财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生6570万雷亚尔的费用相关收益（FRE），即每股1.04雷亚尔，调整后可分配收益为6230万雷亚尔，即每股0.98雷亚尔，FRE同比增长22%，调整后可分配收益同比增长266% [4][8] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.15美元，将于6月10日支付给5月27日登记在册的股东 [4] - 本季度公司报告货币巴西雷亚尔兑美元升值约7%，由于大量资产管理规模（AUM）以美元计价，AUM环比下降7%，主要受汇率影响，也受全球IP和S板块净流出影响 [36][37] - 第一季度费用相关收入总计增长，同比增长117%，环比增长6%；管理费用环比增长15%；咨询费用本季度有贡献，主要来自TPD替代业务的2250万雷亚尔前期费用；其他收入（包括经纪费和基金服务费）为1130万雷亚尔 [38][39][41] - 2025年第一季度FRE利润率为28.4%，公司预计2025年FRE利润率维持在30%左右 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 本季度公司在信贷业务多策略和多地区积极拓展，长期私人信贷基金PEPCO II完成第二次募资，从秘鲁养老基金、保险公司和其他机构投资者筹集超百万美元；机会信贷基金SPS 4和农业综合企业信贷基金MAV 3本季度均完成首次募资 [7] - 信贷业务的本地策略中，PEPCO II从本地机构投资者筹集超6亿雷亚尔，预计年底前有更多承诺；MAF III首次募资近2亿雷亚尔，预计2025年第三季度筹集更多资金 [21] - 跨境策略中，SPS 4本季度筹集约2亿雷亚尔，2月首次募资结束时总承诺达11亿雷亚尔，预计2025年第三季度有更多全球投资者承诺 [22] - 信贷投资组合的流动性部分，第一季度有欧洲保险公司资金流入拉美信贷基金，但被巴西管理的独立授权基金流出抵消，公司认为这些流动是暂时的，预计未来季度会补偿或逆转 [24] 股权业务 - 公司股权业务基金出现赎回趋势，但整体股市有反转迹象，2025年第一季度外国投资者净买入38亿雷亚尔，而2024年第四季度净卖出60亿雷亚尔 [25] - 公司智利小盘股投资基金年初至今以美元计算回报率达27.1%，在同类基金中保持领先 [17] 全球IP和S业务 - 该板块第三方分销业务持续有资金流入，推动全球AP和S咨询费用增长，但这些收入波动较大，直接与第三方基金关闭相关，预计2025年该策略有显著贡献 [15] - 本季度TPD替代业务有大量资金流入，约65%来自智利有限合伙人，其余分布在巴西、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁等国，资金主要分配到欧洲私募股权、半流动性美国信贷策略和全球二级基金 [29] 房地产和基础设施业务 - 公司林业团队第一季度专注于吸引本地机构投资者和开发金融机构，Lacan's forward获得少量承诺 [26] - 气候基础设施基金VICC预计2025年第二季度完成最终募资，目前正在敲定最后机构投资者的承诺 [27] - 房地产策略方面，巴西上市房地产投资信托（REITs）价值上涨，公司目前专注于针对巴西仓库和住宅领域的机会基金募资，4月已获得第二季度初始承诺，预计大部分资金在第三季度筹集 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西央行暗示加息周期接近尾声，期货曲线显示下半年可能降息，信贷市场可能受益于更有利的利率环境 [11] - 全球投资者寻求从以美国为中心的投资中分散风险，拉丁美洲作为地缘政治中立且日益稳定的地区，有望吸引重要资金流入，公司在全球路演中看到投资者对构建更广泛地理多元化投资组合的兴趣增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信贷作为战略重点，积极拓展多策略和多地区业务，利用平台可扩展性和差异化解决方案能力，在拉丁美洲市场取得进展 [7] - 公司计划在第三方分销业务中引入更多世界级普通合伙人（GP）的私人债务和中端市场基金，满足机构客户在信贷市场混乱环境中对收益和多元化的需求 [13] - 公司认为拉丁美洲股票估值具有吸引力，宏观背景支持股票表现，未来该地区总统选举可能带来更有利的政策环境，公司平台有望抓住股权业务增长机会 [16] - 公司强调技术和创新，扩大生成式人工智能工具在公司的使用范围，统一技术基础设施，以提高生产力和决策能力，把握投资机会 [33] - 截至2025年第一季度末，公司保持作为智利养老基金获取离岸流动性基金的领先合作伙伴地位，市场份额接近20% [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业第一季度通常较安静，但公司本季度募资表现强劲，反映合并平台的增长势头，预计2025年增长主要来自信贷板块和全球IP和S板块 [6][8] - 公司认为当前全球宏观经济环境和市场波动对业务既是挑战也是机遇，其业务模式能够在波动和混乱中发展，平台可在本地、区域和全球层面配置资本，为投资者捕捉价值 [9] - 公司预计拉丁美洲农业综合企业可能受益于中美紧张关系和关税调整，公司能够迅速适应变化，结合严格的信用风险管理，为有限合伙人提供长期风险调整回报 [10] - 公司对2025年前景充满信心，各板块有强大产品管道，有望推动显著增长，公司将继续为客户提供高质量投资成果，巩固在拉丁美洲另类投资和全球解决方案领域的领先地位 [18][34] 其他重要信息 - 公司在第一季度举办了年度全球投资会议，吸引超1300名有限合伙人参加，加强了公司在拉丁美洲的市场地位 [13] - 公司提到机会信贷将是VINCI首个具有真正区域授权的另类策略，预计未来几年更多策略将有此机会 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 未来四年费用相关成本的合理增长范围，以及巴西雷亚尔升值对FRE的影响 - 公司认为业务模式杠杆性强，可在不显著增加成本的情况下管理更多AUM，预计FRE成本将保持稳定，除通货膨胀外无显著增长，若收入能以中两位数增长，可有效利用成本杠杆；巴西雷亚尔升值本季度对可分配收益有200万美元积极影响，对FRE影响不大，10%的AUM贬值对FRE收入影响不显著 [48][50][51] 问题2: IP和S板块资金流动驱动因素，以及应计业绩大幅减记的原因 - 应计业绩减记主要因货币因素，投资组合表现良好，但第四季度汇率波动影响在第一季度体现，若汇率稳定，应计业绩将恢复；IP和S板块资金流出主要在TPD流动性部分，与第一季度全球股市波动有关，4月资金流动已转正，TPD替代业务有强劲产品需求，半流动性信贷业务前景乐观 [58][60][61][67][71] 问题3: 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣的实际情况，以及FRE利润率的发展趋势 - 全球投资者对拉丁美洲投资兴趣真实存在，主要集中在股权、基础设施和信贷资产类别，部分投资已有进展；公司仍认为2025年FRE利润率有望达到30% - 32%，第一季度企业咨询业务收入不佳影响了利润率，但该业务管道强劲，预计收入将恢复，其他业务前景良好，有望实现利润率目标 [77][78][80][83][85]