兴业银锡电话会议纪要总结 1 公司及行业概况 - 公司专注于白银和锡业务 受益于光伏需求爆发和半导体行业AI驱动 白银和锡市场需求增长显著[2] - 白银供需格局：2021年后光伏需求从2500-2600吨增至6000吨 供给端增长有限 库存处于低位[22] - 锡市场：全球供给集中在中国 印尼 缅甸和刚果金 占全球50% 中国储量有限且无新增项目 缅甸因佤邦禁运进口下滑 印尼受KLAB审核影响出口减少[23][25][27] 2 公司核心优势 - 产能规划： - 2025年白银产量300多吨 2027-2028年三座矿山投产后达1800吨 接近全球前三大水平[2][6] - 银漫二期产能从160吨增至360吨 宇邦矿业规划450吨 布敦银根潜在增量1000吨[19][20] - 若包括布敦银根 未来三年白银产能增长空间达6倍[2][6] - 成本优势： - 2024年白银成本8.9美元/盎司 低于全球前十大矿山平均20美元/盎司 处于全球成本曲线25%以内[2][11] - 资源储备： - 通过收购银漫矿业 宇邦新材和布敦银根等 储量达亚洲第一 全球第八[2][13] - 计划收购大西洋锡业 实现海外资源扩张[13][17] 3 财务状况 - 资产负债率34% 低于同行40%以上 为项目融资提供保障[4][16] - 债务重组进展：40亿债权预计2025年7月清偿完毕[14] - 2024年利润15亿元 银漫矿业贡献12亿元[13] 4 金属价格趋势 - 白银：工业金属相对黄金低估 历史显示黄金上涨中后段工业金属弹性修复显著[7][8] - 锡：供给紧张且干扰不断 价格弹性大[27][28] - 滞胀环境下 金属价格受益于通胀 公司业绩弹性显著[10] 5 子公司及资源分布 - 主要利润贡献者：银漫矿业 秦晋达和荣光矿业[4][17] - 资源分布：内蒙古赤峰市为主 2023年起布局西藏[17] - 主要品种：银 锌和锡 三座主力矿山银储量全球前十[18] 6 风险与挑战 - 全球锡供给不稳定：中国资源品味下降 印尼海上采矿不稳定 缅甸成本提升 刚果金地缘冲突[23][25][26][27] - 历史生产问题：2019-2022年银漫矿事故影响产量 2023年后逐步恢复[15] 7 未来展望 - 成长空间：不考虑通胀因素有三倍 考虑通胀可达六倍[10] - 金属价格：白银和锡有望持续上涨 公司业绩弹性显著[7][28]