纪要涉及的公司 Driven Brands(DRVN),是北美最大的汽车服务平台,目前约有4800个门店,提供基于需求的基本服务,如换油、保养、喷漆、碰撞修复和玻璃维修等,约80%的门店为特许经营或独立运营,近期剥离了美国洗车业务 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. CFO加入公司的原因及关注重点 - 加入原因:一是Take Five处于零售增长曲线的理想位置,可进行有趣的资本配置决策以加速增长;二是公司所处的非 discretionary 交通市场有吸引力,能抵御经济风暴;三是凭借作为特许经营商的经验,认为可推动公司股权显著增长 [5][6] - 关注重点:促进增长,合理分配资本以推动增长并降低资产负债表杠杆;成为更受欢迎的特许经营商;创造价值,通过出售洗车业务去杠杆,重新划分业务以提升Take Five业务的清晰度 [7][8] 2. CEO过渡情况:Danny接替Jonathan担任CEO,整体宏观战略延续,Danny凭借运营经验加强各品牌运营能力,与CFO合作良好 [11][12][13] 3. Take Five业务优势及增长情况 - 业务优势:是全国性的10分钟车内换油服务,NPS得分超70;全国布局广泛,从阳光地带向北扩张;是便捷服务,价格有竞争力;规模略小于其他两个竞争对手,处于零售增长曲线的有利位置 [14][15][16] - 增长情况:目前有1300多家门店且增长迅速,上季度同店销售增长8%;约40%的门店为特许经营,未来三到五年,门店增长管道可见度高,公司预计未来几年公司自营和特许经营门店比例将趋于50:50;单位经济状况良好,建设成本110 - 150万美元,三年实现盈利,利润率达30%左右,投资者现金回报率约30% [14][17][18][22] 4. Take Five业务的增长驱动因素 - 同店销售增长:来自交易数量和平均客单价增长,客单价增长不仅靠提价,还通过增加服务项目实现,非换油收入占比约20%,有增长空间 [23][24][26] - 新客户来源:主要来自夫妻店,随着汽车老化,部分客户会从经销商处转移过来;行业仍有大量未被服务的市场,与其他全国性同行可共存发展 [30][31][32] 5. Take Five业务的利润率情况:EBITDA利润率处于30%中段,预计全年利润率保持稳定,一季度利润率略有下降是由于G&A和租金等因素,部分是时间性问题 [33][35] 6. 特许经营业务的作用:是重要的现金流引擎,产生大量EBITDA且资本需求适度,可支持Take Five业务增长和资产负债表去杠杆;有助于与车队和保险公司建立关系,为Take Five业务带来机会;为公司提供稳定性,类似投资中的债券部分 [36][37][38] 7. AGN业务的发展前景 - 玻璃业务:认为玻璃市场有吸引力,凭借与保险公司的关系有一定可信度,虽有强大竞争对手,但有成为第二家全国性竞争对手的机会;需应对保险公司的RFP流程,提升运营能力 [39][40][41] - Driven Advantage:核心是利用公司采购能力为公司和特许经营门店服务,未来有机会让非Driven平台的企业利用其规模优势,目前受益于规模经济,将继续增加新产品和供应商 [42][43][44] 8. 公司对关税的应对情况:需求方面,公司处于非 discretionary 类别,需求稳定;供应方面,大部分产品受关税影响较小,如石油受市场动态影响大且基本免税,多数产品为国内采购或来自墨西哥和加拿大,受USMCA保护;对部分受关税影响的产品,有替代供应源,整体关税风险较小 [45][46][48] 9. 国际洗车业务情况:比国内业务更稳定,原因是在英国、德国等国家具有市场领导地位,竞争较小;采用独立运营商模式,类似特许经营,将运营责任交给当地创业者,经济状况更好 [53][54][56] 10. 资本支出情况:今年资本支出占销售额的6.5% - 7%,约1.5 - 1.75亿美元;未来可能会下降;支出分为三部分,一半用于支持Take Five业务增长,四分之一用于正常公司运营和特许经营品牌的适度增长,四分之一用于维护现有资产 [57][59][61] 11. 自由现金流和去杠杆情况 - 自由现金流:调整后EBITDA为5.2 - 5.5亿美元,扣除现金费用、资本支出、现金利息和现金税后,仍有健康的自由现金流,主要用于Take Five业务增长和债务偿还 [64][66] - 去杠杆:目标是到2026年底将净杠杆率降至3倍,目前进展良好,去年接近5倍,洗车业务出售后约为4倍;可通过出售剩余的待售资产、变现洗车业务的卖方票据加速去杠杆,但主要还是依靠运营产生的自由现金流偿还债务 [67][68][71] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司认为Take Five业务的优势和增长潜力未被投资者充分理解和重视,公司整体业务可看作股权、债券和期权的组合,Take Five是股权价值部分,特许经营业务是债券部分,AGN业务是期权部分 [72][73] - 公司在一些特许经营品牌的网站上提供在线估算工具,如Mako的喷漆服务和AGN的玻璃业务,需要一定的技术投资 [60][61]
Driven Brands (DRVN) 2025 Conference Transcript