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Boston Properties (BXP) 2025 Conference Transcript
波士顿地产波士顿地产(US:BXP)2025-06-04 04:15

纪要涉及的行业和公司 - 行业:房地产行业,主要聚焦于写字楼租赁和开发领域 - 公司:BXP(原名Boston Properties) 核心观点和论据 公司具备增长FFO每股收益的机会 - 论据: - 租赁活动强劲且加速,第一季度租赁数据较2024年第一季度增长约30%,过去四个季度较之前四个季度也增长约30%,且关税等因素未对租赁活动产生影响[3][4] - 2026和2027年的续租风险均大幅低于5%,当前公司入住率约为87%,而疫情前峰值为93%,每提升一个百分点的入住率,FFO每股收益约增加20美分[4][5] - 明年上半年将交付一个名为290 Binney Street的实验室项目,该项目已100%租给AstraZeneca,将为公司收入增加约4500万至5000万美元的现金流[6] - 积极出售非生产性资产,目前有四块土地处于不同的交易阶段,年底前将产生约7500万美元的收益,后续还有更多出售计划,出售这些资产可偿还约6%成本的债务,从而增加收益[7] 租赁业务情况向好 - 论据: - 从4月29日财报电话会议到约30天后,正在谈判的租赁面积从约117.5万平方英尺增加到略低于150万平方英尺,其他相关活动面积仍约为170万平方英尺,租赁量和活动有适度加速[10] - 目前正在进行的租赁是针对空置或即将到期的空间,其中约100万平方英尺将在2026年增加公司的入住率[11] - 公司希望年底入住率能超过90%,预计年底入住率在87.5%左右,租赁面积将比当前高250至300个基点[13] 不同市场租赁活动差异大 - 论据: - 曼哈顿是公司投资组合中最强劲的市场,租赁活动是其他市场的三到四倍,供应短缺带来更多活动、更紧迫的租赁决策和更好的经济效益,租金较去年可能实现两位数增长[15][16] - 波士顿后湾区和弗吉尼亚州雷斯顿的租赁情况也较好,租赁率处于高位,可提高租金[16] - 东海岸主要是金融服务和资产管理行业的租赁需求,而西海岸仍是以科技行业为主,但尚未恢复到2000 - 2019年大型科技公司大规模租赁的水平,虽有AI需求,但目前尚未出现大量独角兽公司租赁大面积空间的情况[17][18][19] 旧金山市场复苏需时间 - 论据: - 目前有许多涉足人工智能的初创公司,但规模较小,平均租赁面积为1万至5万平方英尺,需要这些公司有实质性增长才能对旧金山的整体空间可用性产生重大影响[20][21] - 旧金山市场规模较小,历史上租金和空置率波动较大,虽有复苏可能,但难以确定具体时间[23][24] 收购机会难寻,开发机会显现 - 论据: - 市场环境变化,客户都迁移到了优质建筑,顶级10%的建筑(即“顶级工作场所”)与其他建筑在空置率、租金和净吸纳量方面差异巨大,多数优质建筑不出售、不处于困境,业主可能等待更高的资本化率,因此收购困难[26][27] - 发现了一些有趣的开发机会,如华盛顿特区团队以每平方英尺略高于100美元的价格收购了一栋建筑的债权,计划拆除重建,并已与租户签订租赁协议,项目无杠杆收益率超过8%[28] 343 Madison项目具有投资价值 - 论据: - 纽约中城写字楼市场紧张,空置率低于7%,无超过10万平方英尺的可用空间,预计该项目平均租金每平方英尺超过200美元,底层毛租金150 - 170美元,顶层接近300美元[37][38] - 项目建筑规模大、楼层面积小,不太可能有大型锚定客户,但对于客户来说,相比现有建筑,在租金上虽有溢价但不过高,且该建筑具有节能、可持续、设施好等优势,预计会有15万至40万平方英尺的客户租赁[38][39][41] - 若有客户准备好,可在2029年初交付空间供租户装修,2030或2031年入住[43] 公司有多种资金来源支持项目 - 论据: - 目前杠杆率略高,主要是由于处于部分开发项目的后期融资阶段,但290 Benning Street项目明年夏天交付后将产生大量现金流,降低杠杆率[46] - 主要资金来源包括自由现金流、资产销售计划(预计未来两到三年出售非创收的郊区土地资产可筹集2亿至4亿美元)以及增量债务(能产生8%收益率的开发项目可使用增量债务融资,有助于降低杠杆率)[47][48] 出售土地资产可创造公司价值 - 论据:目前在圣何塞有多个土地资产在市场上待售或计划重新规划用途后出售,这些资产在当前市场环境下不太可能开发成写字楼,出售可获得现金、减少债务、完成部分开发支出,为公司创造价值[53][54] 住宅开发有特定方向 - 论据: - 290 Kohl's项目是一次独特的机会,公司在该项目中获得了经验和一定回报,未来将继续作为活跃的住宅开发商,但交易主要集中在两类:一是带有办公、零售和住宅的混合用途开发项目;二是利用土地创造价值,如将郊区土地重新规划用于住宅开发[55][56][57] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司现有租赁建筑中的客户有提前续约的需求,续约时间最早为2028年,最晚为2031年,公司要求的租金比当前租金大幅提高[40] - 圣何塞土地销售情况存在媒体误报,Platform 16并非公司试图出售的地块[52]