纪要涉及的行业和公司 行业：日本经济、债券、外汇 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 日本经济 - 物价方面 - 4月CPI情况：4月全国消费者物价指数（CPI）综合指数同比+3.6%与3月持平，核心指数（除生鲜食品）同比+3.5%（+3.2%）上升，日银核心指数（除生鲜食品和能源）同比+3.0%（+2.9%）小幅上升。生鲜食品价格上升缓和及高校学费免费化压低通胀，但除生鲜食品的食品和外食服务坚挺，能源价格因电气・煤气费补助金缩小而上升[1][22]。 - 高人件费率服务通胀率：高人件费率服务・通胀率（除公共服务、归属房租等）同比+2.6%（+2.2%）大幅上升，日本版的弹力的・粘着的通胀率中，粘着的通胀率自2024年后半再次上升，同比+2.6%（+2.3%），主因是财价格再加速，一般服务也缓慢上升，3个月比（年率）仍呈上升趋势，通胀率在2%附近锚定可能性增加[2][22]。 - 未来物价走势：近期大米价格高企，食品整体因物流费和人件费转嫁而强劲，将拉动2025年前半通胀率；之后财通胀率因前年比基数效应消退而减速，一般服务通胀率（除公共、归属房租）将缓慢回升。维持2025、2026年度核心CPI通胀率预测分别为+2.3%、+1.9%[3][22]。 - 经济增长方面 - 2025年1 - 3月GDP：内需坚挺，但因进口反弹等外需低迷，实际GDP环比-0.2%（10 - 12月期：+0.6%），环比年率-0.7%（同，+1.4%），四个季度来首次负增长[13]。 - 未来经济展望：特朗普政权关税政策会使经济暂时停滞，但高工资增长支撑下，以消费为中心的内需将拉动日本经济，中美贸易摩擦缓和会减轻对日本产品和服务全球需求的抑制。预计2025、2026年度经济增长率分别为+0.5%、+0.6%[13]。 - 金融政策方面 - 日银政策：5月金融政策决定会议维持政策利率0.5%不变，金融政策指导表示若经济和物价预期实现，将继续加息，但增加保留条件。“展望报告”预计关税影响下经济增长率暂时放缓，核心通胀率收敛至2%的时间推迟[14]。 - 加息预期：预计1月加息为新的标准情景，但年内加息可能性仍存在，如关税大幅回调、鸽派姿态导致日元贬值压力重现、物价面临落后于曲线的风险等情况发生时，年内可能加息[14][15]。 债券市场 - 超长期债券现状：超长期债收益率急升，20日20年债投标结果低迷，最低中标价格大幅低于市场预期，尾差大，投标倍率为2012年以来低水平，超长期区域收益率大幅上升，呈熊市陡峭化[46][47]。 - 原因分析 - 需求不足：米国关税政策发表后市场波动上升，头寸调整推进，超长期债风险调整后利差收益不如10年以下债券；生保因新规制（ESR）对应，2023年度已基本完成资产久期延伸所需的超长期债购买，2024年度投资降至与保费收支相符水平，且2025年度多有减持国债计划[58][60][61]。 - 财政担忧：美国要求日本增加国防费，日本2025年度防卫相关预算GDP比率升至1.8%且向2%迈进；与党考虑在参院选举后的秋季临时国会编制补正预算案，公明党和野党主张消费税等减税，引发财政担忧[69]。 - 未来展望 - 需给调整：若无结构性需给改善，超长期债市场难以稳定，关注日银量化紧缩（QT）调整和国债发行调整，潜在超长期债减额余地约3 - 6兆円，外国人投资者需求动向重要性增加，最终需给调整有超长期债回购余地，但短期内市场仍脆弱[56][60][74]。 - 日银QT影响：日银6月会议将对QT进行中间评估并公布2026年4月后国债买入方针，超长期债发行中日银买入比例已大幅低于10年以下债券，日银QT修正对超长期债的支持可能仅为技术性调整[74]。 外汇市场 - 美元/日元：短期受特朗普关税和财政政策影响，美元有下跌压力，但美国经济基本面强，中长期不认为美元进入贬值趋势；美元/日元短期因风险情绪恶化有下跌风险，但日美利率差缩小已被市场消化，日元卖盘结构持续，预计将逐渐企稳[16]。 - 欧元：欧洲财政扩张提供一定支持，但关税导致经济下行风险和欧洲央行积极降息构成压力，预计欧元将逐渐走低[16]。 - 英镑：受美国关税影响小，工资和服务物价高企，英国央行预计维持鹰派立场，预计英镑兑欧元将继续表现出色[16]。 - 澳元：澳洲联储鹰派降息周期提供支持，但易受中国经济下行风险影响，预计澳元小幅走弱[16]。 - 人民币：认为中国的各种支持措施不足以抵消美国关税的负面影响，预计人民币呈下跌趋势[16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 本周经济指标 - 贸易统计（4月）：贸易收支为-1158亿日元赤字，远低于市场和公司预期，出口方面，亚洲半导体等电子零部件出口坚挺，但欧美和中国的汽车、半导体制造设备等出口减少；进口因原油价格下跌和日元升值，金额下降但数量增加，预计未来贸易收支仍有小幅赤字倾向[40]。 - 机械受注（3月）：机械订单额（核心基础订单额，除船舶和电力的民间需求）环比+13.0%，连续两个月为正，3个月移动平均环比+4.6%转正。制造业中通用・生产用机械、电气机械、汽车等订单坚挺，非制造业中金融・保险业订单增加。2025年4 - 6月期预计整体订单环比-2.1%[41]。 - 下周关注指标 - 东京消费者物价指数（5月）：预计综合指数同比+3.4%（4月：+3.5%），核心指数（除生鲜食品）同比+3.5%（+3.4%），日银核心指数（除生鲜食品和能源）同比+3.2%（+3.1%），物价短期内将保持坚挺[45]。 - 雇用相关统计（4月）：预计完全失业率为2.5%与3月持平，劳动力人口增加但就业人数也持续增加，劳动力供需紧张趋势持续，教育・学习支援业和服务业就业增加明显[45]。 - 矿工业生产指数（4月）：预计环比-0.9%（3月确报：+0.2%），生产用机械生产增长暂停，3 - 5月主要企业生产计划预计小幅扩大，需关注特朗普关税结果和海外经济不确定性[45]。