纪要涉及的公司 佩蒂股份、乖宝宠物、中宠股份 纪要提到的核心观点和论据 - 估值修复：佩蒂股份因贸易战前期跌幅大，现处估值修复阶段，2025 年 PE 约 20 倍，低于乖宝宠物 50 多倍和中宠股份 40 多倍，有较大修复空间，国内品牌爵宴增速显著、好当家预计下半年发力维持收入增速[2][3] - 基本面情况：主要出口咬胶和肉质零食，发展主粮业务，形成爵宴、好世家和齿能品牌矩阵，爵宴表现亮眼，主粮业务起步，产能投产后有望放量[2][4][5] - 境外业务受贸易战影响：对美国市场依赖大，占比约 60%，一季度出口受损，二季度订单恢复，将订单转移至越南和柬埔寨工厂，东南亚关税总体可控[2][6] - 新西兰工厂业绩贡献：新西兰有零食工厂和新建干粮产线，干粮产线 2025 年 3 月投产，7 月预计进入中国市场，前期有费用压力，长期是业绩增长点[2][7] - 境内业务发展方向：2024 年减少代理业务，2025 年剔除，重心转向品牌端，2024 年自有品牌增长超 30%，爵宴增长 52%，2025 年自有品牌增速亮眼[2][8] - 2025 年第一季度品牌端表现：爵宴一季度增长 50%，全年增长目标 50%以上，整体品牌端预计增长 30%以上，支撑公司较低估值[9] - 好世家定位及发展计划：定位质价比市场，承接爵宴未覆盖客群，产品覆盖主粮、猫粮、狗粮和零食，2025 年下半年烘焙粮产线投产后推新产品[4][10] - 狗粮高端化影响：小犬经济和老龄犬趋势推动狗粮高端化，高端狗粮销售占比提升，爵宴在中高端狗零食领先且推出风干狗粮，烘焙产线投产后有望提升收入利润[11] - 未来发展方向：关注宠物食品中高端市场和烘焙产线新产品推出，中长期高端宠物食品市场潜力大[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新西兰工厂 2023 年零食工厂营业收入约 1 亿元，新建干粮产线 4 万吨需时间爬坡[7] - 东南亚关税 10%，大部分客户自行承担，公司承担 3% - 5%[6]