纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金行业、贵金属行业 - 公司：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、紫金矿业、山金国际、保利置业集团、山西焦煤 纪要提到的核心观点和论据 - 黄金价格走势及影响因素 - 近期黄金价格经历调整后在 3,100 美元附近企稳，调整幅度达 2020 年底以来牛市极限值约 40%，因贸易冲突未结束，难回冲突前水平 [1][3] - 未来金价可能创新高，利好因素有美国主权信用评级下调加剧债务压力、地缘局势升级、贸易谈判反复 [4] - 美国债务问题攀升，特朗普减税法案将加大债务压力，长期侵蚀美元信用，边际支撑金价 [1][5] - 地缘政治局势加剧，若风险进一步提升，会增加美联储决策难度，加剧美国滞胀风险，对金价产生深远影响 [6] - 过去两年央行购金成主要驱动因素，占比超 20%，每年推动金价上涨 750 - 800 美元，主要购金国包括中国、印度、波兰及中亚国家 [1][7] - 美国在地缘政治博弈中让步，若霸权地位松动，更多央行可能购金，推动金价上涨 [1][8] - 黄金股与金价表现对比 - 黄金股表现可能比金价更强劲，过去两年滞涨，有补涨空间，二季度业绩将亮眼 [10] - 贵金属板块公司情况 - 成长性可观，未来三年多数公司产量复合增速超 10%，部分达 20%以上，通过内生增长、收并购及新矿投产实现 [1][11] - 估值普遍较低，以 3,300 美元金价计算，市盈率基本在 15 倍以下，港股公司更低，A股公司在 10 - 15 倍之间 [1][12] - 公司利润弹性 - 若金价上涨 20%，山东黄金利润弹性最大达 50%，招金矿业和赤峰黄金接近 40% [2][13] - 成本控制优秀的紫金矿业和山金国际也有一定弹性，紫金矿业业绩弹性在 20% - 30%区间 [2][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美谈判中美国主动让步是超预期变化，对未来走势有重要意义 [7] - 市场对黄金认知提升，即便金价保持当前水平，黄金板块业绩同比和环比亮眼，黄金股具投资价值 [16] - 资源属性是重要主线，部分公司如港股山金国际、招金和A股山西焦煤估值与资源量对应市值低，值得关注 [16] - 从内生成长性看，紫金矿业、招金等公司未来三年产量增速接近翻倍，提供上涨弹性 [17]