财务数据和关键指标变化 - 上季度公司营收增长55.4%，营业利润率为27.8%，每股收益增长11% [21] - 公司上一财年连续十个季度实现中个位数增长，下半年每股收益增长9% [27] - 2025财年毛利率为65.7%，较疫情前水平低4.5 - 5个百分点，公司预计2026财年毛利率持平（不包括关税影响） [63] - 公司预计2026财年营业利润增长7%，实现200个基点的营业杠杆 [72] - 2026财年利息和税收对每股收益增长构成300个基点的逆风因素，且利息影响将持续到2027年，税收方面预计税率将从16.5%升至18%，并稳定在18.5%左右 [78][79] 各条业务线数据和关键指标变化 心血管业务 - 心脏消融解决方案（CAS）业务在2025财年达到10亿美元营收，公司有望在短期内实现营收翻倍 [7][8][85] - 公司在100亿美元且年增长率为20%的心脏消融市场中占有10%的份额，且份额正在快速增长 [7] 糖尿病业务 - 糖尿病业务连续六个季度实现两位数增长，为2025财年的增长贡献了50个基点 [40] 手术业务 - 手术业务受到GLP - 1对减肥手术的影响以及手术向机器人化转变的压力，但在第四季度回升至低个位数增长 [112][115] 各个市场数据和关键指标变化 - 心脏消融市场规模达100亿美元，年增长率超过20% [7][85] - 全球高血压患者超10亿人，美国有1800万患者可从公司的高血压疗法中受益，每1%的渗透率可带来20 - 30亿美元的收入 [10][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司围绕心血管、神经科学和手术三大业务组合开展业务，并计划剥离糖尿病业务，以更专注于其他高增长领域，提高利润率并进行再投资 [3][25] - 公司每年在研发上投资约30亿美元，并通过小规模并购增加研发投入，计划在下一财年加快研发投入增长速度 [23] - 公司将通过优化运营模式、资本配置、激励计划等方式，实现创新驱动的增长 [27] 行业竞争 - 在心脏消融市场，公司的PFA技术发展迅速，同时提供集成系统以满足不同医生的需求，具有竞争优势 [96][97] - 在手术市场，历史上主要是美敦力和强生竞争，目前直觉外科公司也进入该市场，美敦力正在打造机器人以保持竞争力 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗技术市场整体健康，得益于人口老龄化和创新技术的推动，公司处于有利的市场环境中 [12] - 公司认为剥离糖尿病业务后，将更专注于心血管和神经科学等领域，实现更快的增长，并提高利润率 [25] - 公司预计在2027财年糖尿病业务剥离后，每股收益将恢复到高个位数增长 [80] 其他重要信息 - 公司的AI技术在产品中应用取得显著成效，如在结肠镜检查中可多发现50%的息肉，还可用于制定手术计划等 [14][15] - 公司的机器人技术将应用于手术和设备交付系统等领域，目前已在骨科、软组织等手术中得到应用 [16][17] - 公司的传感技术在心脏、大脑和中枢神经系统等领域有应用，可实现个性化治疗，提高治疗效果 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在是剥离糖尿病业务的合适时机 - 公司认为，心血管和神经科学领域的增长驱动力强劲，剥离糖尿病业务后可更专注于这些领域，实现更快增长且这些市场利润率更高；糖尿病业务已连续六个季度实现两位数增长，管道强大，具备独立发展的能力，且独立后可获得更多关注和资本，继续保持增长，这将在短期和长期内释放股东价值 [25][26] 问题: 如何使糖尿病业务剥离交易对美敦力成功 - 先进行不超过20%的首次公开募股（IPO），用所得资金为业务注资并支付交易成本，部分资金返回美敦力用于资本配置；六个月锁定期后，投资者可选择保留美敦力股票或换为糖尿病公司股票，美敦力将回购股票，减少股数，提高每股收益。这种交易结构有望吸引不同类型的投资者，为公司带来短期财务利益，并使公司能够重新配置资本以获得更好的回报和利润率 [47][48][49] 问题: 为何美敦力糖尿病业务不以Tandem为更好的估值参照 - 美敦力的糖尿病业务拥有更广泛的生态系统和强大的增长管道，如780G算法、新传感器、与雅培的合作、智能MDI、新泵平台和贴片泵等，数据在不同设备间可互通，具有独特的价值主张 [51][52][54] 问题: 美敦力在哪些领域有竞争优势，未来投资组合决策的框架是什么 - 公司在心血管、神经科学和手术领域具有规模优势、临床和技术理解能力、与监管机构和客户的良好关系等，这些领域的规模效应和协同效应明显。公司将通过优化运营模式、资本配置和激励计划等方式，在这些高增长领域实现更好的发展 [55][58][62] 问题: 如何提高2026财年及以后的毛利率 - 公司在定价方面取得进展，从每年损失2个百分点的价格变为获得1个百分点的价格提升，且新产品占比将从22%提高到30%，有助于提高利润率；在成本方面，制造生产率、供应链效率和供应商谈判能力都在提高，成本降低幅度超过通胀；主要的不利因素是CAS和糖尿病业务的增长带来的产品组合问题，公司将通过剥离糖尿病业务和调整CAS业务的产品组合来改善这一情况，目标是恢复到疫情前的毛利率水平 [65][67][68] 问题: CAS业务的资本逆风是否在第一季度更大，随后逐渐缓解 - 是的，随着业务规模的增长，产品组合将逐渐改善 [70] 问题: 美敦力的毛利率能否回到疫情前70%的水平 - 目前难以量化提升空间，但公司目标是恢复到疫情前的利润率水平，管理层认为可以借鉴汽车行业的平台共享、按成本设计等方法，为美敦力带来实质性的收益 [71] 问题: 从哪些方面降低G&A成本 - 公司将通过数字化和AI技术，优化组织结构，使其更简单、扁平，缩短关键G&A流程的周期，提高业务效率 [72] 问题: 美敦力在AI上的投入情况及是否外包 - 美敦力在产品、供应链和物流管理以及后台办公等方面都有AI投资，但具体金额暂不清楚。公司不外包AI开发，将数据科学作为核心竞争力，在公司中心和边缘都有相关能力，但会与英伟达和微软等合作，利用一些超大规模计算平台 [74][76][77] 问题: 利息和税收在2027年是否仍会对每股收益增长构成不利影响 - 利息方面，由于债务再融资，利率上升，影响将持续到2027年；税收方面，预计税率将从16.5%升至18%，并稳定在18.5%左右，这些不利因素已包含在2027年的指引中，公司将努力降低其影响 [78][79] 问题: 心脏消融解决方案（CAS）业务何时能达到20亿美元的营收规模 - 公司预计在未来几个季度内实现，目前业务增长迅速，产品管道丰富，如Afera平台的Sphere 360导管正在进行临床试验，还有Pulse Select平台等 [86][87][88] 问题: 目前Afera业务增长的关键限制因素是什么，何时能消除限制 - 目前Afera业务的限制因素主要是资本设备，公司已掌握大规模生产的技术，正在全球工厂增加生产线以满足需求，预计在未来几个季度内消除限制，且这已包含在公司的指引中 [92][93][95] 问题: PFA技术是否会完全取代RF或冷冻技术 - 虽然有部分医生倾向于完全转向PFA技术，但也有医生希望同时拥有PFA和RF的集成系统，公司提供的集成系统可满足这部分需求，具有竞争优势 [96][97] 问题: 心脏消融市场中，单点和单发射模式的市场份额将如何演变 - 由于PFA技术在单发射模式上更具优势，预计单发射模式的市场份额将继续增加，特别是当公司的Sphere 360导管推出后 [98] 问题: 肾神经消融（RDN）业务的机会如何 - 肾神经消融业务有巨大的未满足需求，仅美国就有1800万患者可受益。该疗法安全有效，可在门诊进行，且医院和医生可从中获利。目前，CMS已启动全国覆盖分析，预计7月13日前公布草案，10月11日前公布最终决定，报销政策的明确将推动业务发展 [102][105][106] 问题: 报销政策实施后，医院开展RDN业务的经济效益如何 - 医院开展RDN业务将有良好的经济效益，支付标准已经确定，医院和医生都能从中获利 [106][107] 问题: RDN业务面临的阻力是什么，能否快速增长 - 主要阻力是对血压降低效果是否具有临床意义的质疑，但在临床试验中已显示出有意义的差异。与现实中未服药且血压控制不佳的患者相比，该疗法优势明显。公司认为该业务增长曲线可参考WATCHMAN [108][110][111] 问题: 减肥手术对2026财年手术业务增长是否仍构成逆风因素 - 减肥手术的影响尚未完全消除，但已趋于平稳，业务正在触底回升 [112] 问题: 美敦力手术业务有多少份额被机器人抢走，主要是哪些领域 - 主要是减肥手术中的吻合器业务受到影响，多个产品领域都受到一定冲击 [114] 问题: 考虑到Hugo机器人，美敦力手术业务未来几年的增长前景如何 - 公司预计手术业务不会出现负增长，目前已恢复到低个位数增长。Hugo机器人将在2026财年对手术业务产生影响，2027财年对美敦力整体产生影响 [115][116] 问题: 如何看待Hugo机器人的投资回报率 - 公司认为应从手术业务整体来看投资回报率，而不是仅看机器人本身。以脊柱业务为例，引入Mazor机器人后，业务实现了增长、市场份额扩大和盈利能力提升，预计Hugo机器人也将为手术业务带来类似的效果，使其恢复到至少中个位数增长，并获得健康的回报和良好的利润率 [117][118][120] 问题: 在脊柱业务中，如何创新以保持领先地位 - 公司将不断发展脊柱赋能技术，如与西门子合作引入创新的X射线设备，并计划在2026财年末对生态系统的多个部分进行重大升级，升级一个部分将带动整个生态系统的提升 [123][124] 问题: 回顾担任CEO的任期，目前公司处于什么阶段，未来的优先事项是什么 - 公司目前处于良好的转折点，增长驱动力到位，运营基础良好，团队强大，市场健康。未来将继续发挥创新优势，在高增长领域实现发展，同时优化运营指标，提升公司的整体实力 [126][127][128]