纪要涉及的行业和公司 - 行业：动物制药行业 - 公司：Zoetis（ZTS） 核心观点和论据 关税影响及应对 - 核心观点：关税情况多变，Zoetis有多种应对措施，公司在美制造和知识产权布局使其在关税环境中处于有利地位 [2][3][4] - 论据：75%在美国销售的产品在美国制造，出口多于进口；99%的知识产权在美国；公司持续为行业和自身争取关税豁免，且有短期到长期的多种缓解关税影响的手段，如转移库存、利用现有网络调配产品、调整价格等 [3][4][7] 2025年营收增长 - 核心观点：预计2025年有机运营收入增长6% - 8%，因下半年有竞争产品推出，预计上半年增长高于下半年 [13][14] - 论据：第一季度有机运营收入增长9%；预计下半年在皮肤病领域有竞争产品推出，公司在制定年度指导时已考虑相关因素 [13][14] 调整后净收入增长 - 核心观点：预计2025年调整后净收入增长5% - 7%，第二季度因库存成本因素增长可能较缓，下半年会有所改善 [18][19] - 论据：第一季度调整后净收入增长6%；部分库存成本高于2025年标准，影响会持续到第二季度，下半年会逐渐消除 [18][19] 产品业务情况 - 皮肤病产品 - 核心观点：皮肤病市场仍有巨大增长机会，公司产品有优势且有创新计划 [26][28] - 论据：全球有2000万只狗未得到治疗；公司有多种产品满足消费者需求，如Cytopoint、Apoquel等；产品在替代渠道销售有更好的依从性，可促进市场增长 [28][29][30] - 下一代产品 - 核心观点：公司对下一代产品创新充满期待，不同类型产品有不同的推出时间规划 [33][34] - 论据：预计长效OA疼痛产品在未来12个月推出，长效皮肤病产品在12 - 36个月推出，更接近12个月；下一代产品可提高依从性，带来增量收入增长 [33][34][39] - OA疼痛产品Librela - 核心观点：Librela推出表现出色，但市场渗透速度未达预期，公司有多种策略促进其发展 [48][50] - 论据：产品推出后迅速在诊所达到较高渗透率；公司通过教育兽医、引入欧洲意见领袖、开展上市后研究等方式推动产品发展 [48][51][52] - 杀寄生虫产品 - 核心观点：Trio产品表现优异，三组合杀寄生虫产品是市场新趋势，公司在该领域地位提升 [56][57][58] - 论据：Trio在本季度实现高个位数增长；三组合杀寄生虫产品仅占处方口服杀寄生虫剂的三分之一，但去年增长40%；公司在该市场的全球排名从第五升至第二 [56][57][58] 利润率情况 - 核心观点：公司在过去几年中，底线增长速度平均快于顶线，但外汇因素影响了运营利润率的表现 [62][63] - 论据：过去几年中，公司每年底线增长速度比顶线快约2个百分点；外汇因素是运营利润率计算中的干扰因素 [62][63] 渠道平衡 - 核心观点：公司通过多渠道运营满足消费者需求，替代渠道增长快，但会综合考虑各渠道平衡 [67][68] - 论据：替代渠道增长25% - 30%，远快于诊所渠道；公司期望通过多渠道运营实现多元化，提高产品依从性；约21%的美国伴侣动物产品销售通过替代渠道进行 [67][68][70] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年第一季度，美国市场从诊所活动角度看，2月消费者信心和反应对部分高端产品如Cytopoint和OiPain有影响，但3、4月有所反弹，最终公司实现9%的有机运营增长 [22][24] - 国际市场运营增长达11%，公司伴侣动物业务在美国和国际市场的增长速度多年来相近，且国际市场医疗化率等方面有更大增长空间 [23] - 公司跟踪美国分销商库存水平，自2020年第一季度以来一直处于较低水平，2025年第一季度无明显库存变化 [73]