纪要涉及的公司 骏鼎达 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司基本面优质：过去五年营收和归母净利润复合增速保持在25%左右，2024年营收8.65亿元，同比增长34%，净利润同比增长26%，平均净资产收益率接近20%，毛利率维持在40%-45%之间，净利率约20% [2][5]。 2. 投资逻辑良好：处于国产替代趋势，功能性保护套管领域壁垒高，国内市占率不到10%，提升空间大；全球布局应对关税不确定性，已在墨西哥投产，计划在摩洛哥建厂；订单饱满，盈利稳定，产能利用率高，轻资产模式易扩产；在新兴领域如机器人、低空经济和医药方面有进展 [2][6]。 3. 产品优势明显：主要生产功能性保护套管，包括挤出套管、编织套管、纺织套管和复合套管，具有优异性能，应用广泛；能实现功能性单丝自供，掌握单丝改性技术，可根据客户需求调整性能，提升毛利率和竞争力 [3]。 4. 业绩增长可期：2025年第一季度营收2.29亿元，同比增长39%，预计未来几年营收将稳健增长，2024 - 2026年营收分别达10.55亿、12.85亿和15.39亿，归母净利润分别达2.14亿、2.73亿和3.36亿 [3][30]。 5. 估值具有吸引力：目前市盈率约为15 - 19倍，而增速保持在30%左右，投资位置良好 [3][9]。 6. 股权结构稳定：股权结构集中稳定，杨凤凯夫妇合计占60%股权，通过员工持股平台实施股权激励，调动员工积极性 [10]。 7. 生产布局合理：建立深圳、东莞、苏州、武汉、重庆、江门六大国内生产基地，贴近客户，缩短交付周期；全球布局多个基地，墨西哥基地已投产，摩洛哥基地计划2027年建成 [11][24]。 8. 市场前景广阔：汽车行业需求增长，新能源汽车需求更旺盛，预计2025年整体市场规模达90亿元，2026年突破100亿以上；通信电子和轨道交通领域需求也在提升 [17][19][20]。 9. 竞争优势突出：与国外大厂相比价格优势达20%左右且性能不输，面对国内小厂商凭借技术研发方案设计能力占据主动，未来市场向头部企业集中 [22]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 产品营收占比：功能性保护套管占总营收比例超75%，接近80%；2021 - 2024年汽车领域营收占比由50%提升至66%左右，新能源汽车营收占比由11%提升至超30%，复合增速超70% [14]。 2. 盈利能力对比：2024年毛利率约43%，高于行业平均水平9个百分点；净利润约21%，高于行业平均10个百分点 [15]。 3. 产业链位置及上游材料：功能性保护套管处于产业链中游，上游材料包括PET和PA等树脂材料及自主研发的功能助剂配方 [16]。 4. 不同类型汽车需求差异：燃油汽车需功能性保护套管防止线束受损，新能源汽车新增三电系统，更需耐磨隔热屏蔽多重保护 [17]。 5. 市场发展趋势：2021 - 2024年中国汽车市场销量从2627万辆提升到3143万辆，复合增速约6%，预计2025年突破3200万辆；新能源汽车从2015年的33万辆增至2024年的1300万辆，复合增长率50.17%，预计2025年增速维持20%以上，总销量超1500万辆，总规模达2.31万亿 [18]。 6. 合作情况：2024年在比亚迪收入增速超90%，市场占有率快速提升；与比亚迪、特斯拉等大型新能源车厂及全球领先的大型线束厂商如九州电工、盖茨工业等合作紧密 [23][29]。 7. 成本控制：形成垂直一体化生产体系，自产单丝数量超90%，2020 - 2022年间节省30% - 40%的成本，如2022年PA66自产比采购节约31.6%成本 [26]。 8. 技术与产销量：掌握多项专利技术，部分产品性能高于外资领先厂商同类水平，产销量从2019年的1.34亿米增长到2024年的3.52亿米，复合增速超20% [28]。 9. 产能布局：通过IPO募集资金5.6亿元，3亿元投入苏州俊鼎达项目，2024年8月投产；国内基地产值9 - 10亿元，满产后预计达15 - 16亿元；墨西哥基地满产生值预计0.8亿元，目前利用率低且略有亏损 [29]。 10. 风险提示：需注意原材料价格波动、国际贸易摩擦、市场竞争和市场需求波动风险 [3][30]。