纪要涉及的行业和公司 - 行业：动物健康行业 - 公司：Zoetis（硕腾公司） 纪要提到的核心观点和论据 关税影响及应对 - 核心观点：关税情况多变，公司更新了指导以反映已实施关税的净影响，若中美维持临时关税减免会有小幅度积极影响，且公司有多种缓解措施 [3][4][5][6] - 论据：公司第一季度有机运营增长达 9%，国际业务增长 11%，展示了业务的多元化和全球规模；更新指导后，调整后净收入增长率从 6% - 8% 修订为 5% - 7%，但维持有机运营收入增长 6% - 8%；公司可采取的缓解措施包括移动库存、调整产品生产地点、定价以及增强制造或供应链布局等 [4][5][8][9] Librela 产品情况 - 核心观点：Librela 产品在国际市场持续两位数增长，美国市场虽增长慢但机会大，公司将采取多种措施推动其发展 [17][18][20] - 论据：Librela 在国际市场进入第五年仍保持两位数增长；美国有 2700 万只接受医疗的狗患骨关节炎，目前仅 900 万只得到治疗，Librela 覆盖 120 - 130 万只；公司将通过教育兽医和宠物主人、开展定向 DTC 活动以及利用后期研究等措施推动产品发展 [18][19][20] 长期产品情况 - 核心观点：长期产品虽会有一定程度的产品蚕食，但能增加收入，且公司有望维持高个位数增长 [43][56][57] - 论据：长期产品在合规性方面有优势，能减少宠物主人带宠物去诊所的次数；公司过去五年运营复合年增长率高于十年复合年增长率，去年实现 11% 的运营增长；公司现有产品组合和管道仍有机会推动增长 [56][57] 创新与研发 - 核心观点：公司创新能力强，研发投入产出比高，研发支出约为生命周期创新和净新创新各占一半 [48][50][52] - 论据：公司研发支出占比处于行业平均水平，但由于收入高，研发投入为行业最高；研发投入在生命周期创新和净新创新上约为 50:50 的比例，生命周期创新在动物健康领域能长期推动市场增长 [50][52][54] 竞争优势 - 核心观点：公司在单克隆抗体制造方面有竞争优势，对现有产品有信心 [61][62][68] - 论据：公司早在八年前就推出 Cytopoint，2023 年有超过 50 种单克隆抗体底物在网络中运行；现有单克隆抗体产品收入接近 10 亿美元；Apoquel 产品上市超十年，疗效和安全性满意度超 90%，咀嚼片在欧洲的渗透率和转化率达 57%，国际市场约 50%，美国第一季度末超 30% [62][64][68] 财务与运营 - 核心观点：公司目标是收入增长快于行业，底线增长快于顶线，通过多种方式实现杠杆效应 [78][79][80] - 论据：公司收入平均比行业高约 3 个百分点；毛利润率保持在 70% 以上，MFA 资产剥离对其有积极影响；伴侣动物业务毛利率高且增长快，会带来业务组合贡献；销售、一般和行政费用（SG&A）方面，过去的投资持续带来收益，公司继续提高销售团队生产力 [78][79][80][81] 渠道与市场 - 核心观点：非兽医渠道预计增长快于诊所渠道，公司业务多元化，受兽医就诊次数影响较小 [89][96][97] - 论据：非兽医渠道（零售和家庭配送）预计以 25% - 30% 的年增长率增长，美国伴侣动物业务中约 21% 的收入来自非兽医渠道，Apoquel 和 Trio 约 40% 的产品通过这些渠道销售；公司业务在地理、物种、治疗类别等方面多元化；虽然第一季度诊所治疗就诊有一定影响，但诊所收入仍增长约 4%，每次就诊收入增长 7% 以上 [89][90][98] 业务承诺与创新 - 核心观点：公司致力于家畜和诊断领域的创新与发展 [99][102] - 论据：公司在牲畜领域是首个获得高致病性禽流感在禽类和奶牛方面有条件许可的公司；在诊断领域推出了新的血液学仪器和 AI 驱动平台 [101][102] 老年宠物市场 - 核心观点：2028 年左右新冠期间收养的宠物成为老年宠物，将为公司带来积极影响 [105][106] - 论据：老年宠物会出现更多慢性疾病，需要更多治疗，这将推动公司现有产品和管道市场的增长 [106] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在 2022 年对美国销售团队进行了大量投资，目前仍在受益并继续提高其生产力 [81] - Apoquel 咀嚼片在欧洲的渗透率和转化率约为 57%，国际市场约为 50%，美国第一季度末超 30% [68] - 公司在牲畜领域获得高致病性禽流感在禽类和奶牛方面的有条件许可，在诊断领域推出新的血液学仪器和 AI 驱动平台 [101][102]