纪要涉及的公司 稳健医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务板块与营收占比：公司主要业务为医疗耗材和消费品两大板块，截至2025年一季度，营收占比分别为48%和52%，消费品板块利润贡献更大，占整体营业利润率约60% [2][3] 2. 股权激励目标：2024年底发布的股权激励方案，对2025 - 2027年营收增长设定目标，触发值和目标值分别不低于13%和18% [2][3] 3. 财务表现：2013 - 2019年营收增速约24%，由消费品板块拉动；2024年二季度起营收转正；2025年一季度，医疗耗材和消费品板块营收均双位数增长；2024年消费品板块营业利润率约12.1%，同比提升近1个百分点 [2][5] 4. 核心单品市场情况 - 干湿棉柔巾：行业规模达百亿元，预计未来增速约7%；全棉时代在洗脸巾类目份额超15%，公司整体市占率超20%，稳居第一 [2][6] - 卫生巾：行业零售规模约千亿元，预计未来几年零售价增长约3%；2025年一季度，奈斯公主卫生巾营收同比增长超70% [2][6][7] 5. 消费者教育成效：通过消费者心智教育，加深全棉品质认知，2024年干湿棉柔巾恢复双位数增长；2025年一季度消费品板块营收同比增长近30%，核心单品增长显著 [2][8][9] 6. 市场竞争优势：作为首创者有强大品牌标签，全系列产品用全棉材质，有显著差异化；2025年一季度消费品板块营收13.4亿元，同比增长近30%，核心单品增速高 [9] 7. 产品创新与增长 - 棉柔巾：去年推出悬挂式棉柔巾，推动市场爆发 [10] - 卫生巾：奈斯公主自去年四季度增速加快，受行业舆情催化，电商平台营收显著提升 [11] 8. 渠道情况 - 线上：占消费品板块约60%，抖音平台去年四季度表现亮眼，拉动整体线上营收增长 [12] - 线下：占约40%，以全棉时代直营门店为主，保持10%左右增速 [12] 9. 线下门店布局调整：全棉时代门店以一二线直营大门店为主，辅以三四线加盟门店；存量门店487家，直营占比近90%；每年新开约50家，调整直营门店结构，提升单店水平 [14] 10. 医疗耗材板块情况 - 行业规模：我国低值医用耗材行业规模约1550亿元，竞争激烈 [15] - 内销外销：内销占44%，外销中美国Gri贡献24%；去年并购Gri补全国际化产能布局；2025年一季度C端业务增速超40%，1 - 4月我国医用辅料累计同比出口金额波动约40% [16] 11. 盈利预测 - 医药板块：2025年内生增长超10%，并购Gri预计贡献13亿左右营收，整体预计增长38%左右 [4][17] - 消费品板块：2025年预计增长20%以上，由棉柔巾和卫生巾驱动 [4][17] - 归母净利润：2025年为10.4亿元，同比增长50%；2026年为12.4亿元，同比增长19%；2027年为14.7亿元，同比增长19% [19] 12. 品牌与业务模式优势：业务模式和品牌属性独特稀缺，线上线下渠道费用管控有标准，大单品势能提升，有望带动估值提高，追求盈利收入均衡增长，可持续性高 [20] 13. 股价与估值：2025年市盈率约30倍，与可比公司平均值类似，估值合理且有吸引力 [21] 14. 未来发展展望：2025年是品牌收获期，消费品大单品验证市场潜力，估值有望提升，未来成长可持续性高，发展前景乐观 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司实控人李建全持股比例接近70%，并设有员工持股平台 [3] 2. 2025年消费品板块中，棉柔巾预计增长25% - 30%，卫生巾预计增长50%以上，销售额有望达10亿元以上，个护用品整体增速超10%，盈利能力将显著提升 [18] 3. 公司坚持可持续品牌投放战略，不牺牲盈利换取高增长，2024年消费品板块营业利润率同比提升近1个百分点至12%左右，电商平台整体盈利水平较高 [12][13]