业务营收-2 163亿美元 同比下降33 7% 优于分析师-2 1866亿美元预估 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨21 5% 同期标普500指数上涨10 6% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与大盘一致 [3]

业绩总结 - 2025年第一季度，净亏损为1.727亿美元，调整后净亏损为1.444亿美元，每股净亏损分别为2.78美元和2.32美元[49] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为2650万美元，较2024年第四季度的4220万美元下降[51] - 2025年第一季度的现金流来自运营活动为负6240万美元，较2024年第四季度的正2560万美元有所下降[49] - 2025年第一季度的调整后EBITDA为2650万美元，较2024年第一季度的1587万美元下降了83.3%[73] - 2025年第一季度的报告净亏损为1.727亿美元，较2024年第一季度的3260万美元亏损显著增加[68] - 2025年第一季度的每股稀释亏损为2.78美元，较2024年第一季度的0.51美元亏损显著增加[70] - 2025年第一季度炼油部门的EBITDA为-1620万美元，物流部门的EBITDA为8550万美元[75] 现金流与资本支出 - 2025年截至目前的资本支出总额为1.33亿美元，其中炼油支出为5600万美元，物流支出为7200万美元，企业及其他支出为500万美元[56] - 2025年炼油和企业资本支出预测在1.5亿至1.7亿美元之间[58] - 2025年3月31日，Delek US的现金流从运营中报告为-62.4百万美元，调整后的现金流为-88.0百万美元[82] - 2025年第一季度的总原油处理量在292,000至308,000桶/日之间[60] 收购与市场扩张 - 2025年第一季度，完成了对Gravity Water Midstream的收购，增加了财务流动性约2.5亿美元[11][26] - 预计2025年下半年将实现至少1.2亿美元的现金流改善[16] - 2025年第一季度，第三方现金流贡献预计达到80%[11][26] 投资者回报与费用 - 2025年第一季度，投资者回报强劲，包括3200万美元的股票回购和1600万美元的分红，分红收益率约为20%[11] - 2025年第二季度的运营费用预计在2.15亿至2.25亿美元之间，管理费用预计在5200万至5700万美元之间[60] - 2025年3月31日，Delek US的利息支出为84.1百万美元[79] - 2025年3月31日，Delek US的重组费用为8.4百万美元[79] 负债与财务状况 - 截至2025年3月31日，公司的净债务为24.12亿美元，相较于2024年12月31日的20.30亿美元增加了18.8%[59]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净亏损1.727亿美元，摊薄后每股亏损2.78美元，调整后净亏损1.444亿美元，调整后每股亏损2.32美元，调整后EBITDA为2650万美元[3][5] - 2025年第一季度净收入为26.419亿美元，较2024年同期的31.28亿美元下降15.54%[24] - 2025年第一季度净亏损为1.585亿美元，较2024年同期的2520万美元亏损幅度扩大[24] - 2025年第一季度基本每股亏损为2.78美元，较2024年同期的0.51美元亏损幅度扩大[24] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为6240万美元，而2024年同期为提供1.667亿美元[25] - 2025年第一季度投资活动净现金使用量为3.146亿美元，较2024年同期的4160万美元大幅增加[25] - 2025年第一季度融资活动净现金提供量为2.652亿美元，而2024年同期为使用1.939亿美元[25] - 2025年第一季度公司因H2O Midstream收购、关联协议修订和Gravity收购产生350万美元额外交易相关成本，税后为270万美元[27] - 2025年第一季度公司记录与业务转型相关的重组成本总计840万美元，税后为650万美元[28] - 截至2025年3月31日的三个月，排除交易成本和重组成本后，一般及行政费用为5050万美元[29] - 2025年第一季度报告净亏损为1.727亿美元，2024年同期为3260万美元[32][34][35] - 2025年第一季度调整后净亏损为1.444亿美元，2024年同期为2620万美元[32] - 2025年第一季度报告摊薄后每股亏损2.78美元，2024年同期为0.51美元[33] - 2025年第一季度调整后每股净亏损为2.32美元，2024年同期为0.41美元[33] - 2025年第一季度EBITDA为亏损2420万美元，2024年同期为1.431亿美元[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2650万美元，2024年同期为1.587亿美元[34] - 2025年第一季度持续经营业务调整后EBITDA为2690万美元，2024年同期为1.516亿美元[35] - 2025年第一季度终止经营业务调整后EBITDA为亏损40万美元，2024年同期为710万美元[36] - 2025年第一季度总调整项目为2830万美元，2024年同期为640万美元[32] - 2025年第一季度调整项目（每股）为0.46美元，2024年同期为0.10美元[33] - 2025年第一季度调整后细分EBITDA为2.69亿美元，2024年同期为15.16亿美元[37] - 截至2025年3月31日，公司现金余额为6.238亿美元，总合并长期债务为30.353亿美元，净债务为24.115亿美元[10] - 截至2025年3月31日，公司总资产为68.821亿美元，较2024年12月31日的66.658亿美元增长3.24%[23] - 2025年3月31日总长期债务30.353亿美元，2024年12月31日为27.652亿美元[43] - 2025年3月31日合并净债务24.115亿美元，2024年12月31日为20.296亿美元[43] - 2025年3月31日排除DKL后的净债务2.679亿美元，2024年12月31日为1.596亿美元[43] 公司业务战略与发展 - 企业优化计划（EOP）预计在2025年下半年带来至少1.2亿美元的现金流改善[2][5] - 新的公司间协议增加了约2.5亿美元的合并财务可用性，预计DKL约80%的EBITDA将来自第三方[2][5] - 2025年1月2日DKL收购Gravity Water Midstream，使DK在DKL的所有权降至63.4%[5] - DKL新的Libby 2工厂已开始调试，为新墨西哥州利县的生产商客户提供急需的处理能力扩张[5] - DKL有望实现全年调整后EBITDA指引4.8 - 5.2亿美元[5] - 本季度公司回购了约3200万美元的DK普通股[5] 炼油业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度炼油业务调整后EBITDA为负2740万美元，较去年同期下降，基准裂解价差平均下降29.8%[6] - 2025年第一季度炼油业务总销售体积平均每日294,892桶，2024年同期为306,567桶[38] - 2025年第一季度炼油业务总生产平均每日285,570桶，2024年同期为292,725桶[38] - 2025年第一季度炼油业务总吞吐量平均每日289,203桶，2024年同期为296,652桶[38] - 2025年第一季度每桶总吞吐量的炼油生产利润率为5.75美元，2024年同期为12.55美元[38] - 2025年第一季度每桶总吞吐量的炼油运营费用为6.00美元，2024年同期为5.90美元[38] - 2025年第一季度泰勒炼油厂生产利润率为4.87亿美元，2024年同期为10.34亿美元[38] - 2025年第一季度埃尔多拉多炼油厂生产利润率为2.61亿美元，2024年同期为7.07亿美元[39] - 2025年第一季度大斯普林炼油厂生产利润率为2.60亿美元，2024年同期为7.59亿美元[39] - 2025年第一季度克罗茨斯普林斯炼油厂生产利润率为4.88亿美元，2024年同期为8.88亿美元[39] - 2025年第一季度炼油业务净收入25.183亿美元，2024年同期为29.216亿美元[41] - 2025年第一季度炼油业务总营收26.083亿美元，2024年同期为31.083亿美元[41] - 2025年第一季度炼油业务毛利润 - 9260万美元，2024年同期为4120万美元[41] - 2025年第一季度调整后炼油利润率为1.259亿美元，2024年同期为2.734亿美元[43] 物流业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度物流业务调整后EBITDA为1.165亿美元，较去年同期增长[7] - 2025年第一季度物流业务净收入1.236亿美元，2024年同期为1.125亿美元[41] - 2025年第一季度物流业务总营收2.499亿美元，2024年同期为2.521亿美元[41] - 2025年第一季度物流业务毛利润5060万美元，2024年同期为7150万美元[41] 行业市场数据变化 - 2025年第一季度WTI - Cushing原油均价71.47美元/桶，2024年同期77.01美元/桶[42] - 2025年第一季度美国墨西哥湾沿岸5 - 3 - 2裂解价差16.97美元/桶，2024年同期23.09美元/桶[42] 管道业务数据变化 - 2025年第一季度Lion Pipeline System原油管道（非集输）日均流量61888桶，2024年同期73011桶[40]

核心观点 - 市场预期Delek US Holdings(DK)在2025年3月季度财报中将出现营收和盈利同比下滑，每股亏损预计为1.75美元(同比-3268%)，营收预计243亿美元(同比-246%) [1][3] - 实际业绩与预期对比将显著影响股价短期走势，若超预期可能推动股价上涨 [2] - 公司盈利预期修正趋势显示过去30天共识EPS预期上调355% [4] - 公司当前Zacks Rank为3级(Hold)，且Earnings ESP达+1805%，显示大概率超预期 [10][11] - 过去四个季度公司均超预期，最近季度超预期幅度达1211% [12][13] 业绩预期 - 2025年3月季度预期：每股亏损175美元(共识预期)，最准确预估高于共识 [3][10] - 营收预期243亿美元，同比下滑246% [3] - 盈利预期修正：30天内共识EPS上调355%反映分析师集体调整 [4] 行业对比 - 同业公司Marathon Petroleum(MPC)预期2025年3月季度EPS为063美元(同比-1227%)，营收3009亿美元(同比-94%) [17] - MPC过去30天共识EPS预期上调138%，但Earnings ESP为000%，Zacks Rank同为3级 [18] - MPC过去四个季度均超预期，但当前指标难以明确预测本次能否超预期 [18] 业绩预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过对比"最准确预估"与共识预期来预测偏差方向 [6] - 正向ESP结合Zacks Rank 1-3级时，预测准确率近70% [8] - 负向ESP或低Rank股票难以预测业绩超预期 [9]