纪要涉及的公司 AirT（AIRT）公司，旗下业务包括航空相关业务、非航空业务，如投资Cadillac Castings、Lendway（原Insignia Systems）、Crestone Asset Management等公司，还有World ACD、Amber Hill Technologies等子公司，近期收购Royal Aircraft Services [1][13][27][40] 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司战略与优势 - 公司长期投资和构建航空业务，通过自主创业和收购企业，注重提供优质产品和服务，连贯的战略是优势之一 [1] - 采用分散式业务组合，各业务有独立的CEO和财务负责人，自主运营并负责盈亏，虽独立但相互关联，必要时协作，这种组织设计是另一优势 [2][3] - 控股公司与业务部门形成“分配者 - 运营者”合作关系，公司领导团队合作近20年，熟悉战略并协同工作 [4] 2. 业务发展与增长 - 2013 - 2014年CEO Nick Swenson积累公司股份并上任后，公司业务从3个增长到14个，各指标呈现增长 [4][5] - 控股公司通过“创意工厂”识别好创意，匹配资本伙伴，组建管理团队，理论上可产生有吸引力的资本回报，回报又能促进品牌和网络建设，为创意工厂带来更多创意 [6][7][8] 3. 财务情况 - 合并公司的收入和EBITDA在过去五年实现增长，非运营资产（按权益法核算的投资）对公司现金有贡献，如过去三年从权益法投资对象获得股息 [11][12] - 公司债务包括有追索权债务和无追索权债务，Contrail债务在疫情期间增加，但过去几年已有效去杠杆 [24] - 信托优先股占追索权债务较大比例，AAM 24 - 1 Honeywell票据占无追索权债务一部分 [25] 4. 业务板块情况 - 航空资产相关：Crestone Asset Management代表资本伙伴投资商用喷气式飞机和发动机，进行租赁、买卖和管理业务，资产规模从2022年不足1亿美元增长到超5亿美元，投资者持续追加投资 [15][17] - 数字航空服务：World ACD是领先的航空货运数据提供商，Amber Hill Technologies为MRO和零部件贸易公司开发ERP系统，两家公司年度经常性收入近年增长良好 [27] - 过夜航空货运：与FedEx合作，虽国内业务受FedEx成本整合影响，但飞机数量从70架增加到105架，作为解决方案提供商与FedEx合作调整业务规模 [34][35] - 商用飞机和零部件：市场上大公司收购资产出价不合理，公司团队需保持耐心和创造力，每年审查近500笔交易，成功率为个位数；新飞机投入使用少，旧飞机飞行时间延长，导致零部件短缺 [35][36][37] 5. 投资与收购策略 - 公司是价值投资者，行业无偏好，因身处航空业接触更多该行业交易，但不排斥其他行业投资，以实现多元化和寻找价值 [38][39] - 收购Royal Aircraft Services是因为该公司员工希望公司有好归宿，且公司扩展到东北部后需要其MRO和喷漆车间进行飞机维护，降低成本并提高效率 [41][42][43] - 收购公司通常期望长期持有，但如果交易对股东有利也会出售，曾出售一家GSE设备维护公司 [44][45][46] 6. 未来展望 - 公司看好特种农业行业，认为Insignia的Blumia交易有机会，且在各行业寻找有价值的投资机会 [57] - 公司种植郁金香采用从荷兰购买球茎海运到美国，在国内水培种植的方式，相比进口花卉更新鲜，且避免关税，运输成本更低，未来可能扩展特种农业业务 [61][62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司CEO Nick Swenson持有49.1%的股份，其他董事会和高级管理层共持有20.4%的股份，均为公开市场购买，体现管理层对公司的承诺 [28] 2. 自11年前接管公司以来，公司流通股数量长期减少约22% [29] 3. 公司通过多种方式与股东沟通，包括发布季度投资者报告、提供管理层问答、发布年度股东信和举办年度股东大会 [29] 4. 公司提供投资途径，包括普通股、信托优先股，合格投资者可成为飞机合资企业的有限合伙人，还在开发通过交易所交易优先股让个人参与航空投资的方式 [30] 5. Contrail通过银行债务为发动机购买和租赁交易融资，在零部件市场困境中通过寻找零部件包、销售库存和与合作伙伴保持良好关系来应对，有一个2 - 3人的销售团队寻找小交易机会 [49][50][51]