巨人网络 20250602 摘要 《超自然行动组》的市场前景如何？ 游戏板块整体估值位于 16 至 17 倍之间，剔除 AI 相关标的后，长期来 看估值呈上行趋势。暑期档和 AI 应用数据有望表现良好，并可能催化模 型层面，建议对游戏板块进行超配。 巨人网络 2025 年业绩增长确定性强，估值弹性大。短期内，暑期临近 及 AI 多模态模型应用落地可能形成双重催化，推动股价上涨。 《超自然行动组》作为非对称竞技游戏，冷启动后 iOS 端峰值日流水超 百万，平均日流水预计几十万量级，有望实现月流水 2000 万，乐观情 况下可达 6,000 万至 1 亿，年度流水 5 到 12 亿。 《超自然行动组》用户画像偏年轻女性，该群体手游付费能力较高，预 计暑期爆发力强劲。该游戏玩法原型参考《致命公司》，美术风格类似 《第五人格》。 巨人网络未来发展方向包括从休闲单品类到多品类突破，以及中重度数 值类游戏从 MMO 到 SLG 跨越。新赛道盈利预测暂未调整，影响可能在 明年报表中体现。 巨人网络自 2023 年以来积极推进 AI 应用战略布局，在创始层面高度重 视并按部就班推进，虽节奏稍慢于恺英网络，但仍具良好发展潜力。 ...