纪要涉及的公司 Soterra Health，股票代码SHE，业务涵盖Nordion、Nelson Labs和Sterigenics [2][3] 核心观点和论据 1. 公司整体情况：公司自2005年以来每年持续增长，团队出色应对诸多挑战，2025年业务态势良好，重申现有业务指引 [5][8] 2. 与疫情前对比 - 供应链和劳动力：供应链动态变化和劳动力动态是疫情期间及之后影响公司的主要因素，目前供应链问题缓解，劳动力情况更稳定 [9][10] - 业务组合：制药业务渗透率增加，是公司战略重点 [11][12] 3. 各业务板块表现 - Nordion：业绩稳定，季度波动源于钴的收获受公用事业供应商影响 [14][15] - Nelson Labs：疫情后业务有起伏，监管合规业务（RCA）去年表现好，今年因FDA事务繁忙而面临困境，目前劳动力、服务率和质量状况良好，供应链噪音减少 [15][16][17] - Sterigenics：业务约占公司整体的三分之二，是强大的现金流生成器，疫情后业务量从持平到略有下降，现正逐步恢复正常，与客户关于库存的讨论减少，业务基础更稳定 [18][19] 4. Sterigenics业务详情 - 业务量：生物处理、医疗技术和制药方面的业务量均有改善 [20][21] - 供应链和关税：未受供应链和关税重大影响，与客户签订固定价格合同，未因关税出现重大价格变化，预计未来定价目标不受影响 [22][28][31] - 业务量与市场活动脱节：过去业务量与市场活动不一致，现相关性增强 [33][34] - 市场份额：过去几年因监管问题市场份额略有下降，但通常与客户关系稳定，份额变动不大 [36][37] - 产能扩张：公司资本分配谨慎，在有需求可见性后才进行产能扩张，不确定竞争对手策略 [38] - 监管环境：NESHAP法规收紧，小玩家可能退出市场，公司已投入大量资金确保合规，有望从中受益 [40][41][44] - 市场竞争结构：公司和Cerus在市场中占50% - 三分之二份额，有小玩家破产或关闭业务，公司参与相关客户讨论 [46] - 小客户业务：若有产能，小客户业务可能盈利，公司会谨慎对待 [48][49] - 定价策略：定价每年约4%，根据市场情况调整，有机会进行利基应用定价，不会为增加业务量而牺牲价格 [50][51][53] - 产能收购：公司对收购竞争对手或OEM内部设施持谨慎态度，认为现有设施挑战多，更倾向专注自身网络 [54][55] - 特朗普核行政命令：短期内对业务无影响，公司与西屋电气合作的项目进展良好，核能关注度增加或带来机遇 [56][57] 5. Nelson Labs业务战略：业务状况良好，业务量开始回升，主要驱动因素包括常规处理、新产品资金和法规，公司将继续提高对客户的响应速度，投入资金扩建洁净室，以加强核心业务Soterra Assurance [61][62] 6. 业务协同：Sterigenics和Nelson Labs有70%的客户重叠，40%的Nelson Labs业务是保证业务，两者有大量业务流动和协同效应，无菌保证业务增长可能带动Sterigenics批量灭菌业务增长 [64][65][67] 7. 资本分配 - 优先事项：优先投资有机增长，继续寻找符合战略的收购机会，有多余资本时偿还债务 [69][70][71] - 资本承诺：对今年的资本承诺有信心，预计2027年资本支出约1.1亿美元，未来三年自由现金流超5.07亿美元 [71][75] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在讨论中会提及非GAAP财务指标，如调整后的EBITDA，详情需参考SEC文件 [5] - 公司在2017年收购了比利时鲁汶的业务，表现出色 [63] - 公司宣布在Sterigenics开设一家X射线设施，将于今年年底开放 [71]