财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度EBITDA为4600万美元，环比增长2%，同比增长18%，是公司上市以来第一季度EBITDA第二好的成绩，仅次于2023年的4700万美元 [9] - 第一季度营收为5.99亿美元，环比增长4.9%，同比增长6.4%，超过2月指引 [10] - 第一季度毛利率为23.2%，表现稳健，EBITDA占营收的比例为7.7%，超过第一季度目标 [11] - 第一季度总运营利润为3000万美元，美国业务贡献2200万美元，加拿大和国际业务各贡献400万美元 [28] - 第一季度利息收入为100万美元，所得税费用为700万美元，有效税率为23.3%，预计2025年全年有效税率在26% - 29%之间，因净运营亏损结转，预计2025年无需支付大量美国联邦现金所得税 [29] - 第一季度归属DNOW公司的净利润为2200万美元，摊薄后每股收益为0.20美元；非GAAP口径下，净利润为2400万美元，摊薄后每股收益为0.22美元 [30] - 第一季度末无债务，现金头寸为2.19亿美元，总流动性为5.67亿美元，包括2.19亿美元现金和3.48亿美元额外信贷额度 [30] - 第一季度末应收账款为4.39亿美元，较年末增加5100万美元，销售未收款天数为67天，预计下季度会改善；库存为3.85亿美元，较年末增加3300万美元，年化周转率为4.8次 [31] - 第一季度运营活动净现金使用量为1600万美元，资本支出为600万美元，主要用于流程解决方案业务 [33] - 第一季度回购了800万美元普通股，截至目前第二季度又回购了800万美元，年初至今共回购1600万美元，约95万股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 营收为4.74亿美元，环比增加2300万美元，增长5%，主要受第四季度Trojan收购业务的全年贡献和中游需求增加推动 [18] - 中游业务需求增长，以支持中游运输能力的持续瓶颈缓解和运营商对集输资产的投资；美国流程解决方案业务营收环比增长，得益于Trojan业务的全年贡献以及对产品和服务的更高需求 [18][19] - 动力服务和FlexFlow业务活动保持强劲，EcoVapor业务因项目时间安排变化而下降；FlexFlow和Trojan租赁车队需求增加，因其为高利润率产品线，若客户削减资本支出，营收有望增加 [20] 加拿大业务 - 营收为6200万美元，环比减少400万美元，主要因第四季度的一个400万美元项目未在本季度重复 [22] 国际业务 - 营收为6300万美元，环比增加900万美元，增长17%，主要因第一季度一个1500万美元的项目增加，但该项目预计不会在第二季度重复 [23] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 预计第二季度营收将实现环比增长，主要受中游活动增加和关键供应链解决方案客户支出推动；天然气钻井相关活动有所增加，部分地区有望复苏 [36] 加拿大市场 - 预计第二季度营收将因季节性因素环比下降，历史上第二季度营收较第一季度下降约15% - 20%，因该季度为解冻期，重型设备进入生产区域受限 [37] 国际市场 - 预计第二季度营收将环比下降约1000万美元，因第一季度交付的1500万美元项目不会重复 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资并发展核心市场，从能源转型机会中获取额外收入，通过瞄准并实现相邻工业市场的收入来多元化客户群体，同时提高业务运营效率 [11] - 4月完成一项新加坡的小型国际收购，为新加坡和亚太地区的能源和工业终端市场提供工业照明和电气散装材料，该收购补充并加强了McLean International品牌，有望实现收入协同效应并扩大市场份额 [12] - 公司拥有全球采购能力，相对于小型竞争对手具有优势，可在产品供应、成本、回扣和退货特权等方面拥有更大话语权 [50] - 公司在能源转型业务上取得进展，预计将继续增长；在相邻市场，如水务、废水处理、矿业、化工流程等领域持续赢得业务，有望实现稳定增长 [52] - 公司参与数据中心建设，在天然气发电和数据中心本身的电气和照明方面有业务机会，预计未来将获得相关项目 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期美国关税和报复性措施导致市场不确定性增加，OPEC+提高产量目标对全球油价施加下行压力，但目前尚未对客户支出产生显著影响 [35][36] - 公司预计第二季度营收与第一季度持平或实现个位数中值增长，全年营收与2024年持平或实现个位数高位增长，全年EBITDA可能接近营收的8%，目标是2025年实现1.5亿美元的自由现金流 [37][38] - 尽管市场条件难以预测，但公司资金充裕，无债务和利息支出，能够在收购谈判中保持耐心和选择性，有望抓住有机、相邻和无机增长机会，提高运营效率 [39] 其他重要信息 - 公司披露了非GAAP财务指标，包括EBITDA、EBITDA占营收比例、归属DNOW公司的净利润、摊薄后每股收益和自由现金流等，并提供了与GAAP指标的调节信息 [7] - 公司约70%的美国业务产品从国内采购，其余从国际采购，直接从中国进口的产品每年不足100万美元，约20%的库存供应与中国有一定关联，主要是原材料 [13][14] - 公司采取了一系列措施来减轻关税影响，包括尽快转嫁供应商成本增加、更新定价结构、与供应商合作确保提前通知条款的遵守、多源采购关键商品产品线、与客户合作确定项目材料采购承诺以及分析替代制造商等 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 通胀在业务中的跟踪情况、哪些产品领域受关税相关价格上涨影响最大以及对全年毛利率的影响 - 库存成本处于较低水平，目前开始出现正常的通胀压力和关税影响；管道配件和法兰等产品受关税影响较小，阀门产品部分供应商开始出现3% - 5%甚至25% - 35%的价格上涨；预计关税对毛利率的影响总体有利，但受竞争因素影响，具体程度和时间尚不确定 [43][45][46] 问题2: 目前小型竞争对手在市场中的表现以及未来竞争压力预期 - 竞争对手对库存管理较为谨慎，将公司的库存视为竞争工具；市场竞争激烈，项目投标竞争加剧，但目前竞争行为未发生明显变化 [47][48] 问题3: 供应链调整和库存增加后，未来获取市场份额和相邻市场增长的机会 - 公司相对于小型竞争对手具有全球采购优势，有望利用这一优势获取市场份额；相邻市场包括水务、废水处理、矿业、化工流程等，公司在这些领域持续赢得业务，预计将保持稳定增长；在能源转型领域，碳捕获业务稳定，RNG业务有季节性波动；在数据中心领域，公司在天然气发电和电气照明方面有业务机会 [50][52][56] 问题4: 2025年美国、加拿大和国际市场的增长预期 - 国际市场预计全年基本持平，公司将重点关注利润和现金流；加拿大市场第二季度预计下降，第三季度有望增强，第四季度可能出现季节性调整；美国市场增长前景乐观，中游业务表现好于预期，关税将带来收入增长，Trojan收购业务表现出色，4月订单强劲，预计第二季度能完成计划并延续至全年，且有望在美国进行更多并购，尤其是流程解决方案业务 [65][66][68] 问题5: 新收购的Natron International的营收情况和贡献 - 该收购规模较小，营收预计在1200 - 1500万美元之间，估值倍数在4 - 6倍之间，接近4倍；该公司总部位于新加坡，与McLean电气分销业务高度契合，服务于多元化的终端市场，有望与McLean团队实现收入协同效应 [71][72] 问题6: 第一季度1500万美元一次性收入项目的情况以及未来类似项目的机会 - 该项目是哈萨克斯坦的多个项目，是公司退出该地区前的积压项目，不会重复；国际市场偶尔会有1000 - 1500万美元的项目，但数量较以往减少，项目收入具有季节性波动 [74][75] 问题7: DNOW近期使收入结构多元化以减少对钻探和完井业务依赖的努力，如何在潜在的上游业务放缓中起到部分缓冲作用 - 公司一方面专注于与E&P客户共同增长并获取市场份额，另一方面发展能源转型业务；在相邻市场，公司的交易具有一定的协同效应，有助于拓展泵业务、水和废水处理业务等；中游业务的增长弥补了上游业务的部分下滑，公司通过调整库存、销售重点和进行大型收购等方式加强了在中游市场的地位 [80][81] 问题8: 公司在生产水项目方面是否有机会与生产商或水业务扩大合作 - 自FlexFlow和PMF收购以来，公司对生产水业务感兴趣，尤其是在含油区域；随着客户对租赁和租赁业务的需求增加，公司参与生产水租赁业务取得了良好效果，有望在该领域进一步拓展业务 [83] 问题9: 数字解决方案占SAP收入的比例是否达到新高 - 数字解决方案占SAP收入的比例达到53%，是新高；该比例会随客户活动季度波动，过去八到十二个季度呈上升趋势，公司的数字转型和IT团队与客户合作，提高了业务效率和生产力 [86][87][88] 问题10: 美国业务中上游业务的占比以及第二季度后半段对钻机数量和完井数量的预期 - 美国业务约70%与上游相关，但中游和上游业务存在一定重叠；关于钻机数量，有报告预计年底可能下降60 - 75台，降幅约10%，但与公司收入的相关性不完全一致；关税可能会抵消钻机数量下降对收入的影响，目前难以准确预测钻机数量变化及其影响，主要受油价影响，而油价具有不确定性 [94][95][97] 问题11: 能源市场波动对并购交易的影响以及并购市场的情况 - 公司目前有多个正在进行的并购对话，程度和兴趣各异；卖方可能会对交易完成时间持谨慎态度，但目前尚未看到明显的观望迹象，并购市场活动正常 [101][102]