财务数据和关键指标变化 - 2024年公司销售额约800亿美元，积压订单约2170亿美元，其中约1250亿美元为商业订单，其余为国防订单 [3][4] - 2024年有机销售额增长11%，占地面积持平，员工人数增长不到2% [20] - 第一季度末积压订单中，国际订单占比约46%，较上一季度增长2个百分点，较2023年底增长10个百分点 [48] - 公司预计今年自由现金流为70 - 75亿美元，目标是使自由现金流达到调整后净收入的90% - 100% [103] 各条业务线数据和关键指标变化 雷神公司 - 目前在全球约有35个系统在运行，保护美国及其盟友，如爱国者系统 [5] - 公司在欧洲有9个国家使用爱国者系统，7个国家使用奈萨姆系统，20个国家大量使用雷神公司的效应器 [43] - 第一季度末积压订单中，国际订单占比上升，且积压订单主要来自集成防空和导弹防御、雷达和效应器等传统核心产品 [48][49] 普惠公司 - GTF-1100发动机第一季度MRO产出同比增长35%，去年为20% [53] - 粉末金属锻件第一季度同比增长10%，结构铸件第一季度同比增长16% [55] - 计划今年对GemT、Coyote、AMRAAM等产品的产量翻倍 [15] - F135发动机在F-35上表现出色，非计划发动机拆卸次数比第四代发动机减少10倍，持续满足任务能力率 [76] - 今年F-35发动机的维修次数将增加约10次，且随着机队规模的增长，维修业务将持续增长 [77] 柯林斯宇航公司 - 公司在A320、737 MAX等增长最快的平台上拥有出色的地位，目前约有价值1700亿美元的设备在运行，其中超过1000亿美元的设备已过保修期，可产生可观的售后市场收入 [94] - 内饰业务自2023年以来处于两位数增长区间，随着销售和合同管理的加强，预计该业务的利润率将继续增长 [99] - 去年实现了100个基点的增长，第一季度又实现了130个基点的增长，主要得益于大规模的重组 [96] 各个市场数据和关键指标变化 中东市场 - 以色列、阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔等国家的国防支出占GDP的4%或更多 [23] - 公司在中东地区有大量的已安装设备，如60个爱国者火力单元、25个奈萨姆单元等 [23] 欧洲市场 - 欧洲国家开始公开讨论增加国防开支，如德国取消债务上限，北约秘书长提到5%的国防开支目标 [42] - 公司在欧洲有9个国家使用爱国者系统，7个国家使用奈萨姆系统，20个国家大量使用雷神公司的效应器 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的重点是执行和创新，执行方面要完成积压订单，按时、按成本向客户交付产品；创新方面，今年将投资75亿美元用于公司和客户资助的研发 [11][12] - 公司将利用三大业务部门的规模和广度，确保最佳实践在各业务部门之间共享，核心操作系统在各业务部门全面部署，以提高效率和生产力 [18][19] - 在中东市场，公司认为该地区对集成防空和导弹防御的需求很大，公司的产品和已安装设备能够满足这些需求，且随着美国政府立场的转变，公司在该地区的业务将有更多机会 [22][25] - 在欧洲市场，公司认为随着欧洲国家增加国防开支，公司在该地区的业务将有更多机会，且公司在欧洲有强大的已安装设备基础和合作伙伴关系 [42][43] - 在发动机市场，普惠公司将继续投资于技术研发，如低可观测性、航程、推力等，以满足下一代战斗机的需求，并将参与f-47的竞争 [79] - 在下一代单通道飞机发动机方面，公司的近期重点是GTF Advantage发动机，未来将逐步向其过渡，并将继续对GTF Advantage架构进行增量投资，以提高效率 [81][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的发展前景感到非常兴奋，积压订单证明了公司的技术、产品和满足客户需求的能力 [13] - 公司认为目前的经营环境动态变化，需要控制可控制的因素，重点是执行和创新 [11] - 对于关税问题，公司目前感觉比一个月前要好，中国的暂停措施和公司的缓解措施有所帮助，但仍需更加明智地应对 [8][9] - 公司认为雷神公司的利润率有望达到12%以上，未来几年将看到利润率的提升，主要得益于供应链的改善、积压订单结构的变化和积压订单组合的优化 [47][48][49] - 公司认为柯林斯宇航公司的利润率有望超过疫情前的水平，主要得益于售后市场的增长、OE业务的吸收效益和结构成本的降低 [94][95][96] 其他重要信息 - 普惠公司的罢工已于昨日解决，工会成员批准了一份为期四年的合同，本周所有人将返回工作岗位 [5] - 公司认为黄金穹顶概念有很大的机会，公司有现成的、经过验证的解决方案，如爱国者系统、奈萨姆系统、Coyote系统等，可用于保护海岸、人口中心和关键基础设施 [33][34][35] - 公司认为V2500发动机的售后市场需求将在未来几年保持强劲，随着飞机的老化，每次维修的内容将增加 [70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：担任CEO一年多，对公司的优先级和机会有何不同看法？ - 公司的优先级保持不变，一是履行对客户的承诺，包括普惠公司的机队管理计划，以及在商业和国防领域的交付；二是为未来增长进行创新，今年将投资75亿美元用于研发，近期GTF Advantage发动机获得认证，LTAMDS雷达进入生产阶段；三是利用公司的规模和广度，确保最佳实践在各业务部门之间共享，提高效率和生产力 [13][14][15] 问题：中东之行后，雷神公司在中东有哪些机会？ - 此次中东之行的氛围与以往不同，美国政府的立场有所转变，公司在中东地区有大量的已安装设备，该地区对集成防空和导弹防御的需求很大，公司的产品和解决方案能够满足这些需求，预计中东市场将成为公司的另一个增长来源 [21][22][25] 问题：如何看待美国的国防预算和雷神公司的机会？ - 将两项预算相加，潜在的国防预算接近1万亿美元，公司认为在弹药补充、国土导弹防御、反无人机等方面有大量机会，公司的产品如GemT、AMRAAM、毒刺、标枪等都符合这些需求 [28][30] 问题：如何看待黄金穹顶概念和公司的机会？ - 公司认为黄金穹顶概念有很大的机会，公司有现成的、经过验证的解决方案，如爱国者系统、奈萨姆系统、Coyote系统等，可用于保护海岸、人口中心和关键基础设施，未来还可对这些产品进行升级或引入下一代产品 [33][34][35] 问题：如何看待欧洲市场和俄乌战争的影响？ - 欧洲国家开始公开讨论增加国防开支，公司在欧洲有强大的已安装设备基础和合作伙伴关系，预计随着国防预算的增长，公司在欧洲的业务将有更多机会，特别是集成防空和导弹防御产品 [41][42][43] 问题：雷神公司的利润率何时能达到12%以上？ - 公司认为未来几年可以实现这一目标，主要得益于供应链的改善、积压订单结构的变化和积压订单组合的优化，目前公司已经在多个项目上取得了进展，一些表现不佳的合同将在未来几年内逐渐减少 [47][48][50] 问题：普惠公司GTF发动机的粉末金属问题进展如何？ - 技术和财务展望保持不变，检查结果好于预期，MRO产出持续增长，粉末金属锻件和结构铸件的供应情况有所改善，但仍需解决零部件供应问题，公司正在与供应商合作，开发维修方案以提高产出 [52][53][55] 问题：GTF Advantage发动机的生产和混合比例如何变化？ - 公司计划进行为期两年的过渡，确保新零部件的生产能够满足需求，同时将GTF Advantage发动机的关键耐用性改进部件作为维修套件出售给现有发动机，这是2026年的计划 [64][65] 问题：GTF Advantage发动机如何解决耐用性问题？ - 该发动机将拥有先进的热端部分，包括新的冷却孔、涂层和额外的冷却空气，可延长发动机的使用寿命和在翼时间 [66] 问题：V2500发动机的售后市场前景如何？ - 该发动机的需求将在未来几年保持强劲，目前约20%的机队尚未进行首次维修，40%的机队尚未进行第二次维修，随着飞机的老化，每次维修的内容将增加，该发动机将继续成为普惠公司售后市场的增长驱动力 [70][71] 问题：F-35发动机的收入如何考虑？ - 新机交付在未来几年将相对稳定，随着机队规模的增长，维修业务将持续增长，维修业务是普惠公司销售和利润的重要组成部分 [77] 问题：B-21项目的进展如何？ - 公司很高兴成为B-21平台的发动机供应商，项目进展顺利，正在按计划实现里程碑 [78] 问题：如何看待f-47的竞争？ - 普惠公司目前为F-35和F-22两款第五代战斗机提供动力，公司拥有开发前沿技术的良好传统，将在f-47项目上积极竞争，并继续投资于相关技术 [79] 问题：如何看待下一代单通道飞机发动机的创新和投资？ - 公司的近期重点是GTF Advantage发动机，未来将逐步向其过渡，并将继续对GTF Advantage架构进行增量投资，以提高效率，同时也会考虑发动机的电动化架构，与柯林斯宇航公司进行整合 [81][83][86] 问题：如何看待柯林斯宇航公司的收入增长和利润率提升？ - 随着波音公司生产的改善，柯林斯宇航公司将受益于产量的增长和成本的降低，公司认为其利润率有望超过疫情前的水平，主要得益于售后市场的增长、OE业务的吸收效益和结构成本的降低 [90][94][95] 问题：柯林斯宇航公司的内饰业务进展如何？ - 该业务是一个好业务，但宽体飞机的延迟和一些定制合同的认证要求对其产生了一定影响，随着销售和合同管理的加强，预计该业务的利润率将继续增长 [99] 问题：如何看待公司的投资组合？ - 公司每年都会评估投资组合，确保各业务符合公司的标准，即具有差异化技术、长售后市场周期和处于增长平台上，公司会对不符合标准的业务进行剥离，但总体上对目前的投资组合感到满意 [100][101][102] 问题：如何看待公司未来的自由现金流？ - 公司认为业务的基本面支持自由现金流达到调整后净收入的90% - 100%，未来需要确保OE业务更加可持续和稳定，随着售后市场的增长和库存的优化，有望实现这一目标 [103] 问题：未来12 - 24个月的重点是什么？ - 重点仍然是执行、创新和人才，执行方面要完成积压订单，按时、按成本向客户交付产品；创新方面，将继续投资75亿美元用于研发；人才方面，要确保各业务部门拥有优秀的人才，并促进人才的共享 [105][106]